Ноември приключи като месец на силен нервен тест за инвеститорите:

Ноември завърши като месец на мощен нервозен тест за вложителите: първите пет борсови дни бяха най-слабият старт на ноември от 2008 година насам, мощните компании от вълната на изкуствения разсъдък влязоха под напън, а спекулативните позиции и криптовалутите записаха мъчителни спадове. Едва в последната седмица необятният американски показател и показателят на „ сините чипове “ съумяха да заличат загубите си, до момента в който софтуерният показател остана на минус за месеца и прекъсна седеммесечната си печеливша серия. На този декор пет основни сигнала от пазара дават по-ясна картина не за това „ накъде ще тръгнат акциите несъмнено “, а каква е действителната настройка на риска и вероятностите в края на годината.Първият сигнал е вътрешната ротация в тематиката за изкуствения разсъдък. Ако до неотдавна Nvidia и групата към нея преобладаваха целия роман, през ноември фокусът стартира да се измества към компании, свързани с Гугъл и неговия модел Gemini 3. Това изведе на напред във времето Broadcom и няколко снабдители по веригата, до момента в който част от имената, асоциирани с OpenAI, влязоха в промяна.Пазарът на процедура раздели вселената на две „ лагера “ – към Гугъл и към OpenAI – и стартира да пренарежда капиталите сред тях. Това значи, че вълната на изкуствения разсъдък не изчезва, а се разслоява: показателите към този момент могат да се движат нагоре даже в дни, когато Nvidia пада, тъй като други бенефициенти поемат щафетата. Това понижава концентрацията на риска в една-две компании, само че усилва сложността за вложителите, които към този момент би трябвало да мислят не за „ дали изкуственият разсъдък е бъдещето “, а за това кой тъкмо бизнес модел в тази тематика ще акумулира най-голяма стойност.Вторият сигнал идва от паричната политика. През по-голямата част от месеца подозрението, че централната банка на Съединени американски щати може да пропусне понижение на лихвата през декември, тежеше върху акциите – изключително върху скъпите растежни браншове, подвластни от на ниска цена капитал и високи упования за облаги. Коментари на водещи представители на централната банка обаче последователно върнаха упованията за ново намаляване. Съчетано с информация, че непосредствен до администрацията стопански консултант е любимец за идващ ръководител на централната банка, пазарът интерпретира това като сигнал, че фокусът се измества още по-силно към опазване на трудовия пазар и че цената на капитала може да продължи да понижава. Акциите „ честват “ тази смяна – само че би трябвало да се подчертае, че това е реакция на упования, а не на факт. Ако идните данни за инфлация и претовареност не потвърдят този сюжет, този източник на поддръжка може бързо да се трансформира в източник на отчаяние.Третият сигнал е ширината на пазара. В края на октомври показателят към този момент бе покрай връх, само че под повърхността броят на фирмите над дълготрайната им междинна цена стартира да спада – характерен знак, че растежът се носи от дребна група водачи, до момента в който останалите изостават. През ноември този развой се задълбочи: делът на фирмите над дълготрайната им междинна стойност падна до равнища, които пазарът не бе виждал от юни. В последната седмица на месеца картината внезапно се промени – покачването извади нагоре опазване на здравето и други поизостанали браншове, а делът на фирмите над основната техническа линия се върна над половината от показателя. Исторически по-широкото присъединяване в растежа постоянно предхожда по-устойчиви придвижвания нагоре в идващите седмици. Това не е гаранция, само че демонстрира, че пазарът се отдалечава от рисковата настройка „ няколко колоса дърпат всичко “.Четвъртият сигнал идва от държанието на хората, които познават личните си компании най-добре – вътрешните лица. В разгара на корекцията през октомври съотношението сред продажби и покупки от страна на мениджъри и шефове доближи рекорден пик, което означаваше вълна от продажби по отношение на покупки. Оттогава знакът се възстановява и падна до равнище, при което към този момент не е алармиращ. По-важното е, че се вижда растеж на покупките от вътрешни лица в необятен набор от браншове. Продажбите имат доста аргументи – налози, диверсификация, персонални потребности. Покупките нормално имат една: разбиране, че цената е привлекателна по отношение на вероятностите. Това не е кристална топка за посоката на пазара, само че е значима смяна в настроенията на хората „ вътре в системата “.Петият сигнал е оттатък Съединени американски щати – рекордните капитали, които навлизат извън. Въпреки страхове за „ продай Америка “ след тарифни спорове и опасения, че задграничните вложители ще се оттеглен от американските активи, данните демонстрират тъкмо противоположното: чистите инвестиции на задграничен капитал в американски акции за последните дванадесет месеца доближават исторически връх. Това значи, че огромни институции по света към момента възприемат американския пазар като желано място за дълготраен риск. Спадът на $ през годината наподобява по-скоро като промяна в границите на по-дълъг прогресивен цикъл, в сравнение с начало на дълготраен отвод от американски активи. За европейския вложител това е двуостър меч: от една страна, мощното непознато търсене е поддръжка за цените; от друга – когато всички са на една и съща страна, валутният риск и концентрацията по география стават още по-важни за ръководството на портфейла.Въпреки тези по-позитивни сигнали, нервността не е изчезнала. Индексът на пазарната волатилност е под дълготрайната си междинна стойност, само че въпреки всичко остава нараснал по отношение на типични интервали на мира, освен това в миг, когато необятният показател е покрай връх. Индексът на боязън и лакомия на една от огромните медийни групи демонстрира зона на „ краен боязън “. Тази композиция – високи равнища при показателите и нервни вложители – рядко е край на цикъл сама по себе си, само че е знак за вътрешно напрежение: част от участниците „ не имат вяра “ на придвижването и са подготвени да излизат при първия по-силен отрицателен сигнал. Това може да значи както спомагателен капацитет нагоре при позитивни изненади, по този начин и рискови внезапни корекции при неприятни вести.Общата картина след „ дивия “ ноември е на пазар, който минава от чисто ликвидно рали към по-структурен тест: вълната на изкуствения разсъдък се уголемява и разделя на лагери, ширината на покачването се усъвършенства, вътрешните лица и задграничните вложители не бягат, а по-скоро прибавят риск. В същото време оценките остават високи, паричната политика не е решена дефинитивно, а някои по-спекулативни сегменти демонстрират какъв брой бързо може да се обърне настроението. Това не е нито чисто „ бичи “, нито чисто „ мечи “ декор – а настройка, в която дисциплината, диверсификацията и разбирането на източниците на риск в портфейла тежат повече от краткосрочните заглавия.Микро-урокът тук е, че мощните месеци и рекордните равнища сами по себе си не са сигнал – значим е „ кой “ взе участие в придвижването и „ по какъв начин “ се трансформира салдото сред вътрешни играчи, задграничен капитал и тематични потоци като изкуствения разсъдък. Пазарът не е едно число, а голям брой течения, които от време на време се усилват, а от време на време се обезвреждат.Основната неустановеност е до каква степен актуалното възстановяване на ширината, вътрешните покупки и задграничните потоци ще се окажат устойчиви, в случай че централната банка промени тона или икономическите данни охладят упованията за нови намаления на лихвите.Като последваща стъпка е потребно вложителят да огледа личния си портфейл през тези пет лупи – присъединяване в тематиката за изкуствения разсъдък, сензитивност към лихви, широчина на експозициите, сигналите от мениджмънта на фирмите и географската централизация – вместо да се пробва да „ познае “ посоката на показателя за декември.Материалът е с изчерпателен и учебен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.