Банковата паника, която не трябва да съществува
Най-важната банка в Силициевата котловина банкрутира в петък, което провокира в неделя вечерта избавяне на някои от най-богатите хора в света, защото Федералният запас откри нова стратегия за незабавно кредитиране с вярата да предотврати рецесията в Калифорния да провокира банков колапс в цялата страна. Както при всеки финансов срив, невероятно е да се планува къде тъкмо ще потекат идващите пари, само че е ясно, че софтуерният бранш, който промени американския бизнес и просвета през 21-ви век, се разпада.
Свързващото звено на този срив е Silicon Valley Bank, компания с активи за 209 милиарда $ към 31 декември 2022 година, написа Vanity Fair. SVB работи ръка за ръка с компании за рисков капитал, софтуерни стартъпи и доста богати хора в Калифорния, като твърди, че нейни клиенти са съвсем половината от всички софтуерни компании, подкрепени от рисков капитал, и над 2 500 компании за рисков капитал. Нейната крах е непосреден резултат от ужасяващото ръководство на риска от страна на чиновниците на банката - само че тук има и значими провали в публичната политика, по-специално политиката на Фед за високи лихвени проценти и безразсъдния двупартиен закон за дерегулация на банките, подписан от президента Доналд Тръмп през 2018 година
Трудно е да си представим по-дълбок позор за Силициевата котловина. Трудно говорещите софтуерни пичове, които години наред възхваляваха гения на свободните пазари, изцяло изгубиха мозъка си в банковата суматоха, не съумяха да координират частно избавяне на личния си бранш, а по-късно потеглиха да мрънкат пред федералното държавно управление за избавяне. Нещо по-лошо, доста от тези хора - в това число основният изпълнителен шеф на SVB Bank Грег Бекер - лобираха пред Конгреса да отстрани по-строгите правила за капитала и ликвидността на банки като SVB и получиха това, което желаеха. Свидетелството на Бекер пред Банковата комисия на Сената (вж. стр. 114) е предопределено за канона на корпоративната горделивост. Възхвалявайки " дълбокото схващане на SVB за пазарите, които обслужва, нашите мощни практики за ръководство на риска и фундаменталната мощ на иновационната стопанска система ", Бекер декларира, че " SVB, сходно на нашите сътрудници от междинния размер банки, не съставлява систематичен риск ".
И въпреки всичко в неделя вечерта федералното държавно управление публично разгласи SVB за " редовно значима финансова институция ", с цел да подсигурява, че вложителите ѝ няма да бъдат унищожени от некадърното ръководство на риска на Бекер. Толкова доста хора щяха да изгубят толкоз доста пари от банкрута на SVB, че държавното управление се базира на специфични изключителни пълномощия, с цел да защищити клиентите на банката от загуба на ризите им.
Механизмът на банкрута на SVB е относително елементарен. През последните няколко години, когато лихвените проценти бяха ниски, банката изкупи доста дълготрайни съкровищни облигации и ипотечни скъпи бумаги. Когато ФЕД увеличи лихвените проценти, тези облигации станаха по-малко привлекателни на свободния пазар - новите облигации бяха с по-високи заплащания, което направи по-старите облигации на SVB по-трудни за продажба в краен случай. Така че, когато тази година вложителите на SVB започнаха да теглят суми, с цел да посрещнат бизнес разноските си, банката беше принудена да продаде облигациите си на цени, близки до пазарните, с цел да получи нужните парични средства, с цел да посрещне тегленията на клиенти. Тъй като паричните средства в банката се изчерпваха, тя разгласи проектите си да набере още средства, а куп авторитетни хора в Силициевата котловина изпаднаха в суматоха и всеобщо изтеглиха парите си в типичен случай на банково бягство. Наистина бърз неуспех.
Федералната корпорация за обезпечаване на депозитите от дълго време е подсигурила, че вложителите няма да изгубят и цент при банкрут на банка, при изискване че имат по-малко от 250 000 $ в банковата си сметка. Но в тази ситуация на SVB над 95 % от депозитите на банката са били скрити в доста по-големи сметки.
