Популярна фраза сред инвеститорите и анализаторите е пазарът на облигации

Популярна фраза измежду вложителите и анализаторите е „ пазарът на облигации постоянно е прав “. От прогнозирането на спадове до идващия ход на Федералния запас, историческият опит в прогнозирането на пазара на облигации и неговото качество на „ мъдростта на тълпата “ му дадоха съвсем митична известност измежду анализаторите на Уолстрийт.Като се има поради тази известност, значимо е в бизнеса с стопански прогнози да подбирате борбите си с него умно. Също по този начин е значимо да се признае, когато пазарът на облигации е отвън основата, тъй като когато упованията на пазара се натъкнат на доста друга действителност, нещата са склонни да се объркват - и вложителите могат да изгубят (или да направят) доста пари според от това по какъв начин са позиционирани. И става все по-ясно, че пазарът на облигации чете икономическите листа неправилно.В момента пазарът на облигации допуска, че стопанската система е на ръба на твърдо прекъсване и криза, което ще принуди Федералния запас да понижи лихвените проценти, с цел да подтиква интензивността. Действителните стопански данни, въпреки това, сочат съвсем никакви проблеми, а продължаващ напредък за Съединени американски щати. И колкото по-дълго пазарните упования се отклоняват от икономическата действителност, толкоз по-болезнена ще бъде пазарната промяна, откакто се случи.Какво чакат пазарите?Няма подозрение, че пазарът на облигации може да бъде значим знак за това накъде вървят нещата, само че не е непогрешим. Вече имаше доказателства за неговата непостоянна природа по-рано тази година. Въз основа на доходността на разнообразни държавни облигации е допустимо да се дефинира общият консенсус на вложителите по отношение на това, което Федералният запас ще направи по-нататък - да увеличи, понижи или задържи лихвените проценти постоянни. В началото на 2023 година облигациите демонстрираха, че Фед ще увеличи лихвените проценти единствено един път тази година — кумулативно нарастване от 0,25%. Тъй като стопанската система сподели признаци на по-силен напредък през януари и февруари, пазарът се обърна и допусна, че Фед ще би трябвало да усили четири пъти, с цел да забави интензивността и инфлацията - общо 1% нарастване на референтната рента. Но след колапса на Silicon Valley Bank и опасенията за срив на кредитирането, пазарът на облигации оценяваше три понижения на лихвените проценти от Фед за кумулативно понижение от 0,75% до края на годината. Сега сме на две такива намаления, само че към момента е незабравим поврат.За да се сбъдне този консенсус, неотдавнашното разлюляване в банковата система ще би трябвало да се трансформира в пълномащабна кредитна рецесия, която води до неизбежна криза. Инвеститори и икономисти, загрижени за тази опция, през последните седмици показаха данни, показващи, че хората теглят парите си от банките, кредиторите стават по-внимателни към кого отпускат заеми и че има срив в оценките на комерсиалните недвижими парцели.От икономическа позиция изгледът на пазара на облигации евентуално ще наподобява нещо сходно на последните прогнози на Фед за Брутният вътрешен продукт. Прогнозата на Фед чака действителният Брутният вътрешен продукт да се увеличи единствено с 0,4% тази година. Но по какъв начин се оформя това сега? Настоящите оценки демонстрират напредък на Брутният вътрешен продукт за първото тримесечие на годината с 2% годишен ритъм. Това значи, че Брутният вътрешен продукт да намалее до 0,4% растеж за цялата година, стопанската система ще би трябвало да се свие през всяко от идващите три тримесечия, с цел да извърши крайната оценка. Това би било ненадейно прекъсване за стопанската система и би имало каскадни резултати за пазара на труда и потребителите. При този сюжет, да вземем за пример, Фед предвижда скок на равнището на безработица до 4,5%, което значи, че над 1,6 милиона души ще изгубят работата си.Що се отнася до пазарите, този тип разтърсвания биха били изключително разтърсващи. Акциите се дефинират при известно възобновяване на облагите и като цяло мощна стопанска система. Американските показатели се покачиха с към 10% през последните шест месеца, до момента в който пазарите в Европа се покачиха още повече. Така че, в случай че пазарът на облигации се окаже прав за стопанската система, ще има сериозен, противен сигнал за пробуждане за фондовия пазар.Като се има поради какъв брой мрачна е вероятността измежду вложителите на пазара на облигации, летвата не е изключително висока, с цел да бъдат сюрпризирани. Икономиката не би трябвало да се опълчва на гравитацията, тя просто би трябвало да гази вода. И в случай че изискванията устоят, консенсусът е съществено отвън основата.Какво демонстрира стопанската система?Докато пазарът на облигации предизвестява за срив, действителните стопански данни изпращат доста разнообразни сигнали. Бизнес вложенията са мудни, само че като начало не са били мотор на растежа, а потребителското търсене остава устойчиво. Въпреки нашумелите заглавия за уволнения, пазарът на труда остава исторически мощен, макар забавянето на растежа на заплатите. Рецесията не би трябвало да се изключва изцяло - в края на краищата Фед има вяра, че по-високата безработица е един от методите за преодоляване на инфлацията. Но времето, в което трябваше да бъдем най-загрижени за рецесията, беше предходната година, когато жилищните вложения се сринаха, световният напредък се срина, а цените на силата скочиха. В днешно време множеството насрещни ветрове понижават:Спадът на ипотечните лихви по-рано тази година към този момент повдигна интензивността на жилищния пазар. Строителите са продали жилища, които занапред ще стартират, което демонстрира повече бъдещи планове.