БТК ще бъде купена почти изцяло с дълг
След привършване на договорката се чака БТК да съставлява съвсем 1/3 от бизнеса на United Group
© Капитал Бъдещият притежател на българския телеком United Group и главният му акционер BC Partners ще пласират за договорката облигации за общо 1.2 милиарда евро.Водещ управител по интервенцията е JPMorgan, a в синдиката й влизат още няколко финансиращи банки и фонда KKR.Въпреки покачването на задлъжнялостта на групата, Moody’s и S&P резервират рейтинга й. Финансирането на покупката на Българска телекомуникационна компания (БТК) от United Group към този момент е обезпечено и то ще бъде съвсем напълно дългово. Това научи " Капитал " от свои източници, като информацията се удостоверява и от известия на рейтинговите организации Moody’s и S&P.
Допълнителният дълг за 1.22 милиарда евро към този момент е контрактуван, като водещ управител по финансирането е JPMorgan. Още редица банки, както и фондът KKR, който е и миноритарен акционер в купувача United Group, са поели ангажимент да запишат от облигациите. Реално средствата обаче ще бъдат усвоени малко преди завършване на договорката и след приемането на нужните регулаторни утвърждения, което се чака доникъде на годината.
Абонирайте се за Капитал Четете безкрайно и подкрепяте напъните ни да пишем по значимите тематики Според Moody’s и S&P цената за цялата БТК (включително задълженията й) е 1.2 милиарда евро, което би означавало напълно дългово придобиване, защото сума от към 20 млн. евро би покрила типичните консултантски и други разноски по договорка от подобен мащаб. По информация на " Капитал " обаче това е минималната оценка, а финалната сума ще зависи и от резултатите на БТК за 2019 година и ще е по-висока - напълно малко под 1.3 милиарда евро. Така въпреки всичко евентуално дребна част договорката ще се финансира и със лични средства на купувача.
Още 1.2 милиарда евро, апелирам
Накратко структурата е, че купувачът United Group ще продаде две излъчвания облигации. Едната за 1.05 милиарда евро е предопределена за покупката на БТК, като ще би трябвало да бъде изплатена до 2026 година А с другата - за 575 млн. евро, дължими до 2028 година, ще бъде рефинансиран различен заем, падежиращ през 2022 година, тъй че действително тя не е част от договорката и не усилва дълга на групата.
Увеличаване
Преглед на оригинала Автор: Капитал Смаляване
Отделно друга компания по-нагоре по веригата на собствеността на групата ще пласира още 170 млн. евро характерни payment-in-kind (PIK) облигации с падеж 2025 година Те са предопределени също за финансиране на покупката на БТК, както и за съпътстващите я такси. Тази емисия обаче се издава от Summer BidCo, която е напълно благосъстоятелност на BC Partners, тъй че действително не влиза в дълга на United. PIK са по-рисков инструмент, тъй че евентуално там и доходността ще е по-голяма. При тях особеното е, че лихвата може да не се заплаща в кеш, а с нови облигации. В съответния случай те са подчинени на pay-if-you-can уговорка - т.е. длъжникът по принцип е задължен да заплаща в кеш, само че при съответни написани условия може да превключи към дългови бумаги.
По информация на " Капитал " с изключение на JPMorgan в листата с кредитори, съгласили се да запишат от излъчванията, влизат италианските Banca IMI (инвестиционната банка към Intesa Sanpaolo) и Unicredit, френските Credit Agricole и BNP Paribas, американската Morgan Stanley, швейцарската Credit Suisse, австрийската Raiffeisen Bank, както и фондът KKR. Последният е някогашният мажоритарен акционер на United Group, който продаде главния си пакет на BC Partners напролет на 2019 година Разпределението сред кредиторите към този момент не е известно, като е допустимо след роудшоу да се включат и други. Няма информация и за цената на финансирането.
По-задлъжняла, само че и по-голяма
Въпреки че тази интервенция повишава задлъжнялостта на United Group, която към този момент има 1.65 милиарда евро други облигации плюс още оборотни отговорности за над 100 млн. евро, рейтингът й към този момент не се утежнява. След оповестяването на договорката за БТК Moody’s сложи под наблюдаване Adria MidCo (прекия притежател на United) за вероятно намаление, само че в този момент е решила да удостовери равнището B2 и да даде постоянна вероятност. Това съгласно Агустин Алберти, водещият анализатор на Moody’s за тази емисия, се дължи на усъвършенствания в мащаба, географската и бизнес диверсификация в резултат на скорошните придобивания. " Макар ливъриджът на Adria да се повишава до към 5.8x през 2020, след придобиването на " Виваком " чакаме компанията да намали индикатора до 5.5x до 2021 година, с помощта на вероятността за устойчиви доходи и растеж на EBITDA ", е представен той в известието на Moody’s.