Много от тези клиенти са богати хора, които са били прекомерно мързеливи, с цел да ръководят парите си по-внимателно, само че доста от тях са и действителни предприятия, които са употребявали тези сметки за погашение на заплати и други съществени разноски. Roku, която продава потребителски хардуер за услуги за дигитален стрийминг, имаше близо половин милиард $, скрити в SVB. Благодарение на изключителните ограничения, които държавното управление разгласи в неделя вечерта, нито една от тези сметки няма да претърпи загуби от банкрута на банката.
Спасяването на вложителите на SVP е рационална и рационална стъпка, която държавното управление би трябвало да предприеме. Както всеки, който има разплащателна сметка, схваща, вложителите не ръководят банките, в които държат парите си. Не съществува честен риск при предпазването им от загуби. Акционерите и ръководителите на SVB са създали неточност и за разлика от спасяването на банки през 2008 година и 2009 година, държавното управление не ги избавя.
И макар прага от 250 000 $, има много прецеденти за избавяне на инвеститори с огромни сметки - FDIC всъщност го прави от 2008 година насам. По време на злополуката лимитът за обезпечаване на депозитите беше публично повишен от 100 000 на 250 000 $, а през годините по-късно FDIC провежда сливания и подхваща други ограничения, с цел да защищити вложителите от загуба на пари, до момента в който другите кредитори са принудени да се подстрижат.
Като цяло това е добра политика. Застраховането на депозитите е значим метод за попречване на разпространяването на финансовата болест и за предотвратяване от ненужни банкрути. Roku може и да е постъпил неуместно, като е вложил толкоз доста пари в SVB, само че би било безумно да бъде заставен да приключи активността си поради тази неточност. Ако регулаторите разрешат други банки и предприятия да бъдат тласнати към банкрут от неприятното ръководство на една банка, тогава обсегът на относително дребна банкова рецесия може да нарасне експоненциално за няколко дни. Фактът, че измежду вложителите на SVB са едни от най-лошите хора в света, не анулира стогодишната мъдрост в битката с финансовите рецесии.
Истинското отвращение е, че всичко това въобще се е наложило. Ако Конгресът не беше излязъл от пътя си, с цел да дерегулира банки като SVB, SVB най-вероятно нямаше да е в тази обстановка. Още през 2018 година 17 сенатски демократи се причислиха към единомислещия блок на сенатските републиканци, с цел да отстранен значими правила за капитала и ликвидността за 25 от 38-те най-големи финансови институции, обхванати от американското банково законодателство. Бекер и други ръководители на огромни районни банки упорстваха, че разпоредбите, написани след финансовата рецесия от 2008 година, са прекомерно строги - те са предопределени за мултимилиардни колоси, само че на тях са подложени компании с активи от едвам 50 милиарда $.
Усещайки опция за политическо набиране на средства, демократите от размирните щати помогнаха на републиканците да напишат законопроект, който да подкрепи хора като Бекер, а по-късно го показаха на обществеността като избавително въже за дребните и междинни предприятия.
Сенатор Марк Уорнър (окръг Ватикана) написа публикация в Tidewater News, в която твърди, че законопроектът ще отстрани " несъразмерните регулации ", които " вършат прекомерно скъпо и прекомерно трудоемко обслужването на потребителите, фермерите и дребните предприятия от страна на дребните банки и кредитните съюзи ". Неговият сътрудник сенатор Тим Кейн (окръг Вашингтон) назова законопроекта победа за " селските и едва обслужваните общности ", а сенаторите Хайди Хайткамп (окръг Ню Джърси), Джон Тестър (окръг Монт) и Джо Донъли (окръг Инд) обявиха, че законопроектът ще " обезпечи ипотечни и други заеми на работливите американци, помагайки на тях и техните фамилии да развиват и стартират бизнес ".
Тръмп се съгласи: " Ние разпростирам икономическия капацитет на нашия народ ".
Тези изказвания бяха неуместни. Въпросните регулации засягаха съществени банкови практики - какъв брой дълг е разрешено да поемат банките и какъв брой пари в брой би трябвало да държат на склад, с цел да посрещнат изключителна обстановка. Смисълът на анулацията беше да се разрешат по-големи краткосрочни облаги от по-големи дълготрайни опасности и беше пригодена за банки с активи до 250 милиарда $ - не тъкмо сложна група.
