Струва ли си борсовият абонамент за Spotify
© Reuters
Увеличаване
Преглед на оригинала Смаляване
Още по тематиката
Симфония на борсата
Spotify ще бъде листната непосредствено на борсата в Ню Йорк, само че компанията към момента има значително проблеми
9 мар 2018
Музикалните платформи ще би трябвало да заплащат повече на композиторите в Съединени американски щати
Съдебното решение удря Spotify преди листването ѝ
1 фев 2018
Dropbox възнамерява листване на фондовата борса
Пазарната оценка на стартъпа доближи 10 милиарда $
16 яну 2018
Оценката на Spotify измежду частните ѝ вложители доближи 19 милиарда $
Компанията остава най-предпочитаната стрийминг платформа за потребителите
21 дек 2017 Последната незнайна към общественото предложение на най-големия снабдител на стрийминг музика Spotify падна - тя излиза на борсата (NYSE, тикер SPOT) на 3 април. Компанията към този момент съумя да " скандализира " пазарите с избора си на способ на листване – непосредствено предложение, посредством което не се набира капитал за разлика от първичното обществено предложение (IPO).
Въпреки това излизането на борсата на огромна и новаторска IT компания постоянно е вест и провокира интерес. Листването на Гугъл и Фейсбук преди години беше дребна гражданска война – последната към момента държи върха за най-вече набрани средства в американския IT бранш – над 16 милиарда $ (рекорд за всички времена към момента е в китайския търговец Alibaba). Шведската Spotify най-вероятно ще е надалеч от еуфорията, която провокира обществената мрежа, само че вниманието към нея е огромно. Освен институционални вложители към тези компании интерес демонстрират и дребни клиенти – дали в търсене на рентабилност или просто за имиджова инвестиция. Затова изникват няколко въпроса – каква ще е цената, може ли да се взе участие от България и какво му е толкоз неприятното на директното листване.
Каква цена да чакаме
Досега Spotify се финансираше посредством привличане на външни вложители на които продаваше акции, а те придобиваха дял. Сега просто една част от тях ще продадат част от каузи си. При директното разпространение няма избрана цена на акция, т.е. вложителят самичък би трябвало да направи оценка какъв брой е подготвен да даде. За да се случи това, въпреки всичко би трябвало да се вземат поради финансовите резултати на компанията и упованията - добре е обаче това да се прави от финансов анализатор. При образуване на цената вложителите гледат индикатора цена/печалба на акция (P/E) - колкото по-висока е тя, толкоз по-високи са упованията за компанията, а и е по-надценена. При Spotify този индикатор е негоден, защото е на загуба - за 2017 година тя е 1.24 милиарда евро по отношение на 539 млн. през 2016 година Приходите порастват бързо и доближават 4.09 милиарда евро за 2017 година, или близо 40% скок по отношение на предната година. От управлението чакат един ден да се стигне до облага.
Сравнение на компанията със бранша и съперниците също е значимо, с цел да се разбере в каква посока може да се движат резултатите й. В момента Spotify има 159 млн. дейни потребителя месечно, от които 71 млн. си заплащат абонамент, което е впечатляващо съответствие. За съпоставяне - при електронните медии то е 3-5%, показва Фредерик Филу за Monday Note. Броят на аудиторията пораства с 29% през предходната година, а на платената част - с 46%. Темповете обаче се забавят по отношение на 2016 година, когато бяха надлежно - 35 и 71%. Пада и междинният доход от консуматор от 8.43 $ през 2015 година до 6.54 за 2017 г.q или 22% надолу за две години.
Основните съперници на Spotify са Apple Music, Гугъл Play и свързаната Youtube. И макар че шведската платформа остава най-предпочитана за стрийминг, главният риск, който се показва от анализаторите, е достъпът на останалите платформи до потребителите - въпреки всичко Apple има 1.3 милиарда дейни телефона. Освен това тези компании имат богати бази данни за клиентите и техните привички, което им разрешава да продават всички типове артикули и услуги доста по-бързо, както и да доближат до точния консуматор. Това се отнася и за стрийминга, въпреки че логаритъмът за препоръчване на музика от Spotify и ръководството й, остава много по-добър от останалите (мнение, което се споделя и от създателя на тази статия).
