Никога досега САЩ не са навлизали в икономически спад с

Никога до момента Съединени американски щати не са навлизали в стопански спад с смесен федерален, щатски и локален бюджетен недостиг, идващ се до 8% от Брутният вътрешен продукт. Това е световна злополука, която чака своя час, с цел да избухне, обобщава английският всекидневник The Telegraph*. На този стадий от икономическия цикъл след години на стопански напредък обществените финанси трябваше да бъдат покрай салдото. Ако Съединени американски щати изпаднат в сериозна криза от такава изкривена изходна точка, дефицитът може да доближи междинна тийнейджърска възраст, без значение кой ще завоюва изборите през ноември. Хроничното издаване на дългови принадлежности в подобен мащаб би напрегнало международния вкус за американски държавни облигации, отслабвайки способността на американското държавно управление да се бори с нескончаем спад посредством контрациклични тласъци. Това би имало мощни въздействия върху доларизираната финансова система на света, разрушавайки цялата архитектура на световните кредитни контракти, свързани с доходността на американския дълг. Още по тематиката Финанси 25 авг 2024 „ Съединени американски щати постоянно са били специфични, само че в този момент тестват границите. Досега всичко си стоеше по местата, само че последните два аукциона на държавни облигации бяха доста слаби и ние ги следим от близко, “ споделя Торстен Слок, основен икономист в Apollo Global Management. Фискалният остатък беше латентна теоретична заплаха, до момента в който американската стопанска система процъфтяваше. Той стана по-ясен след опасенията за криза в Съединени американски щати предишния месец. „ В неприятна стопанска система данъчните доходи понижават, а компенсациите за безработица се усилват. Това е моментът, в който виждате фискалния риск “, споделя Слок. Вече няма нищо незабавно, което да оправдава настоящия мащаб на заемите, все едно Съединени американски щати са във война. Може да се каже, че индустриалното и чисто софтуерно превъоръжаване против Китай има нападателен темперамент. Но Роналд Рейгън изпревори Съюз на съветските социалистически републики и завоюва студената война с общ дефицити под 2% от Брутният вътрешен продукт в края на 80-те години, като това включваше 15 ударни групи самолетоносачи. Рейгън напусна поста си с брутен федерален дълг под 50% от Брутният вътрешен продукт. Днес той е 122% и продължава да нараства експоненциално. Има доста неща, които могат да разрушат една велика нация, само че Америка играе със ориста си. Структурното задлъжняване в подобен мащаб за финансиране на потреблението е доказателство за декадентско общество, което е изгубило всякаква самодисциплина. „ Пазарите могат в някакъв миг да слагат под въпрос фискалната резистентност. Знаем от опит, че нещата наподобяват устойчиви, до момента в който ненадейно престанат да бъдат такива, “ споделя Клаудио Борио, деец икономист от Банката за интернационалните разплащания. Той е прекомерно методичен, с цел да уточни Съединени американски щати, само че можем да предположим, за кого приказва. Дали Съединени американски щати са покрай криза е въпрос на развълнуван спор Резкият растеж на продажбите на дребно през юли още веднъж успокои страховете, само че този растеж на потреблението беше вероятен единствено тъй като лихвата по персоналните спестявания падна до 3.4%, тъкмо както в последните месеци на 2007 година преди началото на Голямата криза. Когато тази рента е толкоз ниска, възобновяване е даже по-трудно. Това е сигнален знак, а не индикатор за мощ. Аз притурям по-голяма тежест на признаците на късния цикъл на безсилие на американския трудов пазар. Съкращенията на работни места могат доста бързо да провокират рецесионна лавина, в случай че Федералният запас на Съединени американски щати (Фед-централната банка на страната) не предприеме самодейни ограничения. До момента не го е направил. Политиката на Фед за „ взаимозависимост от данни “ го оставя пленник на закъснели индикатори – да вземем за пример инфлацията в бранша на услугите – и съвсем подсигурява, че ще реагира прекомерно късно, когато стопанската система се срине. Американските държавни облигации към момента са най-сигурният актив в световна рецесия или рецесионен потрес. Пазарите към момента жадуват за ликвидни държавни дългови бумаги, когато настъпват съществени проблеми. Дългосрочните задължения могат да донесат огромни облаги за вложителите, защото номиналната рентабилност (не безусловно действителната доходност) внезапно пада при икономическо стесняване. Но това е тактически „ опортюнистичен “ ход за хедж фондовете. Критичният въпрос е какво ще се случи месеци и години след началото на спада, когато голямото издаване на задължения насити недоверчивия пазар. Почти сигурно Съединени американски щати ще би трябвало да заплащат все по-висока рента, с цел да привлекат купувачи. Това ще форсира порочния кръг, който към този момент подкопава динамичността на американския дълг. Fitch Ratings пресмята, че комбинираният федерален, щатски и локален недостиг в Съединени американски щати е бил 8.8% от Брутният вътрешен продукт предходната година и ще бъде 8.2% тази година. Лихвените разноски ще доближат 10.3% от приходите до 2025 година, три пъти повече от междинното за страните с рейтинг AA. Всичко над 10% е червен сигнал. Непосредствените аргументи са нефинансираните данъчни съкращения на Доналд Тръмп и нефинансираните разноски на Джо Байдън. По-дълбоката причина, обаче, е растежът на неприкосновената обществена помощ за междинната класа за бейби бумърите, най-вече пенсиите и медицинските застраховки след 65-годишна възраст. Прогноза за бюджетния недостиг Бюджетният офис на Конгреса споделя, че дефицитът