Когато облигациите станат катастрофа, може би точно тогава идва моментът да ги купиш
Пазарите обичат да преувеличават - в едни моменти рисуват облигациите като сигурен оазис с безконечна рентабилност, а в други ги жигосват като " документи за конфискация ". Днес, след съвсем две десетилетия на действителни загуби и исторически срив на цените, облигациите наподобяват точно като този отблъснат клас активи.
Дали това е началото на нов огромен бичи цикъл за дълготрайните държавни бумаги или просто междинна спирка по пътя към още по-дълбоката бездна? Въпросът стои на дневен ред и изисква невъзмутим разбор.
Нека погледнем обстоятелствата. Американските дълготрайни държавни облигации са се сринали с близо две трети от върховете си. Пример е емисията 30-годишни нулевокупонни бумаги с падеж 2050 година, която през суматохата на Covid през 2020 година доближи 74 $, а през днешния ден е към 28 $.
Възвръщаемостта при тези равнища е 5.17% - число, което преди пет години изглеждаше като научна фантастика. ETF-ът Pimco ZROZ, който следи сходни бумаги, се търгува към 63 $, надалеч от върховете от 184 $ през 2020 година С други думи, класическият " Bennett Rule " - купувай актив, паднал с към две трети - стартира да мига в зелено.
Това са най-горещите ETF-и за облигации тази година - и с съображение
Самият Уорн Бъфет държи огромна част от запасите на компанията си в държавни облигации
Проблемът е, че тази зелена светлина може да се окаже подправена, в случай че инфлацията не бъде укротена. Историята от 70-те и началото на 80-те години е предизвестие - тогава доходността по 30-годишните американски облигации се качи сред 7.5% и 15%. Ако сходен сюжет се повтори, сегашните 5% наподобяват единствено междинна спирка, а цените могат да паднат още на половина.
Източник:
И въпреки всичко има причини за " бичия " сюжет. Първо, стопанската система на Съединени американски щати демонстрира признаци на закъснение. Слабият трудов пазар и предстоящите намаления на лихвите от Федералния запас основават среда, в която доходността на краткосрочните облигации ще пада, а вложителите ще търсят рентабилност и сигурност по-дългата крива.
Второ, натискът върху бюджета е толкоз огромен, че е допустимо администрацията да върне на масата остарелия инструмент - количествените удобства. Купуването на дълготрайни облигации от самия Фед би нормализирало цените, даже при висок недостиг.
Трето, софтуерната вълна от изкуствен интелект носи дефлационен капацитет: автоматизацията на милиони работни места може да натисне заплатите и потреблението. И четвърто, резултатът от цените евентуално ще се окаже краткотраен - в началото инфлационен, само че след това дефлационен, когато по-високите цени ударят потреблението и износа.
От другата страна стоят мрачните причини. Дефицитите са хронични, демографията е неподходяща, а политическата интервенция във Фед подкопава доверието. Ако вложителите изгубят религия, че американските облигации са безрисковият актив на планетата, тогава даже рентабилност от 5% може да наподобява незадоволителна. И в случай че доходността продължи да пораства, акциите ще бъдат идната жертва - тъй като няма по какъв начин фондовият пазар да лети, в случай че дългът продължава да се срутва.
Интересното е, че вложителят, който през днешния ден купува акции, също прави залог, че облигациите няма да катастрофират. Само че този залог е изработен на високи оценки и при скъпи равнища на показателите. Контрастът е явен: облигациите са евтини, ненавиждани и изоставени, до момента в който акциите - изключително американските софтуерни колоси - към момента са скъпи и обичани. Това основава класическа обстановка за контраинвеститорите.
В последна сметка въпросът е за времевия небосвод. Ако мислиш в границите на дни и седмици, облигациите към момента са " падащ нож ". Ако мислиш в границите на пет или 10 години, историята демонстрира, че покупки при такива спадове постоянно носят отлична възвръщаемост. Да, ще има волатилност, да, може да има още болежка, само че салдото сред риск и евентуална облага се трансформира фрапантно.
Затова и отговорът на въпроса " Кога облигациите от злополука стават опция? " евентуално е: към този момент сме близо. Инвеститорите би трябвало да се приготвят психически - доходността от 5% на 30-годишни бумаги не е обезпечен парадайс, само че е нещо, което ще наподобява извънредно преференциално, в случай че стопанската система влезе в криза и Фед се върне към нападателно облекчение.
Пазарите в никакъв случай не простят самодоволството. Тези, които имаха вяра, че облигациите постоянно ще носят 6% рентабилност без значение от цената, бяха грубо осъдени. Но и тези, които през днешния ден мислят, че облигациите са отровен актив без бъдеще, може би също ще бъдат. Защото, както постоянно става на Уолстрийт, най-големите облаги идват не когато купуваш това, което всички обичат, а когато се осмелиш да купиш това, което всички ненавиждат.
