Даниел Дончев: Притесненията на пазарите се изместиха от инфлация към рецесия
През последните месеци финансовите пазари - от облигации, през акции до криптовалути, се срутват, а главната причина за това е смяната в политиката на централните банки, които започнаха покачване на лихвите в опит да овладеят инфлацията. Войната в Украйна, енергийната рецесия и нарушените доставки утежняват още повече икономическата среда, а терзанията към този момент се насочват към рецесията. По този мотив " Капитал " беседва с няколко анализатори от страната и чужбина за това какво се чака на пазарите през второто полугодие. Даниел Дончев, CFA, е изпълнителeн шеф на ръководещото сдружение " Експат асет мениджмънт ". Утре очаквайте изявление с Цветослав Цачев, основен капиталов съветник на " Елана трейдинг ", а Какви са упованията Ви за финансовите пазари през второто полугодие на 2022? Икономическата среда през първата половина на 2022 година се характеризираше с по-висок стопански напредък, по-висока инфлация и упования за по-високи действителни лихвени проценти. Представянето на финансовите пазари бе извънредно волатилно през този интервал, като всички класове активи записаха загуби като се изключи суровините. Доминиращи тематики тази година бяха неприятното показване на софтуерния бранш и положителното показване на енергийния бранш, което е назад на трендовете от последните 10 и повече години.
През последния месец терзанията на вложителите минаха от безпокойствие от инфлацията към безпокойствие най-вече от криза. Вероятността за криза в Съединени американски щати една година напред нараства, като главният мотор е невижданото движение на стягане на финансовите условия. Освен това основен риск за втората половина на 2022 година ще е ликвидността във финансовата система и тя ще продължи да понижава, тъй като централните банки са решени да свият балансите си.
Предвиждаме три съществени сюжета за световната стопанска система, политиката на централните банки и пазарите:
Сценарий А - " soft landing " в среда на забавяща се стопанска система и пик на инфлацията. Не се чака криза, в случай че инфлационните упования паднат задоволително бързо, което би облекчило натиска върху централните банки. При него бихме могли да чакаме мощно показване на пазарите на акции и корпоративни облигации. Сценарий B - високите инфлационни упования да се запазят - стагфлация и по-силен $. Недостатъчното световно енергийно доставяне и възобновяване на интензивността и търсенето на сила в Китай поддържат вероятността за този сюжет. При него представянето от първата половина на годината би траяло. Сценарий C - криза, провокирана от внезапно утежняване на финансовите условия, по-високи равнища на икономисване на семействата, понижение на ликвидността в системата. Инфлацията се намалява, което дава комфорт на централните банки да правят отстъпка от рестриктивната си политика. При него бихме видели спомагателни спадове, последвани от образуване на дъно след няколко месеца.
Реклама
Смятаме за най-вероятен сюжет C, макар че сюжет A към момента има прилични шансове да се материализира. Кои фактори ще въздействат? Кои финансови активи може да се чака, че ще нарастват? Основните тематики, които ще преобладават втората половина на 2022 година, ще бъдат свързани с инфлационния напън, стягането на паричните политики на централните банки и капацитета за икономическа криза в развитите страни. Тези три фактора са взаимосвързани.
Икономиките в Еврозоната и Съединени американски щати през май регистрираха рекордно висока за последните няколко десетилетия инфлация от 8.6% на годишна база. Фед форсира стягането на паричната политика и усили лихвените проценти неведнъж, като бяха загатнати и по-нататъшни нараствания. Пазарните упования са лихвените проценти да доближат над 3.25% до края на годината. Подобна е и позицията, която ЕЦБ зае във връзка с ускорение на програмата си за стягане на паричната политика - с пазарни упования до края на годината лихвеният % в еврозоната да доближи близо 1% и анонси, че на 1 юли ще спре програмата за изкупуване на облигации. Тези фактори неизбежно покачват риска от криза и това е нещо, което централните банки най-вероятно вземат поради в решенията си.
