Вярвате в биткойн? Една компания, която изглежда интересна!
Пазарът на фирмите, добиващи биткойн, е необичайно място. От една страна имаме обществени сдружения, които по своята природа би трябвало да бъдат оценени като индустриални производители на дигитален актив – с разноски за поддръжка, амортизации, контракти за електрическа енергия, вложения в съоръжение и обща оперативна успеваемост. От друга страна обаче, пазарът съвсем постоянно ги възприема като високорискови залози върху придвижването на цената на биткойна. И MARA е най-яркият образец за този абсурд: на доктрина компанията е миньор, само че на процедура се държи като конструкция, която разполага с един от най-големите запаси от биткойни измежду обществено търгуваните сдружения, а динамичността на цената ѝ наподобява повече на „ биткойн фонд, умножаващ придвижването на актива “, в сравнение с класическа софтуерна или енергийна компания.Чистите цифри го удостоверяват. MARA държи към петдесет и две хиляди биткойна. Ако приемем ориентировъчна цена от 100 хиляди $ за един биткойн, това значи запас на стойност към пет милиарда и двеста милиона $. При пазарна капитализация близо седем милиарда, единствено запасът от биткойни съставлява съвсем три четвърти от общата стойност на компанията. Тоест останалата част от бизнеса – добивната инфраструктура, оборудването, договорите за електрическа енергия, организационната конструкция и ръководството – сега се прави оценка от пазара на към милиард и седемстотин милиона $. И тук стартира забавното: макар че компанията регистрира облага преди разноски от над един милиард и четиристотин милиона $ за последните дванадесет месеца, пазарът я прави оценка едвам на шест–седем пъти тази облага. Това е извънредно ниска стойност за бранш, който всекидневно пораства скокообразно в интервали на мощен пазар на криптовалути.Фундаментално MARA е надалеч по-силна, в сравнение с наподобява на пръв взор. Печалбата над 100 % е резултат от счетоводното отразяване на повишаването на биткойн запаса, само че даже в случай че го изолираме, оперативната облага над седемдесет % демонстрира компания, която е оптимизирала разноските до равнище, което малко съперници могат да доближат. Възвръщаемостта върху личния капитал от над двадесет и три % е необичайност в бранш, който обичайно работи с високи разноски, съществено задлъжняване и обилни вложения, които гълтам огромна част от свободния паричен поток. MARA обаче употребява насъбраните биткойни не просто като актив в салдото, а като стратегически инструмент, който дава еластичност в интервали на мощни съмнения.
Цена на BTC (USD)Стойност на BTC запаса (млрд USD)Стойност на миньорския бизнес (млрд USD)BCF Справедлива стойност (млрд USD)Сравнение с настоящата капитализация ~6.96 млрд USD40 0002.101.5 – 2.53.6 – 4.6Силно надценена при подобен BTC50 0002.621.7 – 2.74.3 – 5.3Слабо надценена60 0003.151.9 – 2.95.0 – 6.0Близо до обективна оценка70 0003.672.0 – 3.05.67 – 6.67Приблизително обективна оценка80 0004.202.2 – 3.46.4 – 7.6Леко подценена90 0004.722.5 – 3.87.22 – 8.5220% – 40% подценена100 0005.253.0 – 4.08.25 – 9.2540% – 60% подценена110 0005.773.4 – 4.69.17 – 10.37+50% до +80% потенциал120 0006.303.7 – 5.310.0 – 11.6+70% до +110% потенциал130 0006.824.0 – 6.010.82 – 12.82+55% до +85% подценяване150 0007.874.5 – 6.812.37 – 14.67+80% до +110% потенциал200 00010.496.0 – 9.016.49 – 19.49+140% до +180% капацитет
Оценката на главния бизнес може да се прегледа по няколко метода. Първо, посредством съотношението сред цената на компанията и оперативната ѝ облага – сега към шест и половина. Това би било типично за компания в застой, а не за бизнес с съвсем двоен растеж на приходите за година. За съпоставяне, други миньори като Riot нормално се търгуват на 10 до петнадесет пъти оперативната облага, а компании като CleanSpark – още по-високо при мощен напредък. Това демонстрира, че по относителен способ MARA е подценена по отношение на бранша, даже без да включваме нейния биткойн запас.Втори способ е оценяването на добивния потенциал. MARA е измежду най-ефективните миньори в света – постоянно номер едно по продуктивност измежду обществените компании. Това значи, че тя може да добива биткойн при разноски, които са конкурентни във всяка фаза на цикъла. Пазарът обаче нормално подценява тази част от цената сред пониженията на премията за рандеман, тъй като вижда тежкия разходен профил, само че не и цикличната природа на приходите, които могат да набъбнат неведнъж при мощен пазар на криптовалутата.Ако оценим MARA посредством модел на бъдещите парични потоци, получаваме още по-високи стойности – в интервали на мощен пазар компанията генерира парични средства, които в типичен модел биха оценили бизнеса на дванадесет до петнадесет милиарда $. Проблемът е, че такива модели не работят добре за свръхциклични действия, тъй като не отразяват внезапните скокове в приходите и облагите.