Пазарът не е в паника. Но и не е спокоен.VIX

Пазарът не е в суматоха. Но и не е спокоен.VIX се движи към 20.7 — над дълготрайната си междинна стойност от почти 19 за последните две десетилетия, само че надалеч под равнищата, които исторически съпътстват систематични разпродажби. И все пак близо 30% от фирмите в S&P 500 са се движили нагоре или надолу с най-малко 20% за последните три месеца — двойно над историческата норма от към 15% за подобен интервал.Индексната волатилност е умерено нараснала. Дисперсията е рискова.Това не е типичен „ risk-off “ пазар. Това е пазар на разпад на корелациите.Изкуственият разсъдък е първата линия на фрагментация. Производителите на чипове и инфраструктурни съставни елементи за центрове за данни претърпяват нападателно пренаписване на облагите. Vertiv е нагоре с към 37% за три месеца. Freeport-McMoRan печели над 50% на фона на мощни цени на медта и търсене, обвързвано с data-center цикъла. Newmont се покачва с към 40%, защото централните банки усилват златните си запаси и диверсифицират валутната експозиция.Паралелно с това софтуерните акции се разклащат. Пазарът слага под въпрос възвръщаемостта на милиардните вложения в изчислителна инфраструктура. Опасенията са двупосочни — от една страна несъразмерни финансови разноски, въпреки това риск от изместване от генеративни AI платформи. Дори компании със постоянни доходи като Salesforce и HubSpot попадат под напън. Това не е просто циклична промяна. Това е проверка на бизнес-моделните упования.Дори секторът на потребителските артикули от първа нужда се движи нападателно. След дълготрайно закъснение по отношение на софтуерните акции, капиталът стартира да търси относителна непоклатимост. Hershey е нагоре с към 26% за три месеца, подкрепена от стабилизиране на търсенето и спад в цените на какаото, което усъвършенства маржовете. Това е ротация, само че с интензитет, присъщ за напрегната среда.Важното тук не е самото придвижване. Важен е мащабът му при VIX към 20.Когато индексната волатилност е в зоната 20–21, пазарът ценообразува риск, само че не систематичен срив. Исторически, при VIX в 30-те и 40-те, огромната част от акциите се движат синхронно надолу. Сега виждаме не синхрон, а селективност.Обяснението е в структурата на потоците.Потоците към хедж фондове се форсират. Според данни на SS&C Technologies чистите входящи средства нарастват през последните месеци, като настоящият месец отбелязва най-силния приток от май насам. Данните на Bank of America демонстрират чисти покупки за към 3.5 милиарда $ в самостоятелни акции от страна на хедж фондове от началото на годината, до момента в който други инвеститорски категории са чисти продавачи. Четириседмичната междинна стойност на тези потоци е най-висока от 2020 г.Това има машинален резултат.Много мултистратегически фондове работят с импулсни и факторни модели. Купуват, когато цената пораства. Продават, когато пада. Това усилва към този момент почналото придвижване. Когато задоволително капитал следва сходна логичност, графиките стават стръмни — нагоре или надолу.Получава се пазар с умерено нараснала обща неустановеност, само че мощно разширена разпределеност на резултатите.В макро рамка това наподобява като късен цикъл на печалбена диференциация. Ликвидността към този момент не е равномерна. Капиталът не се разлива по целия показател. Той се концентрира в тематики — AI инфраструктура, първични материали, защитни браншове — и санкционира модели, при които бъдещата възвръщаемост е под въпрос.Историята тук не е за суматоха. Тя е за селекция.Когато съвсем една трета от фирмите се движат с над 20% за тримесечие при VIX към 20, това значи, че рискът не е систематичен. Той е разпределителен. Печелившите и губещите се отдалечават бързо.Индексът може да наподобява релативно постоянен. Под повърхността капиталът към този момент прави нападателни избори.Материалът е с изчерпателен и учебен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.