При S&P, която рейтингова самата United Group с B, аргументацията е сходна, като се акцентира, че БТК ще усили бизнеса й, защото има висока доходност и има развита мрежа, в която е вложено доста.
Според Moody`s комбинацията сигурно ще създаде синергии, като това важи изключително за платената телевизия, където купувачът разполага с водеща в класа си платформа на име Eon. Същевременно обаче анализаторите виждат и опасности към интеграцията на БТК, свързани с навлизането на нов пазар и другите технологии.
Освен това и двете рейтингови организации акцентират рисковете, свързани със правосъдните разногласия към собствеността на БТК. Все още в няколко юрисдикции висят каузи, заведени от руснака Дмитрий Косарев, придобил тогавашните сдружения, притежатели на БТК, от времето, когато беше под контрола на Цветан Василев. Отделно има заведено такова и против United Group в Люксембург.
По оценки и на Moody’s, и на S&P при сполучливо завършване покупката на БТК (както и Tele2Croatia за 220 млн. евро, която също чака одобрение) приходите на United Group ще скочат от към 0.8 на 1.5 милиарда евро. Българската компания се чака да съставлява 32% от бизнеса на цялата група. Moody’s чака още органичният растеж на приходите и EBITDA да остане стабилен, само че генерирането на свободен паричен поток да остане негативно за 2010-2021 поради огромните финансови разноски (23% съответствие на CapEx към продажби) и дивидентните заплащания за обслужване на лихвите по PIK облигациите, които с новата емисия ще доближат 476 млн. евро. Те се правят оценка от организацията на към 43 млн. евро годишно или към 9%. Очакват се и заплащания за придобиване на честоти в България, Хърватия и Словения.
Според S&P точно тези фактори може да забавят намаляването на задлъжнялостта на групата, като това и за двете организации би било съществена причина да намалят вероятно рейтинга й. Според Moody’s такова деяние може да последва и при утежняване на ликвидността на United Group, която след договорката ще разполага с към 56 млн. евро кеш.
Анализаторите изричат терзание от агресивното прилагане на револвиращи заеми, като някои от тях са с преимущество пред облигациите, което също е спомагателен риск. Сега от тях са оползотворени едвам 63 млн. евро при предел 200 млн. евро. От компанията обаче възнамеряват да покачат лимита до 250 млн. евро. Според S&P засилено прилагане на този инструмент също може да бъде осъдено с намаление на рейтинга. Това съгласно организацията може да се наложи, в случай че договорката за БТК се забави оттатък второто тримесечие на 2020.
Вече си телеком
Друг значителен миг е, че към този момент Moody’s преглеждат United Group не като снабдител на платена кабелна и сателитна телевизия, а като телеком. Причината е, че след придобиването на БТК и хърватската Tele2 към този момент над половината от приходите ще бъдат генерирани от телекомуникационни услуги. Досега тя имаше дребен мобилен оператор в Словения, само че главният й бизнес беше платената телевизия, където е дейна във всички страни от някогашна Югославия.
Исторически групата започва през 2000 година като учредена от Драган Шолак. Той и до през днешния ден е акционер с 39%, като към момента е част от мениджмънта й, отговарящ за стратегическата визия. След поредност финансирания от фондове при започване на новото хилядолетие групата, тогава под името Serbia Broadband (SBB), се разраства посредством придобивания на дребни кабелни оператори (горе долу аналогично на еволюцията в България към образуването на blizoo). Същевременно обаче тя развива и сателитната мрежа Total TV, която се разгръща в териториите, където няма достъп до кабел - модел, подобен на този на " Булсатком ".
Друга разлика с БТК е, че с изключение на на доставката на услуги United Group има бизнес и със основаването на наличие, като има голям брой телевизионни канали. През 2018 година тя купи Nova TV от CME, а през 2019 година имаше интерес в партньорство с PPF на чешкия милиардер Петр Келнер и към пакета от другите канали на американската група, включващ и българската bTV. Купувач като извънредно тук ще е единствено PPF, която в България държи съперника на БТК " Теленор ", само че не е изключено след завършването да има и ново прекачване.