Когато бяха притиснати по тези въпроси, другарски настроените към банките демократи показаха Барни Франк, либерал от Масачузетс, който е създател на отговора на Конгреса на финансовата рецесия от 2008 година След като се пенсионира от държавното управление, Франк се причислява към борда на Signature Bank, основана в Ню Йорк компания, която по това време управлява активи за към 40 милиарда $. Към 2018 година банката доближи 47 милиарда $ и Франк реши да се причисли към Бекер и други, които приканиха да се анулират самите регулации, които той беше написал в Конгреса и които разрешиха на Signature да надвиши прага от 50 милиарда $, без да се задействат по-строги условия за ликвидност и капитал.
Signature получи много добра договорка от Франк . Те му заплатиха съвсем 2,5 млн. $, откогато той се причисли към борда в края на 2015 година, защото банката съвсем утрои салдото си до 110 милиарда $, с необикновен акцент върху бранша на криптовалутите. В неделя вечерта федералните управляващи поеха и Signature Bank. Участието ѝ в криптосвета и разпространяващите се страхове от банкрута на SVB провокираха всеобщо евакуиране на акции от Signature, а регулаторите не желаеха да рискуват по-нататъшни загуби. Отново, това евентуално е верен ход, с цел да се подсигурява, че държавното управление може да се погрижи за вложителите на Signature на допустимо най-ниска цена.
Но икономическото ръководство не се изчерпва единствено със спасяването на депозити. Тук са оправдани цивилен и наказателни следствия. Бекер е получил повече от 45 млн. $ от 2018 година насам, съгласно документите на Комисията по скъпите бумаги и фондовите тържища (SEC), и е изхвърлил 3,6 млн. $ в акции на SVB на 27 февруари, когато компанията му се сриваше - не е обичаен маркер за положително фидуциарно ръководство. Изключително извънредно е толкоз доста компании да държат толкоз доста парични средства в една институция - изключително когато огромните вложители, с които са работили, са имали и доста огромни сметки в същата компания. От значително значение е държавното управление да не повтаря грешките, които направи след 2008 година, когато прокурорите просто взеха решение да не водят ясни каузи против лъжливи действия. Всичко нелегално би трябвало да бъде преследвано - противоположното би навредило на американската народна власт.
Освен това целият този неуспех разкрива, че Фед не е обръщал задоволително внимание на финансовата непоклатимост. Федералните чиновници не афишират избавителни ограничения в неделя вечер, когато нещата вървят по проект. В устрема си да изкорени инфлацията ръководителят на централната банка Джером Пауъл покачва бързо лихвените проценти, пренебрегвайки опцията, че това може да провокира бързо преоценяване на активите и да провокира събитие като банкрута на SVB. Регулаторните провали не оправдават безразсъдното ръководство на банките, само че те въпреки всичко са провали.
Всъщност съществува дисонанс сред неотдавнашните спасявания на банки от страна на Фед и оповестената от него политика във връзка с инфлацията. Като покачват лихвените проценти, централните банкери съзнателно постановат по-високи разноски за финансиране на предприятията и лимитират предлагането на заеми. Това принуждава фирмите или да понижат разноските си за труд, или просто да прекратят активността си. Идеята е да се понижи покупателната дарба на елементарните хора, което в последна сметка ще подтикне търговците на дребно да понижат цените. Воала, инфлацията е победена.
Поне на доктрина. Досега софтуерният бранш се оказа неповторимо сензитивен към по-високите лихвени проценти. След месеци на покачвания на лихвените проценти растежът на работните места в стопанската система като цяло остава доста мощен. За разлика от тях софтуерният бранш в действителност страда, като единствено през 2023 година са оповестени над 120 000 съкращения.
Това прави спасяването на SVB малко любопитно. С едната си ръка Пауъл и Фед провокират съкращения в областта на технологиите, с цел да лимитират инфлацията, а с другата избавят работещите в областта на технологиите, с цел да предотвратят финансова рецесия. Това не е изключително ефикасен метод за ръководство на стопанската система.
