Ще развали ли Пауъл партито на пазарите?
В края на август финансовият свят ще впери очи в дребния курорт Джаксън Хоул, където Джером Пауъл ще излезе на подиума, с цел да произнесе тирада, която може да преобърне упованията на пазарите за септемврийското съвещание на Федералния запас. Това не е просто следващото лятно събитие на централните банкери, а самобитен тест за нервите на вложителите.
В момента пазарите живеят с чувството, че лихвеното намаляване е съвсем обезпечено, а фючърсите към този момент калкулират 65% късмет за четвърт пункт понижение през декември и спомагателен късмет за половин пункт. Този оптимизъм се подхранва от ревизираните данни за трудовия пазар, които демонстрираха по-слабо от предстоящото наемане, както и от инфлация, която наподобява под надзор.
Но историята познава моменти, в които прекомерното блаженство на вложителите е било наказвано. Пауъл и сътрудниците му чудесно знаят, че в случай че пазарът одобри понижението като приключен факт преди септемврийското съвещание, Фед ще бъде съвсем заставен да работи, с цел да избегне потрес за волатилността. Точно по тази причина в идните дни можем да станем очевидци на вербални маневри - оня тънко построен език на централните банкери, който с няколко фрази може да охлади пазарната еуфория.
Пауъл устоя на натиска на Тръмп: Фед още веднъж не намали главните лихви, само че без единогласие
Двама шефове на Фед показаха противоречие – за първи път от над 30 години
Интересното е, че вътрешният баланс във Фед надалеч не е еднопосочен. Ястребите - тези, които желаят да задържат лихвите високи - към момента виждат риск от наново разгаряне на инфлацията, изключително на фона на нарасналите мита върху вноса. Гълъбите - лагерът, който упорства за облекчение на политиката - обръщат внимание на забавянето в пазара на труда и на риска стопанската система да изпусне въздух прекомерно бързо. Между тези два лагера стои болшинството, колебаещо се и зависещо от данните през август - месец, който може да наклони везните и в двете направления.
Политическият напън е осезателен. Белият дом и новият финансов министър Скот Бесент към този момент намерено приказват за нуждата от нападателни понижения, даже с половин пункт още през септември, като първа стъпка от по-голям цикъл. Републиканците припомнят, че тъкмо преди година Фед предприе сходен ход, когато опасенията за пазара на труда бяха по-силни. Разликата е, че в този момент средата е надалеч по-сложна - комерсиалната война ескалира, митата се усилват, а потребителите към момента не са усетили цялостния резултат върху цените на огромните покупки.
И тук идва провокативният въпрос - дали Пауъл не е в обстановка, в която каквото и да направи, ще се сблъска с рецензия? Ако намали лихвите, рискува обвинявания, че се поддава на политически напън и че пали фитила на нова инфлационна вълна. Ако резервира равнищата, може да бъде упрекнат, че жертва стопанската система в миг на закъснение. Истината е, че централната банка в този момент играе на доста по-тесен борд, в сравнение с през множеството от последното десетилетие.
Историята демонстрира, че Джаксън Хоул постоянно е бил катализатор за съществени придвижвания на пазарите. Графиката на реакциите на S&P 500 в седмицата след речите през последните 15 години ясно демонстрира по какъв начин едно изявление може да даде подтик нагоре или да отприщи промяна. Имало е години, когато показателят е скачал с над 2% след успокоителен звук, само че и такива, когато е падал с над 3%, откакто вложителите са осъзнавали, че Фед ще играе по-твърдо, в сравнение с са си фантазирали.
Днес обстановката е даже по-заредена, тъй като S&P 500 и Nasdaq се намират покрай исторически върхове, откакто през последните две години показателите са записали растежи от над 20% годишно - доста над дълготрайната им междинна рентабилност от към 9-10% годишно. Множеството пазарни метрики сочат прегряване - от циклично поправеното P/E на Шилер, което се движи на равнища, следени единствено преди огромни корекции, до рекордната централизация на капитализация в шепа мегакомпании.
Това слага вложителите в деликатна обстановка. Ако Пауъл прозвучи по-агресивно и остави лихвеното намаляване в сянката на подозрението, можем да забележим бърза промяна, която да изпари част от облагите от началото на годината. Ако пък алармира зелена светлина за понижение, краткосрочният резултат може да е нов подтик нагоре - само че с риск от по-остро стесняване по-късно, в случай че инфлацията се върне.
В сходна среда тактиките за отбрана стават основни. Исторически, след интервали на извънредно мощни растежи, пазарите постоянно влизат в корекции от 10-15%, а от време на време и повече. Инвеститорите могат да се замислят за ребалансиране, отчасти кеширане на облаги, или за хеджиране посредством защитни активи и деривати. Важно е обаче тези дейности да не се водят от суматоха, а от ясна оценка на риска и хоризонта.
Как историята ще запомни Джером Пауъл?