© Капитал Бъдещият притежател на българския телеком United Group и главният му акционер BC Partners ще пласират за договорката облигации за общо 1.2 милиарда евро.Водещ управител по интервенцията е JPMorgan, a в синдиката й влизат още няколко финансиращи банки и фонда KKR.Въпреки покачването на задлъжнялостта на групата, Moody’s и S&P резервират рейтинга й. Финансирането на покупката на Българска телекомуникационна компания (БТК) от United Group към този момент е обезпечено и то ще бъде съвсем напълно дългово. Това научи " Капитал " от свои източници, като информацията се удостоверява и от известия на рейтинговите организации Moody’s и S&P.
Допълнителният дълг за 1.22 милиарда евро към този момент е контрактуван, като водещ управител по финансирането е JPMorgan. Още редица банки, както и фондът KKR, който е и миноритарен акционер в купувача United Group, са поели ангажимент да запишат от облигациите. Реално средствата обаче ще бъдат усвоени малко преди завършване на договорката и след приемането на нужните регулаторни утвърждения, което се чака доникъде на годината.
Абонирайте се за Капитал Четете безкрайно и подкрепяте напъните ни да пишем по значимите тематики Според Moody’s и S&P цената за цялата БТК (включително задълженията й) е 1.2 милиарда евро, което би означавало напълно дългово придобиване, защото сума от към 20 млн. евро би покрила типичните консултантски и други разноски по договорка от подобен мащаб. По информация на " Капитал " обаче това е минималната оценка, а финалната сума ще зависи и от резултатите на БТК за 2019 година и ще е по-висока - напълно малко под 1.3 милиарда евро. Така въпреки всичко евентуално дребна част договорката ще се финансира и със лични средства на купувача.
Още 1.2 милиарда евро, апелирам
Накратко структурата е, че купувачът United Group ще продаде две излъчвания облигации. Едната за 1.05 милиарда евро е предопределена за покупката на БТК, като ще би трябвало да бъде изплатена до 2026 година А с другата - за 575 млн. евро, дължими до 2028 година, ще бъде рефинансиран различен заем, падежиращ през 2022 година, тъй че действително тя не е част от договорката и не усилва дълга на групата.
Увеличаване
Преглед на оригинала Автор: Капитал Смаляване
Отделно друга компания по-нагоре по веригата на собствеността на групата ще пласира още 170 млн. евро характерни payment-in-kind (PIK) облигации с падеж 2025 година Те са предопределени също за финансиране на покупката на БТК, както и за съпътстващите я такси. Тази емисия обаче се издава от Summer BidCo, която е напълно благосъстоятелност на BC Partners, тъй че действително не влиза в дълга на United. PIK са по-рисков инструмент, тъй че евентуално там и доходността ще е по-голяма. При тях особеното е, че лихвата може да не се заплаща в кеш, а с нови облигации. В съответния случай те са подчинени на pay-if-you-can уговорка - т.е. длъжникът по принцип е задължен да заплаща в кеш, само че при съответни написани условия може да превключи към дългови бумаги.
По информация на " Капитал " с изключение на JPMorgan в листата с кредитори, съгласили се да запишат от излъчванията, влизат италианските Banca IMI (инвестиционната банка към Intesa Sanpaolo) и Unicredit, френските Credit Agricole и BNP Paribas, американската Morgan Stanley, швейцарската Credit Suisse, австрийската Raiffeisen Bank, както и фондът KKR. Последният е някогашният мажоритарен акционер на United Group, който продаде главния си пакет на BC Partners напролет на 2019 година Разпределението сред кредиторите към този момент не е известно, като е допустимо след роудшоу да се включат и други. Няма информация и за цената на финансирането.
По-задлъжняла, само че и по-голяма
Въпреки че тази интервенция повишава задлъжнялостта на United Group, която към този момент има 1.65 милиарда евро други облигации плюс още оборотни отговорности за над 100 млн. евро, рейтингът й към този момент не се утежнява. След оповестяването на договорката за БТК Moody’s сложи под наблюдаване Adria MidCo (прекия притежател на United) за вероятно намаление, само че в този момент е решила да удостовери равнището B2 и да даде постоянна вероятност. Това съгласно Агустин Алберти, водещият анализатор на Moody’s за тази емисия, се дължи на усъвършенствания в мащаба, географската и бизнес диверсификация в резултат на скорошните придобивания. " Макар ливъриджът на Adria да се повишава до към 5.8x през 2020, след придобиването на " Виваком " чакаме компанията да намали индикатора до 5.5x до 2021 година, с помощта на вероятността за устойчиви доходи и растеж на EBITDA ", е представен той в известието на Moody’s.
