Капанът щракна. Централните банкери най-накрая се сблъскаха с резултатите от

Капанът щракна. Централните банкери най-сетне се сблъскаха с резултатите от десетилетия политика на тласъци и на понижение на лихвите. Те стигнаха до обстановка, в която нямат печеливш ход. Или стопанските системи на Запад ще би трябвало да сменят внезапно модела на напредък върху на ниска цена кредитиране и безгранични държавни разходи, или банкерите ще отсрочат решаването на проблемите като ги трансфорат в още по-големи, до момента в който инфлацията процъфтява. Но на тях сякаш им липсва храброст да вземат подобаващото решение, тъй като то няма да е безболезнено.Дилемата на централните банкериЖивеем във време, когато се плашим от стагфлацията и по едно и също време не имаме вяра в нея. Тя е фантом от седемдесетте, от времето на Студената война, когато някой можеше да спре продажбите на нефт и да изпрати половината свят в икономическа рецесия. Призракът в този момент е в новинарските излъчвания, само че даже преди войната в Украйна инфлацията беше доста повече от нивото, което жителите на развитите стопански системи са привикнали да толерират. Те нямат опита ни от годините преди и след 2007 година, когато инфлацията в България стигна двуцифрено число в проценти. Нито западните компании, нито потребителите имат знаят по какъв начин се оцелява в сходна среда. Под опит имам предвид способността да махнеш с ръка и да кажеш: „ какво пък, по този начин ще се живее и работи “. Тя обаче става все по-трудна задача за осъществяване с повишаване на лихвените заплащания на бизнеса и семействата, с множеството разноски за труд на фирмите и най-много заради стагниращата стопанска система.Това, което преживяхме след 2008 година е на път да се повтори с доста огромни мащаби в Съединени американски щати и Европа. Лихвите ще се усилят с 4-5 процентни пункта, което към този момент е съвсем факт, стопанската система ще се срине, в това число и поради огромни съкращения на държавните разноски. Малко преди края на 2009 година инфлацията у нас на годишна база стигна нулата. Всички помним по какъв начин това се усещаше доста по-тежко, в сравнение с инфлацията по време на растежа. Трябваха години, с цел да се раздвижи още веднъж стопанската система, да се понижи безработицата и да се съживи пазара на парцели, а от там и строителството. Капиталовият пазар у нас се раздвижи, когато още веднъж се появи инфлация, довела до осезателен приток на капитали.И по този начин алтернативата на централните банкери се свежда до това кой от тези два сюжета да изберат. Първият е инфлация и напредък, което видяхме освен предходната година по света, само че и преди 15 години в България. Вторият сюжет е стягане на коланите, срив на фондовия пазар и на недвижимите парцели с последвалата икономическа застоялост. Тогава и инфлацията може да слезе доста ниско и да остане такава за едно десетилетие, до момента в който централните банкери продават облигации и почистват балансите си.Кой ще направи това?Дали това ще е в този момент ръководещата партия в Съединени американски щати, която съществено приказва за парични опити, базов приход и негативни лихви? И Джанет Йелън във функционалността си на финансов министър, откакто управлява до скоро Федералния запас, ще направи драконови съкращения на бюджета? Демократите имат две години преди президентът Байдън да загуби пагубно идващите избори и няколко месеца преди да се разделят с болшинството в Конгреса. Тежките политически решения се взимат доста мъчно преди избори, а както видяхме от президентския мандат на Доналд Тръмп, републиканците също не са склонни към стягане на харчовете.Дали Европа има задоволително независима централна банка, която да сложи основата на нормализирането на лихвите и салдото? А дали изобщо това е допустимо поради големите задължения на страните, които единствено преди 10 години бяха на крачка от банкрут и облигационните им пазари имат потребност от поддръжката на ЕЦБ? Икономическите резултати от войната в Украйна ще създадат желанието за промени още по-имагинерно измежду политици и електорат. Сравненията с епохата на Пол Волкър като ръководител на Федералния запас при започване на 80-те години може да се окажат доста прибързани.