Обърнатата лихвена крива става по-малко обърната - добре ли е това?
Един от обичаните предвестници на криза за вложителите на Уолстрийт - обърнатата крива на рентабилност, става все по-малко обърната, само че това не е добра вест за вложителите. Има значение и по какъв начин кривата се де-инвертира.
От юли 2022 година диаграмата, изобразяваща лихвените проценти по държавните облигации на Съединени американски щати с разнообразни матуритети, е низходяща - с рентабилност на по-краткосрочните облигации, надвишаваща тази на по-дългосрочните скъпи бумаги - известно като инверсия на кривата на рентабилност.
Няколко мощно поевтинели активи, които могат да влязат в полезрението на вложителите сега
Кога е верният за покупка на актив?
Това е противоположното на естествения модел. Като цяло, има повече инфлация и неустановеност на лихвените проценти в дълготраен проект, в сравнение с в кратковременен проект, тъй че вложителите в облигации са склонни да изискват по-висока рентабилност, с цел да отпускат заеми за по-дълго време.
Но през последните 15 месеца вложителите заложиха на по-високи лихвени проценти и стопански риск в кратковременен проект, повишавайки доходността в късия завършек на кривата над дългия край. Тази динамичност исторически е била
благонадежден знак за криза
- обърната крива на рентабилност е предхождала всяка криза в Съединени американски щати от 1950 година насам. Според пазарните данни на Dow Jones, инверсиите на 2-годишната и 10-годишната рентабилност - най-често цитираната двойка - са предшествали рецесиите с едвам седем месеца или даже две години.
В началото на юли доходността на 2-годишните облигации надвиши доходността на 10-годишните с близо 1.1 процентни пункта. Това беше най-големият спред сред двете доходности от началото на март, след банкрута на Silicon Valley Bank, и покрай равнищата, следени последно през 70-те и 80-те години на предишния век.
Щатският облигационен пазар навлезе в нова епоха
Колко още ще се покачат равнищата на лихвите по 10-годишните облигации?
Днес този спред е намалял до 0,29 процентни пункта. 2-годишните имат рентабилност от 5,07%, а 10-годишните 4,78%. На други места кривата към този момент не се е обърнала: доходността на 30-годишните съкровищни облигации е 4,94%, над 3-, 5- и 10-годишните доходности. Шестмесечните съкровищни бонове в този момент имат най-високата рентабилност на кривата от 5,58%.
Има значение по какъв начин кривата на рентабилност се обръща
В края на краищата това може да се случи по два метода - или 2-годишната рентабилност пада по-бързо от 10-годишната, или 10-годишната рентабилност нараства по-бързо от 2-годишната. И двата модела водят до по-стръмна крива на рентабилност. Първата динамичност се назовава " bull steepener " (бичо изкачване), до момента в който втората е по-зловещо наречена " bear steepener " (мечо изкачване).
При сюжет на по-рязко бичо нанагорнище, пазарите нормално правят оценка идните понижения на лихвените проценти от Фед, което води до внезапен спад на краткосрочната рентабилност. Това постоянно е тъкмо преди криза.
За разлика от това, днешното повишаване на дълготрайните лихви е по-бързо и се движи от продължаващата резистентност на стопанската система и пазара на труда - тласкайки по-дългосрочната рентабилност, защото вложителите правят оценка позицията на Федералния запас за по-високи за по-дълго лихвени проценти. (Продължаващото количествено стягане на Фед и потокът от излъчвания на съкровищни облигации също изиграха роля.) Това значи по-рестриктивни финансови условия, по-високи лихвени проценти за кредитополучателите и повече конкуренция за други активи, като да вземем за пример акции. Те от своя страна покачват възможностите за по-слаб пазар на труда и криза.
Как да определите кое е по-изгодно – покупката на парцел, или живот чартърен?
В болшинството от нашите сънародници е, чe пpи живoт пoд нaeм ce " xвъpлят пapи нa вятъpa "
" Общият резултат от това мечо нанагорнище ще бъде увеличение на чистите лихвени разноски на американските нефинансови компании ", написа Тан Кай Сиан, американски анализатор в Gavekal Research. " В подобен повтаряем миг
по-високите чисти лихвени разноски ще натежат върху корпоративните облаги
в Съединени американски щати, стимулирайки компаниите, фокусирани върху рентабилността, да уволняват служащи. "
Физическите лица и предприятията са склонни да заемат дълготрайно - помислете за 30-годишна ипотека или 10-годишна корпоративна облигация - като в същото време държат парите си в краткосрочни принадлежности. Така че мечото нанагорнище значи, че техните лихвени разноски по заеми нарастват по-бързо от възвръщаемостта им на парични еквиваленти, увеличавайки чистите лихвени разноски. Това е спънка за стопанската система.
" Най-често [мечи изкачвания] се случват при започване на икономическия цикъл, когато растежът се форсира ", написа Йонас Голтерман, заместник-главен пазарен икономист в Capital Economics, представен от финансовото издание Barrons. " Когато кривата на рентабилност се изостря, до момента в който към този момент е обърната (както е сега), това нормално е близо или при започване на криза. Като цяло това е последвано от обилни спадове в доходността на дълготрайните държавни облигации, както и на показателите на акциите. "
Време ли е да се откажете от дълготрайното вложение?
Добрите времена за пазарите ще продължат, или не тъкмо...