В проспекта, който компанията разгласява в SEC, въпреки всичко се повдига завесата за цените, при които е продавала акции на своите вложители. Последните покупко-продажби от януари и февруари са били сред 90 и 132.5 $ за акция, като може да се чака покупко-продажби да се подписват в този прекомерно необятен диапазон. На база тези цени се прави и оценката на компанията – в случай че приемем, че междинната цена е 111 $, при 180 млн. акции прави пазарна капитализация от близо 20 милиарда $. Всичко обаче ще зависи и от търсенето. През предходната година компанията е продавала акции в още по-широк обхват, сред 37.50 и 125 $. Към 22 февруари най-големите акционери в компанията са основателите й Даниел Ек и Мартин Лоренцон, които държат общо 39% от елементарните акции, само че с издадените към тях бенефициарни разписки са с 80% от правото на глас.
От България да, само че мъчно
Тъй като Spotify не прави класическо IPO, то акциите му непосредствено ще стартират да се търгуват на борсата, а всеки, който желае, може да се включи и от България. В предишното е имало висок интерес към обществени предлагания, а някои капиталови медиатори оферират тази услуга. При класическото IPO обаче има една специфичност - поради големите предлагани размери и търсене и огромните капитали на институционалните вложители дребните постоянно остават отвън играта. Така преди години имаше мощен интерес от България към предлаганията на Фейсбук и на Манчестър юнайтед, само че български вложители не съумяха да запишат и тогава акции. Но имаше дейни вложители в търговията в първите дни, които купуваха през платформите си, показаха от " Елана трейдинг ".
" За страдание през платформите, които предлагаме, няма по какъв начин да се взе участие в IPO компании в чужбина. След като те станат към този момент търгуваеми на борсата, чак тогава може да се купят акции от тях. За да се взе участие в IPO-то, клиентът би трябвало да се свърже непосредствено с банката, която го провежда, и процесът на процедура е съвсем неосъществим за ритейл клиенти ", разясниха от " Карол ".
" Когато става въпрос за IPO на компания, към която има интерес от целия свят, напълно естествено е, че е доста мъчно за български самостоятелни вложители да стигнат до записване на акции. Възможността се предлага като услуга, само че според от изискванията на съответното IPO, от време на време е и доста нерентабилно за вложителя да прави това. Има смисъл да се взе участие с огромна сума, само че даже и в този случай възможностите за записване не са доста огромни ", разяснява пред " Капитал " Димитър Георгиев, началник " Финансови пазари " в " Елана трейдинг ".
Затова и съгласно него е по-добре да се взе участие по-късно на вторичния пазар. " Акциите на листваните компании на огромните тържища започват търговия незабавно след извършеното предложение, тъй че дребните вложители могат да стартират да ги търгуват от първия ден на появяването им в платформите си. Понякога при известни предлагания цената на акциите е по-изгодна след първите дни и месеци на търговията на борсата – образец за това е Snapchat, чиито акции се търгуваха много по-високо на IPO-то и първите дни на търговия спрямо последващите седмици и месеци ", споделя той. Такъв беше казусът и с Фейсбук - напролет на 2012 година тя направи дебют при цена на акция 38 $ и засилен интерес. След първичната еуфория обаче книжата паднаха под тази цена. Е, по-късно още веднъж стартира растеж и през днешния ден са на равнища към 170 $.
pros & cons
Директно листване vs IPO
Една от най-големите рецензии е решението на Spotify да направи непосредствено листване вместо класическо IPO. Какво значи това?
