Ще имат ли компаниите проблеми с дълговете
Добре пристигнали на пазара на американския корпоративен дълг през 2022 година Често единствените рискови облигации, които се емитират, са наследените задължения от едно към този момент отминало време, когато лихвените проценти бяха ниски, а рецесията - немислима. Освен това пазарът за високодоходни облигации съвсем е в застой. Скромните 83 милиарда $ рисков дълг са издадени до момента през 2022 година, 75% по-малко в съпоставяне със същия интервал на предходната година.
Рязкото повишаване на лихвените проценти през първата половина на тази година охлади кредитните пазари, препъна вложителите и усложни живота на банкерите. През януари Bank of America, Credit Suisse, Goldman Sachs и няколко други банки се споразумяха да финансират договорка за 15 милиарда $, посредством която две частни компании да купят софтуерната компания Citrix. Те дадоха обещание да емитират най-рисковите 4 милиарда $ от този дълг при оптимален лихвен % 9. По това време междинната рентабилност на облигациите с рейтинг CCC, умозрителен клас, беше към 8%.
Загуби за банкерите и компаниите
Очаква се договорката за Citrix да се състои през юли. Ако банкерите не могат да продадат дълга под тавана на лихвените проценти, разликата ще е за тяхна сметка. Но доходността на облигациите с рейтинг CCC скочи над 14%, което затруднява банките да продават на вложителите дълга под тавана. " Ако пазарът остане в днешния си тип, тези банки ще изгубят стотици милиони - евентуално даже милиард - долари единствено от тази договорка ", споделя Роберта Гос от мениджъра на дългови вложения Pretium.
Реклама
Подобни евентуални загуби дават визия какво влияние оказва повишението на лихвените проценти върху заемите на американските компании. Банкерите могат да претърпят загуби 80 милиарда $ от финансиране за изкупуване, контрактувано да улесни покупко-продажбите, които занапред ще бъдат завършени. Това ще e тежест както върху облагите им, по този начин и върху желанието им да дават заеми.
Компаниите също ще пострадат; единственият въпрос е какъв брой. Стабилният спад на лихвените проценти през последните 30 години насърчи компаниите да заемат рекордни суми. Сега Ефектът от повишаващите се лихви евентуално ще бъде доста по-голям на пазарите за синдикиран заем и частен дълг, които нормално емитират дълг с плаваща рента.
Задава ли се срив на корпоративния дълг?
Този път казусът не е в семействата
Последната огромна дългова рецесия в Съединени американски щати от 2007 - 2009 година беше в жилищния бранш. Размерът на дълга на семействата по отношение на Брутният вътрешен продукт внезапно се увеличи, защото кредиторите нападателно отпускаха ипотеки, а цените на парцелите скочиха. Когато лихвените проценти се повишиха, кредитополучателите започнаха да просрочват отговорностите си. Имотите на към 3 млн. семейства в последна сметка бяха отнети през 2008 година Този път наподобява много по-малко евентуално семействата да са проблематичните кредитополучатели. Стандартите за кредитиране бяха затегнати и равнищата на дълга паднаха. Дългът на семействата към Брутният вътрешен продукт доближи своя връх от 99% през 2008 година, само че от този момент спадна до 75%. За разлика от него корпоративният дълг като дял от Брутният вътрешен продукт, който е към 80%, е на рекордно високи равнища или покрай тях през последните две години.
Реклама Кой дава заемите
За да разберем от кое място могат да зародят проблеми, е значимо да разгледаме многото благоприятни условия за финансиране, налични за компаниите и техните притежатели. Американските компании дължат към 12.5 трлн. $. Около 6.7 трлн. $ от тях са в облигации, издадени най-вече от огромни или междинни обществени компании. Други 1.3 трлн. $ са заеми от банки, а още 1.1 трлн. $ са ипотечен дълг. Останалата част - над 3 трлн. $ - е финансиране от небанкови институции, които са най-вече или частни заеми, нормално за изкупуване на бизнеси от страна на частни фондове, или " синдикирани " заеми, които произлизат от банки, само че се разделят на части и се продават на вложители или от време на време обединени в други дългови скъпи бумаги.
Ефектът от повишаващите се лихви евентуално ще бъде доста по-голям на пазарите за синдикиран заем и частен дълг, които нормално емитират дълг с плаваща рента.
Пазарът на облигации, най-големият източник на дълг, може да наподобява като естественото място, където да се търсят проблемите. Но компаниите, които емитираха облигации, са " относителни спечелили " от повишението на лихвените проценти, споделя Ерик Бейнщайн от JPMorgan Chase, защото множеството облигации имат закрепени купонни заплащания. От корпоративни облигации на стойност 5 трлн. $, издадени от началото на 2020 година, към 87% заплащат закрепена рента. А техните проценти са най-ниските за всички времена. Средният ваучър на облигация от капиталов клас е единствено 3.6% - на половина на този от началото на века и даже под равнището от 2019 година Това ще защищити кредитополучателите от покачващите се лихви.
