Пазарът обича да разказва прости истории, но циклите рядко започват

Пазарът обича да споделя елементарни истории, само че циклите рядко стартират с тях. Сегашният разказ комфортно приписва всяка пазарна раздразнителност на геополитическите импровизации на Доналд Тръмп и съответно на спора към Гренландия, само че това е незадълбочено пояснение. По-дълбокият прочит демонстрира, че предпоставките за мечи пазар в Съединени американски щати са се натрупали доста преди тези изявления да се трансфорат в заглавия. Геополитиката работи като катализатор, не като подбуда.Рязкото, само че кратковременно намаляване на S&P 500 с към 2% след тарифните закани и последвалото съвсем цялостно възобновяване сътвориха чувството, че пазарът е всмукнал шока без последици. Именно това бързо връщане към „ нормалност “ е признакът, който заслужава внимание. В зрели цикли пазарът не се чупи от един удар; той първо демонстрира имунитет, тъй като структурното напрежение към този момент е там, а ликвидността към момента го маскира.Двата знака, на които обръща внимание Longview Economics, не са екзотични, само че точно по тази причина са рискови. Шилеровият CAPE към 40 не е просто висок – той е вторият най-голям в историята. Това не споделя нищо за утрешния ден, само че споделя доста за идващите години. Исторически сходни равнища са били устойчиви единствено в моменти на последна убеденост, когато вложителите одобряват, че бъдещето ще компенсира всяка цена, платена през днешния ден. Това е психическо положение, не математически модел.Още по-показателен е вторият фактор: концентрацията на благосъстояние в акции. Делът на акциите в общите финансови активи на американските семейства – над 42% – е без казус. Това не е просто bullish сигнал, а структурна накърнимост. Когато съвсем всички към този момент са „ вътре “, пазарът губи естествения си буфер от евентуални купувачи. Историята от 1968 и 1999 година, ясно визуализирана в графиката на Longview, е безпощадна в това отношение: комбинацията от върхови оценки и рекордна експозиция не води до неочакван срив, а до продължителни интервали на разочароваща или негативна действителна рентабилност.Фискалният декор в допълнение усложнява картината. Липсата на безапелационни сигнали за бюджетна консолидация и непрекъснато растящият държавен дълг подкопават една от неявните предпоставки на bull пазара – че страната постоянно ще може да стабилизира системата без цена. Когато към това се добави политическа непредсказуемост и даже изразителност, която слага под въпрос неприкосновеността на собствеността или равнопоставеността на съдружниците, задграничните вложители стартират да преоценяват не доходността, а разпоредбите на играта.Важно е да се подчертае, че този развой не наподобява като паническо бягство. По-скоро прилича постепенно понижаване на структурната експозиция. Въпросът, който си задават доста западни портфейлни мениджъри, не е дали да изоставен Съединени американски щати, а дали да чакат години с вярата за връщане към предходния ред или да стартират постепенна диверсификация. Това е основна разлика. Мечите пазари рядко стартират с всеобщо „ продавай “, те стартират с „ не купувай повече “.Пазарните реакции в други активи укрепват тази теза. Златото и среброто доближават нови върхове, не тъй като инфлацията излиза от надзор, а тъй като доверието в дълготрайната непоклатимост на финансовата архитектура се ерозира. Доходността по 10-годишните американски облигации остава висока и устойчива, което подсказва, че рискът не се цени единствено в акциите. Това е типичен декор за преход от повтаряем bull към секуларен bear – не срив, а пренастройване на упованията.AI ентусиазмът прибавя още един пласт подигравка. Технологичният оптимизъм поддържа показателите, само че в същото време концентрира риска в дребен брой компании и разкази. Когато пазарът има вяра, че бъдещият напредък е съвсем обезпечен, оценките престават да служат като спирачка. Това работи досега, в който не стартира да се слага под подозрение не технологията, а цената, платена за нея.Историята тук не е, че изявленията на Тръмп „ счупиха “ пазара. Историята е, че те осветиха към този момент съществуваща накърнимост. Посоката е ясна: комбинацията от рекордни оценки, последна експозиция към акции и фискална неустановеност е класическа рецепта за по-слаб дълготраен пазарен режим. Моментът, в който това ще се материализира, остава неразбираем, само че графиката, която стои зад този разбор, припомня, че пазарът рядко предизвестява два пъти по един и същи метод.Материалът е с изчерпателен и учебен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.