ще бъде 1.6 трилиона $ тази финансова година, 1.8 трилиона $ следващата година, и 2.6 трилиона $ през 2034 година, в случай че Конгресът не предприеме дейности. Това допуска трендов стопански растеж**. При криза той би бил надалеч по-висок. Нетните лихви към този момент са по-големи от бюджета за защита на Съединени американски щати. Преди десетилетие те бяха 1.2% от Брутният вътрешен продукт. Тази година ще бъдат 3.4%, и ще продължат да се усилват. Чуждестранните централни банки понижават вложенията си от американски държавни облигации към този момент няколко тримесечия: някои са принудени да продават, с цел да защитят валутите си, други работят по геополитически аргументи или с цел да търсят по-добра възвръщаемост. Замразяването на валутните запаси на Русия от страна на Г-7 шокира централните банки на разрастващите се страни. Китай понижи запасите си в американски държавни облигации от 939 милиарда $ до 767 милиарда $ през последните две години. Делът на пазара на държавни облигации на Съединени американски щати, държан от задгранични централни банки, е понижен от 25% през 2019 година до 14% тази година. Частните вложители поемат товара към този момент, само че и това към този момент стартира да се слага под въпрос. Огромните пенсионни фондове и животозастрахователни компании в Япония едвам започнаха да репатрират средства, откакто Японската централна банка най-сетне увеличи лихвените проценти, стеснявайки разликата в доходността, която поддържа кери трейд*** на основата на йена. Министерството на финансите на Съединени американски щати към този момент не може да разчита на това търсене на първокласни облигации, с цел да всмуква излъчванията на дълг. Може би не сме надалеч от момента, в който японците ще станат чисти продавачи. Американският облигационен фонд Pimco на стойност 1.9 трилиона $ към този момент диверсифицира отвън американския дълг и в релативно безвредни убежища като Австралия, Канада и даже Обединеното кралство – забележителна смяна във усещанията след Лиз Тръс, или може би това ни споделя, че епизодът с Тръс**** в никакъв случай не е бил това, което изглеждаше. По мое мнение, Федералният запас още веднъж ще бъде заставен да се намеси, с цел да изкупува дълга на Съединени американски щати, този път потискайки доходността на държавните облигации с груба мощ, както го правеше в продължение на девет години от 1942 година до съглашението сред Министерството на финансите и Федералния запас през 1951 г. Те ограничиха доходността на краткосрочните облигации на 0.375%, а на дълготрайните на 2.5%. Тъй като инфлацията беше към 20%, в края това беше искрено плячкосване на съществуващите притежатели на облигации. Но най-малко това беше краткотрайна мярка, до момента в който Америка постави дома си в ред. Америка няма да направи нищо такова този път. Намесата на Федералния запас Федералният запас ще има усложнения да оправдае завръщането към количествено облекчаване*****, и то толкоз скоро откакто изпусна инфлационния дух от бутилката. Но в никакъв случай не подценявайте смелостта на централните банкери. Федералният запас може да твърди, че би трябвало да работи, с цел да предотврати бъдещата инфлация да падне под 2% или да отблъсне дефлационен импортен потрес от Китай. Разбира се, ще избегне термина количествено облекчение, като го назова динамичен надзор на кривата на доходността или нещо сходно, взаимствано от Банката на Япония. Изкупуването на облигации в действителност ще бъде искрено парично финансиране на държавния дълг. При второ президентство на Тръмп то може да го наложи посредством промени на Закона за Федералния запас. Президентство на Камала Харис евентуално ще стигне до същото по нужда. Това, което стартира като непрекъснат фискален хаос, се развива в непрекъснат паричен хаос. Америка се насочва натам с бърз ход. Нито една друга страна или блок към момента не е в положение да закрепи интернационалната валутна и кредитна система. Няма друга валута, която да е подготвена да замести $. Всички ще би трябвало да живеем с пияния хегемон. *Автор на публикацията е Амброуз Еванс-Причард, който отразява международната политика и стопанска система в продължение на 30 години. Присъединява се към Telegraph през 1991 година, като работи като сътрудник във Вашингтон и по-късно като сътрудник на Европа в Брюксел. **Дългосрочно неинфлационно нарастване на Брутният вътрешен продукт, в основата на което е увеличение на индустриалния потенциал на страната. *** Например лихвата на йената е доста по-ниска от останалите валути, до момента в който курсът й се чака да остане неизменен. Заема се по–ниска рента във финансиращата валута, след което тя се продава, като се купува непознатата по-високодоходна валута, а с нея се купува по-високодоходната облигация. Позицията остава нормално открита с години. **** Епизодът с Лиз Тръс се отнася до късото и бурно нейно ръководство като министър-председател на Обединеното кралство през 2022 година, което беше белязано от съществени стопански разтърсвания и загуба на доверие в държавното управление. Тръс епизодът се смята за значим урок за политиците и финансовите пазари, като демонстрира по какъв начин несъответствуващи стопански политики и липса на пазарна убеденост могат да доведат до съществени последици както за стопанската система, по този начин и за политическата кариера на водачите. Този случай постоянно се употребява като образец за това какъв брой значимо е политиците да работят отговорно и да имат поради въздействието на своите решения върху пазарите и обществеността. ***** Изкупуване от страна на централната банка на дълготрайни държавни и други скъпи бумаги от пазара, като по този метод усилва паричната маса и понижава лихвените проценти по тези активи.