1. При директното листване не се набира капитал. От Spotify обаче оповестиха, че подобен не им би трябвало, компанията няма дълг, а паричният им поток е позитивен. Критиците са на мнение обаче, че даже и сега да нямат потребност, то такава ще има след време. Аргументът им е, че кешът и паричните еквиваленти през предходната година са се свили с 37% до 477 млн. $.
2. При IPO банка или консорциум от финансови компании стават поематели на емисията, купувайки част от акциите, а при рецесия поддържат цените им. Има обаче и мотив срещу това – няколко дни след дебютите на акциите и еуфорията на Фейсбук и Snap да вземем за пример цените им паднаха под емисионните стойности. При Фейсбук тогава само поддръжката от Morgan Stanley я избави от по-голям срив. За да не се стига до внезапни промени в цената, има така наречен Lock up интервал, в който остарели акционери нямат право да продават акциите си. От Spotify не пожелаха да разгласят дали подобен е очакван при тях. Срещу поемателството на емисията при IPO банките получават съществени комисиони. В случая Spotify е наел единствено няколко такива, с цел да структурират целия развой, за което ще вземат много по-малко пари – ниските разноски са един от причините на управлението за избора.
3. При IPO се събират поръчки за покупка на акции по разнообразни способи – book building, холандски аукцион. За задачата се дефинира цена на акция или диапазон за наддаване, а задачата е да се реализира най-хубавата цена. При задаването на минималната цена обаче постоянно има рецензии, че е мощно повишена и обслужва само ползите на актуалните акционери, а не на бъдещите – такава беше обстановката с Фейсбук, която на няколко пъти повишаваше цената. Често при този способ, изключително при деклариран огромен интерес, дребните вложители остават отвън играта.
4. Без световно показване на компанията – road show. Такова се прави при IPO, само че не и при директното. Ръководството на Spotify обаче направи показване в Ню Йорк, което беше излъчено онлайн – по този начин можеха да го следят и дребни вложители. Нещо, което не могат да създадат при класическотo road show. От Spotify непосредствено оповестиха, че в този смисъл това е в името на прозрачността.
Увеличаване
Преглед на оригинала Смаляване
Още по тематиката
Симфония на борсата
Spotify ще бъде листната непосредствено на борсата в Ню Йорк, само че компанията към момента има значително проблеми
9 мар 2018
Музикалните платформи ще би трябвало да заплащат повече на композиторите в Съединени американски щати
Съдебното решение удря Spotify преди листването ѝ
1 фев 2018
Dropbox възнамерява листване на фондовата борса
Пазарната оценка на стартъпа доближи 10 милиарда $
16 яну 2018
Оценката на Spotify измежду частните ѝ вложители доближи 19 милиарда $
Компанията остава най-предпочитаната стрийминг платформа за потребителите
21 дек 2017 Последната незнайна към общественото предложение на най-големия снабдител на стрийминг музика Spotify падна - тя излиза на борсата (NYSE, тикер SPOT) на 3 април. Компанията към този момент съумя да " скандализира " пазарите с избора си на способ на листване – непосредствено предложение, посредством което не се набира капитал за разлика от първичното обществено предложение (IPO).
Въпреки това излизането на борсата на огромна и новаторска IT компания постоянно е вест и провокира интерес. Листването на Гугъл и Фейсбук преди години беше дребна гражданска война – последната към момента държи върха за най-вече набрани средства в американския IT бранш – над 16 милиарда $ (рекорд за всички времена към момента е в китайския търговец Alibaba). Шведската Spotify най-вероятно ще е надалеч от еуфорията, която провокира обществената мрежа, само че вниманието към нея е огромно. Освен институционални вложители към тези компании интерес демонстрират и дребни клиенти – дали в търсене на рентабилност или просто за имиджова инвестиция. Затова изникват няколко въпроса – каква ще е цената, може ли да се взе участие от България и какво му е толкоз неприятното на директното листване.
