По-важното обаче е какво не се е сринало. Печалбите. Очакванията

По-важното обаче е какво не се е сринало. Печалбите. Очакванията за напредък в софтуерния бранш не престават да бъдат най-силните измежду всички браншове в S&P 500. Това значи, че спадът от 32 до 24.7 не е разследване от срутване на фундаментите, а от смяна в готовността на вложителите да заплащат висока награда. Пазарът понижи ентусиазма, само че не отдръпна доверието си.Контекстът също има значение. Компресията на множителите се случва в среда на по-рестриктивни действителни лихви и по-стегната ликвидност. Когато цената на капитала се повишава, най-бързо се поправят точно секторите, които търгуват на награда. Технологиите бяха най-големият бенефициент на предходния режим на на ниска цена капитал. Логично е да понесат и най-видимата промяна, когато този режим се възстановява.Въпросът през днешния ден не е дали софтуерният бранш е на ниска цена. Не е. При 24.7 пъти предстоящи облаги той към момента се търгува над историческите междинни за необятния пазар. Но към този момент не е рисково безценен. Разликата е основна. Пазарът мина от фаза на разширение на оценките към фаза на нормализация, без към този момент да виждаме срив в облагите.Ако моментът на облагите остане постоянен, настоящото равнище може да се окаже не сигнал за систематичен пробив надолу, а пауза след интервал на нападателна преоценка нагоре. Ако обаче растежът на облагите стартира да се охлажда, даже 24–25 пъти може да наподобяват амбициозни.В момента данните поддържат първата теза. Пазарът беше безценен. Сега е по-малко безценен. Това е промяна в упованията, не капитулация във фундаментите.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи.