Американският план за проверка на инвестициите в Китай
Правилата за надзор на американските вложения в Китай получиха фантомни качества: постоянно наближават, постоянно се отсрочват. През последните месеци темпът на дебатите по тематиката се забърза. През март американските министерства на финансите и търговията показаха отчети за евентуалните правила. Следващия месец Джейк Съливан, консултант по сигурността на президента Джо Байдън, показа политиката в тирада. Очаква се да последва изпълнителна заповед на Байдън. Съюзниците на Америка обмислят сходни ограничавания. На 20 юни Европейската комисия разгласи проекти, въпреки и неразбираеми, да предложи самодейност до края на годината.
Правилата за надзор на американските вложения в Китай получиха фантомни качества: постоянно наближават, постоянно се отсрочват. През последните месеци темпът на дебатите по тематиката се забърза. През март американските министерства на финансите и търговията показаха отчети за евентуалните правила. Следващия месец Джейк Съливан, консултант по сигурността на президента Джо Байдън, показа политиката в тирада. Очаква се да последва изпълнителна заповед на Байдън. Съюзниците на Америка обмислят сходни ограничавания. На 20 юни Европейската комисия разгласи проекти, въпреки и неразбираеми, да предложи самодейност до края на годината.
Когато се появи заповедта на Байдън, тя евентуално ще бъде ориентирана към вложения в три технологии за " увеличение на силата ": усъвършенствани полупроводници, изкуствен интелект и квантово пресмятане. Точното систематизиране на възбраните и условията за съобщение остава неразбираемо, само че разпоредбите ще обиден единствено една дребна част от американските вложения в китайски компании, които в края на 2021 година са на стойност над 1 трлн. $. Според данни на изследователската компания Rhodium Group американските компании са създали директни вложения в Китай на стойност 120 милиарда $ и вложения с рисков капитал за 62 милиарда $ през последното десетилетие (виж графиката).
Реклама Геополитически спирачки
Геополитическите спирачки за американския капитал не са напълно нова тематика. Някои компании с връзки с китайската войска са неразрешени за вложителите, а Законът за чиповете не разрешава на компаниите, получаващи дотации по него, да вършат вложения, които биха могли да са от изгода за китайската полупроводникова промишленост.
Защитниците настояват, че разпоредбите за изходящи вложения са належащо продължение на американската плетеница от търговски ограничавания: в случай че контролът върху износа не разрешава на китайските компании да закупуват някои технологии с двойно предопределение и инспекцията на входящите вложения ги стопира да получават американски компании, които ги създават, не трябва да се разрешава на американския капитал да финансира създаването на технологиите в Китай.
Въвеждането на ограничавания на световните американски вложители идва с опасности. Един от тях е основаването на прекомерно необятни правила,, които лимитират финансовите потоци и натоварват вложителите без основателна причина. Пол Розен, чиновник на финансовото министерство, съобщи през май, че разпоредбите ще се съсредоточат върху " вложения, идващи с ноу-хау и опит ".
Европейските водачи настояват, че ограничавания са нужни, с цел да се предотврати " приключването на ноу-хау ". Но да се откри кои типове вложения са " изтичащи " е мъчно. Технологичен колос, искащ да разшири активността си в усъвършенствани калкулации в Китай, евентуално би попаднал в обсега на този стандарт, само че казусът с капиталовите компании и техните крайни вложители е по-неясен. Фонд за дялови вложения може да придобие компания, само че да не предложи оперативно преимущество, до момента в който дребна инвестиция с рисков капитал може да пристигна с техническа експертиза, която си коства да бъде предпазена.
Реклама
Според мозъчния концерн Centre for Security and Emerging Technology през 2015 - 2021 година американски вложители, в това число подразделенията за рисков капитал на производителите на чипове Intel и Qualcomm, са взели участие в кръгове на финансиране, които съставляват 37% от 110 милиарда $, набрани от китайските AI компании. Апетитът на американските пенсионни фондове за възвращаемост ги трансформира в бенефициенти на такива вложения. Например GGV Capital е един от най-активните американски вложители в китайските AI компании съгласно данни на PitchBook. Наш разбор на обществените известия демонстрира, че шест американски пенсионни и дарителски фондове с общи активи над 600 милиарда $ са дали към 2 милиарда $ на фондовете на GGV Capital през последното десетилетие.