Тези облигации с закрепен лихвен % също по този начин няма скоро да падежират. По-рисковата високодоходна част от пазара на облигации - почти 1.5 трлн. $, дължими от емитенти от подинвестиционен клас, които нормално са по-малки или мощно задлъжнели компании - претърпя вълна от рефинансиране през 2020 и 2021 година В резултат на това през 2022 и 2023 година следва да падежират високодоходни облигации за едвам 73 милиарда $. Пикът на падежите на рискови облигации няма да настъпи преди 2029 година
Четено Коментирано Препоръчвано 1 Първа точка 2 Коментари и разбори 3 Свят 1 Коментари и разбори 2 Първа точка 3 Политика 1 Крипто 2 Първа точка 3 Коментари и разбори Реклама Възходът на частните задължения
Ефектът от повишаващите се лихви евентуално ще бъде доста по-голям на пазарите за синдикиран заем и частен дълг, които нормално емитират дълг с плаваща рента (въпреки че част от лихвения риск може да е хеджиран). Те също са претърпели избухлив напредък. Между 2015 и 2021 година цената на непадежиралите облигации с висока рентабилност се е повишила с 15%. За разлика от тях заемите с ливъридж, рискова подгрупа на синдикираните заеми, са нарастнали с към 50%. Частният заем е нараснал размера си над 2 пъти.
Джон Клайн от компанията за частно кредитиране New Mountain твърди, че възходящият пазарен дял на частния заем е отражение на обстоятелството, че той предлага на емитентите сигурна цена и е " доста по-лесен за справяне ", в сравнение с разделянето на банков заем посредством развой на синдикиране или издаването на облигация. Той показва, че варварските дни на фирмите за частен капитал, които натоварват компаниите с 85% дълг към обща стойност, от дълго време са отминали. Средното съответствие дълг към стойност при покупко-продажбите с частен капитал през предходната година е по-близо до 50%.
Все отново това съответствие не е чак толкоз успокояващо, като имаме поради какъв брой са паднали оценките на частния капитал тази година (официалните данни се преразглеждат рядко за разлика от оценките на обществения пазар). А с огромния напредък, наподобява, идва нов риск. В съпоставяне с облагите на добитите компании равнищата на дълга наподобяват доста по-високи - приблизително шест пъти колкото брутната оперативна облага, или малко над върха, подложен през 2019 година, както и през която и да е от последните 20 години. " Когато един пазар пораства бързо, в случай че средата се промени, може да има един тип равносметка ", споделя Бейнщайн. Предизвикателството, споделя той, е да се получи достъп до елементи и до данни за частните покупко-продажби. В обществените пазари, които са блестящо осветени, е задоволително елементарно да се намерят доказателства, че фирмите не са изправени пред непосредствена рецесия. Проблемът е, че част от дълга се крие в сенките.
2022, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved
Бюлетин Вечерни вести
Най-важното от деня. Всяка делнична вечер в 18 ч.
Вашият email Записване
Рязкото повишаване на лихвените проценти през първата половина на тази година охлади кредитните пазари, препъна вложителите и усложни живота на банкерите. През януари Bank of America, Credit Suisse, Goldman Sachs и няколко други банки се споразумяха да финансират договорка за 15 милиарда $, посредством която две частни компании да купят софтуерната компания Citrix. Те дадоха обещание да емитират най-рисковите 4 милиарда $ от този дълг при оптимален лихвен % 9. По това време междинната рентабилност на облигациите с рейтинг CCC, умозрителен клас, беше към 8%.
Загуби за банкерите и компаниите
Очаква се договорката за Citrix да се състои през юли. Ако банкерите не могат да продадат дълга под тавана на лихвените проценти, разликата ще е за тяхна сметка. Но доходността на облигациите с рейтинг CCC скочи над 14%, което затруднява банките да продават на вложителите дълга под тавана. " Ако пазарът остане в днешния си тип, тези банки ще изгубят стотици милиони - евентуално даже милиард - долари единствено от тази договорка ", споделя Роберта Гос от мениджъра на дългови вложения Pretium.
Реклама
Подобни евентуални загуби дават визия какво влияние оказва повишението на лихвените проценти върху заемите на американските компании. Банкерите могат да претърпят загуби 80 милиарда $ от финансиране за изкупуване, контрактувано да улесни покупко-продажбите, които занапред ще бъдат завършени. Това ще e тежест както върху облагите им, по този начин и върху желанието им да дават заеми.
Компаниите също ще пострадат; единственият въпрос е какъв брой. Стабилният спад на лихвените проценти през последните 30 години насърчи компаниите да заемат рекордни суми. Сега Ефектът от повишаващите се лихви евентуално ще бъде доста по-голям на пазарите за синдикиран заем и частен дълг, които нормално емитират дълг с плаваща рента.
Задава ли се срив на корпоративния дълг?
