Сривът на заради спор за затягане на коланите по-рано този

Еврозоната не е изправена пред опожаряване като през 2010 г., а пред бавен спад

Сривът на поради спор за стягане на коланите по-рано този месец травмира освен политическия хайлайф на страната, написа „ Politico “. За мнозина това беше неприятно увещание, че дълговите проблеми на Европа , въпреки и да бяха засенчени от други рецесии през последните години, в никакъв случай не са изчезвали. И до момента в който преди 15 години тази накърнимост се ограничаваше най-вече до периферията на еврозоната , през днешния ден тя е в самото ѝ сърце.

Миналия месец Европейската централна банка – институция, която по принцип не е склонна към паникьорство – предизвести, че комбинацията от висок дълг, зеещи бюджетни дефицити и слаб напредък оставя района отворен за пазарна рецесия , сходна на тази, която съвсем раздра континента през 2011-2012 година

И въпреки всичко поуките , извлечени от последния път, към този момент оказват помощ да се овладеят тези страхове . В навечерието на вота на съмнение, който смъкна държавното управление предходната седмица, пазарните придвижвания бяха обилни, само че плавни. Рисковата награда или спредът на Франция по отношение на Германия набъбна до 0,90 процентни пункта – най-вече от 2012 година насам. Но това към момента беше надалеч от „ огромната стихия и доста сериозните разтърсвания “ , които министър-председателят Мишел Барние предвиждаше, че ще посрещнат напускането му.

И по този начин, дали Барние и ЕЦБ просто се прикриваха взаимно? Ръководителят на Европейската банкова федерация Вим Мийс допуска, че диалозите за рецесията с държавния дълг не са нищо друго с изключение на политическо дрънчене на саби от страна на президента Еманюел Маркон и неговия екип. Политиците обичат да вършат „ избор сред стълбище към парадайса или автомагистрала към пъкъла “ , пошегува се той.

Този път е друго

По същия метод пожарникарите , които потушиха пожара преди десетилетие, настояват, че страховете от имплозия на еврозоната са пресилени – само че признават, че това може да не спре бавната и мъчителна европейска икономическа гибел .

Голямата разлика сред в този момент и 2010 година, споделят те, е опитът. През 2010 година никой в частния или обществения бранш не е имал директен опит със систематична банкова рецесия и не се е считало за невероятно огромна банка или европейски суверен да банкрутира . В резултат на това всяка нова рецесия изглеждаше като спусък за идната. Заразяването беше водещата дума на деня. Петер Прает, основен икономист на ЕЦБ в интервала 2011-2019 година, акцентира:

„ Налице беше цялостна институционална неопитност. “

Оттогава насам Европа е заета с подготовката, прецизира той.

Тя сътвори Европейския механизъм за непоклатимост – избавителен фонд за страни – и го достави с над 780 милиарда евро импортиран и предстоящ на поискване капитал. Тя повери на ЕЦБ надзора над всяка банка, която е задоволително огромна, с цел да провокира проблеми отвън своята страна , и сътвори Единен съвет за преструктуриране , който да следи всеки банкрут на банка от районно значение. Същевременно ЕЦБ създаде два нови инструмента, категорично ориентирани към прекъсване на разпространяването на проблемите, които направиха рецесията от 2010-2013 година толкоз жестока.

Нито директните парични преводи на Марио Драги , нито инструментът за отбрана на преноса на Кристин Лагард са били употребявани, само че самото им битие значи, че всеки, който желае да спекулира с разпадането на еврозоната, би трябвало да има доста, доста дълбоки джобове . Но по-важно от всеки обособен отговор е, че опитът от последната рецесия сътвори „ политическо схващане, че проблемите би трябвало да се вземат решение по сполучлив метод, в съдействие “ и способността да се реализира единодушие за отговор „ по-лесно и бързо “ в бъдеще, счита Патрик Хонохан , централният банкер, който управлява Ирландия по време на срутва на банковата ѝ система и последвалата избавителна стратегия за страната.

„ Опитът е налице. Ние сме го правили. “

С други думи, днешната насочна точка е догатката, че Европа ще направи, по израза на Драги, „ каквото е належащо “ , за да резервира еврото . Заразяването и рецесията стават вероятни единствено когато вярата на пазара в това се разклати.