Нужна е по-голяма изясненост от Белия дом
Рисковете за националната сигурност, които съставляват тези вложения, е отворен въпрос. Какъвто е и въпросът дали китайските вложители биха могли да заменят финансирането, в случай че американските вложители бъдат лимитирани. Някои смятат, че администрацията на Байдън би трябвало да даде по-категорични отговори, преди да изиска от мениджърите на активи и пенсионните фондове, които нормално имат експозиция към стотици световни капиталови фондове, да търсят следи от китайски софтуерни компании в портфолиата си.
Друга заплаха е несъразмерното разширение на задачата. Под управлението на Байдън икономическата политика и политиката за сигурност стават все по-неразличими. Миналата година президентът подреди на Комитета по задграничните вложения в Съединени американски щати (CFIUS), американския орган за наблюдаване на входящите вложения, чийто брой на делата набъбна доста през последните години, да вземе поради по-широки фактори, в това число устойчивостта на веригата за доставки. Проверката на изходящите вложения въз основата на необятни стандарти за народен интерес може да стане непостижима. Опасенията от възходящата капиталова администрация накараха някои да предложат вместо това да се употребяват съществуващи правила за наказания.
Въпреки че първичната политика на Байдън във връзка с изходящите вложения се очакваше да е по-тясна от всичко, което може да се назова " противоположен CFIUS ", отвън Белия дом не липсват " ястреби ", които си показват инспекцията на изходящите вложения като инструмент за индустриална политика. Според Rhodium Group през 2021 година двупартийна група конгресмени внесе законопроект за инспекция на изходящите вложения, който е задоволително необятен, с цел да засегне над 40% от американските вложения в Китай. Миналия месец беше оповестена актуализирана версия на законопроекта. Той вкарва ограничавания върху вложенията освен в региона на модерните технологии, само че и в промишлености, в това число автомобилостроене и фармацевтика, и ще даде на Белия дом пълномощия да разшири листата.
Правилата за надзор на американските вложения в Китай получиха фантомни качества: постоянно наближават, постоянно се отсрочват. През последните месеци темпът на дебатите по тематиката се забърза. През март американските министерства на финансите и търговията показаха отчети за евентуалните правила. Следващия месец Джейк Съливан, консултант по сигурността на президента Джо Байдън, показа политиката в тирада. Очаква се да последва изпълнителна заповед на Байдън. Съюзниците на Америка обмислят сходни ограничавания. На 20 юни Европейската комисия разгласи проекти, въпреки и неразбираеми, да предложи самодейност до края на годината.
Когато се появи заповедта на Байдън, тя евентуално ще бъде ориентирана към вложения в три технологии за " увеличение на силата ": усъвършенствани полупроводници, изкуствен интелект и квантово пресмятане. Точното систематизиране на възбраните и условията за съобщение остава неразбираемо, само че разпоредбите ще обиден единствено една дребна част от американските вложения в китайски компании, които в края на 2021 година са на стойност над 1 трлн. $. Според данни на изследователската компания Rhodium Group американските компании са създали директни вложения в Китай на стойност 120 милиарда $ и вложения с рисков капитал за 62 милиарда $ през последното десетилетие (виж графиката).
Реклама Геополитически спирачки
Геополитическите спирачки за американския капитал не са напълно нова тематика. Някои компании с връзки с китайската войска са неразрешени за вложителите, а Законът за чиповете не разрешава на компаниите, получаващи дотации по него, да вършат вложения, които биха могли да са от изгода за китайската полупроводникова промишленост.
