Флориан Херцог, Amundi: Облигациите пак дават възможност за възвръщаемост
Вниманието на пазара последователно се измества от инфлацията към растежа, и облигациите още веднъж се трансформират в актив, прелъстителен за диверсификация, споделя Флориан Херцог, началник на разрастващите се пазари в Amundi Austria в изявление за Profit.bg. Ако затягането от страна на централните банки продължи, кривите на доходността ще се извърнат още повече. В този случай вложителите би трябвало да се насочат към облигациите с по-кратка дюрация, където чувствителността към измененията в доходността е по-ниска, поучава специалистът. Вярвате ли, че 2023 година ще бъде по-добра година за облигациите? Вярваме, че 2023 година ще бъде по-добра година за облигациите от предходната, защото можем да кажем, че този клас активи претърпя сериозен развой на нормализация. 2022 година стартира с доста потиснати равнища на рентабилност на облигациите, като над 40% от европейските бумаги се търгуваха на негативна рентабилност. Заради повишаването на инфлацията централните банки трябваше нападателно да затегнат паричната политика и това докара до солидна преоценка на този класа активи. Въпреки че централните банки ще би трябвало да останат дейни и през тази година, считаме, че по-голямата част от рестриктивната паричната политика евентуално е зад тила ни, а преоценката на цялата крива на доходността направи облигациите привлекателни. Вниманието на пазара последователно се измества от инфлацията към растежа, и те още веднъж се трансформират в актив, прелъстителен за диверсификация.
Какви облигации вложителите би трябвало деликатно да обмислят, в случай че агресивното стягане от страна на централните банки по света продължи? За да поддържат доверието в паричната политика, което е от основно значение за управление на инфлационните упования, централните банки бяха по-агресивни по време на този цикъл, в сравнение с през последните десетилетия. Ако стягането продължи, кривите на доходността ще се извърнат още повече. В този случай вложителите би трябвало да се насочат към облигациите с по-кратка дюрация, където чувствителността към измененията в доходността е по-ниска. Въпреки че инструментите от краткосрочната част на кривата на доходността са повлияни непосредствено от паричната политика, те въпреки всичко имат по-ниска сензитивност от необятния пазар. Предвид към този момент нарасналото равнище на лихвите към този момент наподобява привлекателно да бъдеш вложен в облигации и да получаваш приход за това. Ако намаляването на балансите на централните банки (количествено затягане) от ден на ден се употребява като инструмент за стягане на паричната политика, това евентуално ще докара до по-изразено разширение на кредитните спредове. Положително е също по този начин, че по-строгата парична политика би трябвало да помогне за стабилизиране на инфлационните упования в дълготраен проект и затова да поддържа пазара на облигациите.
За какво друго икономическо развиване би трябвало да наблюдават вложителите в облигации? Перспективите пред инфлацията и икономическият напредък явно би трябвало да са главният фокус за вложителите. Що се отнася до инфлацията, към този момент виждаме дезинфлационно развиване в Съединени американски щати и признаци на усъвършенстване в еврозоната, само че темпът на повишаване на цените евентуално ще остане над задачите на централната банка до 2024 г. В тази връзка ще бъде основно да се следи развиването на пазара на труда. Що се отнася до растежа, чакаме изключително развитите пазари да отбележат закъснение през тази година, което би трябвало да поддържа активите с по-дълга дюрация. Един от основните детайли, които би трябвало да се следят, е развиването на растежа в Китай след по-бързото от предстоящото отваряне и увеличената поддръжка за имотния пазар. Това би трябвало да поддържа растежа световно, само че най-много в стопанските системи със мощни търговски връзки с Китай посредством туризма - да вземем за пример Тайланд или експортьорите на първични материали като Чили. Европа също би трябвало да се възползва от ускоряването на китайския напредък. Инвеститорите обаче би трябвало да съсредоточат вниманието си освен върху икономическият напредък, само че и върху вероятния инфлационен напън, приближаващ от нарасналото китайско търсене. Също по този начин значим фактор ще са цените на силата, изключително в Европа, защото те ще имат решаващо значение за инфлацията и вероятностите за напредък в този район. Освен икономическите данни, вложителите би трябвало да продължат да наблюдават деликатно и геополитическата обстановка. Събитията там биха могли да окажат мощно въздействие върху апетитът към риск на пазара и относителното показване на другите класове активи.
