Това ли беше краят на ниските лихвени проценти в САЩ?
Въпреки забележителното нарастване на лихвения % от Федералния запас до 22-годишен връх, стопанската система продължава да демонстрира резистентност.
Оценките сочат, че растежът през третото тримесечие е на път да надвиши наклонността от 2%. Това накара икономистите да се запитат дали лихвените проценти в миналото ще се върнат на равнищата отпреди 2020 година, даже в случай че инфлацията се върне към задачата на Фед от 2% през идващите няколко години.
В основата на въпроса е концепцията за неутралния лихвен %. Този лихвен % значи равновесната точка сред търсенето и предлагането на спестявания, осигуряваща постоянен стопански напредък и инфлация.
Първоначално препоръчан от икономиста Кнут Виксел преди един век, неутралният лихвен % не е директно наблюдаем. Вместо това специалистите го извеждат от икономическото държание. Силното заемане и харчене, съчетани с възходяща инфлация, демонстрират, че неутралният лихвен % е по-висок от настоящия. Обратно, слабото заемане на средства и намаляването на инфлацията допускат по-нисък безпристрастен лихвен %.
Дебатът по отношение на определянето на неутралния лихвен % придобива значителност в последно време. Рязкото повишаване на инфлацията от началото на 2022 година накара Федералния запас да увеличи лихвените проценти доста над неутралния лихвен %.
В изискванията на затихваща инфлация, само че запазваща се постоянна икономическа интензивност, оценките на неутралния лихвен % могат да станат по-важни през идващите месеци.
Ако неутралният лихвен % се е повишил, това може да докара до повишение на краткосрочните лихвени проценти или да отсрочи намаляването на лихвените проценти при понижаване на инфлацията. Възможно е също по този начин да поддържа по-висока рентабилност на дълготрайните облигации, оказвайки въздействие върху лихвите по ипотечните заеми и корпоративния дълг.
На тримесечна база представителите на Фед предвиждат възможната точка на определяне на лихвените проценти, което всъщност съставлява тяхната оценка за неутралния лихвен %. Тази медианна прогноза се намали от 4.25% през 2012 година до 2.5% през 2019 година При поправяне с 2% инфлация това докара до действителен безпристрастен лихвен % (известен също като “r* ” или “r-star ”) от 0.5%. През юни медианната прогноза остана на ниво от 0.5%.
Това съответствува с добре оценен модел, създаден взаимно с президента на Фед на Ню Йорк Джон Уилямс, който също дефинира неутралния лихвен % на 0.5%. Въпреки това, до момента в който медианата не се е трансформирала, оценките на някои публични лица последователно се усилват.
Има три съществени аргументи, заради които специалистите считат, че неутралният лихвен % може да бъде по-висок, в сравнение с преди 2020 г:
- Икономическият напредък надвишава оценките на Фед за дълготрайния му евентуален ритъм, което демонстрира, че актуалните лихвени проценти не са прекомерно рестриктивни.
- Държавните дефицити и вложенията в чиста сила могат да покачат търсенето на спестявания, което да тласне неутралния лихвен % нагоре.
- Пенсионерите, употребяващи спестявания и вложенията, повишаващи продуктивността, като изкуствения разсъдък, биха могли да покачат неутралния лихвен %.
Въпреки че полемиките по отношение на неутралната ставка не престават, те остават нерешени. Съществуват разнообразни гледни точки, като прогнозите варират от под 1% до равнища, близки до нормата преди пандемията. Председателят на Фед Джером Пауъл предизвести да не се вземат политически решения въз основа на ненаблюдаеми оценки като неутралния лихвен %.
С развиването на икономическата динамичност разбирането за въздействието на неутралния лихвен % върху лихвените проценти и по-широката стопанска система продължава да се развива.
Източник: WallStreetJournal
