В света на финансите няма сигурни неща, но една истина

В света на финансите няма сигурни неща, само че една истина става все по-очевидна: Федералният запас може да смъква лихвите колкото си желае, само че облигационният пазар към този момент не слуша. Алис Шрейгър от Bloomberg предизвестява за рискова дивергенция през 2026 година – до момента в който Доналд Тръмп и новият началник на Фед натискат късите лихви надолу, дълготрайната рентабилност остава настойчиво висока поради инфлацията и фискалната безнаказаност. Това слага стопанската система пред риска от " кредитно събитие " и може да принуди държавното управление да прибегне до мрачния инструментариум на финансовата принуда.Най-опасната илюзия на финансовите пазари сега е вярата, че централните банкери държат цялостен надзор върху цената на парите. Докато вложителите и политиците във Вашингтон се готвят за серия от понижения на лихвените проценти през идната година, водени от желанието на президента Доналд Тръмп за на ниска цена заем и потребността да се избегне криза, пазарът на облигации приготвя самобитен протест. Фундаменталната теза на Алис Шрейгър е елементарна, само че смразяваща: Фед може да диктува късите лихви, само че дългият завършек на кривата – 10-годишните държавни скъпи бумаги, които са гръбнакът на ипотечния пазар и корпоративното финансиране – се движи от сили, които към този момент не се подчиняват на " гуверньора ", бил той Джей Пауъл или евентуалният му правоприемник Кевин Хасет.Тази дихотомия основава среда на " жестоко пробуждане " за стопанската система. Инфлацията, която видимо се стабилизира към 3%, остава тленен риск, подклаждан от предстоящите цени и неналичието на фискална дисциплинираност в Конгреса. Когато страната не стопира да емитира дълг, а Фед прибързано разхлабва политиката, вложителите в дълготрайни активи изискват по-висока награда за риск. Те просто не имат вяра, че инфлацията е победена. Това изяснява парадокса, при който централната банка смъква главния лихвен %, само че доходността по 10-годишните облигации върви нагоре. Пазарът е сегментиран: късият небосвод е политика, дългият е действителност. И действителността споделя, че държането на държавен дълг за десетилетие напред в свят на проинфлационни политики е хазарт, който изисква висока възвръщаемост.Структурният проблем тук е завръщането към историческата нормалност, което за поколението, привикнало с аномалията на 2010-те, наподобява като рецесия. Доходността се връща към междинните си стойности ( " mean reversion " ), водена от обстоятелството, че светът стана по-рисково място, а суверенните дефолти към този момент не са теоретична абстракция. Дори демографските причини, че застаряващото население смъква лихвите, стартират да се пропукват. Резултатът е свят, в който ипотечните заеми остават скъпи, а обслужването на националния дълг изяжда все по-голяма част от бюджета, без значение от желанията на Белия дом. Това основава предпоставки за " кредитно събитие " – моментът, в който корпорациите би трябвало да рефинансират старите си задължения, само че не могат да си разрешат новите пазарни лихви.Ако пазарните сили не могат да бъдат уверени, те евентуално ще бъдат принудени. Тук се крие най-мрачният сюжет в разбора: финансовата принуда. Когато страната не може да смъкна дълготрайните лихви посредством доверие, тя прибягва до регулации, принуждаващи банките да купуват държавен дълг, или до възобновени масирани покупки от страна на Фед (Quantitative Easing). Това е изкуствено деформиране на цената на риска, което исторически постоянно основава по-големи проблеми, в сравнение с взема решение, води до неефективно систематизиране на капитала и в последна сметка – до още по-висока инфлация.Можем да създадем прилика със 70-те години на предишния век, когато Фед губи доверието на " облигационните пазители ". Тогава пазарът наложи своята воля върху политиците посредством брутална ликвидация на дълг. Днес разликата е в мащаба на дълга – той е толкоз огромен, че системата не може да си разреши " миг на Волкер " без всеобщи банкрути.Основната теза на този разбор е, че облигационният пазар е последният останал механизъм за инспекция на действителността. Той не може да бъде подведен с политически обещания или краткотрайни облекчения на късите лихви.В последна сметка, вложителите ще би трябвало да решат дали да се борят против Фед или да се борят против математиката на дълга. Историята през днешния ден е, че цената на парите може да се манипулира краткотрайно, само че цената на риска постоянно намира метод да се върне на справедливата си, постоянно мъчителна стойност.Материалът е с изчерпателен и учебен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.