Какво се случи на съвещанията на Фед и ЕЦБ?Първо няколко думи за изключителното съвещание на ЕЦБ в сряда, където европейските банкери обмисляха нов инструмент, с които да спрат растежа на рисковата награда на Италия и на другите задлъжнели страни с проблематични бюджети. Всъщност, ЕЦБ прави това към този момент 10 години и салдото й е даже малко повече от този на Федералния запас. Банката ще реинвестира купените около пандемията бумаги по „ еластичен метод “, което също не се оказа вест. Като цяло, ЕЦБ не сподели и не направи нищо изключително. И сподели, какъв брой дълбоки са проблемите с несъгласието да понижава салдото си, само че по едно и също време с това да купува облигации. ЕЦБ е първата банка, която стартира да се огъва.Федералният запас увеличи лихвата със 75 б. п. След мощния спад на пазарите през последните няколко дни си задавах въпроса дали изтеклата информация през уикенда за планувано по-силно повишаване на лихвата не е опипване на почвата за реакцията на пазара. И откакто щатските показатели паднаха с над 10% за три сесии, започнах да се колебая дали Джей Пауъл няма да се върне към предходната траектория от 50 б. п. на съвещание. Но не го направи, макар че на конференцията след съвещанието съобщи, че с огромна възможност на идващото ще има още веднъж 50 б. п. повишаване. Банкерите ще не престават да се борят с инфлацията, която дефинират като краткосрочна и не виждат спираловидно покачване на заплащането за труд. Пауъл към момента чака „ меко приземяване “ на стопанската система, въпреки че последните събития вършат задачата една концепция по-трудна.И какво следва?Индексите се покачваха след предходните три съвещания на Федералния запас. Сега наподобява тъкмо противоположното. Дали вложителите стопират да имат вяра в теорията за „ мекото приземяване “ на стопанската система? Рецесия не е термин, който централните банкери използват преди тя да стане факт и към този момент да е време за тласъци. Техническата картина е отрицателна и разпродажбите ще не престават, до момента в който банкерите трансформират политиката си. Тоест, „ мечият пазар “ остава. Но в този момент се намираме във фаза, когато вложителите стартират да осъзнават, че всичките тези позитивни прогнози за напредък на стопанската система и на корпоративните облаги не са основателни. В подобен случай ще има внезапна преоценка на акциите в посока надолу, като считам, че ще се случи по-късно през годината с публикуването на докладите за второто и третото тримесечие.В кратковременен проект би трябвало да следим ликвидността. Над 2.2 трилиона $ са капиталите, които огромни вложители и фондове на паричния пазар държат във Федералния запас като противоположни репа. Рисковата награда пораства и вложителите стават все по-предпазливи. Крипто пазарът се пука по всички шевове, а там има освен риск, само че и несъразмерен ливъридж. Заплахата е същата за всички принадлежности, само че както виждаме от ЕЦБ, банкерите са склонни да избавят държавния дълг. Те обаче оставят без поддръжка ипотечния сегмент и корпоративните бумаги. Инвеститорите в акции също няма на какво да се надяват. Тоест, спадът ще продължава и според от ликвидността на пазарите, ще съставлява постепенна преоценка на активите надолу или по-рязък срив, след който банкерите ще би трябвало да наливат пари във финансовата система.В такава среда на неустановеност и мощни разпродажби не липсват интервали на бърз и мощен напредък на показателите. Добър знак за появяването на краткосрочни спекуланти са да вземем за пример акциите на Tesla. Те към момента нямат ново дъно по отношение на котировките през май. Дали това разминаване сред Telsa и S&P 500 не е знак за краткосрочно възобновяване през идващите седмици? Нямаме още признаци за образуване на дъното, само че 100 пункта надолу на показателя е нивото от изборите, които Байдън завоюва преди две години. Ако пазарът отскочи, не считам, че това ще е сигнал за вложения в акции, а време за преструктуриране на портфейла към по-малко риск.Автор: Цветослав Цачев, основен капиталов съветник, ЕЛАНА Трейдинг