Индексът е диверсифициран“ е най-опасното изречение в края на един

„ Индексът е диверсифициран “ е най-опасното изречение в края на един бичи цикъл. То е механически правилно и структурно подвеждащо по едно и също време. В началото на 2026 година десетте най-големи компании в S&P 500 образуват почти 42% от общата му тежест. Това значи, че съвсем половината от „ диверсифицирания “ пазар в действителност е съсредоточен в шепа корпоративни истории, множеството от които са директно свързани с AI инфраструктура, облачни услуги и изчислителна мощност.Това не е 2000 година Печалбите са действителни. Маржовете са мощни. Паричните потоци съществуват. Но концентрацията не се мери в качество, а в тегло. Когато 42% от показателя зависи от 10 компании, неточност от едвам 2–3% в упованията за облаги не е „ промяна в обособена акция “, а машинален удар върху целия пазар.Същевременно оценките стоят на равнища, които исторически не са били естествени. CAPE на Шилер се движи към 39.5–40 при дълготрайна междинна към 15. Индикаторът на Бъфет – съотношението пазарна капитализация към Брутният вътрешен продукт – е почти 220%. Това значи, че финансовите активи се правят оценка повече от два пъти над размера на стопанската система, която би трябвало да ги поддържа във времето. В изолираност сходни равнища могат да се оправдаят с световни доходи и нематериална стойност. В композиция с централизация от 42% те стартират да наподобяват на режим.Проблемът не е, че водачите са мощни. Проблемът е, че те са станали инфраструктура на показателя. Когато водачеството се стеснява, волатилността става латентна. Ако равнопретегленият S&P 500 изостава по отношение на финансово претегления, това значи, че растежът е носен от по-тясна група компании. Исторически това не е сигнал за непосреден срив, а за чупливост. Пазарът наподобява постоянен, тъй като няколко колоса всмукват капитала.Тази чупливост се укрепва от ливъридж. Маржин дългът по данни на FINRA доближава почти 1.226 трилиона $ към края на 2025 година Това не основава върхове, само че ги прави по-рязки. Когато цените се движат против заемния капитал, системата автоматизирано понижава риска. При централизация от 42% в 10 компании, всеки машинален de-grossing стартира точно от тях, тъй като там е ликвидността.Поведението на вложителите добавя картината. Делът на акциите в портфейлите на американските семейства е към 42.2% от финансовите им активи – покрай исторически връх. Кешът в анкетата на Bank of America пада до към 3.2%. Това значи, че буферът е най-малък. Когато съвсем всички към този момент са „ вътре “, идващият покупател става по-рядък, а идващият продавач – по-значим.Технологичният бранш към този момент претърпя частична компресия на оценките. Форуърд P/E падна от към 32 пъти през октомври 2025 година до почти 24.7 пъти при започване на 2026 година Това е спад от над 20% в мултипъла без колапс в облагите. Това значи, че пазарът пренастройва упованията си. Разликата сред 32 и 24 пъти предстоящи облаги е разликата сред съвършен сюжет и резистентен, само че реален напредък. Въпреки това, концентрацията остава.Историята рядко се повтаря буквално, само че има такива случаи. През 1968–1969 година „ Nifty Fifty “ концентрираха очакванията на вложителите. През 1999–2000 година софтуерните обещания концентрираха капитала. Днес концентрацията е подкрепена от действителни облаги, само че мащабът ѝ значи, че рискът не е разпределен отмерено.Илюзията на диверсификацията не е в това, че показателят е подправен. Тя е в догатката, че тежестта не трансформира държанието. Когато 42% от пазара зависят от 10 компании, системата може да остане мощна дълго време. Но толерансът към неточност се стеснява. Пазарите не се чупят, тъй като са съсредоточени. Те стават чувствителни, тъй като концентрацията трансформира дребната изненада в систематична реакция.В началото на 2026 година S&P 500 не е неустойчив. Той е несъразмерен. И разликата сред непоклатимост и асиметрия постоянно се схваща едвам когато водачеството стартира да се пропуква.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.