Вярваме, че инструментите с закрепен приход ще продължат да бъдат подложени на напън в среда на възходящи лихвени проценти и стягане на паричните политики, като високодоходните облигации ще понесат по-голям удар. При акциите вложителите е добре да се насочат към компании със мощни салда и дарба да трансферират инфлацията към потребителите. Те ще са главните печеливши в настоящата среда. Инвеститорите може да открият позитивна възвращаемост в някои от разрастващите се пазари като Китай, които са в друг стадий от икономическия цикъл от развитите, както с парични, по този начин и с фискални политики, ориентирани към увеличение на икономическата интензивност. Време ли е да се влиза с вложения на финансовите пазари след спадовете от последните месеци? Финансовите пазари е евентуално да останат волатилни и през втората половина на тази година. До този миг спадовете на пазарите на акции бяха главно заради понижаване на оценъчните съотношения (valuations), като те отразиха новата среда на по-висока инфлация и по-високи лихви. Исторически видяно връзката им е противоположна - по-високите съществени лихви кореспондират с по-ниски оценъчни съотношения. Очакванията за облагите на фирмите не се трансформираха доста и консенсусът на анализаторите е, че те ще продължат да нарастват и през останалата част на годината. В случай че икономическата агресия продължи, това е допустимо да се случи и при този сюжет би било добра концепция да се влага сега на финансовите пазари.
При по-негативен сюжет, при който световната стопанска система изпадне в криза, тази прогноза за растеж на облагата е доста оптимистична. Потенциална криза би предизвикала спадове в облагите на фирмите, което към момента не е калкулирано в настоящите цени на акциите, и би била причина за спомагателни намаления на главните показатели. Както постоянно, само че изключително и в този случай, доста значим е капиталовият небосвод. В случай че той е по-дълъг от три години, през идващите месеци до края на година е допустимо да се появят положителни моменти за вложения на финансовите пазари. Какви ще са първите индикации съгласно Вас, които ще алармират за обръщането на пазарите? Завръщане на обществените предлагания, действителен растеж на облагите, спад в инфлацията или други? Традиционно финансовите пазари изпреварват протичащото се в действителната стопанска система с 6 до 9 месеца. Това е повода да не чакаме те да стартират да се възвръщат при растежи на облагите на фирмите, а доста преди този момент. Първичните обществени предлагания биха се завърнали на доста по-късен стадий от образуването на възможното дъно при пазарите на акции. Исторически видяно низходящите придвижвания на пазарите на акции приключват с огромна смяна в политиката на централните банки и държавните управления. Може би и при сегашния случай ще се случи същото - бихме се доближили до най-ниските точки на показателите върху акции, когато забележим значително понижение на инфлацията, което ще даде комфорт на централните банки да изоставят рестриктивната си политика и да я заменят с по-стимулираща.
Реклама
Интервюто взе Славчо Кузмов
Свързани публикации Сливанията и придобиванията се забавят след рекордната 2021 година 5 юли 2022, 09:11 Не бягайте от мечките: Време ли е да се влага на тържищата след спада 4 юли 2022, 11:32 Вижте още публикации Етикети Персонализация
Ако обявата Ви е харесала, можете да последвате тематиката или създателя. Статиите можете да откриете в секцията Моите публикации
Автор Славчо Кузмов
През последния месец терзанията на вложителите минаха от безпокойствие от инфлацията към безпокойствие най-вече от криза. Вероятността за криза в Съединени американски щати една година напред нараства, като главният мотор е невижданото движение на стягане на финансовите условия. Освен това основен риск за втората половина на 2022 година ще е ликвидността във финансовата система и тя ще продължи да понижава, тъй като централните банки са решени да свият балансите си.
Предвиждаме три съществени сюжета за световната стопанска система, политиката на централните банки и пазарите:
Сценарий А - " soft landing " в среда на забавяща се стопанска система и пик на инфлацията. Не се чака криза, в случай че инфлационните упования паднат задоволително бързо, което би облекчило натиска върху централните банки. При него бихме могли да чакаме мощно показване на пазарите на акции и корпоративни облигации. Сценарий B - високите инфлационни упования да се запазят - стагфлация и по-силен $. Недостатъчното световно енергийно доставяне и възобновяване на интензивността и търсенето на сила в Китай поддържат вероятността за този сюжет. При него представянето от първата половина на годината би траяло. Сценарий C - криза, провокирана от внезапно утежняване на финансовите условия, по-високи равнища на икономисване на семействата, понижение на ликвидността в системата. Инфлацията се намалява, което дава комфорт на централните банки да правят отстъпка от рестриктивната си политика. При него бихме видели спомагателни спадове, последвани от образуване на дъно след няколко месеца.