Но каквото и да направи Фед по-нататък, мъчно е да си представим, че софтуерният пейзаж ще оцелее дълго в настоящето си положение. Всички тези съкращения и банкови банкрути демонстрират, че насоченият към рисковите фондове софтуерен свят значително е зависел от ултраниските лихвени проценти. Хаотичната безнаказаност на най-хубавите и най-умните в Силициевата котловина при срутва на SVB сигурно не вдъхва огромно доверие в предприемаческия разум на класата на калифорнийските вложители. Те към този момент ни споделиха, че не могат да се спасят сами
Свързващото звено на този срив е Silicon Valley Bank, компания с активи за 209 милиарда $ към 31 декември 2022 година, написа Vanity Fair. SVB работи ръка за ръка с компании за рисков капитал, софтуерни стартъпи и доста богати хора в Калифорния, като твърди, че нейни клиенти са съвсем половината от всички софтуерни компании, подкрепени от рисков капитал, и над 2 500 компании за рисков капитал. Нейната крах е непосреден резултат от ужасяващото ръководство на риска от страна на чиновниците на банката - само че тук има и значими провали в публичната политика, по-специално политиката на Фед за високи лихвени проценти и безразсъдния двупартиен закон за дерегулация на банките, подписан от президента Доналд Тръмп през 2018 година
Трудно е да си представим по-дълбок позор за Силициевата котловина. Трудно говорещите софтуерни пичове, които години наред възхваляваха гения на свободните пазари, изцяло изгубиха мозъка си в банковата суматоха, не съумяха да координират частно избавяне на личния си бранш, а по-късно потеглиха да мрънкат пред федералното държавно управление за избавяне. Нещо по-лошо, доста от тези хора - в това число основният изпълнителен шеф на SVB Bank Грег Бекер - лобираха пред Конгреса да отстрани по-строгите правила за капитала и ликвидността на банки като SVB и получиха това, което желаеха. Свидетелството на Бекер пред Банковата комисия на Сената (вж. стр. 114) е предопределено за канона на корпоративната горделивост. Възхвалявайки " дълбокото схващане на SVB за пазарите, които обслужва, нашите мощни практики за ръководство на риска и фундаменталната мощ на иновационната стопанска система ", Бекер декларира, че " SVB, сходно на нашите сътрудници от междинния размер банки, не съставлява систематичен риск ".
И въпреки всичко в неделя вечерта федералното държавно управление публично разгласи SVB за " редовно значима финансова институция ", с цел да подсигурява, че вложителите ѝ няма да бъдат унищожени от некадърното ръководство на риска на Бекер. Толкова доста хора щяха да изгубят толкоз доста пари от банкрута на SVB, че държавното управление се базира на специфични изключителни пълномощия, с цел да защищити клиентите на банката от загуба на ризите им.
Механизмът на банкрута на SVB е относително елементарен. През последните няколко години, когато лихвените проценти бяха ниски, банката изкупи доста дълготрайни съкровищни облигации и ипотечни скъпи бумаги. Когато ФЕД увеличи лихвените проценти, тези облигации станаха по-малко привлекателни на свободния пазар - новите облигации бяха с по-високи заплащания, което направи по-старите облигации на SVB по-трудни за продажба в краен случай. Така че, когато тази година вложителите на SVB започнаха да теглят суми, с цел да посрещнат бизнес разноските си, банката беше принудена да продаде облигациите си на цени, близки до пазарните, с цел да получи нужните парични средства, с цел да посрещне тегленията на клиенти. Тъй като паричните средства в банката се изчерпваха, тя разгласи проектите си да набере още средства, а куп авторитетни хора в Силициевата котловина изпаднаха в суматоха и всеобщо изтеглиха парите си в типичен случай на банково бягство. Наистина бърз неуспех.
Федералната корпорация за обезпечаване на депозитите от дълго време е подсигурила, че вложителите няма да изгубят и цент при банкрут на банка, при изискване че имат по-малко от 250 000 $ в банковата си сметка. Но в тази ситуация на SVB над 95 % от депозитите на банката са били скрити в доста по-големи сметки.
Много от тези клиенти са богати хора, които са били прекомерно мързеливи, с цел да ръководят парите си по-внимателно, само че доста от тях са и действителни предприятия, които са употребявали тези сметки за погашение на заплати и други съществени разноски. Roku, която продава потребителски хардуер за услуги за дигитален стрийминг, имаше близо половин милиард $, скрити в SVB. Благодарение на изключителните ограничения, които държавното управление разгласи в неделя вечерта, нито една от тези сметки няма да претърпи загуби от банкрута на банката.