Най-точният метод е двукомпонентният: биткойн запас плюс миньорска активност. Резервът е елементарен за оценяване – ясна стойност, ясна ликвидност. Миньорската активност е по-сложна, само че даже при най-консервативни допускания коства два до три милиарда $, а при по-силни допускания – четири до шест милиарда. Така общата обективна стойност на MARA попада в диапазон от седем и половина до единадесет милиарда $. А пазарът я прави оценка на под седем. Разликата е явна.Основният проблем при миньорите обаче е, че пазарът не ги прави оценка по пиедестал, а по упования по отношение на биткойна. MARA може да наподобява подценена по всички типичен индикатори, само че пазарът ще реагира само на посоката на главния актив. Това е действителността на този бранш – той е изцяло подвластен от цикъла на криптовалутата.И все пак MARA остава една от дребното компании, при които запасът самичък по себе си към този момент оправдава пазарната стойност, а миньорската активност е спомагателна стойност, която пазарът към момента не отразява изцяло. Това основава асиметрия, която рядко се среща в обществените пазари: компания, чиито активи костват повече от цената ѝ, а чийто бизнес модел става по-ценен при всяка вълна на мощен пазар.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
Цена на BTC (USD)Стойност на BTC запаса (млрд USD)Стойност на миньорския бизнес (млрд USD)BCF Справедлива стойност (млрд USD)Сравнение с настоящата капитализация ~6.96 млрд USD40 0002.101.5 – 2.53.6 – 4.6Силно надценена при подобен BTC50 0002.621.7 – 2.74.3 – 5.3Слабо надценена60 0003.151.9 – 2.95.0 – 6.0Близо до обективна оценка70 0003.672.0 – 3.05.67 – 6.67Приблизително обективна оценка80 0004.202.2 – 3.46.4 – 7.6Леко подценена90 0004.722.5 – 3.87.22 – 8.5220% – 40% подценена100 0005.253.0 – 4.08.25 – 9.2540% – 60% подценена110 0005.773.4 – 4.69.17 – 10.37+50% до +80% потенциал120 0006.303.7 – 5.310.0 – 11.6+70% до +110% потенциал130 0006.824.0 – 6.010.82 – 12.82+55% до +85% подценяване150 0007.874.5 – 6.812.37 – 14.67+80% до +110% потенциал200 00010.496.0 – 9.016.49 – 19.49+140% до +180% капацитет
Оценката на главния бизнес може да се прегледа по няколко метода. Първо, посредством съотношението сред цената на компанията и оперативната ѝ облага – сега към шест и половина. Това би било типично за компания в застой, а не за бизнес с съвсем двоен растеж на приходите за година. За съпоставяне, други миньори като Riot нормално се търгуват на 10 до петнадесет пъти оперативната облага, а компании като CleanSpark – още по-високо при мощен напредък. Това демонстрира, че по относителен способ MARA е подценена по отношение на бранша, даже без да включваме нейния биткойн запас.Втори способ е оценяването на добивния потенциал. MARA е измежду най-ефективните миньори в света – постоянно номер едно по продуктивност измежду обществените компании. Това значи, че тя може да добива биткойн при разноски, които са конкурентни във всяка фаза на цикъла. Пазарът обаче нормално подценява тази част от цената сред пониженията на премията за рандеман, тъй като вижда тежкия разходен профил, само че не и цикличната природа на приходите, които могат да набъбнат неведнъж при мощен пазар на криптовалутата.Ако оценим MARA посредством модел на бъдещите парични потоци, получаваме още по-високи стойности – в интервали на мощен пазар компанията генерира парични средства, които в типичен модел биха оценили бизнеса на дванадесет до петнадесет милиарда $. Проблемът е, че такива модели не работят добре за свръхциклични действия, тъй като не отразяват внезапните скокове в приходите и облагите.Най-точният метод е двукомпонентният: биткойн запас плюс миньорска активност. Резервът е елементарен за оценяване – ясна стойност, ясна ликвидност. Миньорската активност е по-сложна, само че даже при най-консервативни допускания коства два до три милиарда $, а при по-силни допускания – четири до шест милиарда. Така общата обективна стойност на MARA попада в диапазон от седем и половина до единадесет милиарда $. А пазарът я прави оценка на под седем. Разликата е явна.Основният проблем при миньорите обаче е, че пазарът не ги прави оценка по пиедестал, а по упования по отношение на биткойна. MARA може да наподобява подценена по всички типичен индикатори, само че пазарът ще реагира само на посоката на главния актив. Това е действителността на този бранш – той е изцяло подвластен от цикъла на криптовалутата.И все пак MARA остава една от дребното компании, при които запасът самичък по себе си към този момент оправдава пазарната стойност, а миньорската активност е спомагателна стойност, която пазарът към момента не отразява изцяло. Това основава асиметрия, която рядко се среща в обществените пазари: компания, чиито активи костват повече от цената ѝ, а чийто бизнес модел става по-ценен при всяка вълна на мощен пазар.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
Източник: infostock.bg
КОМЕНТАРИ