Защитниците настояват, че разпоредбите за изходящи вложения са належащо продължение на американската плетеница от търговски ограничавания: в случай че контролът върху износа не разрешава на китайските компании да закупуват някои технологии с двойно предопределение и инспекцията на входящите вложения ги стопира да получават американски компании, които ги създават, не трябва да се разрешава на американския капитал да финансира създаването на технологиите в Китай.
Въвеждането на ограничавания на световните американски вложители идва с опасности. Един от тях е основаването на прекомерно необятни правила,, които лимитират финансовите потоци и натоварват вложителите без основателна причина. Пол Розен, чиновник на финансовото министерство, съобщи през май, че разпоредбите ще се съсредоточат върху " вложения, идващи с ноу-хау и опит ".
Европейските водачи настояват, че ограничавания са нужни, с цел да се предотврати " приключването на ноу-хау ". Но да се откри кои типове вложения са " изтичащи " е мъчно. Технологичен колос, искащ да разшири активността си в усъвършенствани калкулации в Китай, евентуално би попаднал в обсега на този стандарт, само че казусът с капиталовите компании и техните крайни вложители е по-неясен. Фонд за дялови вложения може да придобие компания, само че да не предложи оперативно преимущество, до момента в който дребна инвестиция с рисков капитал може да пристигна с техническа експертиза, която си коства да бъде предпазена.
Реклама
Според мозъчния концерн Centre for Security and Emerging Technology през 2015 - 2021 година американски вложители, в това число подразделенията за рисков капитал на производителите на чипове Intel и Qualcomm, са взели участие в кръгове на финансиране, които съставляват 37% от 110 милиарда $, набрани от китайските AI компании. Апетитът на американските пенсионни фондове за възвращаемост ги трансформира в бенефициенти на такива вложения. Например GGV Capital е един от най-активните американски вложители в китайските AI компании съгласно данни на PitchBook. Наш разбор на обществените известия демонстрира, че шест американски пенсионни и дарителски фондове с общи активи над 600 милиарда $ са дали към 2 милиарда $ на фондовете на GGV Capital през последното десетилетие.
Нужна е по-голяма изясненост от Белия дом
Рисковете за националната сигурност, които съставляват тези вложения, е отворен въпрос. Какъвто е и въпросът дали китайските вложители биха могли да заменят финансирането, в случай че американските вложители бъдат лимитирани. Някои смятат, че администрацията на Байдън би трябвало да даде по-категорични отговори, преди да изиска от мениджърите на активи и пенсионните фондове, които нормално имат експозиция към стотици световни капиталови фондове, да търсят следи от китайски софтуерни компании в портфолиата си.
Друга заплаха е несъразмерното разширение на задачата. Под управлението на Байдън икономическата политика и политиката за сигурност стават все по-неразличими. Миналата година президентът подреди на Комитета по задграничните вложения в Съединени американски щати (CFIUS), американския орган за наблюдаване на входящите вложения, чийто брой на делата набъбна доста през последните години, да вземе поради по-широки фактори, в това число устойчивостта на веригата за доставки. Проверката на изходящите вложения въз основата на необятни стандарти за народен интерес може да стане непостижима. Опасенията от възходящата капиталова администрация накараха някои да предложат вместо това да се употребяват съществуващи правила за наказания.
Въпреки че първичната политика на Байдън във връзка с изходящите вложения се очакваше да е по-тясна от всичко, което може да се назова " противоположен CFIUS ", отвън Белия дом не липсват " ястреби ", които си показват инспекцията на изходящите вложения като инструмент за индустриална политика. Според Rhodium Group през 2021 година двупартийна група конгресмени внесе законопроект за инспекция на изходящите вложения, който е задоволително необятен, с цел да засегне над 40% от американските вложения в Китай. Миналия месец беше оповестена актуализирана версия на законопроекта. Той вкарва ограничавания върху вложенията освен в региона на модерните технологии, само че и в промишлености, в това число автомобилостроене и фармацевтика, и ще даде на Белия дом пълномощия да разшири листата.
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