Едно от най-големите предизвикателства пред инвеститорите е да различават нормалната

Едно от най-големите провокации пред вложителите е да разграничават естествената промяна от същинската смяна в капиталовата история. През последните няколко седмици точно това следим в софтуерния бранш. След впечатляващото рали през първата половина на 2026 година, когато показателят на полупроводниковите компании PHLX Semiconductor Index съвсем удвои цената си, през юли пазарът внезапно смени настроението. Само за няколко седмици показателят загуби над 18%, а деветнадесет огромни софтуерни компании се намалиха с повече от 25%. На пръв взор сходна ликвидация наподобява като начало на по-сериозен мечи пазар. По-внимателният разбор обаче демонстрира, че обстановката е доста по-сложна.Най-интересното е, че огромна част от фирмите с най-сериозни спадове в действителност не престават да бъдат измежду най-добре представящите се акции за цялата година. Sandisk да вземем за пример губи над 40% единствено през юли, само че все пак остава с почти 471% растеж от началото на годината. Micron се намалява с над 26% за месеца, само че към момента регистрира близо 200% повишаване през 2026 година. Marvell, Western Digital, Applied Materials, Lam Research, Astera Labs и редица други компании също минават през двуцифрени корекции, без това да трансформира обстоятелството, че множеството от тях остават надалеч над равнищата, от които започнаха годината.Това е първата причина вложителите да бъдат деликатни с трагичните заглавия. Спад от 30% звучи плашещо единствено в случай че бъде обсъждан изолиран от предходното придвижване. Когато една акция е поскъпнала със 150%, 200% или даже 400% единствено за няколко месеца, сходна промяна към този момент наподобява по-скоро като натурален развой на изстудяване, в сравнение с като доказателство, че капиталовата теза е завършила. Историята на финансовите пазари неведнъж е показвала, че най-силните възходящи цикли съвсем постоянно минават през мъчителни междинни спадове. Именно те отстраняват спекулативната еуфория и разрешават на фундаментите още веднъж да се трансфорат във водещ фактор за оценките.Разбира се, това не значи, че всяка мощно поевтиняла акция автоматизирано се трансформира във опция за покупка. Именно тук стартират огромните разлики сред обособените компании. Ако разгледаме оценките, се вижда, че не всички са еднообразно скъпи макар впечатляващото си показване. Micron да вземем за пример към този момент се търгува при предстоящ коефициент forward P/E към 5.7, а Sandisk – към 6.4. Това са равнища, които наподобяват извънредно ниски за компании, свързани с AI революцията. Причината обаче не е, че вложителите не имат вяра в бъдещия им напредък. По-скоро пазарът обичайно прави оценка производителите на памети с по-ниски коефициенти поради мощно цикличния темперамент на този бизнес. Историята демонстрира, че фирмите в бранша могат да минават от рекордни облаги към сериозен спад единствено в границите на няколко тримесечия, в случай че салдото сред търсенето и предлагането се промени.Именно това отличава сегашната обстановка от типичен софтуерен балон. По време на интернет манията в края на 90-те години голяма част от фирмите на практика нямаха облаги, а вложителите купуваха само обещания за предстоящ напредък. Днес картината е друга. Част от най-силно коригиралите акции към този момент се търгуват при оценки, които в някои случаи са даже под междинните за необятния пазар. Това демонстрира, че актуалната ликвидация е провокирана освен от фундаментите, а и от смяната в краткосрочните упования на вложителите.
КомпанияСпад през юлиДоходност от началото на 2026 г.Forward P/EForward P/E (31.12.2025)Sandisk-40.4%+471%6.413.6Corning-39.5%+77%40.028.2Astera Labs-37.1%+83%79.570.5Marvell Technology-36.7%+122%36.724.0Nebius Group-35.7%+112%N/AN/ARocket Lab-33.5%-3%N/AN/ATeradyne-33.4%+67%36.836.7Intel-31.9%+158%66.561.2Macom Technology Solutions-29.7%+56%40.238.4Coherent-29.6%+50%31.231.7KLA-29.5%+75%40.231.0Lam Research-27.7%+83%38.032.1Applied Materials-26.7%+106%33.426.0Generac Holdings-26.6%+58%20.616.4Micron Technology-26.5%+197%5.77.9CoreWeave-26.5%+2%N/AN/AFlex-26.4%+97%22.217.4Credo Technology-25.5%+41%29.542.6Western Digital-25.3%+177%22.619.6
Не бива да се подценява и въздействието на макроикономическата среда. След мощното повишаване през първата половина на годината пазарът стартира да прави оценка опцията Федералният запас да резервира по-високи лихвени проценти за по-дълъг интервал. Именно това докара до всеобщо прибиране на облаги в най-бързо поскъпналите софтуерни акции. В сходна среда вложителите нормално продават не най-слабите компании, а най-големите си печеливши позиции. Това изяснява за какво точно водачите на AI взрива се трансфораха в съществена жертва на юлската промяна.Любопитното е, че в същото време фундаменталната картина в бранша съвсем не се е трансформирала. Taiwan Semiconductor Manufacturing продължава да покачва прогнозите си за приходите. ASML остава извънредно оптимистична по отношение на търсенето на съоръжение за произвеждане на чипове. Големите облачни снабдители не понижават финансовите си разноски, а в противен случай – не престават да влагат десетки милиарди долари в нови центрове за данни. С други думи, инфраструктурата зад AI революцията продължава да се построява със същото движение. Това значи, че актуалната промяна по-скоро отразява смяна в оценките, в сравнение с смяна в самото търсене.Това обаче не значи, че рискът е дребен. Полупроводниковата промишленост постоянно е била една от най-цикличните в света. Историята на Micron е добър образец. Само преди три години компанията регистрира съвсем 50% спад на приходите в границите на една финансова година. Подобни цикли не са изключение, а естествена част от бизнеса с памети. Именно по тази причина вложителите обичайно са внимателни, когато правят оценка сходни компании, без значение какъв брой мощни наподобяват настоящите им резултати.Може би най-важният извод от протичащото се през юли е, че пазарът стартира да прави все по-ясна разлика сред AI историята като цяло и обособените компании в нея. През последните две години съвсем всички акции, свързани с изкуствения разсъдък, се движеха в една посока. Днес вложителите към този момент стават доста по-избирателни. Компаниите с потвърдени облаги, резистентен свободен паричен поток и ясна тактика за монетизация евентуално ще продължат да притеглят капитал. Онези, чиито оценки към момента се базират най-вече на бъдещи обещания, евентуално ще останат доста по-чувствителни към всяка смяна в лихвените проценти или инвеститорските настроения.Именно по тази причина сегашната промяна не би трябвало да се преглежда като присъда над AI бранша. По-скоро тя наподобява като естествения преход от стадий, в който пазарът купуваше всичко, обвързвано с изкуствения разсъдък, към нова фаза, в която вложителите стартират да разграничават същинските спечелили от фирмите, които просто се възползваха от общата еуфория. За дълготрайните вложители това евентуално е надалеч по-здравословна среда. Големите софтуерни революции в никакъв случай не се развиват по права линия. След всяка вълна на възторг идва интервал, в който оценките се връщат към действителността, а фундаментите още веднъж стартират да дефинират кои компании заслужават доверието на пазара. Именно този развой наподобява следим през днешния ден.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.