Дълги или къси позиции да заемат вложителите при започване на 2023 година?: Смятате ли че късите позиции в облигационните портфейли могат да бъдат умен ход? В момента равнището на доходността на 10-годишните американски държавни облигации е 3.5%, а тази на немския Бунд 2.30%. Тези равнища не са доста надалеч от 12-месечната ни прогноза и към този момент оферират добра стойност. Въпреки това в нашия главен сюжет ние не чакаме огромен позитивен принос от представянето на облигациите с по-дълга дюрация. В допълнение, европейските и американските корпоративни облигации с капиталов клас оферират стойност, защото този бранш не би трябвало да бъде прекомерно обиден при закъснение на растежа. Състоянието на балансите на фирмите се усъвършенства след рецесията с Covid-19. Техническите индикатори също се усъвършенстват, издаването на нови излъчвания остава непретенциозно и чакаме лимитирано влияние от количественото стягане на ЕЦБ в този бранш. В кратковременен проект сме по-малко градивни във връзка с корпоративните облигации с висока рентабилност и започваме годината внимателно. Условията за така наречен кери доста се усъвършенстваха, само че чакаме кредитните спредове да бъдат волатилни, защото растежът се забавя. Привлекателни благоприятни условия за high yield облигациите евентуално ще се отворят през втората половина на тази година. Относно дълговите бумаги от разрастващите се пазари сме по-конструктивни във връзка с облигациите в твърда валута, в сравнение с при тези деноминирани в локална валута. Положително за дълговите принадлежности на тези пазари би било стабилизирането на доходността на американските държавни скъпи бумаги, по-слабия $ и към този момент забележителното стягане на паричната политика, изключително в Латинска Америка и Европа.
Според някои специалисти, поради високата инфлация, някои самостоятелни вложители към момента считат, че имат по-добър късмет да печелят висока възвръщаемост от акциите, в сравнение с от облигациите. Как бихте коментирали това? Каква би трябвало да бъде ролята на облигациите в капиталовия портфейл? Мисля, че причините в интерес на облигациите като клас активи са, че те оферират опция за приход посредством купонните заплащания, за финансови облаги при рухване на лихвите и функционалността да са източник на диверсификация. След сериозната им преоценка през предходната година облигациите още веднъж оферират тези изгоди и дават опция за възвръщаемост. В естествена пазарна среда сигурните облигации са негативно корелирани с рисковите активи. Следователно, разпределянето на част от инвестицията към облигации оказва помощ за стабилизиране на цялостния портфейл, защото облигациите би трябвало да се показват добре, когато цените на акциите падат. Решението за систематизиране на портфейла сред другите класове активи би трябвало да подхожда на вашия вкус към риск, капиталов небосвод и условията ви за ликвидност. В рамките на този клас актив (облигациите) също може да бъде реализирана диверсификация, посредством разпределение на вложенията в принадлежности, вариращи от краткосрочни с ниска дюрация и невисок кредитен риск, като американските съкровищни бонове, до дълготрайни облигации с висока дюрация или облигации от разрастващите се пазари и High yield корпоративни облигации с по-висок кредитен риск, само че и с по-привлекателни условия за така наречен carry.
Какви облигации вложителите би трябвало деликатно да обмислят, в случай че агресивното стягане от страна на централните банки по света продължи? За да поддържат доверието в паричната политика, което е от основно значение за управление на инфлационните упования, централните банки бяха по-агресивни по време на този цикъл, в сравнение с през последните десетилетия. Ако стягането продължи, кривите на доходността ще се извърнат още повече. В този случай вложителите би трябвало да се насочат към облигациите с по-кратка дюрация, където чувствителността към измененията в доходността е по-ниска. Въпреки че инструментите от краткосрочната част на кривата на доходността са повлияни непосредствено от паричната политика, те въпреки всичко имат по-ниска сензитивност от необятния пазар. Предвид към този момент нарасналото равнище на лихвите към този момент наподобява привлекателно да бъдеш вложен в облигации и да получаваш приход за това. Ако намаляването на балансите на централните банки (количествено затягане) от ден на ден се употребява като инструмент за стягане на паричната политика, това евентуално ще докара до по-изразено разширение на кредитните спредове. Положително е също по този начин, че по-строгата парична политика би трябвало да помогне за стабилизиране на инфлационните упования в дълготраен проект и затова да поддържа пазара на облигациите.