Поне в някои връзки събирането на нужната политическа воля би трябвало да е още по-лесно през днешния ден, защото всички са изправени пред едни и същи провокации , които изискват големи вложения , твърди Хонохан, акцентирайки обстоятелството, че даже Германия обмисля облекчение на строгите си правила за разноските.

„ Няма разделяне сред страните кредитори и страните длъжници, както беше в Европа по време на последната дългова рецесия “ , сподели той.

„ Тъй като през днешния ден всички са в една и съща лодка, Европа евентуално ще се сплоти. “

Само че някои в лодката балират и гребат по-енергично от други. Както сподели неотдавна шефът на Банката на Франция Франсоа Вилерой дьо Гало в изявление за радио, Франция е единствената, която не е направила промените, които доста от нейните съседи („ даже италианците! “ ) са създали след последната рецесия. И въпреки че политическата воля на върха на пирамидата на Европейски Съюз е задоволително солидна, държавното управление на Барние падна точно тъй като опозиционното болшинство в Народното събрание – играейки без да пита – отхвърли да ги поддържа .

Марсел Фрацшер, началник на основания в Берлин Германски институт за стопански проучвания (DIW), предизвести, че множеството рецесии са създали хората по-бедни, в сравнение с биха били другояче, и са подхранили поддръжката за популистките партии . Това от своя страна е парализирало политическия развой и в този момент попречва по този начин нужните промени.

Връзката сред банките и държавния бранш е отслабена

За Витор Констансио , който беше вицепрезидент на ЕЦБ през по-голямата част от дълговата рецесия в еврозоната, главната разлика сред в този момент и 2010 година е, че в този момент банковият бранш е доста по-устойчив и съставлява дребен риск за стопанската система и обществените хазни. В най-големите банки в района така наречен финансово съответствие CET1 – аршин за финансова непоклатимост – се е повишило до над 15% от под 13%, когато ЕЦБ пое надзора през 2014 година

Това е значимо, като се има поради какъв брой подло функционираше връзката сред банките и суверена предишния път. Кризата с държавния дълг беше предшествана от световната финансова рецесия, при която големите загуби на банките постановиха финансови инжекции и гаранции от държавните управления, които в последна сметка не можеха да си ги разрешат. След това, когато държавните управления се нуждаеха от пари, банките, на които те обичайно разчитаха да купуват техните облигации , не можеха да им услужат.

Но до момента в който балансите на банките укрепнаха, обществените отслабнаха заради изгубеното десетилетие на напредък и поредицата от стопански разтърсвания . Общото утежняване беше относително непретенциозно: брутният държавен дълг набъбна единствено от 83% в навечерието на рецесията с държавния дълг до 88,1% в средата на тази година. Това обаче прикрива внезапното утежняване на обстановката във Франция, където дългът набъбна от 89% през 2010 година до 110% от Брутният вътрешен продукт .

Може да е и по-зле. Прает твърди, че въпреки френският държавен дълг да е явно прекомерно висок, страната е изправена пред политическа рецесия, а не пред рецесия на платежоспособността. Той акцентира:

„ Поне в кратковременен проект няма подозрения, че Франция може да финансира бюджета си. “

Това изяснява за какво рисковата награда на Франция по отношение на Германия остава под 100 базисни пункта – дребна част от 2700-те базисни пункта, които Гърция трябваше да заплати през 2012 година, и надалеч не повече от 200-те базисни пункта, които Италия трябваше да заплати предходната година, когато курсът на ЕЦБ към стягане на политиката стресна вложителите.

Но траекторията – и невъзможността тя да бъде изменена – провокират огромно безпокойствие .

„ Последните политически събития [във Франция] в допълнение ще подкопаят динамичността на растежа в страната, като в същото време ще усилят разноските за заеми за държавното управление, фирмите и семействата “ , съобщи основният стопански консултант на Allianz Мохамед Ел-Ериан . Той изяснява:

„ Заедно с политическите събития в Германия, това ще сътвори по-силни насрещни ветрове за растежа в еврозоната, ще подкопае гъвкавата политика в основен миг за конкурентоспособността и продуктивността и ще отслаби преговорната позиция на Европейски Съюз по отношение на бъдещата администрация на Съединени американски щати. “

В последна сметка, вместо да се стигне до гърмеж от 2010 година, огромното терзание е обвързвано с постепенно протичащ спад , който обаче може да се развихри до нещо по-лошо при всеки външен потрес .

„ Никога не трябва да се изключва опцията за поява на сериозен пазарен стрес “, предизвестява Прает и продължава: