Големите компании винаги са живели с призрака на собствената си

Големите компании постоянно са живели с призрака на личната си тежест. Amazon, една от най-монолитните структури на модерния капитализъм, може би е на прага на историческо решение – делене на своето „ сърце и мозък “: облачната услуга AWS. Темата не е нова, само че в последните седмици закупи трагично ново измерение. Причината? Засилващият се регулаторен напън в Съединени американски щати, опасността от антитръстови дейности, и не на последно място – натискът на самите вложители, които стартират да пресмятат цената поотделно. И внезапно излиза изводът, който мнозина към този момент си шушукат: AWS независимо би коствала повече от половината FAANG.Пазарът обича фокусирани компании. А сега Amazon е всичко – ритейл, логистика, медия, гласови технологии, изкуствен интелект, и най-много – заоблачен колос. Но анализаторите знаят, че облакът генерира над 60% от оперативната облага при едвам 15% от приходите. Това значи едно: бизнесът е извънредно печеливш, само че е „ обхванат “ от останалите по-слабо маржинни звена. И тук стартира спекулацията – в случай че AWS бъде извадена на борсата независимо, оценката ѝ може да надмине $1.5 трилиона, с което би изпреварила целия пазарен потенциал на Meta или Tesla. Само тази мисъл към този момент кара фонд мениджъри да пресмятат хипотетични сюжети и варианти.Идеята не идва единствено от фантазиите на вложителите – тя се подхранва от действителен политически напън. Американската FTC (Комисията по търговия) не крие, че Big Tech ще е съществена цел през идващите 12 месеца. Републиканци и демократи рядко са на една и съща страна, само че що се отнася до контрола над преобладаващите платформи, съюзът им наподобява плашещо постоянен. А Amazon – изключително с AWS – е лесна цел: тя е инфраструктурата освен на милиони бизнеси, само че и на американското държавно управление, Централно разузнавателно управление на САЩ, военни облаци, и сензитивна национална сигурност. Колкото по-монополна става, толкоз по-нужен наподобява надзорът.Пазарът към този момент усеща накъде духа вятърът. Последните няколко седмици се вижда странна дивергенция – акции на Amazon се движат по-волатилно от типичното, а размерът на търгувани варианти, свързани със структурни събития (spin-off, break-up trades), внезапно нараства. Някои хедж фондове от Уолстрийт към този момент построяват позиция точно върху хипотезата, че в идващите 6 до 12 месеца ще има регулаторна или стратегическа смяна в структурата на Amazon.Но има и контрааргумент. Amazon като холдинг има неповторимата симбиоза сред логистика, данни, ползване и облачни калкулации. Да се разчупи тази екосистема би означавало и загуба на част от синергията, която държи компанията на върха. Не е ясно и дали AWS би се справила независимо с конкурентния напън на Microsoft Azure и Гугъл Cloud без кръстосаните данни от потребителското държание на Amazon. Въпросът не е единствено финансова стойност – той е и софтуерен.Все отново – историята е на страната на отделянето. Помним образци като eBay и PayPal, HP и HPE, или по-скорошното обособяване на GE Healthcare. Почти постоянно новоотделената компания получава възходяща преоценка, тъй като вложителите най-сетне виждат „ същинския “ марж. Ако AWS последва тази орис, допустимо е да се трансформира в новия „ AI инфраструктурен първенец “ на фондовите пазари – независимо листван, с ясни парични потоци и капацитет за дивидентна политика.Засега това е единствено доктрина. Но в случай че Amazon в действителност тръгне по този път, ще сме очевидци на най-мащабната промяна в корпоративна конструкция за последните 20 години. И тогава ще се промени освен пазарната капитализация – ще се пренапише играта за цялата облачна промишленост.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.