Биткойн винаги е живял с волатилността. Историята му е редуване

Биткойн постоянно е живял с волатилността. Историята му е периодично повтаряне на еуфория и „ криптозими “, на макроикономически шокове и вътрешни сривове като банкрута на FTX. Но началото на 2026 година слага пазара в необикновена обстановка: упованията бяха за нов бичи цикъл, а действителността донесе поврат.

От началото на годината биткойн е изгубил над 24%, а предходната седмица цената му слезе до към 60 000 $ - най-ниско равнище от близо 16 месеца и почти 50% под върха от октомври 2025 година Това се случва макар по-благоприятната регулаторна среда в Съединени американски щати и упованията за приемане на пазарна рамка за криптоактивите.

„ Няма димящо дуло “

Според Майк Новограц, създател и основен изпълнителен шеф на криптоплатформата Galaxy Digital, този спад не може да се изясни с едно събитие. Говорейки на форума CNBC Digital Finance, той прави контрастност с 2022 година, когато сривът на FTX докара до 22% спад за ден и „ разпад на доверието “.

„ Този път няма димящо дуло “, споделя Новограц, визирайки неналичието на явен катализатор.

„ Оглеждаш се и се питаш: какво в действителност се случи? “

По думите му пазарът още носи следствията от ликвидационния потрес през октомври 2025 година, когато за 24 часа бяха изтрити ливъридж позиции за над 19 милиарда $.

„ Това почисти доста дребни вложители и маркетмейкъри и сътвори дълготраен напън върху цените. “

Обяснението му е съвсем социологическо:

„ Криптото е роман, истории. Те се градят постепенно и притеглят хора. Когато изтриеш огромна част от тях, машината не се сглобява незабавно. “

Краят на „ епохата на спекулацията “?

Новограц вижда и по-дълбока смяна. Според него пазарът последователно излиза от „ епохата на спекулацията “, тъй като в него към този момент преобладават институционални вложители с друг вкус към риск.

„ Индивидуалните вложители не влизат в крипто за 11% годишна рентабилност. Влизат за 30 към 1, 10 към 1 “, споделя той.

Според него фокусът последователно ще се измести от спекулацията към потреблението на блокчейн инфраструктурата за действителни финансови услуги и токенизация на активи — модел с по-ниска, само че по-устойчива възвръщаемост.

Ами в случай че казусът е просто цената?

Докато Новограц изяснява спада с разкази и пазарна динамичност, Клод Ърб гледа на биткойн през оценките.

Бившият портфейлен управител на първични материали от TCW от години твърди, че биткойн има измерима „ обективна стойност “, основана на закона на Меткалф — съгласно който цената на една мрежа е пропорционална на квадрата на броя на участниците в нея.

Моделът му дълго беше отхвърлян. През октомври 2025 година, когато биткойн надвиши 125 000 $, неговата оценка беше към 53 000. Днес, при цена под 70 000, тя е близо 55 000.

Самият Ърб признава рестриктивните мерки: броят на биткойните не съответствува с броя действителни участници, има изгубени токени и мощна централизация на владеене. Затова той назовава модела си „ основа за диалог “, а не акуратен инструмент.

Големите отклонения сред пазарна цена и обективна стойност обаче не опровергават модела. Напротив, по думите му е изцяло предстоящо цените да се люлеят от двете страни на тази стойност — както при биткойн, по този начин и при всеки актив.

През последното десетилетие съотношението сред действителната цена и неговата оценка се е движило сред 0,3 и 4,3 — амплитуда, сравнима с отклоненията на борсовите оценки по отношение на историческите им междинни.

По-важното предизвестие е, че няма гаранция мечият пазар да спре при „ справедливата стойност “. В предходни цикли биткойн е слизал и под нея, преди да се обърне.

Двата прочита не си опонират изцяло. Ако Новограц е прав, че пазарът узрява и става по-институционален, тогава и доходностите разумно ще се възстановяват. Ако Ърб е прав, че цената гравитира към някаква фундаментална котва, тогава част от последните спадове може да са просто връщане към действителността след несъразмерна еуфория.