Обърнете голямо внимание през предстоящия сезон на печалбите на маржовете

Обърнете огромно внимание през идния сезон на облагите на маржовете на облагата на корпорациите. Това е по този начин, тъй като идващият бичи пазар – когато и да стартира – ще бъде мощно подвластен от тези маржовете да останат освен на настоящето си равнище над междинното, само че и да се разширят още повече.Придружаващата диаграма дава историческия подтекст. Както можете да видите, маржовете на облага се повишават от доста години и доближават връх през второто тримесечие на 2021 година, написа Марк Хълбърт, колумнист в MarketWatch. Въпреки че сега те са единствено непретенциозно под върха си от средата на 2021 година, спадът им през последната година и половина е бил съпроводен от мечи пазар на Уолстрийт. Това не е съвпадане. Дори в случай че маржовете на облагата не намалеят повече от сегашните равнища, ще бъде мъчно за бичия пазар да завоюва доста сцепление. Ако маржовете на облагата останат непрекъснати да вземем за пример и няма смяна в съотношението P/E на пазара, бъдещата възвръщаемост на фондовия пазар ще бъде функционалност на растежа на приходите. А това от своя страна зависи от икономическия напредък.Това е отрезвяваща вероятност. Непартийната бюджетна работа на Конгреса предвижда, че номиналният Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати ще нарасне с 4,6% годишен ритъм през идващото десетилетие. 
За да превърнем този ритъм на напредък на Брутният вътрешен продукт в прогноза за напредък на корпоративните доходи, би трябвало да извадим оценка на частта от растежа на Брутният вътрешен продукт, която не идва от обществено търгувани корпорации - като започващи бизнесмени, частен капитал, рисков капитал и т.н. След изследване на Робърт Арнот, създател и ръководител на Research Affiliates, изваждаме 0,9 годишен процентен пункт. След като извадим и прогнозата на CBO за инфлацията на CPI през идващото десетилетие, доближаваме до планувана действителна възвръщаемост от по-малко от 1% на годишна база от в този момент до 2032 г.С други думи, поради тези догатки, фондовият пазар през идващото десетилетие едвам ще се оправи с инфлацията.Имайте поради, че тази скромна планувана възвръщаемост допуска, че маржовете остават непрекъснати. И това съмнение единствено по себе си може да е прекомерно оптимистично, съгласно Глобалния капиталов комитет на Morgan Stanley. Те показват, че корпоративните маржове на облага нормално са междинни, което значи, че равнищата, които са доста над междинните, като настоящето, са по-склонни да намалеят, в сравнение с да се покачат. Освен това, показва Комитетът, съществува възможност от спад на маржовете на облагата, даже в случай че стопанската система може да избегне криза. Ако настъпи криза, маржовете ще се свият още повече.Има ли някакъв метод биковете да се измъкнат от мечите последствия от този разбор? При липса на увеличаващи се маржове на облага, единственият метод би бил общото съответствие P/E на пазара да се разшири, а това наподобява рисков залог. Бъдещето съответствие цена-печалба на S&P 500 към този момент е с 33% по-високо от дълготрайната му междинна стойност. Съотношението P/E на Shiller, което се поправя за циклични вариации, сега е с 61% над дълготрайната си междинна стойност.Изводът: Фондовият пазар стана подвластен от това, че корпорациите могат да извлекат от ден на ден и повече от всеки $ доходи. Тази наклонност обаче не може да продължи постоянно и когато наклонността се обърне, това ще бъде неприятна вест за дълготрайните вероятности на фондовия пазар.Както отбелязва Глобалният капиталов комитет на Morgan Stanley: „ В свят на непрекъснат поток от вести... е елементарно да станеш късоглед и блажен. Може да има прекалено много фокус върху... оценки за бъдещето въз основа на близкото минало, губейки историческия подтекст на сегашното. Опасяваме се, че настоящото пазарно ценообразуване [базирано на скорошни маржове на печалба] отразява такава непредвидливост. “