Глобалният напредък не е толкоз неприятен, колкото беше през 2022 година Европа се тревожеше за поддържане на топлината, Обединеното кралство имаше гърмеж с пенсиите си, а Китай затягаше регулаторната си среда. Днес изискванията не са положителни, само че е явно, че са се подобрили, а не са се влошили.Енергийната инфлация се забави доста по отношение на предходната година. Това ще бъде отразено в сметките за битови услуги на семействата, което ще подкрепи приходите на семействата.А що се отнася до опасенията от „ кредитна рецесия “, провокирана от неустойчивостта на банките, мисля, че има няколко значими неща, които би трябвало да посочите. Първо, няма междинен път в банковата рецесия – тя или се случва, или не. Засега признаците сочат липса на рецесия: След къс интервал на неустойчивост депозитите в банковата система наподобява са се нормализирали. Що се отнася до „ рецесията “ на заемите надолу по веригата, доказателствата също липсват. Кредитните стандарти и главното банково кредитиране към този момент се забавят през последните няколко тримесечия, тъй че стягането не идва като огромен потрес. Всъщност банковото кредитиране като % от Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати е всъщност непроменено от 2016 година насам - това допуска, че стопанската система на Съединени американски щати не е толкоз сензитивна към измененията в наличността на заем, както се счита.Второ, възходящата жилищна интензивност върна бъдещите кредитополучатели на пазара за ипотечни заеми и банките отпускат тези заеми - надали е знак за пагубно прекъсване на кредитирането. Наистина акциите на жилищното строителство доближиха нови върхове.Два пътя се разделихаДнес предсказването на криза значи да разчитате на няколко определени сигнала, с цел да оправдаете своето позвъняване. Не мисля, че този път афоризмът на Уолстрийт за това, че пазарът на облигации е „ верен “. Както загатнах, консенсусът допуска ненадейно прекъсване на стопанската система, тъй че даже в случай че изискванията са положителни за стопанската система, разминаването с базовата линия може да аргументи сериозна пазарна неразбория.Според измерването на месечния Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати на S&P Global действителният напредък е напреднал с 4,5% през януари и 2,8% през февруари. Ако приемем, че Фед е сериозен в уговорката си да овладее инфлацията, тогава ще е нужен интервал на напредък под капацитета, с цел да се понижи инфлацията в сходство с задачите на централната банка. Настоящите данни демонстрират, че стопанската система работи малко над капацитета - което не е добре пристигнала вест за централна банка, която се пробва да понижи инфлацията. Всъщност има някои доказателства, че изискванията в действителност могат да се подобрят в избрани региони. Производството е добър образец: Стойността на $ е спаднала, което прави по-евтино за американските компании да изнасят стоките си в чужбина, а световният напредък се ускори, тъй че има повече задгранични клиенти, подготвени да купуват.Федералният запас забави увеличението на лихвените проценти заради злополуката на SVB през март и е допустимо да спрат изцяло на срещата през юни, с цел да алармират, че подхващат извънредно внимателен метод към бъркотията във финансовата система. Но в случай че стопанската система се задържи по отношение на упованията, работата на Фед може да не е завършила. Вместо пониженията на лихвените проценти, които пазарът на облигации прави оценка, централната банка може да бъде принудена да възобнови повишението на лихвените проценти по-късно през годината, с цел да охлади всички страхове от инфлация, която да се ускори още веднъж.Ако Фед още веднъж увеличи лихвите, смяната на упованията ще удари пазарите. За акциите вярата за по-ниски лихвени проценти ще бъде попарена и може да има забележителен спад, когато новата действителност се наложи. Но по-силната стопанска система може да обезпечи възглавница, защото по-високото потребителско търсене ще помогне да се запазят упованията за облага. От друга страна, пазарът на облигации би го приел непосредствено по брадичката. Внезапна смяна на упованията от по-слаба стопанска система и по-ниски лихвени проценти към по-силна среда с високи лихвени проценти би предиздвикала доходността да скочи и цените на облигациите да паднат. И колкото по-дълго вложителите се придържат към концепцията за понижаване на лихвите, толкоз по-лошо ще бъде възможното изместване.Мисля, че Фед желае да даде на стопанската система преимуществото на подозрението. В последна сметка те подценяваха инфлацията и заетостта през по-голямата част от последната година. Пазарът на облигации обаче не дава на стопанската система преимуществото на подозрението. А актуалното противоречие може да докара до сериозен пазарен безпорядък и болежка за вложителите в бъдеще.