Спасяването на вложителите на SVP е рационална и рационална стъпка, която държавното управление би трябвало да предприеме. Както всеки, който има разплащателна сметка, схваща, вложителите не ръководят банките, в които държат парите си. Не съществува честен риск при предпазването им от загуби. Акционерите и ръководителите на SVB са създали неточност и за разлика от спасяването на банки през 2008 година и 2009 година, държавното управление не ги избавя.
И макар прага от 250 000 $, има много прецеденти за избавяне на инвеститори с огромни сметки - FDIC всъщност го прави от 2008 година насам. По време на злополуката лимитът за обезпечаване на депозитите беше публично повишен от 100 000 на 250 000 $, а през годините по-късно FDIC провежда сливания и подхваща други ограничения, с цел да защищити вложителите от загуба на пари, до момента в който другите кредитори са принудени да се подстрижат.
Като цяло това е добра политика. Застраховането на депозитите е значим метод за попречване на разпространяването на финансовата болест и за предотвратяване от ненужни банкрути. Roku може и да е постъпил неуместно, като е вложил толкоз доста пари в SVB, само че би било безумно да бъде заставен да приключи активността си поради тази неточност. Ако регулаторите разрешат други банки и предприятия да бъдат тласнати към банкрут от неприятното ръководство на една банка, тогава обсегът на относително дребна банкова рецесия може да нарасне експоненциално за няколко дни. Фактът, че измежду вложителите на SVB са едни от най-лошите хора в света, не анулира стогодишната мъдрост в битката с финансовите рецесии.
Истинското отвращение е, че всичко това въобще се е наложило. Ако Конгресът не беше излязъл от пътя си, с цел да дерегулира банки като SVB, SVB най-вероятно нямаше да е в тази обстановка. Още през 2018 година 17 сенатски демократи се причислиха към единомислещия блок на сенатските републиканци, с цел да отстранен значими правила за капитала и ликвидността за 25 от 38-те най-големи финансови институции, обхванати от американското банково законодателство. Бекер и други ръководители на огромни районни банки упорстваха, че разпоредбите, написани след финансовата рецесия от 2008 година, са прекомерно строги - те са предопределени за мултимилиардни колоси, само че на тях са подложени компании с активи от едвам 50 милиарда $.
Усещайки опция за политическо набиране на средства, демократите от размирните щати помогнаха на републиканците да напишат законопроект, който да подкрепи хора като Бекер, а по-късно го показаха на обществеността като избавително въже за дребните и междинни предприятия.
Сенатор Марк Уорнър (окръг Ватикана) написа публикация в Tidewater News, в която твърди, че законопроектът ще отстрани " несъразмерните регулации ", които " вършат прекомерно скъпо и прекомерно трудоемко обслужването на потребителите, фермерите и дребните предприятия от страна на дребните банки и кредитните съюзи ". Неговият сътрудник сенатор Тим Кейн (окръг Вашингтон) назова законопроекта победа за " селските и едва обслужваните общности ", а сенаторите Хайди Хайткамп (окръг Ню Джърси), Джон Тестър (окръг Монт) и Джо Донъли (окръг Инд) обявиха, че законопроектът ще " обезпечи ипотечни и други заеми на работливите американци, помагайки на тях и техните фамилии да развиват и стартират бизнес ".
Тръмп се съгласи: " Ние разпростирам икономическия капацитет на нашия народ ".
Тези изказвания бяха неуместни. Въпросните регулации засягаха съществени банкови практики - какъв брой дълг е разрешено да поемат банките и какъв брой пари в брой би трябвало да държат на склад, с цел да посрещнат изключителна обстановка. Смисълът на анулацията беше да се разрешат по-големи краткосрочни облаги от по-големи дълготрайни опасности и беше пригодена за банки с активи до 250 милиарда $ - не тъкмо сложна група.
Когато бяха притиснати по тези въпроси, другарски настроените към банките демократи показаха Барни Франк, либерал от Масачузетс, който е създател на отговора на Конгреса на финансовата рецесия от 2008 година След като се пенсионира от държавното управление, Франк се причислява към борда на Signature Bank, основана в Ню Йорк компания, която по това време управлява активи за към 40 милиарда $. Към 2018 година банката доближи 47 милиарда $ и Франк реши да се причисли към Бекер и други, които приканиха да се анулират самите регулации, които той беше написал в Конгреса и които разрешиха на Signature да надвиши прага от 50 милиарда $, без да се задействат по-строги условия за ликвидност и капитал.
