След почти две години, в които Goldman Sachs беше сред

След съвсем две години, в които Goldman Sachs беше измежду най-големите оптимисти за златото, банката направи първата по-сериозна промяна на упованията си. Анализаторите понижиха прогнозата си за цената на благородния метал в края на годината с 500 $ до 4900 $ за тройунция. На пръв взор това наподобява като отрицателна вест. Само че действителността е доста по-интересна. Дори след понижението Goldman продължава да чака ново повишаване по отношение на настоящите равнища към 4160 $ за унция. Това значи, че банката не се отхвърля от дълготрайната си теза за златото, а по-скоро признава, че пътят нагоре може да бъде по-бавен и по-неравен от предстоящото.Причината за смяната е Федералният запас. Само преди няколко месеца пазарите бяха уверени, че цикълът на намаления на лихвите ще стартира относително скоро. Днес обстановката наподобява изцяло друго. След първото съвещание под управлението на новия ръководител на Фед Кевин Уорш централната банка освен резервира корав звук, само че и на процедура отстрани част от връзката, която вложителите използваха като ориентир за бъдещи понижения на лихвите. Допълнително напрежение основава и фактът, че инфлацията в Съединени американски щати още веднъж се движи нагоре след енергийния потрес, провокиран от спора в Близкия изток.Тук се появява огромният абсурд за златото. През последните години металът поскъпваше освен тъй като вложителите търсеха отбрана от инфлация и геополитически опасности, а и тъй като чакаха по-ниски действителни лихвени проценти. Златото не носи рентабилност под формата на дивиденти или лихви. Следователно неговата прелест пораства, когато доходността по облигациите понижава. Ако Фед резервира лихвите високи по-дълго време или даже ги увеличи още един път, това автоматизирано прави държавните облигации по-конкурентна опция.Именно по тази причина Goldman понижава прогнозата си. Банката към този момент чака доста по-малки входящи потоци към ETF фондовете, инвестиращи в злато. Исторически точно тези фондове са били един от най-мощните мотори на цената. Когато милиарди долари се насочват към ETF-и, физическото търсене на метал се усилва и цената реагира бързо нагоре. Ако обаче вложителите стартират да избират облигации с рентабилност над 4% или 5%, част от капитала може да напусне златото.Това обаче не значи, че огромната картина е станала меча. Всъщност даже в отчета си Goldman продължава да акцентира, че остава „ структурно положителна “ за благородния метал. Причината е, че най-важният покупател на злато през последните години не са били ETF вложителите, а централните банки. Според оценките на банката формалният бранш ще продължи да купува към 50 тона месечно през тази година и към 40 тона месечно през идната. Това са големи количества, които основават непрекъсната основа на търсенето без значение от краткосрочните придвижвания на финансовите пазари.Този развой не е инцидентен. След замразяването на съветските запаси през 2022 година доста страни започнаха интензивно да диверсифицират активите си отвън $. Централни банки от Китай, Индия, Турция, Полша и редица страни от Близкия изток систематично усилват златните си запаси. За тях златото към този момент не е просто инвестиция. То е стратегически актив и инструмент за отбрана против геополитически риск.Друг забавен аспект е смяната в самия макроикономически режим. През последните десетилетия вложителите привикнаха с концепцията, че при всяка по-сериозна рецесия централните банки ще понижават лихвите и ще обезпечават ликвидност. Днес тази логичност към този момент не е толкоз сигурна. Ако инфлацията остане настойчиво висока, Фед може да бъде заставен да поддържа рестриктивна политика даже при закъснение на стопанската система. Това основава нов вид среда, в която обичайните модели за оценка на златото може да не работят толкоз добре, колкото в предишното.Пазарът към този момент стартира да регистрира тази смяна. След като доближи рекордни равнища покрай 5600 $ за унция при започване на годината, златото навлезе в корективна фаза и сега се насочва към трета поредна седмица на спад. За доста вложители това наподобява като начало на по-сериозен низходящ тренд. Историята обаче демонстрира, че след мощни бичи цикли сходни корекции са изцяло естествени. Дори по време на огромния напредък на златото сред 2001 и 2011 година металът неведнъж е прекосявал през спадове от 10% до 20%, преди да възобнови възходящото си придвижване.От капиталова позиция най-важният въпрос не е дали Goldman е понижила прогнозата си с 500 $. По-важният въпрос е какво ни споделя това за средата, в която навлизаме. Очевидно е, че пазарът към този момент не чака бързо връщане към евтините пари. Очевидно е и че Фед слага битката с инфлацията над поддръжката за финансовите пазари. Това е сериозна смяна по отношение на последните 10 години.В последна сметка Goldman не споделя, че бичият пазар при златото е завършил. Банката по-скоро предизвестява, че краткосрочният риск е станал по-висок, тъй като пазарът би трябвало да преоцени новата действителност на по-високи лихви за по-дълъг интервал от време. Ако инфлацията остане упорита и Фед фактически бъде заставен да увеличи лихвите още един път, цената на златото може да се окаже под напън през идващите месеци. Ако обаче централните банки продължат да купуват нападателно и геополитическата неустановеност остане висока, дълготрайната история за благородния метал надалеч не наподобява завършила.Може би най-интересното в тази ситуация е, че даже след намаляването на прогнозата Goldman Sachs продължава да чака цена от 4900 $ за унция. Това единствено по себе си демонстрира какъв брой друг е актуалният цикъл по отношение на предходните. Малко активи в света могат да изгубят 500 $ от прогнозната си стойност и все пак да останат измежду най-обичаните вложения на Уолстрийт.Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.