При S&P, която рейтингова самата United Group с B, аргументацията е сходна, като се акцентира, че БТК ще усили бизнеса й, защото има висока доходност и има развита мрежа, в която е вложено доста.
Според Moody`s комбинацията сигурно ще създаде синергии, като това важи изключително за платената телевизия, където купувачът разполага с водеща в класа си платформа на име Eon. Същевременно обаче анализаторите виждат и опасности към интеграцията на БТК, свързани с навлизането на нов пазар и другите технологии.
Освен това и двете рейтингови организации акцентират рисковете, свързани със правосъдните разногласия към собствеността на БТК. Все още в няколко юрисдикции висят каузи, заведени от руснака Дмитрий Косарев, придобил тогавашните сдружения, притежатели на БТК, от времето, когато беше под контрола на Цветан Василев. Отделно има заведено такова и против United Group в Люксембург.
По оценки и на Moody’s, и на S&P при сполучливо завършване покупката на БТК (както и Tele2Croatia за 220 млн. евро, която също чака одобрение) приходите на United Group ще скочат от към 0.8 на 1.5 милиарда евро. Българската компания се чака да съставлява 32% от бизнеса на цялата група. Moody’s чака още органичният растеж на приходите и EBITDA да остане стабилен, само че генерирането на свободен паричен поток да остане негативно за 2010-2021 поради огромните финансови разноски (23% съответствие на CapEx към продажби) и дивидентните заплащания за обслужване на лихвите по PIK облигациите, които с новата емисия ще доближат 476 млн. евро. Те се правят оценка от организацията на към 43 млн. евро годишно или към 9%. Очакват се и заплащания за придобиване на честоти в България, Хърватия и Словения.
Според S&P точно тези фактори може да забавят намаляването на задлъжнялостта на групата, като това и за двете организации би било съществена причина да намалят вероятно рейтинга й. Според Moody’s такова деяние може да последва и при утежняване на ликвидността на United Group, която след договорката ще разполага с към 56 млн. евро кеш.
Анализаторите изричат терзание от агресивното прилагане на револвиращи заеми, като някои от тях са с преимущество пред облигациите, което също е спомагателен риск. Сега от тях са оползотворени едвам 63 млн. евро при предел 200 млн. евро. От компанията обаче възнамеряват да покачат лимита до 250 млн. евро. Според S&P засилено прилагане на този инструмент също може да бъде осъдено с намаление на рейтинга. Това съгласно организацията може да се наложи, в случай че договорката за БТК се забави оттатък второто тримесечие на 2020.
Вече си телеком
Друг значителен миг е, че към този момент Moody’s преглеждат United Group не като снабдител на платена кабелна и сателитна телевизия, а като телеком. Причината е, че след придобиването на БТК и хърватската Tele2 към този момент над половината от приходите ще бъдат генерирани от телекомуникационни услуги. Досега тя имаше дребен мобилен оператор в Словения, само че главният й бизнес беше платената телевизия, където е дейна във всички страни от някогашна Югославия.
Исторически групата започва през 2000 година като учредена от Драган Шолак. Той и до през днешния ден е акционер с 39%, като към момента е част от мениджмънта й, отговарящ за стратегическата визия. След поредност финансирания от фондове при започване на новото хилядолетие групата, тогава под името Serbia Broadband (SBB), се разраства посредством придобивания на дребни кабелни оператори (горе долу аналогично на еволюцията в България към образуването на blizoo). Същевременно обаче тя развива и сателитната мрежа Total TV, която се разгръща в териториите, където няма достъп до кабел - модел, подобен на този на " Булсатком ".
Друга разлика с БТК е, че с изключение на на доставката на услуги United Group има бизнес и със основаването на наличие, като има голям брой телевизионни канали. През 2018 година тя купи Nova TV от CME, а през 2019 година имаше интерес в партньорство с PPF на чешкия милиардер Петр Келнер и към пакета от другите канали на американската група, включващ и българската bTV. Купувач като извънредно тук ще е единствено PPF, която в България държи съперника на БТК " Теленор ", само че не е изключено след завършването да има и ново прекачване.
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