Новата нормалност
Продължение на публикацията "Вятърът на смяната "
Пропадането на R*
Промените в демографията и в продуктивността в световен мащаб имат две значими последици върху бъдещето на националните стопанства и на паричната политика. На първо място, по-бавното им нарастване се превъплъщава непосредствено в по-скромен стопански напредък. На второ място, тези трендове са съдействали за трагичното намаляване на по-дългосрочната естествена или "неутрална " действителна стойност на лихвения % - така наречен R*.
(Бел. ред. - R* или "Ар-звезда " на жаргона на макроикономистите е краткосрочният лихвен %, който ще поддържа стопанската система в равновесие, с други думи - безработицата е на неутрално ниво, а целевата инфлация е два %. Това е лихвата, която би следвало да се ползва при "нормални " условия, въпреки че е належащо известно време, с цел да се реализира това равновесие. Когато лихвените проценти са по-ниски от R*, паричната политика е великодушна, когато са по-високи - тя се затяга).
Тенденцията към по-бавен напредък понижава търсенето на вложения, а към по-голяма дълготрайност на живота усилва спестяванията на семействата. Комбинацията от по-слабо търсене и по-голямо предложение на спестени средства, наред с други фактори, натиска надолу R*. При налични в интернационален проект финансови пазари тези международни промени на търсенето и предлагането засягат и R* в световен проект.
Доказателствата за доста намаляване на R* в стопанствата са повече от безапелационни. Претеглената междинна стойност на оценките за петте съществени международни стопански системи - Канада, Еврозоната, Япония, Обединеното кралство и Съединени американски щати - е спаднала до половин %. Това е с 2% под междинната неутрална рента, която преобладаваше през двете десетилетия преди финансовата рецесия. Стряскащият аспект на тези оценки е, че те не демонстрират признаци да се върнат назад към предходните си естествени нива, макар че стопанствата са се възстановили от рецесията. А поради демографските талази и постоянния спад на растежа на продуктивността, господин Уйлямс не вижда причина R* да се изкачи на по-високи стойности в обозримо бъдеще.
Световният спад на R* ще продължи да залага съществени клопки пред паричната политика. Като се имат поради лимитираните благоприятни условия за лихвени намаления при бъдещи стопански спадове, възобновяванията след тях ще са мудни, а инфлацията - под целевите нива.
Нови обстоятелства, нови подходи
Паричните стратези на планетата би трябвало да се приготвят за провокациите да маневрират в новите действителности на муден международен напредък и ниски R*. Това изисква ново мислене и нов метод към паричната, фискалната и към другите стопански политики.
Започвайки с паричната политика, централните банки би трябвало да ревизират нейните рамки, както и тактиките и инструментариума, с цел да усилят до най-много ефикасността им в света на невисок R*. "Бенк ъф Канада " към този момент регулярно прави проверки, а Федералният запас сега преглежда рамката и тактиката си. Без сходни промени централните банки ще се сблъскат със съществени трудности в опитите си да реализират постоянни стопанства и добре подплатени инфлационни упования.
Извън паричната политика, съществуват много "писти ", по които фискалните управляващи могат да обезпечат резистентност на стопанските системи на негативни шокове. Една от тях е да се засилят "автоматичните стабилизатори ", които подтикват стопанството по време на изстудяване. Втората е да се синхронизират по-тясно решенията за ръководство на дълга с паричната политика. Например, по време на стопански спад фискалните управляващи могат да предпочетат да емитират дълг с по-къси периоди до падежа, с цел да засилят резултата от покупко-продажбите на централните банки по покупки на активи. На трето място, политиките на контролните и на надзорните органи, които поддържат устойчивостта на финансовата система, могат да лимитират резултатите от негативните разтърсвания върху стопанствата.
Накрая, фискалните и другите стопански политики могат да нападат непосредствено източниците на муден напредък и на ниски R*. Тук влизат нарастването на обществените и на частните вложения в човешки и физически капитал, в инфраструктура, просвета и технологии, както и политиките, целящи унищожаване на бариерите пред по-широко присъединяване в работната мощ и в стопанството като цяло.
В умозаключение Джон Уйлямс предизвестява, че обстоятелствата са се трансформирали и постановат смяна и на мисленето. Макар че постоянно се твърди, че това е мъчно упражнение, опитът демонстрира, че е по-добре да сме готови за бъдещето вместо да чакаме прекомерно дълго. Защото пропусната подготовка в общия случай значи подготовка за неуспех.
