Когато една индустрия започне да расте по-бързо от собствените си

Когато една промишленост стартира да пораства по-бързо от личните си доходи, вложителите би трябвало да внимават. Днес изкуственият разсъдък е знак на това ново „ златотърсачество “. Всеки софтуерен колос дава обещание гражданска война, всяка компания се афишира за „ AI водач “, а финансовите разноски се изстрелват до рекордни равнища. И въпреки всичко, както при всяка еуфория, под блясъка на растежа се появяват първите пукнатини. Част от водещите AI играчи към този момент демонстрират свиващи се парични потоци, до момента в който други компании – безшумно и без доста звук – усилват свободния си кеш и приготвят отбрана против бъдещия спад. Именно тези „ контрарийни “ софтуерни акции заслужават внимание през днешния ден.Изследване на MarketWatch обрисува пет имена, които стоят устойчиво даже при евентуален AI срив: Qualcomm (QCOM), Western Digital (WDC), Dell Technologies (DELL), Atlassian (TEAM) и Salesforce (CRM). Общото сред тях е едно — мощен свободен паричен поток и ниска взаимозависимост от спекулативни финансови разноски. В свят, в който вложителите преследват напредък непременно, тези компании вършат противоположното: печелят пари през днешния ден, вместо да дават обещание на следващия ден.Първият аршин е free cash flow yield – какъв брой свободни средства генерира компанията по отношение на пазарната си капитализация. При AI колоси като Nvidia или Meta, този индикатор към този момент се утежнява, защото колосални вложения в чипове и центрове за данни гълтам облагите. Но при компании като Dell и Western Digital наклонността е противоположна: свободният паричен поток пораства, тъй като те продават „ лопатите “ на златотърсачите – сървъри, дискове и инфраструктура, без да поемат бремето на огромните разработки. Това ги прави устойчиви на бъдещо изстудяване на AI цикъла.Qualcomm е може би най-хубавият образец за дисциплинираност. Компанията употребява „ fabless “ модел – проектира чипове, само че не ги създава сама. Така заобикаля големите финансови разноски, които през днешния ден натискат резултатите на Nvidia, Intel и TSMC. Вместо това, Qualcomm се концентрира върху растежа в „ edge AI “ — устройства, които ще употребяват изкуствен интелект непосредствено в джоба на потребителя: умни часовници, слушалки, коли и роботи. С навлизането на локалните AI чипове, пазарът на „ edge computing “ може да се трансформира в новата златна мина. А Qualcomm към този момент е вътре.Western Digital е вторият образец за компания, която се възползва от взрив, без да бъде негов пленник. Докато доста AI планове гълтам кеш в името на растежа, WDC регистрира устойчиво повишаване на свободния паричен поток след края на 2024 година Повишеното търсене на сървърни харддискове и памет за центрове за данни дава на компанията мощна ценова власт и маржове, каквито не е виждала от години. Ако AI балонът се спука, данните няма да изчезнат – те би трябвало да се съхраняват. Western Digital печели точно от тази действителност: всеки AI модел е неправилен без надеждно вместилище.Dell Technologies остава „ старомодният победител “ в новия софтуерен цикъл. Докато Wall Street разисква по кое време Nvidia ще доближи 4 трилиона $ пазарна стойност, Dell продължава да продава инфраструктура – сървъри, складове и облачни решения, които вършат вероятен всеки AI план. Анализаторите от Bank of America чакат „ доста повишаване на свободния паричен поток “ в идващите две години, водено от разширението на AI-сървърите и диверсифицираното портфолио на компанията. Dell е доказателство, че стабилността от време на време е най-хубавият хедж против манията.Atlassian (TEAM) е представител на по-различна школа – компания от софтуерния свят, която печели посредством абонаменти и успеваемост. Докато мнозина в бранша влагат нападателно в AI функционалности с неразбираема възвръщаемост, Atlassian остава фокусирана върху инструментите за колаборация и ръководство на екипи. Truist Securities предвижда 13.7% годишен растеж на свободния паричен поток, при опазване на умерени финансови разноски. В ера на автоматизация и отдалечена работа, решения като Jira и Confluence стават инфраструктура на корпоративната просвета — артикул, без който даже AI не може да действа.
КомпанияTикерForward P/E (2026E)Очакван FCF Yield (2026E)Дивидентна доходностFCF Headroom*Основен фокусКлючово предимствоQualcommQCOM13.68.03%2.17%5.86%AI edge чипове, мобилни процесори “Fabless ” модел, висок марж на кеш потокаWestern DigitalWDC17.35.64%0.32%5.32%Сървърни и облачни хранилищаВъзстановен паричен поток, възходяща ценова силаDell TechnologiesDELL14.07.99%1.39%6.60%AI сървъри, enterprise storageЛидер в инфраструктурата на AI цикълаAtlassian Corp.TEAM31.94.87%0.00%4.87%Софтуер за колаборация (Jira, Confluence)Висок растеж на FCF (+13.7% годишно)Salesforce Inc.CRM19.76.58%0.68%5.90%Облачни CRM и AI решения (Agentforce)Ръст на FCF + buyback за $7 милиарда
И най-после – Salesforce (CRM), компанията, която мнозина преждевременно отписаха тази година. След 26% спад на акциите поради опасения за по-бавно приемане на AI, Salesforce отговори с самообладание: новата платформа Agentforce и стратегия за назад изкупуване на акции за 7 милиарда $ демонстрираха, че бизнес моделът ѝ е жив и еластичен. Анализаторите от BofA покачиха прогнозите за свободен паричен поток за 2026 и 2027 година до 16.2 и 18.5 милиарда $, надлежно. Salesforce е образец по какъв начин един софтуерен колос може да употребява изкуствения разсъдък като еволюция, не като еуфория.В дъното на разбора стои простата истина – AI не е балон, само че към него към този момент има доста въздух. Истинският риск не е, че технологиите ще се провалят, а че пазарът ще се умори да има вяра в безконечен напредък. Когато финансовите разноски изпреварват приходите, когато фирмите губят дисциплинираност, а оценките се отделят от действителността, тогава даже великите хрумвания стават рискови вложения.Точно по тази причина свободният паричен поток е може би най-честният индикатор сега. Той не може да бъде гримиран от маркетинг или упования. Кешът или го има, или го няма. Компаниите, които през днешния ден го генерират устойчиво, имат вграден хедж против бъдещото изстудяване на AI нервността. И до момента в който вложителите не престават да се надпреварват кой ще открие идващия „ Nvidia “, може би по-мъдрият ход е да се търсят идващите „ Qualcomm “ и „ Dell “ – тези, които печелят и от растежа, и от разочарованието.Пазарите обичат истории, само че оцелява математиката. Когато настъпи моментът на промяна, точно свободният паричен поток ще раздели същинските софтуерни компании от финансовите илюзии. Петте компании в този лист не дават обещание чудеса – те просто демонстрират, че дисциплината още има стойност.В свят, захласнат от бъдещето, най-ценната валута си остава сегашното — постоянен кеш, постоянен бизнес и хладна глава, когато всички гледат нагоре.Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.