Nvidia отново диктува дневния ред на пазарите – този път

Nvidia още веднъж диктува дневния ред на пазарите – този път освен с цифри, а с геополитика. Изречението на Доналд Тръмп, че „ ще приказваме за Blackwell-ите “ със Си Дзинпин, беше задоволително, с цел да отприщи нова вълна от упования: дали най-мощните ускорители на изкуствен интелект ще получат малка врата назад към най-големия си пазар по търсене? Пазарът подуши сюжет, в който възбраната отпада отчасти посредством „ намалена “ версия и лицензи, а Nvidia се връща не просто като снабдител, а като стандарт. Ралито в акцията не беше единствено поради следващия мощен отчет; то беше поради опцията Вашингтон и Пекин да прекроят разпоредбите на играта тъкмо в най-приходоносния ѝ сегмент.Когато контролът на износа се отпуска даже алегорично, капиталът тича към водачите, а не към догонващите. През 2019 година всяка подсказка за „ комерсиално разчупване “ вдигаше американските софтуерни колоси, тъй като те притежаваха и продукта, и софтуерния пласт, и навика на клиентите. Днес Blackwell е точно подобен троен монопол: хардуерна мощност, програмна среда и насъбран табиет да се строи върху нея. Китай развива опция и реализира впечатляващи местни пробиви, само че остава подвластен от цялостния стек на Nvidia за съзрели, огромни приложения. Това е и повода един шепот за „ следени доставки “ да пренапише оценките за напредък по-бързо от всяка таблица в модела.Дори дребен процентаж достъп до китайското търсене би донесъл десетки милиарди долари спомагателни поръчки в цикъл, в който всеки нов център за данни търси базово „ електричество + чипове + програмен продукт “. В света на ИИ електричеството е нуклеарна и хидроенергия, а чиповете – Blackwell. Ако договорката, за която се загатва, разреши „ урязани “ конфигурации, само че резервира софтуерната съгласуемост и обслужването, Nvidia печели двукратно: доходи през днешния ден и преданост на следващия ден. Същевременно рискът от приключване на софтуерен суверенитет се ръководи политически – с квоти, лицензиране и отговорности за бистрота. Именно тази композиция – стеснен хардуер, цялостен програмен продукт – е в сърцето на сегашната еуфория.Психологията на пазара също е транспарантна. Инвеститорите търсят истории, които уголемяват вероятния „ адресируем пазар “ без да разрушават маржовете. Nvidia даде и двете: подмятания за дипломатически пробив и поредна картина на дефицита – от графици за доставки до описи с клиенти. В такава среда даже отрицателните вести (като предходните отписвания към H20) се трансформират в „ разминавания във времето “, а не в структурни недостатъци. Точно тук се крие и клопката: да не се обърка цикличното разхлабване с трайна смяна на режима. Политиката се движи на стъпки напред и обратно, а всяка последваща итерация на контролите може да се върне към по-строг периметър с едно изречение от Белия дом или от Пекин.От стратегическа позиция има още два пласта. Първо, Blackwell не е просто чип, а платформа за възвръщаемост на капитала в облака. Ако достъпът до Китай се възстановява даже отчасти, световните проекти за центрове за данни ще се пренапишат с по-висок коефициент на приложимост и по-бърз небосвод на възвръщаемост, тъй като най-скъпият съставен елемент – ускорителят – още веднъж става стандартизируем. Второ, конкуренцията няма да стои безучастна. Qualcomm влезе в центровете за данни с фокус върху успеваемостта и паметта; AMD форсира темпото с MI-серията; локалните китайски играчи запълват празнини в профилирани натоварвания. Но всеки от тях към момента играе в сянката на Nvidia, когато става дума за повсеместен стек и зрялост на инструментите. Ако вратата се отвори, даже със синджир, клиентите в Азия ще избират съвместимостта пред идеологията.Какво значи това за риска? В кратковременен проект – нагоре. Цената към този момент дисконтира повече „ в случай че “, в сравнение с „ когато “, а волатилността ще се движи в ритъма на изреченията от срещите тази седмица. В средносрочен проект – изместване на риска към регулаторните условия: какво тъкмо ще бъде „ намалено “, по какъв начин ще се мери сходство, кой ще утвърждава и по кое време може да бъде лишен лиценз. В дълготраен проект – главният риск остава софтуерният: да се подцени скоростта на равнене от страна на съперниците, в случай че политическото прозорче остане отворено задоволително дълго, с цел да им разреши да копират пътеките на потребителския програмен продукт.Има и по-дълбок слой, който пазарът усеща инстинктивно. Изкуственият разсъдък се трансформира в нова „ аварийна валута “ на финансовите пазари: не печатаме пари, а калкулации. Когато политиката реалокира чертата даже с няколко милиметра, потоците се преначертават в гигавацове и петабайти. Инвеститорите не купуват единствено чипове, те купуват право на присъединяване в ускореното бъдеще. А бъдещето, за което се борят Съединени американски щати и Китай, е едно и също: кой ще има стандарта. Днес Nvidia наподобява по-близо до отговора. Утре отговорът още веднъж ще зависи от една среща и едно изречение. Пазарът не обича изненади, само че обожава спечелили – до момента в който политиката им разреши да бъдат такива.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.