За какво друго икономическо развиване би трябвало да наблюдават вложителите в облигации? Перспективите пред инфлацията и икономическият напредък явно би трябвало да са главният фокус за вложителите. Що се отнася до инфлацията, към този момент виждаме дезинфлационно развиване в Съединени американски щати и признаци на усъвършенстване в еврозоната, само че темпът на повишаване на цените евентуално ще остане над задачите на централната банка до 2024 г. В тази връзка ще бъде основно да се следи развиването на пазара на труда. Що се отнася до растежа, чакаме изключително развитите пазари да отбележат закъснение през тази година, което би трябвало да поддържа активите с по-дълга дюрация. Един от основните детайли, които би трябвало да се следят, е развиването на растежа в Китай след по-бързото от предстоящото отваряне и увеличената поддръжка за имотния пазар. Това би трябвало да поддържа растежа световно, само че най-много в стопанските системи със мощни търговски връзки с Китай посредством туризма - да вземем за пример Тайланд или експортьорите на първични материали като Чили. Европа също би трябвало да се възползва от ускоряването на китайския напредък. Инвеститорите обаче би трябвало да съсредоточат вниманието си освен върху икономическият напредък, само че и върху вероятния инфлационен напън, приближаващ от нарасналото китайско търсене. Също по този начин значим фактор ще са цените на силата, изключително в Европа, защото те ще имат решаващо значение за инфлацията и вероятностите за напредък в този район. Освен икономическите данни, вложителите би трябвало да продължат да наблюдават деликатно и геополитическата обстановка. Събитията там биха могли да окажат мощно въздействие върху апетитът към риск на пазара и относителното показване на другите класове активи.
Дълги или къси позиции да заемат вложителите при започване на 2023 година?: Смятате ли че късите позиции в облигационните портфейли могат да бъдат умен ход? В момента равнището на доходността на 10-годишните американски държавни облигации е 3.5%, а тази на немския Бунд 2.30%. Тези равнища не са доста надалеч от 12-месечната ни прогноза и към този момент оферират добра стойност. Въпреки това в нашия главен сюжет ние не чакаме огромен позитивен принос от представянето на облигациите с по-дълга дюрация. В допълнение, европейските и американските корпоративни облигации с капиталов клас оферират стойност, защото този бранш не би трябвало да бъде прекомерно обиден при закъснение на растежа. Състоянието на балансите на фирмите се усъвършенства след рецесията с Covid-19. Техническите индикатори също се усъвършенстват, издаването на нови излъчвания остава непретенциозно и чакаме лимитирано влияние от количественото стягане на ЕЦБ в този бранш. В кратковременен проект сме по-малко градивни във връзка с корпоративните облигации с висока рентабилност и започваме годината внимателно. Условията за така наречен кери доста се усъвършенстваха, само че чакаме кредитните спредове да бъдат волатилни, защото растежът се забавя. Привлекателни благоприятни условия за high yield облигациите евентуално ще се отворят през втората половина на тази година. Относно дълговите бумаги от разрастващите се пазари сме по-конструктивни във връзка с облигациите в твърда валута, в сравнение с при тези деноминирани в локална валута. Положително за дълговите принадлежности на тези пазари би било стабилизирането на доходността на американските държавни скъпи бумаги, по-слабия $ и към този момент забележителното стягане на паричната политика, изключително в Латинска Америка и Европа.
Според някои специалисти, поради високата инфлация, някои самостоятелни вложители към момента считат, че имат по-добър късмет да печелят висока възвръщаемост от акциите, в сравнение с от облигациите. Как бихте коментирали това? Каква би трябвало да бъде ролята на облигациите в капиталовия портфейл? Мисля, че причините в интерес на облигациите като клас активи са, че те оферират опция за приход посредством купонните заплащания, за финансови облаги при рухване на лихвите и функционалността да са източник на диверсификация. След сериозната им преоценка през предходната година облигациите още веднъж оферират тези изгоди и дават опция за възвръщаемост. В естествена пазарна среда сигурните облигации са негативно корелирани с рисковите активи. Следователно, разпределянето на част от инвестицията към облигации оказва помощ за стабилизиране на цялостния портфейл, защото облигациите би трябвало да се показват добре, когато цените на акциите падат. Решението за систематизиране на портфейла сред другите класове активи би трябвало да подхожда на вашия вкус към риск, капиталов небосвод и условията ви за ликвидност. В рамките на този клас актив (облигациите) също може да бъде реализирана диверсификация, посредством разпределение на вложенията в принадлежности, вариращи от краткосрочни с ниска дюрация и невисок кредитен риск, като американските съкровищни бонове, до дълготрайни облигации с висока дюрация или облигации от разрастващите се пазари и High yield корпоративни облигации с по-висок кредитен риск, само че и с по-привлекателни условия за така наречен carry.
Източник: profit.bg
КОМЕНТАРИ