След лошата година за облигациите през 2022 г. перспективите са

След неприятната година за облигациите през 2022 година вероятностите са по-добри. Толкова по-добре, че Сара Деверьо, световен началник на групата с закрепени приходи във Vanguard, стартира да развява афиш из офиса, заявявайки „ Облигациите се завръщат “.„ Не съм виждал сходна опция отдавна след десетилетие на рентабилност на нулева долна граница “, споделя Деверьо, чието поделение ръководи активи на стойност над 2 трилиона $.Vanguard е вторият по величина управител на активи в света с ръководени активи на стойност 7,7 трилиона $. При облигациите е най-известен с индексните фондове. Но също по този начин е и един от най-големите снабдители на дейни облигационни фондове в Съединени американски щати с активи от 890 милиона $, а Деверьо оказва помощ да управлява отговорността за интензивно ръководство.Деверьо се причисли към Vanguard през 2019 година от Goldman Sachs, където прекара повече от две десетилетия, специализирайки в обезпечени с ипотека скъпи бумаги и структурирани артикули. Тази година тя беше приета от Barron's за повторно като една от 100-те най-влиятелни дами в американските финанси.Деверьо беседва с Barron’s на 24 май за вероятностите за стопанската система на Съединени американски щати и инфлацията и къде вижда благоприятни условия в този момент. Накъде върви стопанската система на Съединени американски щати?Вярваме, че ще имаме плитка криза по-късно тази година. Това беше нашето мнение при започване на годината и си остава такова. Ние не призоваваме за твърдо приземяване.Инфлацията падна от своя връх, само че към момента е прекомерно висока за комфорт. Накъде от тук нататък?Войната с инфлацията не е завършила. Постигнахме прогрес от почти 9% на 5% в показателя на потребителските цени. Нашата вероятност е, че главният PCE [основният ценови показател на персоналните потребителски разходи] ще завърши тази година на 3,3% и до края на идната година ще бъде в ниските двойки.По-голямата част от напредъка беше от страна на предлагането: намаляването на инфлацията на стоките, защото спиранията във веригата на доставки бяха позволени. Това е ужасно, само че би трябвало да забележим, че търсенето отслабва, по-специално заплатите и пазара на труда. Това има огромно въздействие върху по-високите цени на услугите. Това е, върху което се концентрира Фед и тази обувка към момента не е паднала.Пазарът на труда се охлади, само че остава под напрежение. По-рано тази година имаше две свободни работни места за всеки незает, който искаше работа. Това съответствие спадна, само че към момента е 1,8 и би трябвало да се приближи до 1:1. Това е същността на това, което Фед би трябвало да направи: охладете пазара на труда, тъй че тези непотребни свободни работни места да бъдат затворени, само че се пробвайте да не преминете към съкращения и дълбока криза. Това е сложна игла за конец.Пазарът на труда е изоставащ знак и когато се пропука, има наклонност към внезапно придвижване. Тази динамичност е в основата на нашата вероятност за плитка криза. Исторически видяно, когато безработицата скочи по време на криза, половината от нея се дължи на съкращения или по-малко свободни работни места, а другата половина на хора, които влизат или се връщат на работната мощ и не намират работа незабавно. Този път е друг, защото не предвиждаме увеличение на присъединяване на работната мощ по метода, по който се е случвало в предишното. Това се дължи на демографията и доста други неща. Но на процедура поставя похлупак на безработицата, възходяща над 5%.За да понижи инфлацията, Федералният запас ще би трябвало да продължи битката си и да ни прекара през плитка криза.Трябва ли Фед още веднъж да увеличи лихвените проценти през юни или да спре?Нашето мнение е, че Фед ще направи пауза през юни, с цел да оцени въздействието на рестриктивната политика върху инфлацията и пазара на труда, само че паричната политика има дълги и променливи забавяния и доста стягане влезе на пазара за малко време. Много е мъчно да се предскаже по кое време тези по-строги финансови условия ще ухапят.Нашият главен случай е, че Фед ще задържи лихвените проценти на ограничаваща територия през остатъка от годината, тъй като считаме, че това е належащо за закъснение на стопанската система и по-специално за изстудяване на пазара на труда. Това от своя страна ще охлади инфлацията. Не имаме вяра, че Фед ще понижи лихвите по-късно тази година, както прави пазарът.Vanguard назовава интервали на икономическа неустановеност и пазарна волатилност Vanguard weather. Как наподобява прогнозата?Като човек, който е с закрепен приход от 25 години, виждам доста благоприятни условия, в случай че работите с верния управител. Среда като тази изиграва мощните ни страни и предвещава интензивно [управление]. Волатилността води до дисперсия в оценката, а по-голямата дисперсия значи повече благоприятни условия за монетизиране на тази относителна стойност. Когато всичко се търгува на едно и също равнище и няма волатилност, няма опция за хващане на стойност отвън показателя.Волатилността може също да докара до интервали на дислокация, при които оценките надминават. Кризата на Silicon Valley Bank по-рано тази година е образец. Добрият деен управител ще има изсъхнал прахуляк за разрастване. Насочваме се към криза и кредитният риск нараства. Това е мястото, където нашите най-хубави в класа кредитни екипи могат да се разграничат, като изберат верните имена. Има доста облаги в браншове като корпоративното кредитиране.