Реклама
Смятаме за най-вероятен сюжет C, макар че сюжет A към момента има прилични шансове да се материализира. Кои фактори ще въздействат? Кои финансови активи може да се чака, че ще нарастват? Основните тематики, които ще преобладават втората половина на 2022 година, ще бъдат свързани с инфлационния напън, стягането на паричните политики на централните банки и капацитета за икономическа криза в развитите страни. Тези три фактора са взаимосвързани.
Икономиките в Еврозоната и Съединени американски щати през май регистрираха рекордно висока за последните няколко десетилетия инфлация от 8.6% на годишна база. Фед форсира стягането на паричната политика и усили лихвените проценти неведнъж, като бяха загатнати и по-нататъшни нараствания. Пазарните упования са лихвените проценти да доближат над 3.25% до края на годината. Подобна е и позицията, която ЕЦБ зае във връзка с ускорение на програмата си за стягане на паричната политика - с пазарни упования до края на годината лихвеният % в еврозоната да доближи близо 1% и анонси, че на 1 юли ще спре програмата за изкупуване на облигации. Тези фактори неизбежно покачват риска от криза и това е нещо, което централните банки най-вероятно вземат поради в решенията си.
Вярваме, че инструментите с закрепен приход ще продължат да бъдат подложени на напън в среда на възходящи лихвени проценти и стягане на паричните политики, като високодоходните облигации ще понесат по-голям удар. При акциите вложителите е добре да се насочат към компании със мощни салда и дарба да трансферират инфлацията към потребителите. Те ще са главните печеливши в настоящата среда. Инвеститорите може да открият позитивна възвращаемост в някои от разрастващите се пазари като Китай, които са в друг стадий от икономическия цикъл от развитите, както с парични, по този начин и с фискални политики, ориентирани към увеличение на икономическата интензивност. Време ли е да се влиза с вложения на финансовите пазари след спадовете от последните месеци? Финансовите пазари е евентуално да останат волатилни и през втората половина на тази година. До този миг спадовете на пазарите на акции бяха главно заради понижаване на оценъчните съотношения (valuations), като те отразиха новата среда на по-висока инфлация и по-високи лихви. Исторически видяно връзката им е противоположна - по-високите съществени лихви кореспондират с по-ниски оценъчни съотношения. Очакванията за облагите на фирмите не се трансформираха доста и консенсусът на анализаторите е, че те ще продължат да нарастват и през останалата част на годината. В случай че икономическата агресия продължи, това е допустимо да се случи и при този сюжет би било добра концепция да се влага сега на финансовите пазари.
При по-негативен сюжет, при който световната стопанска система изпадне в криза, тази прогноза за растеж на облагата е доста оптимистична. Потенциална криза би предизвикала спадове в облагите на фирмите, което към момента не е калкулирано в настоящите цени на акциите, и би била причина за спомагателни намаления на главните показатели. Както постоянно, само че изключително и в този случай, доста значим е капиталовият небосвод. В случай че той е по-дълъг от три години, през идващите месеци до края на година е допустимо да се появят положителни моменти за вложения на финансовите пазари. Какви ще са първите индикации съгласно Вас, които ще алармират за обръщането на пазарите? Завръщане на обществените предлагания, действителен растеж на облагите, спад в инфлацията или други? Традиционно финансовите пазари изпреварват протичащото се в действителната стопанска система с 6 до 9 месеца. Това е повода да не чакаме те да стартират да се възвръщат при растежи на облагите на фирмите, а доста преди този момент. Първичните обществени предлагания биха се завърнали на доста по-късен стадий от образуването на възможното дъно при пазарите на акции. Исторически видяно низходящите придвижвания на пазарите на акции приключват с огромна смяна в политиката на централните банки и държавните управления. Може би и при сегашния случай ще се случи същото - бихме се доближили до най-ниските точки на показателите върху акции, когато забележим значително понижение на инфлацията, което ще даде комфорт на централните банки да изоставят рестриктивната си политика и да я заменят с по-стимулираща.
Реклама
Интервюто взе Славчо Кузмов
Свързани публикации Сливанията и придобиванията се забавят след рекордната 2021 година 5 юли 2022, 09:11 Не бягайте от мечките: Време ли е да се влага на тържищата след спада 4 юли 2022, 11:32 Вижте още публикации Етикети Персонализация
Ако обявата Ви е харесала, можете да последвате тематиката или създателя. Статиите можете да откриете в секцията Моите публикации
Автор Славчо Кузмов
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