На шефа на Фед ще му бъде извънредно мъчно да пребори политическия напън
Джаксън Хоул в никакъв случай не е просто още една дата в календара. Това е миг, в който тонът на ръководителя на Фед може да промени освен цените на активите, само че и самия пазарен роман за идващите месеци. Въпросът е дали тази година ще бъде записана като повратна точка или просто като още една спирка в дългия бичи марш, който стартира след пандемията.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари
В момента пазарите живеят с чувството, че лихвеното намаляване е съвсем обезпечено, а фючърсите към този момент калкулират 65% късмет за четвърт пункт понижение през декември и спомагателен късмет за половин пункт. Този оптимизъм се подхранва от ревизираните данни за трудовия пазар, които демонстрираха по-слабо от предстоящото наемане, както и от инфлация, която наподобява под надзор.
Но историята познава моменти, в които прекомерното блаженство на вложителите е било наказвано. Пауъл и сътрудниците му чудесно знаят, че в случай че пазарът одобри понижението като приключен факт преди септемврийското съвещание, Фед ще бъде съвсем заставен да работи, с цел да избегне потрес за волатилността. Точно по тази причина в идните дни можем да станем очевидци на вербални маневри - оня тънко построен език на централните банкери, който с няколко фрази може да охлади пазарната еуфория.
Пауъл устоя на натиска на Тръмп: Фед още веднъж не намали главните лихви, само че без единогласие
Двама шефове на Фед показаха противоречие – за първи път от над 30 години
Интересното е, че вътрешният баланс във Фед надалеч не е еднопосочен. Ястребите - тези, които желаят да задържат лихвите високи - към момента виждат риск от наново разгаряне на инфлацията, изключително на фона на нарасналите мита върху вноса. Гълъбите - лагерът, който упорства за облекчение на политиката - обръщат внимание на забавянето в пазара на труда и на риска стопанската система да изпусне въздух прекомерно бързо. Между тези два лагера стои болшинството, колебаещо се и зависещо от данните през август - месец, който може да наклони везните и в двете направления.
Политическият напън е осезателен. Белият дом и новият финансов министър Скот Бесент към този момент намерено приказват за нуждата от нападателни понижения, даже с половин пункт още през септември, като първа стъпка от по-голям цикъл. Републиканците припомнят, че тъкмо преди година Фед предприе сходен ход, когато опасенията за пазара на труда бяха по-силни. Разликата е, че в този момент средата е надалеч по-сложна - комерсиалната война ескалира, митата се усилват, а потребителите към момента не са усетили цялостния резултат върху цените на огромните покупки.
И тук идва провокативният въпрос - дали Пауъл не е в обстановка, в която каквото и да направи, ще се сблъска с рецензия? Ако намали лихвите, рискува обвинявания, че се поддава на политически напън и че пали фитила на нова инфлационна вълна. Ако резервира равнищата, може да бъде упрекнат, че жертва стопанската система в миг на закъснение. Истината е, че централната банка в този момент играе на доста по-тесен борд, в сравнение с през множеството от последното десетилетие.
Историята демонстрира, че Джаксън Хоул постоянно е бил катализатор за съществени придвижвания на пазарите. Графиката на реакциите на S&P 500 в седмицата след речите през последните 15 години ясно демонстрира по какъв начин едно изявление може да даде подтик нагоре или да отприщи промяна. Имало е години, когато показателят е скачал с над 2% след успокоителен звук, само че и такива, когато е падал с над 3%, откакто вложителите са осъзнавали, че Фед ще играе по-твърдо, в сравнение с са си фантазирали.
Днес обстановката е даже по-заредена, тъй като S&P 500 и Nasdaq се намират покрай исторически върхове, откакто през последните две години показателите са записали растежи от над 20% годишно - доста над дълготрайната им междинна рентабилност от към 9-10% годишно. Множеството пазарни метрики сочат прегряване - от циклично поправеното P/E на Шилер, което се движи на равнища, следени единствено преди огромни корекции, до рекордната централизация на капитализация в шепа мегакомпании.
Това слага вложителите в деликатна обстановка. Ако Пауъл прозвучи по-агресивно и остави лихвеното намаляване в сянката на подозрението, можем да забележим бърза промяна, която да изпари част от облагите от началото на годината. Ако пък алармира зелена светлина за понижение, краткосрочният резултат може да е нов подтик нагоре - само че с риск от по-остро стесняване по-късно, в случай че инфлацията се върне.
В сходна среда тактиките за отбрана стават основни. Исторически, след интервали на извънредно мощни растежи, пазарите постоянно влизат в корекции от 10-15%, а от време на време и повече. Инвеститорите могат да се замислят за ребалансиране, отчасти кеширане на облаги, или за хеджиране посредством защитни активи и деривати. Важно е обаче тези дейности да не се водят от суматоха, а от ясна оценка на риска и хоризонта.
Как историята ще запомни Джером Пауъл?
На шефа на Фед ще му бъде извънредно мъчно да пребори политическия напън
Джаксън Хоул в никакъв случай не е просто още една дата в календара. Това е миг, в който тонът на ръководителя на Фед може да промени освен цените на активите, само че и самия пазарен роман за идващите месеци. Въпросът е дали тази година ще бъде записана като повратна точка или просто като още една спирка в дългия бичи марш, който стартира след пандемията.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари
Източник: money.bg
КОМЕНТАРИ