Смразяващо предизвестие: Защо никой не купува японски облигации
Това надалеч не е единствената мощно задлъжняла страна, която лежи на остарели лаври
Това е новата конспирация на световните пазари: дали сегашният " смут " в облигациите ще се окаже шансът на десетилетието. А отговорът, както постоянно, ще зависи от времето - и от търпението на вложителите.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
Дали това е началото на нов огромен бичи цикъл за дълготрайните държавни бумаги или просто междинна спирка по пътя към още по-дълбоката бездна? Въпросът стои на дневен ред и изисква невъзмутим разбор.
Нека погледнем обстоятелствата. Американските дълготрайни държавни облигации са се сринали с близо две трети от върховете си. Пример е емисията 30-годишни нулевокупонни бумаги с падеж 2050 година, която през суматохата на Covid през 2020 година доближи 74 $, а през днешния ден е към 28 $.
Възвръщаемостта при тези равнища е 5.17% - число, което преди пет години изглеждаше като научна фантастика. ETF-ът Pimco ZROZ, който следи сходни бумаги, се търгува към 63 $, надалеч от върховете от 184 $ през 2020 година С други думи, класическият " Bennett Rule " - купувай актив, паднал с към две трети - стартира да мига в зелено.
Това са най-горещите ETF-и за облигации тази година - и с съображение
Самият Уорн Бъфет държи огромна част от запасите на компанията си в държавни облигации
Проблемът е, че тази зелена светлина може да се окаже подправена, в случай че инфлацията не бъде укротена. Историята от 70-те и началото на 80-те години е предизвестие - тогава доходността по 30-годишните американски облигации се качи сред 7.5% и 15%. Ако сходен сюжет се повтори, сегашните 5% наподобяват единствено междинна спирка, а цените могат да паднат още на половина.
Източник:
И въпреки всичко има причини за " бичия " сюжет. Първо, стопанската система на Съединени американски щати демонстрира признаци на закъснение. Слабият трудов пазар и предстоящите намаления на лихвите от Федералния запас основават среда, в която доходността на краткосрочните облигации ще пада, а вложителите ще търсят рентабилност и сигурност по-дългата крива.
Второ, натискът върху бюджета е толкоз огромен, че е допустимо администрацията да върне на масата остарелия инструмент - количествените удобства. Купуването на дълготрайни облигации от самия Фед би нормализирало цените, даже при висок недостиг.
Трето, софтуерната вълна от изкуствен интелект носи дефлационен капацитет: автоматизацията на милиони работни места може да натисне заплатите и потреблението. И четвърто, резултатът от цените евентуално ще се окаже краткотраен - в началото инфлационен, само че след това дефлационен, когато по-високите цени ударят потреблението и износа.
От другата страна стоят мрачните причини. Дефицитите са хронични, демографията е неподходяща, а политическата интервенция във Фед подкопава доверието. Ако вложителите изгубят религия, че американските облигации са безрисковият актив на планетата, тогава даже рентабилност от 5% може да наподобява незадоволителна. И в случай че доходността продължи да пораства, акциите ще бъдат идната жертва - тъй като няма по какъв начин фондовият пазар да лети, в случай че дългът продължава да се срутва.
Интересното е, че вложителят, който през днешния ден купува акции, също прави залог, че облигациите няма да катастрофират. Само че този залог е изработен на високи оценки и при скъпи равнища на показателите. Контрастът е явен: облигациите са евтини, ненавиждани и изоставени, до момента в който акциите - изключително американските софтуерни колоси - към момента са скъпи и обичани. Това основава класическа обстановка за контраинвеститорите.
В последна сметка въпросът е за времевия небосвод. Ако мислиш в границите на дни и седмици, облигациите към момента са " падащ нож ". Ако мислиш в границите на пет или 10 години, историята демонстрира, че покупки при такива спадове постоянно носят отлична възвръщаемост. Да, ще има волатилност, да, може да има още болежка, само че салдото сред риск и евентуална облага се трансформира фрапантно.
Затова и отговорът на въпроса " Кога облигациите от злополука стават опция? " евентуално е: към този момент сме близо. Инвеститорите би трябвало да се приготвят психически - доходността от 5% на 30-годишни бумаги не е обезпечен парадайс, само че е нещо, което ще наподобява извънредно преференциално, в случай че стопанската система влезе в криза и Фед се върне към нападателно облекчение.
Пазарите в никакъв случай не простят самодоволството. Тези, които имаха вяра, че облигациите постоянно ще носят 6% рентабилност без значение от цената, бяха грубо осъдени. Но и тези, които през днешния ден мислят, че облигациите са отровен актив без бъдеще, може би също ще бъдат. Защото, както постоянно става на Уолстрийт, най-големите облаги идват не когато купуваш това, което всички обичат, а когато се осмелиш да купиш това, което всички ненавиждат.
Смразяващо предизвестие: Защо никой не купува японски облигации
Това надалеч не е единствената мощно задлъжняла страна, която лежи на остарели лаври
Това е новата конспирация на световните пазари: дали сегашният " смут " в облигациите ще се окаже шансът на десетилетието. А отговорът, както постоянно, ще зависи от времето - и от търпението на вложителите.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
Източник: money.bg
КОМЕНТАРИ