В дните преди месечния доклад за заетостта в САЩ, пазарите

В дните преди месечния отчет за заетостта в Съединени американски щати, пазарите затаиха мирис. Не тъй като числата сами по себе си ще трансформират икономическата действителност, а тъй като упованията, вградени в цените, могат да се разместят и да провокират краткосрочни разтърсвания, които мнозина ще нарекат " изненади ". Но истината е, че изненадите не са в числата – те са в нашите упования. И когато става дума за payrolls, дяволът постоянно е прикрит в подтекста.На повърхността наподобява просто: в случай че числата са слаби – това значи закъснение на стопанската система, което може да провокира реакция от Фед в посока намаляване на лихвите. Ако са мощни – пазарът би трябвало да е удовлетворен от устойчивостта. Но както сме виждали още веднъж и още веднъж, логиката на пазарите не е линейна. Тя е пластична, многопластова и постоянно парадоксална.Затова и не е изненадващо, че историята демонстрира – дните на оповестяване на non-farm payrolls постоянно носят напредък, даже при негативни изненади. Не тъй като вложителите харесват неприятни вести, а тъй като се впускат в играта на интерпретациите. Ако работните места са по-малко от предстоящото – стартират да се правят оценка бъдещи понижения на лихвите. Ако са повече – тълкуванието може да е, че стопанската система към момента стои устойчиво и може да понесе още известно стягане на политиката, само че без рецесионен риск. И в двата случая постоянно виждаме " buy the dip ", " buy the relief ", или просто инерционен механически подтик.По-интересната част е какво се случва не в първите 10 минути, а до края на деня. Историческите данни подсказват за последователно възобновяване даже след отрицателна начална реакция. Това държание приказва по-малко за пиедестал и повече за машинна логичност – за логаритми, които " поправят " първичната човешка суматоха. Именно по тази причина постоянно виждаме плавна възходяща промяна, изключително при показатели като E-mini S&P 500.Облигационните пазари обаче реагират по-различно. Там по-ниските payrolls цифри водят до намаляване на доходността, само че постоянно липсва дълготрайна траектория. В рамките на същия ден може да се следи леко намаляване в цените на US Treasury фючърси при отрицателни изненади, само че наклонността по-късно бързо се обезврежда от упованията за Фед.Валутните пазари, несъмнено, описват своя история. При опасности за уязвимост в работните места и възходящ късмет за намаляване на лихвите, доларът е уязвим. Затова през днешния ден някои се нареждат с long call на EUR/USD – не тъй като еврозоната свети от икономическа позиция, а тъй като разликата в лихвените упования може да стартира да се стеснява. Прибавяме и обстоятелството, че доларовият показател неотдавна проби над 50-дневната си плъзгаща междинна и се намира в зона на свръхкупеност – и имаме всички съставки за " profit taking ", изключително в случай че payrolls разочароват.Но най-същественото не е в съответните покупко-продажби. Същинският въпрос е: по какъв начин да четем пазара, когато той чете данни? Тук се крие същинската стойност – в разбирането на мета-реакцията. Какво към този момент е вградено в цената? Колко мощна би трябвало да е изненадата, с цел да промени разказа? И къде е линията на чувствителността – онази невидима граница, при която оптимизмът се трансформира в боязън или назад?В този смисъл, петък не е просто ден за payrolls. Той е миг на конфликт сред разказите. Между описа за устойчивата стопанска система и този за наближаващото облекчение от Фед. Между опасенията от прегряване и вярата за меко кацане. И всеки нов ред в отчета – от headline цифрата до проверките и присъединяване в работната мощ – може да се трансформира в искра, която да пренапише историята на деня.Инвеститорите, които схващат тази динамичност, не гонят първичната реакция. Те търсят асиметрията – онази обстановка, в която рискът е стеснен, само че евентуалната премия – забележителна. Това може да бъде отваряне на дълга позиция след паническа ликвидация, или позициониране посредством варианти преди отчета. Или просто очакване на сигнала, че пазарът е интерпретирал данните неправилно.Петък е ден на данни. Но в реалност – ден на логика на психиката. А в играта на упованията, печели този, който не се оставя да бъде сюрпризиран.Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.