С други думи, това мечешко нанагорнище въпреки всичко може да се трансформира в повишаване на бик, в случай че уплахата от рецесията усили апетита на Уолстрийт за дълготрайни държавни облигации и подтикне Фед да понижи краткосрочните лихви. Това няма да се случи без известна икономическа и борсова болежка.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
От юли 2022 година диаграмата, изобразяваща лихвените проценти по държавните облигации на Съединени американски щати с разнообразни матуритети, е низходяща - с рентабилност на по-краткосрочните облигации, надвишаваща тази на по-дългосрочните скъпи бумаги - известно като инверсия на кривата на рентабилност.
Няколко мощно поевтинели активи, които могат да влязат в полезрението на вложителите сега
Кога е верният за покупка на актив?
Това е противоположното на естествения модел. Като цяло, има повече инфлация и неустановеност на лихвените проценти в дълготраен проект, в сравнение с в кратковременен проект, тъй че вложителите в облигации са склонни да изискват по-висока рентабилност, с цел да отпускат заеми за по-дълго време.
Но през последните 15 месеца вложителите заложиха на по-високи лихвени проценти и стопански риск в кратковременен проект, повишавайки доходността в късия завършек на кривата над дългия край. Тази динамичност исторически е била
благонадежден знак за криза
- обърната крива на рентабилност е предхождала всяка криза в Съединени американски щати от 1950 година насам. Според пазарните данни на Dow Jones, инверсиите на 2-годишната и 10-годишната рентабилност - най-често цитираната двойка - са предшествали рецесиите с едвам седем месеца или даже две години.
В началото на юли доходността на 2-годишните облигации надвиши доходността на 10-годишните с близо 1.1 процентни пункта. Това беше най-големият спред сред двете доходности от началото на март, след банкрута на Silicon Valley Bank, и покрай равнищата, следени последно през 70-те и 80-те години на предишния век.
Щатският облигационен пазар навлезе в нова епоха
Колко още ще се покачат равнищата на лихвите по 10-годишните облигации?
Днес този спред е намалял до 0,29 процентни пункта. 2-годишните имат рентабилност от 5,07%, а 10-годишните 4,78%. На други места кривата към този момент не се е обърнала: доходността на 30-годишните съкровищни облигации е 4,94%, над 3-, 5- и 10-годишните доходности. Шестмесечните съкровищни бонове в този момент имат най-високата рентабилност на кривата от 5,58%.
Има значение по какъв начин кривата на рентабилност се обръща
В края на краищата това може да се случи по два метода - или 2-годишната рентабилност пада по-бързо от 10-годишната, или 10-годишната рентабилност нараства по-бързо от 2-годишната. И двата модела водят до по-стръмна крива на рентабилност. Първата динамичност се назовава " bull steepener " (бичо изкачване), до момента в който втората е по-зловещо наречена " bear steepener " (мечо изкачване).
При сюжет на по-рязко бичо нанагорнище, пазарите нормално правят оценка идните понижения на лихвените проценти от Фед, което води до внезапен спад на краткосрочната рентабилност. Това постоянно е тъкмо преди криза.
За разлика от това, днешното повишаване на дълготрайните лихви е по-бързо и се движи от продължаващата резистентност на стопанската система и пазара на труда - тласкайки по-дългосрочната рентабилност, защото вложителите правят оценка позицията на Федералния запас за по-високи за по-дълго лихвени проценти. (Продължаващото количествено стягане на Фед и потокът от излъчвания на съкровищни облигации също изиграха роля.) Това значи по-рестриктивни финансови условия, по-високи лихвени проценти за кредитополучателите и повече конкуренция за други активи, като да вземем за пример акции. Те от своя страна покачват възможностите за по-слаб пазар на труда и криза.
Как да определите кое е по-изгодно – покупката на парцел, или живот чартърен?
В болшинството от нашите сънародници е, чe пpи живoт пoд нaeм ce " xвъpлят пapи нa вятъpa "
" Общият резултат от това мечо нанагорнище ще бъде увеличение на чистите лихвени разноски на американските нефинансови компании ", написа Тан Кай Сиан, американски анализатор в Gavekal Research. " В подобен повтаряем миг
по-високите чисти лихвени разноски ще натежат върху корпоративните облаги
в Съединени американски щати, стимулирайки компаниите, фокусирани върху рентабилността, да уволняват служащи. "
Физическите лица и предприятията са склонни да заемат дълготрайно - помислете за 30-годишна ипотека или 10-годишна корпоративна облигация - като в същото време държат парите си в краткосрочни принадлежности. Така че мечото нанагорнище значи, че техните лихвени разноски по заеми нарастват по-бързо от възвръщаемостта им на парични еквиваленти, увеличавайки чистите лихвени разноски. Това е спънка за стопанската система.
" Най-често [мечи изкачвания] се случват при започване на икономическия цикъл, когато растежът се форсира ", написа Йонас Голтерман, заместник-главен пазарен икономист в Capital Economics, представен от финансовото издание Barrons. " Когато кривата на рентабилност се изостря, до момента в който към този момент е обърната (както е сега), това нормално е близо или при започване на криза. Като цяло това е последвано от обилни спадове в доходността на дълготрайните държавни облигации, както и на показателите на акциите. "
Време ли е да се откажете от дълготрайното вложение?
Добрите времена за пазарите ще продължат, или не тъкмо...
С други думи, това мечешко нанагорнище въпреки всичко може да се трансформира в повишаване на бик, в случай че уплахата от рецесията усили апетита на Уолстрийт за дълготрайни държавни облигации и подтикне Фед да понижи краткосрочните лихви. Това няма да се случи без известна икономическа и борсова болежка.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
Източник: money.bg
КОМЕНТАРИ