Пропадането на R*
Промените в демографията и в продуктивността в световен мащаб имат две значими последици върху бъдещето на националните стопанства и на паричната политика. На първо място, по-бавното им нарастване се превъплъщава непосредствено в по-скромен стопански напредък. На второ място, тези трендове са съдействали за трагичното намаляване на по-дългосрочната естествена или "неутрална " действителна стойност на лихвения % - така наречен R*.
(Бел. ред. - R* или "Ар-звезда " на жаргона на макроикономистите е краткосрочният лихвен %, който ще поддържа стопанската система в равновесие, с други думи - безработицата е на неутрално ниво, а целевата инфлация е два %. Това е лихвата, която би следвало да се ползва при "нормални " условия, въпреки че е належащо известно време, с цел да се реализира това равновесие. Когато лихвените проценти са по-ниски от R*, паричната политика е великодушна, когато са по-високи - тя се затяга).
Тенденцията към по-бавен напредък понижава търсенето на вложения, а към по-голяма дълготрайност на живота усилва спестяванията на семействата. Комбинацията от по-слабо търсене и по-голямо предложение на спестени средства, наред с други фактори, натиска надолу R*. При налични в интернационален проект финансови пазари тези международни промени на търсенето и предлагането засягат и R* в световен проект.
Доказателствата за доста намаляване на R* в стопанствата са повече от безапелационни. Претеглената междинна стойност на оценките за петте съществени международни стопански системи - Канада, Еврозоната, Япония, Обединеното кралство и Съединени американски щати - е спаднала до половин %. Това е с 2% под междинната неутрална рента, която преобладаваше през двете десетилетия преди финансовата рецесия. Стряскащият аспект на тези оценки е, че те не демонстрират признаци да се върнат назад към предходните си естествени нива, макар че стопанствата са се възстановили от рецесията. А поради демографските талази и постоянния спад на растежа на продуктивността, господин Уйлямс не вижда причина R* да се изкачи на по-високи стойности в обозримо бъдеще.
Световният спад на R* ще продължи да залага съществени клопки пред паричната политика. Като се имат поради лимитираните благоприятни условия за лихвени намаления при бъдещи стопански спадове, възобновяванията след тях ще са мудни, а инфлацията - под целевите нива.
Нови обстоятелства, нови подходи
Паричните стратези на планетата би трябвало да се приготвят за провокациите да маневрират в новите действителности на муден международен напредък и ниски R*. Това изисква ново мислене и нов метод към паричната, фискалната и към другите стопански политики.
Започвайки с паричната политика, централните банки би трябвало да ревизират нейните рамки, както и тактиките и инструментариума, с цел да усилят до най-много ефикасността им в света на невисок R*. "Бенк ъф Канада " към този момент регулярно прави проверки, а Федералният запас сега преглежда рамката и тактиката си. Без сходни промени централните банки ще се сблъскат със съществени трудности в опитите си да реализират постоянни стопанства и добре подплатени инфлационни упования.
Извън паричната политика, съществуват много "писти ", по които фискалните управляващи могат да обезпечат резистентност на стопанските системи на негативни шокове. Една от тях е да се засилят "автоматичните стабилизатори ", които подтикват стопанството по време на изстудяване. Втората е да се синхронизират по-тясно решенията за ръководство на дълга с паричната политика. Например, по време на стопански спад фискалните управляващи могат да предпочетат да емитират дълг с по-къси периоди до падежа, с цел да засилят резултата от покупко-продажбите на централните банки по покупки на активи. На трето място, политиките на контролните и на надзорните органи, които поддържат устойчивостта на финансовата система, могат да лимитират резултатите от негативните разтърсвания върху стопанствата.
Накрая, фискалните и другите стопански политики могат да нападат непосредствено източниците на муден напредък и на ниски R*. Тук влизат нарастването на обществените и на частните вложения в човешки и физически капитал, в инфраструктура, просвета и технологии, както и политиките, целящи унищожаване на бариерите пред по-широко присъединяване в работната мощ и в стопанството като цяло.
В умозаключение Джон Уйлямс предизвестява, че обстоятелствата са се трансформирали и постановат смяна и на мисленето. Макар че постоянно се твърди, че това е мъчно упражнение, опитът демонстрира, че е по-добре да сме готови за бъдещето вместо да чакаме прекомерно дълго. Защото пропусната подготовка в общия случай значи подготовка за неуспех.
Източник: banker.bg
КОМЕНТАРИ