Каква цена да чакаме
Досега Spotify се финансираше посредством привличане на външни вложители на които продаваше акции, а те придобиваха дял. Сега просто една част от тях ще продадат част от каузи си. При директното разпространение няма избрана цена на акция, т.е. вложителят самичък би трябвало да направи оценка какъв брой е подготвен да даде. За да се случи това, въпреки всичко би трябвало да се вземат поради финансовите резултати на компанията и упованията - добре е обаче това да се прави от финансов анализатор. При образуване на цената вложителите гледат индикатора цена/печалба на акция (P/E) - колкото по-висока е тя, толкоз по-високи са упованията за компанията, а и е по-надценена. При Spotify този индикатор е негоден, защото е на загуба - за 2017 година тя е 1.24 милиарда евро по отношение на 539 млн. през 2016 година Приходите порастват бързо и доближават 4.09 милиарда евро за 2017 година, или близо 40% скок по отношение на предната година. От управлението чакат един ден да се стигне до облага.
Сравнение на компанията със бранша и съперниците също е значимо, с цел да се разбере в каква посока може да се движат резултатите й. В момента Spotify има 159 млн. дейни потребителя месечно, от които 71 млн. си заплащат абонамент, което е впечатляващо съответствие. За съпоставяне - при електронните медии то е 3-5%, показва Фредерик Филу за Monday Note. Броят на аудиторията пораства с 29% през предходната година, а на платената част - с 46%. Темповете обаче се забавят по отношение на 2016 година, когато бяха надлежно - 35 и 71%. Пада и междинният доход от консуматор от 8.43 $ през 2015 година до 6.54 за 2017 г.q или 22% надолу за две години.
Основните съперници на Spotify са Apple Music, Гугъл Play и свързаната Youtube. И макар че шведската платформа остава най-предпочитана за стрийминг, главният риск, който се показва от анализаторите, е достъпът на останалите платформи до потребителите - въпреки всичко Apple има 1.3 милиарда дейни телефона. Освен това тези компании имат богати бази данни за клиентите и техните привички, което им разрешава да продават всички типове артикули и услуги доста по-бързо, както и да доближат до точния консуматор. Това се отнася и за стрийминга, въпреки че логаритъмът за препоръчване на музика от Spotify и ръководството й, остава много по-добър от останалите (мнение, което се споделя и от създателя на тази статия).
В проспекта, който компанията разгласява в SEC, въпреки всичко се повдига завесата за цените, при които е продавала акции на своите вложители. Последните покупко-продажби от януари и февруари са били сред 90 и 132.5 $ за акция, като може да се чака покупко-продажби да се подписват в този прекомерно необятен диапазон. На база тези цени се прави и оценката на компанията – в случай че приемем, че междинната цена е 111 $, при 180 млн. акции прави пазарна капитализация от близо 20 милиарда $. Всичко обаче ще зависи и от търсенето. През предходната година компанията е продавала акции в още по-широк обхват, сред 37.50 и 125 $. Към 22 февруари най-големите акционери в компанията са основателите й Даниел Ек и Мартин Лоренцон, които държат общо 39% от елементарните акции, само че с издадените към тях бенефициарни разписки са с 80% от правото на глас.
От България да, само че мъчно
Тъй като Spotify не прави класическо IPO, то акциите му непосредствено ще стартират да се търгуват на борсата, а всеки, който желае, може да се включи и от България. В предишното е имало висок интерес към обществени предлагания, а някои капиталови медиатори оферират тази услуга. При класическото IPO обаче има една специфичност - поради големите предлагани размери и търсене и огромните капитали на институционалните вложители дребните постоянно остават отвън играта. Така преди години имаше мощен интерес от България към предлаганията на Фейсбук и на Манчестър юнайтед, само че български вложители не съумяха да запишат и тогава акции. Но имаше дейни вложители в търговията в първите дни, които купуваха през платформите си, показаха от " Елана трейдинг ".
