През последните две години темата изкуствен интелект“ се превърна в

През последните две години тематиката „ изкуствен интелект “ се трансформира в най-пренаселения ъгъл на финансовите пазари. Почти целият фокус на вложителите беше ориентиран към няколко крайни спечелилия – производителите на чипове и най-много към една-единствена акция, която се трансформира в знак на целия цикъл. Това сътвори чувството, че в случай че не държиш тъкмо тези имена, изпускаш бъдещето. В началото на 2026 година обаче пазарът към този момент стартира да прави нещо доста по-зряло – да гледа под повърхността на шума и да търси къде действително се построява инфраструктурата на идващото десетилетие.Именно тук се появява една по-тиха, само че надалеч по-устойчива концепция: фирмите, които не вършат самите чипове, а продават лопатите, машините и тестовите системи за целия бранш. Историята на финансовите пазари е цялостна с образци, в които най-хубавите дълготрайни облаги не идват от най-лъскавия артикул, а от тези, които зареждат целия екосистемен цикъл. В момента това са компаниите за съоръжение, произвеждане и надзор в полупроводниковата промишленост.Причината е елементарна, само че постоянно подценявана. Чип промишлеността е циклична. Дори и най-хубавите производители минават през интервали на свръхкапацитет, спад на маржове и ценови напън. Оборудването обаче следва различен темп. Колкото по-сложни стават чиповете, толкоз повече машини, проби, ревизия и софтуерни процеси са нужни. Дори в случай че някой съответен производител загуби пазарен дял, общата потребност от съоръжение не изчезва. Напротив – тя пораства.В края на 2025 година към този момент виждаме ясно тази динамичност. След години, в които вложителите се опасяваха от „ пренасищане “ и повтаряем спад, за първи път отдавна въпросът за устойчивостта на търсенето не стои толкоз остро. Причината не е единствено в изкуствения разсъдък, а в цялостната промяна на дизайна на чиповете. Те стават по-сложни, по-многослойни, по-интензивни откъм проби и надзор. Това автоматизирано усилва потребността от съоръжение, без значение кой печели борбата при крайните артикули.Още по-важно е, че времевият небосвод тук е друг. Докато акциите на производителите реагират остро на всяка смяна в прогнозите за доходи или маржове, фирмите за съоръжение работят с поръчки, планувани месеци и даже години напред. Забавянето сред поръчка и доставка значи, че видимостта върху приходите е по-добра. Това не отстрани риска, само че го прави по-управляем.Друг основен миг за 2026 година е геополитиката. Ограниченията върху износа към Китай към този момент не са незнайна големина. Те са калкулирани, разбрани и значително отработени. Най-големият боязън на пазара през последните години беше, че китайските компании ще презакупят съоръжение, след което ще последва внезапен спад. Сега този риск е доста по-малък. Правилата са ясни, а фирмите са приспособили веригите си за доставки.Това основава особена асиметрия. От една страна, секторът към този момент не е на ниска цена в безспорен смисъл. От друга – по отношение на риска и устойчивостта на паричните потоци, оценките наподобяват надалеч по-разумни от тези на най-популярните имена в изкуствения разсъдък. Докато при крайните производители упованията са покрай съвършенство, при оборудването има място за изненади нагоре, изключително в случай че растежът се форсира през втората половина на 2026 година и през 2027 г.Особено значимо е и това, че паметта – един от най-цикличните сегменти – още веднъж стартира да се съживява. Цените порастват, потенциалът се уголемява, а това значи нови поръчки за машини. Когато производителите наизуст стартират да влагат, резултатът върху оборудването е пряк и мощен. Това постоянно е моментът, в който сходни компании влизат в нов прогресивен цикъл.Всичко това прави тази тематика извънредно подобаваща за новата година. Не като бърз умозрителен залог, а като стратегическа позиция. Това е метод да се взе участие в изкуствения разсъдък, без да се поема съсредоточеният риск на най-скъпите и най-обсъждани акции. Това е залог върху процеса, а не върху звездата.Ако 2025 година беше година на еуфорията, 2026 година има капацитета да бъде година на селекцията. Пазарът стартира да прави разлика сред звук и резистентен бизнес модел. В този подтекст фирмите, които стоят зад кулисите на софтуерната гражданска война, наподобяват като едно от най-логичните места за търсене на стойност и напредък по едно и също време.
КомпанияСегментПриходи 2025 (млрд. $)Ръст на приходите 2025Оперативен маржНетен маржНетен дългОчакван растеж 2026ASMLЛитография~30~25%~35%~30%Нетна кеш позицияВисокApplied MaterialsПроизводство~27~18%~30%~25%НисъкСредно-високLam ResearchПроизводство~18~20%~32%~27%НисъкВисокKLAКонтрол и инспекция~11~17%~40%~35%Нетна кеш позицияСредноTeradyneТест~4~15%~28%~22%Нетна кеш позицияСреденAdvantestТест~5~20%~30%~25%НисъкСредно-висок
Какво ни споделя тази таблица? Първо, че това са извънредно печеливши бизнеси. Маржове от 30–40% не са типични за „ повтаряем “ бранш. Това демонстрира структурна мощ, а не краткотраен пик. Второ, множеството от тези компании имат доста здрави салда, постоянно с чиста кеш позиция. Това им разрешава да претърпяват спадове, да изкупуват акции и да влагат нападателно, когато съперниците се свиват.

Трето, упованията за 2026 година не са заложени на мечти, а на действителни процеси. Центровете за данни не престават да се уголемяват, паметта се възвръща, а софтуерната трудност пораства. Това значи повече машини на цех, повече проби на чип и повече ревизия на всяка стъпка.

Сравнете това с най-популярните АИ акции, при които растежът към този момент е дисконтиран за години напред. Там всяко отчаяние води до внезапна промяна. При оборудването асиметрията е по-благоприятна: в случай че цикълът се форсира, има място за изненади нагоре; в случай че се забави, балансите и договорите смекчават удара.

*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.