Къде другаде са опциите?Като се има поради нашата икономическа прогноза, ние избираме първокачествен тилт. Това са държавни облигации, общински облигации и [ценни книжа] с капиталов клас. Но има и опция в по-рисковите елементи на пазара - високодоходни и нововъзникващи пазари - където ще имаме селективен метод.Откриваме, че вложителите са фокусирани върху четири области, от най-нискорисковия профил до най-високия. Първо, видяхме мощни притоци в нашите фондове на паричните пазари. Това не е изненадващо, защото доходността е привлекателна и има приключване от банкови депозити, където доходността е по-ниска. Доходността е по-висока, тъй като кривата на рентабилност е обърната и е привлекателно да вложите парите си във фонд на паричния пазар, в случай че имате къс капиталов небосвод. Това е отлично място за пари за три до шест месеца.Ако имате по-дълъг небосвод, може да сте по-добре по-нагоре по кривата на рентабилност. По този метод можете да получите известна рентабилност, само че и дълготрайност, която може да се увеличи, изключително в случай че имаме криза.Кое е второто направление, което притегля вложители?Втората област, в която виждаме доста потоци, е в нашите държавни фондове и борсово търгувани фондове. Отново, лихвите са привлекателни. Миналата година по това време, с цел да получите 4%, трябваше да отидете в високодоходен или частен заем. Сега можете да получите 4% в държавните облигации на Съединени американски щати, които са подкрепени от „ цялостната религия и заем “ на федералното държавно управление и са мощно ликвидни.Друга причина, заради която хората харесват съкровищни облигации и за какво ние ги харесваме, е, че те са най-чистата игра за диверсификация, в случай че имате портфейл, богат на акции. Ако се насочим към криза, нормално тези облигации ще се покачат, само че това също значи, че кредитният риск се повишава, което значи, че корпоративните облигации могат да изостанат от държавните облигации в повишаване. Корпоративните облигации ще имат по-голяма връзка с пазара на акции.Сладката точка е междинната част от кривата на хазната, да речем пет години, само че зависи от вашия времеви небосвод. Какъвто и да е вашият капиталов небосвод, вашият фонд с закрепен приход би трябвало да има по-кратък небосвод. Един образец е Vanguard Intermediate-Term TreasuryVGIT ETF [VGIT].Третата област, в която виждаме положителни потоци, са общинските облигации. Миналата година пазарът на muni означи рекордни изходящи потоци, тъй като вложителите имаха неповторимата опция да приберат годишна продукция от данъчни загуби [продадат губещи позиции в акции, с цел да компенсират облагаемите печалби]. Тази продажба докара до превишаване на оценките към евтината страна. И това беше в внезапен контрастност с фундаменталната стойност, която е мощна: над 70% от дълга на muni е с рейтинг AA или по-висок.През март стартирахме Vanguard Short-Term Tax-Exempt Bond [VTES], ETF с показател на общински облигации за вложители с кратковременен времеви небосвод и ниска приемливост към лихвен риск.А четвъртото?Има огромна рентабилност при корпоративните заеми, с 5,5% до 6% при капиталов клас и 8% до 9% при висока рентабилност. Силно предлагаме да употребявате управител на активи. Водите ще бъдат нестабилни, насочвайки се към криза. Всички лодки няма да се повдигнат с течението и ще бъде извънредно значимо да изберете верните компании, в които да инвестирате, тъй като избягването на губещите може да бъде също толкоз значимо, колкото и избирането на печелившите.В рамките на корпоративния заем имаме първокачествен тилт. Що се отнася до капиталовия клас, ние сме предубедени към по-високо качество, което дефинираме като непоклатимост на облагите. Ние сме в браншове като фармацевтика, опазване на здравето, комунални услуги, банки с огромна капитализация, нециклични над циклични.Фондът Vanguard Core Bond [VCOBX] и фондът Vanguard Core-Plus BondV [VCPAX] оферират елементарен метод за вложителите да получат диверсифицирана експозиция към висококачествени облигации. Те са най-вече облигации с капиталов клас с някои високи доходности и нововъзникващи пазари. Във фонда Core-Plus мениджърите имат малко повече еластичност, с цел да прибавят риск, когато пазарните условия са удобни.По-рано тази година стартирахме фонд Vanguard Multi-Sector Income Bond [VMSIX], който има експозиция към скъпи бумаги с капиталов клас, високодоходни корпоративни скъпи бумаги и задължения на нововъзникващи пазари.Как би трябвало да мислят вложителите за високата рентабилност и нововъзникващите пазари?Трябва да помислите за финансиране и на двете от финансовата част на портфейла си, защото те имат по-голяма корелация с акциите. Те ще бъдат атрактивни спрямо акции, с 8% до 9% рентабилност сега. Но би трябвало да сте изборни.При висока рентабилност ние сме внимателни въз основа на настоящите оценки на спреда. Въпреки това, ол-ин приходите са привлекателни, тъй че е значимо да бъдете изборни. Ние сме предубедени към сегментите с по-високо качество, по-специално към категориите с двоен B и B рейтинг. По отношение на секторите виждаме благоприятни условия в храните и напитките, хартията и опаковките, опазването на здравето и други нециклични артикули. Виждаме доста благоприятни условия в избора на сигурност. Нашите екипи употребяват користолюбие към качеството и се концентрират върху избора на сигурност изпод нагоре.