Този път казусът не е в семействата
Последната огромна дългова рецесия в Съединени американски щати от 2007 - 2009 година беше в жилищния бранш. Размерът на дълга на семействата по отношение на Брутният вътрешен продукт внезапно се увеличи, защото кредиторите нападателно отпускаха ипотеки, а цените на парцелите скочиха. Когато лихвените проценти се повишиха, кредитополучателите започнаха да просрочват отговорностите си. Имотите на към 3 млн. семейства в последна сметка бяха отнети през 2008 година Този път наподобява много по-малко евентуално семействата да са проблематичните кредитополучатели. Стандартите за кредитиране бяха затегнати и равнищата на дълга паднаха. Дългът на семействата към Брутният вътрешен продукт доближи своя връх от 99% през 2008 година, само че от този момент спадна до 75%. За разлика от него корпоративният дълг като дял от Брутният вътрешен продукт, който е към 80%, е на рекордно високи равнища или покрай тях през последните две години.
Реклама Кой дава заемите
За да разберем от кое място могат да зародят проблеми, е значимо да разгледаме многото благоприятни условия за финансиране, налични за компаниите и техните притежатели. Американските компании дължат към 12.5 трлн. $. Около 6.7 трлн. $ от тях са в облигации, издадени най-вече от огромни или междинни обществени компании. Други 1.3 трлн. $ са заеми от банки, а още 1.1 трлн. $ са ипотечен дълг. Останалата част - над 3 трлн. $ - е финансиране от небанкови институции, които са най-вече или частни заеми, нормално за изкупуване на бизнеси от страна на частни фондове, или " синдикирани " заеми, които произлизат от банки, само че се разделят на части и се продават на вложители или от време на време обединени в други дългови скъпи бумаги.
Ефектът от повишаващите се лихви евентуално ще бъде доста по-голям на пазарите за синдикиран заем и частен дълг, които нормално емитират дълг с плаваща рента.
Пазарът на облигации, най-големият източник на дълг, може да наподобява като естественото място, където да се търсят проблемите. Но компаниите, които емитираха облигации, са " относителни спечелили " от повишението на лихвените проценти, споделя Ерик Бейнщайн от JPMorgan Chase, защото множеството облигации имат закрепени купонни заплащания. От корпоративни облигации на стойност 5 трлн. $, издадени от началото на 2020 година, към 87% заплащат закрепена рента. А техните проценти са най-ниските за всички времена. Средният ваучър на облигация от капиталов клас е единствено 3.6% - на половина на този от началото на века и даже под равнището от 2019 година Това ще защищити кредитополучателите от покачващите се лихви.
Тези облигации с закрепен лихвен % също по този начин няма скоро да падежират. По-рисковата високодоходна част от пазара на облигации - почти 1.5 трлн. $, дължими от емитенти от подинвестиционен клас, които нормално са по-малки или мощно задлъжнели компании - претърпя вълна от рефинансиране през 2020 и 2021 година В резултат на това през 2022 и 2023 година следва да падежират високодоходни облигации за едвам 73 милиарда $. Пикът на падежите на рискови облигации няма да настъпи преди 2029 година
Четено Коментирано Препоръчвано 1 Първа точка 2 Коментари и разбори 3 Свят 1 Коментари и разбори 2 Първа точка 3 Политика 1 Крипто 2 Първа точка 3 Коментари и разбори Реклама Възходът на частните задължения
Ефектът от повишаващите се лихви евентуално ще бъде доста по-голям на пазарите за синдикиран заем и частен дълг, които нормално емитират дълг с плаваща рента (въпреки че част от лихвения риск може да е хеджиран). Те също са претърпели избухлив напредък. Между 2015 и 2021 година цената на непадежиралите облигации с висока рентабилност се е повишила с 15%. За разлика от тях заемите с ливъридж, рискова подгрупа на синдикираните заеми, са нарастнали с към 50%. Частният заем е нараснал размера си над 2 пъти.
Джон Клайн от компанията за частно кредитиране New Mountain твърди, че възходящият пазарен дял на частния заем е отражение на обстоятелството, че той предлага на емитентите сигурна цена и е " доста по-лесен за справяне ", в сравнение с разделянето на банков заем посредством развой на синдикиране или издаването на облигация. Той показва, че варварските дни на фирмите за частен капитал, които натоварват компаниите с 85% дълг към обща стойност, от дълго време са отминали. Средното съответствие дълг към стойност при покупко-продажбите с частен капитал през предходната година е по-близо до 50%.
Все отново това съответствие не е чак толкоз успокояващо, като имаме поради какъв брой са паднали оценките на частния капитал тази година (официалните данни се преразглеждат рядко за разлика от оценките на обществения пазар). А с огромния напредък, наподобява, идва нов риск. В съпоставяне с облагите на добитите компании равнищата на дълга наподобяват доста по-високи - приблизително шест пъти колкото брутната оперативна облага, или малко над върха, подложен през 2019 година, както и през която и да е от последните 20 години. " Когато един пазар пораства бързо, в случай че средата се промени, може да има един тип равносметка ", споделя Бейнщайн. Предизвикателството, споделя той, е да се получи достъп до елементи и до данни за частните покупко-продажби. В обществените пазари, които са блестящо осветени, е задоволително елементарно да се намерят доказателства, че фирмите не са изправени пред непосредствена рецесия. Проблемът е, че част от дълга се крие в сенките.
2022, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved
Бюлетин Вечерни вести
Най-важното от деня. Всяка делнична вечер в 18 ч.
Вашият email Записване
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