Пазарите не се сриват в момент на паника – те

Пазарите не се срутват в миг на суматоха – те се срутват в миг на блаженство. И точно в този момент следим една рискова композиция от еуфория, ливъридж, техническа отмалялост и фундаментална бездна, която безшумно приготвя почвата за идващия флаш краш. И не тъй като има съответен катализатор, а тъй като системата е построена по този начин, че да рухне точно в миг на най-голяма убеденост.Волатилността е доста ниска. VIX се движи към 16–17 пункта, което на пръв взор значи успокоение. Но в реалност това е признак на несъразмерна самонадеяност. Исторически сходни равнища предхождат внезапна смяна в ценовата динамичност – било то при събития като февруари 2018 година, август 2015 година или даже прословутия срив през май 2010 година Ниската волатилност предизвиква ливъриджиране, което от своя страна прави системата уязвима към неочаквани разтърсвания. Всичко наподобява устойчиво – до момента в който не е.Друга тревожна наклонност е голямата централизация в стеснен кръг от акции. Седем компании образуват над 30% от показателя S&P 500. Това основава заблуда за здрав пазар, само че в действителност става дума за стеснен балансьор, който може да загуби равновесие единствено при един непредвиден доклад, политическо изявление или техническа особеност. В композиция с алгоритмична търговия, тези концентрации ускоряват риска от лавинообразни разпродажби при всяка внезапна смяна на настроенията.Ливъридж фондовете и inverse ETF-ите също играят своята роля. При мощни трендове те генерират още търсене и затваряне на къси позиции, което усилва резултата на растежите. Но когато трендът се обърне – даже леко – стартира противоположен развой на дерискинг, марджин колове и насилствени продажби. Такива механизми работят като автоматизирани спусъци – не се нуждаят от човешко решение. Единственото, което е нужно, е няколко % спад в границите на час и целият домино резултат стартира да се развива.Фондовите потоци също приказват за наивно държание – големи средства се наливат в пасивни фондове, които следват показателите, без оглед на цена. Това значи, че при сериозен спад няма естествена ръка, която да купи. Пасивното вложение не реагира интензивно – то излиза единствено когато вложителите стартират да теглят средства. И тогава стартира закъсняла лавина от продажби. Липсата на същинска ликвидност в миг на потребност е най-сигурната причина за флаш краш.Друга тиха бомба е пазарът на варианти – размерите на търговия с варианти, изключително с доста къс падеж, са на исторически върхове. Това основава обстановки, в които маркетмейкърите би трябвало да хеджират експозициите си с действителни акции, изключително когато вариантите навлизат в зоната на пари. При внезапни придвижвания това може да форсира волатилността неведнъж, както видяхме през януари 2021 година при GameStop. Но този резултат не е стеснен до дребни акции – той към този момент се придвижва и към огромните съставни елементи на показателите.Централните банки на доктрина са пазач на стабилността. Но в последните години станаха и главен източник на неустойчивост – посредством внезапни смени в политиките, изненадващи изявления и загуба на съгласуваност. Днес ФЕД се бори с инфлацията, на следващия ден се тормози от криза. Това съмнение се придвижва върху пазара и основава условия за подправено възприятие за сигурност – че постоянно ще има кой да поддържа цените. Но при действителен потрес реакцията на централните банки идва със забавяне. А от време на време и самите те са катализатор на срив.Не би трябвало да забравяме и световния подтекст – геополитическото напрежение пораства, фискалните дефицити се усилват, дългът е на рекордни равнища, а изборните години постоянно носят спомагателна неустойчивост. В свят, в който всяка вест може да обиколи земното кълбо за секунди и да задейства търговски логаритми, флаш крашът не е въпрос на „ дали “, а на „ по кое време “.Инвеститорите би трябвало да помнят, че същинската заплаха не се появява, когато пазарът е в суматоха. Истинската заплаха е, когато пазарът има вяра, че суматоха не може да има. А тъкмо там се намираме сега.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.