Надеждата не е стратегия. Това е важно да го запомните,

Надеждата не е тактика. Това е значимо да го запомните, защото доста от вложителите - най-вероятно неумишлено - екстраполират звездната възвръщаемост на фондовия пазар от последното десетилетие в бъдещето. Малко евентуално е обаче, да имаме този шанс: през последното десетилетие фондовият пазар изпревари парите в брой с 11,9% на годишна база – една от най-хубавите 10-годишни доходности в историята на Съединени американски щати.Вярата в повтаряне на представянето съставлява успех на вярата над опита.Разбира се, не е невероятно възвръщаемостта на фондовия пазар през идващото десетилетие да бъде толкоз добра, колкото през последното десетилетие. Но опцията е друга от вероятността. И вие би трябвало да базирате финансовите си проекти за пенсиониране на реалистични догатки, защото дълготрайната възвръщаемост на пазара на акции е може би най-важният определящ фактор за вашия стандарт на живот след пенсиониране.Марк Хулберт от MarketWatch, не е първият, който твърди, че идващото десетилетие надали ще бъде толкоз положително, колкото последното, защото сегашният фондов пазар е надценен съгласно съвсем всеки индикатор за оценка. Но нов разбор стига до сходно умозаключение от друг ъгъл: употребява се метод изпод нагоре за оценка на евентуалната възвръщаемост на фондовия пазар през идващото десетилетие, разлагайки възвръщаемостта на остатъка от парични средства на пазара на четири обособени съставния елемент. Това покачва доверието в прогнозата, когато два разнообразни аналитични метода доближат до сходно умозаключение.Това проучване е озаглавено „ Шофиране с огледалото за назад виждане: Ще забележим ли повтаряне на последното десетилетие на възвръщаемостта на капитала в Съединени американски щати? “, а анализът е осъществен от Джордан Брукс, шеф в AQR Capital Management. Четирите съставния елемент, на които Брукс разделя доходността на остатъка от парични средства на фондовия пазар, са изброени по-долу, дружно с приноса, изработен през последното десетилетие:Колко всеки от тези четири съставния елемент ще способства за възвръщаемостта на фондовия пазар през идващото десетилетие? Ето изчисленията на Джордан:Реална парична възвръщаемост: 0,5%. Джордан основава това на прогнозата за междинния действителен лихвен %, направена от членовете на Комитета за отворен пазар на Федералния запас.Обърнете внимание, че би трябвало да извадите това от приноса на другите три съставния елемент, с цел да получите възвръщаемостта на остатъка от пари. Тъй като през последното десетилетие действителната парична възвръщаемост беше минус 1,7% на годишна база, плюс 0,5% възвръщаемост през идващото десетилетие на годишна база значи, че номиналната възвръщаемост на фондовия пазар би трябвало да бъде с 2,2 годишни процентни пункта по-добра, с цел да могат акциите просто да се оправят добре с остатъка - на касова основа.Дивидентна рентабилност: 1,5%. Тук няма доста място за полемика.Темп на напредък на действителната облага: 2,9%. Джордан основава тази оценка на елементарен статистически модел, който предвижда бъдещия растеж на действителните приходи въз основа на следващ растеж на действителните приходи и напредък на действителния Брутният вътрешен продукт. Този модел е изненадващо прецизен: от 1950 година неговите прогнози са мощно свързани с действителните темпове на напредък - и когато моделът е неверен, той по-често е прекомерно оптимистичен, в сравнение с прекомерно скептичен. В момента моделът предвижда ритъм на напредък на действителните облаги през идващото десетилетие от 2,9% на годишна база.Тези три от четирите съставния елемент на възвръщаемост се трансформират в планувана възвръщаемост на остатък от парични средства през идващото десетилетие от 3,4% годишно. Освен това, тези три съставния елемент са релативно предсказуеми и когато бъркат, бъркат единствено с % или два най-вече. В резултат на това по-голямата част от тежката работа ще би трябвало да бъде осъществена посредством разширени облаги, в случай че фондовият пазар през идващото десетилетие желае да се приближи до 11,9% рентабилност от последното десетилетие на годишна база.Това изисква доста, защото облагите на фондовия пазар към този момент са разтегнати. Както стана ясно в края на предишния месец, съотношението CAPE на фондовия пазар към този момент е на 91-вия процентил от разпределението на месечните показания от 1950 година насам. Джордан пресмята, че все пак то ще би трябвало съвсем да се удвои от актуалните равнища – до 60, от настоящето си равнище към 31—ако, поради прогнозите на другите три съставния елемент, фондовият пазар би трябвало да създаде остатък от парични средства през идващото десетилетие от 11,9% годишно.Това би било доста по-високо от предходния връх на CAPE от 44,2, подложен на върха на интернет балона.Изводът от разбора на Джордан е отрезвяващ: в действителност ли желаете да базирате пенсионното си обмисляне на вярата, че съотношението CAPE ще стане толкоз високо, че да направи оценката на пазара на върха на интернет балона да наподобява рационална в съпоставяне?