" За страдание през платформите, които предлагаме, няма по какъв начин да се взе участие в IPO компании в чужбина. След като те станат към този момент търгуваеми на борсата, чак тогава може да се купят акции от тях. За да се взе участие в IPO-то, клиентът би трябвало да се свърже непосредствено с банката, която го провежда, и процесът на процедура е съвсем неосъществим за ритейл клиенти ", разясниха от " Карол ".
" Когато става въпрос за IPO на компания, към която има интерес от целия свят, напълно естествено е, че е доста мъчно за български самостоятелни вложители да стигнат до записване на акции. Възможността се предлага като услуга, само че според от изискванията на съответното IPO, от време на време е и доста нерентабилно за вложителя да прави това. Има смисъл да се взе участие с огромна сума, само че даже и в този случай възможностите за записване не са доста огромни ", разяснява пред " Капитал " Димитър Георгиев, началник " Финансови пазари " в " Елана трейдинг ".
Затова и съгласно него е по-добре да се взе участие по-късно на вторичния пазар. " Акциите на листваните компании на огромните тържища започват търговия незабавно след извършеното предложение, тъй че дребните вложители могат да стартират да ги търгуват от първия ден на появяването им в платформите си. Понякога при известни предлагания цената на акциите е по-изгодна след първите дни и месеци на търговията на борсата – образец за това е Snapchat, чиито акции се търгуваха много по-високо на IPO-то и първите дни на търговия спрямо последващите седмици и месеци ", споделя той. Такъв беше казусът и с Фейсбук - напролет на 2012 година тя направи дебют при цена на акция 38 $ и засилен интерес. След първичната еуфория обаче книжата паднаха под тази цена. Е, по-късно още веднъж стартира растеж и през днешния ден са на равнища към 170 $.
pros & cons
Директно листване vs IPO
Една от най-големите рецензии е решението на Spotify да направи непосредствено листване вместо класическо IPO. Какво значи това?
1. При директното листване не се набира капитал. От Spotify обаче оповестиха, че подобен не им би трябвало, компанията няма дълг, а паричният им поток е позитивен. Критиците са на мнение обаче, че даже и сега да нямат потребност, то такава ще има след време. Аргументът им е, че кешът и паричните еквиваленти през предходната година са се свили с 37% до 477 млн. $.
2. При IPO банка или консорциум от финансови компании стават поематели на емисията, купувайки част от акциите, а при рецесия поддържат цените им. Има обаче и мотив срещу това – няколко дни след дебютите на акциите и еуфорията на Фейсбук и Snap да вземем за пример цените им паднаха под емисионните стойности. При Фейсбук тогава само поддръжката от Morgan Stanley я избави от по-голям срив. За да не се стига до внезапни промени в цената, има така наречен Lock up интервал, в който остарели акционери нямат право да продават акциите си. От Spotify не пожелаха да разгласят дали подобен е очакван при тях. Срещу поемателството на емисията при IPO банките получават съществени комисиони. В случая Spotify е наел единствено няколко такива, с цел да структурират целия развой, за което ще вземат много по-малко пари – ниските разноски са един от причините на управлението за избора.
3. При IPO се събират поръчки за покупка на акции по разнообразни способи – book building, холандски аукцион. За задачата се дефинира цена на акция или диапазон за наддаване, а задачата е да се реализира най-хубавата цена. При задаването на минималната цена обаче постоянно има рецензии, че е мощно повишена и обслужва само ползите на актуалните акционери, а не на бъдещите – такава беше обстановката с Фейсбук, която на няколко пъти повишаваше цената. Често при този способ, изключително при деклариран огромен интерес, дребните вложители остават отвън играта.
4. Без световно показване на компанията – road show. Такова се прави при IPO, само че не и при директното. Ръководството на Spotify обаче направи показване в Ню Йорк, което беше излъчено онлайн – по този начин можеха да го следят и дребни вложители. Нещо, което не могат да създадат при класическотo road show. От Spotify непосредствено оповестиха, че в този смисъл това е в името на прозрачността.
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