Signature получи много добра договорка от Франк . Те му заплатиха съвсем 2,5 млн. $, откогато той се причисли към борда в края на 2015 година, защото банката съвсем утрои салдото си до 110 милиарда $, с необикновен акцент върху бранша на криптовалутите. В неделя вечерта федералните управляващи поеха и Signature Bank. Участието ѝ в криптосвета и разпространяващите се страхове от банкрута на SVB провокираха всеобщо евакуиране на акции от Signature, а регулаторите не желаеха да рискуват по-нататъшни загуби. Отново, това евентуално е верен ход, с цел да се подсигурява, че държавното управление може да се погрижи за вложителите на Signature на допустимо най-ниска цена.
Но икономическото ръководство не се изчерпва единствено със спасяването на депозити. Тук са оправдани цивилен и наказателни следствия. Бекер е получил повече от 45 млн. $ от 2018 година насам, съгласно документите на Комисията по скъпите бумаги и фондовите тържища (SEC), и е изхвърлил 3,6 млн. $ в акции на SVB на 27 февруари, когато компанията му се сриваше - не е обичаен маркер за положително фидуциарно ръководство. Изключително извънредно е толкоз доста компании да държат толкоз доста парични средства в една институция - изключително когато огромните вложители, с които са работили, са имали и доста огромни сметки в същата компания. От значително значение е държавното управление да не повтаря грешките, които направи след 2008 година, когато прокурорите просто взеха решение да не водят ясни каузи против лъжливи действия. Всичко нелегално би трябвало да бъде преследвано - противоположното би навредило на американската народна власт.
Освен това целият този неуспех разкрива, че Фед не е обръщал задоволително внимание на финансовата непоклатимост. Федералните чиновници не афишират избавителни ограничения в неделя вечер, когато нещата вървят по проект. В устрема си да изкорени инфлацията ръководителят на централната банка Джером Пауъл покачва бързо лихвените проценти, пренебрегвайки опцията, че това може да провокира бързо преоценяване на активите и да провокира събитие като банкрута на SVB. Регулаторните провали не оправдават безразсъдното ръководство на банките, само че те въпреки всичко са провали.
Всъщност съществува дисонанс сред неотдавнашните спасявания на банки от страна на Фед и оповестената от него политика във връзка с инфлацията. Като покачват лихвените проценти, централните банкери съзнателно постановат по-високи разноски за финансиране на предприятията и лимитират предлагането на заеми. Това принуждава фирмите или да понижат разноските си за труд, или просто да прекратят активността си. Идеята е да се понижи покупателната дарба на елементарните хора, което в последна сметка ще подтикне търговците на дребно да понижат цените. Воала, инфлацията е победена.
Поне на доктрина. Досега софтуерният бранш се оказа неповторимо сензитивен към по-високите лихвени проценти. След месеци на покачвания на лихвените проценти растежът на работните места в стопанската система като цяло остава доста мощен. За разлика от тях софтуерният бранш в действителност страда, като единствено през 2023 година са оповестени над 120 000 съкращения.
Това прави спасяването на SVB малко любопитно. С едната си ръка Пауъл и Фед провокират съкращения в областта на технологиите, с цел да лимитират инфлацията, а с другата избавят работещите в областта на технологиите, с цел да предотвратят финансова рецесия. Това не е изключително ефикасен метод за ръководство на стопанската система.
Но каквото и да направи Фед по-нататък, мъчно е да си представим, че софтуерният пейзаж ще оцелее дълго в настоящето си положение. Всички тези съкращения и банкови банкрути демонстрират, че насоченият към рисковите фондове софтуерен свят значително е зависел от ултраниските лихвени проценти. Хаотичната безнаказаност на най-хубавите и най-умните в Силициевата котловина при срутва на SVB сигурно не вдъхва огромно доверие в предприемаческия разум на класата на калифорнийските вложители. Те към този момент ни споделиха, че не могат да се спасят сами
Източник: vesti.bg
КОМЕНТАРИ