Докато ЕЦБ почти без съмнение ще започне цикъла си на

Докато ЕЦБ съвсем без подозрение ще стартира цикъла си на понижаване на лихвените проценти през юни, желанията на ФЕД остават по-неясни. Според Веселин Бекяров, основен валутен дилър на iBanFirst, тази обстановка може да докара до доста обезценяване на еврото по отношение на $. Американската инфлация: опасност за еврото Инфлацията в Съединени американски щати е освен висока, само че и се форсира. Индексът на потребителските цени доближи 3,5% на годишна база през март, което е повече от 3,2% през февруари и над консенсуса от 3,4%. Елиминирайки променливите детайли, обстановката се утежнява още повече. Инфлацията е 3,8% на годишна база и 0,4% на месечна - извънредно висок %. Обикновено месечната инфлация се колебае сред 0,1% и 0,2%. Причината за това е, че инфлацията при услугите се усилва, изключително при разноските за автомобилни застраховки (+22,2% на годишна база), превоз (+10,7%), ремонт на коли (+8,2%) и болнични услуги(+7,5%). Това нарастване не е фундаментално, само че е задоволително проблематично, с цел да отсрочи вероятността за понижаване на лихвените проценти от страна на ФЕД. В началото на годината пазарният консенсус беше за 6 до 8 намаления на лихвените проценти, започващи през март. Сега се чакат единствено две, започващи през септември или ноември, и даже те могат да бъдат отсрочени за декември, в случай че до есента инфлацията не намалее доста. Сценарият за понижаване на лихвените проценти, започващо през юни, наред с сходни стъпки от страна на ЕЦБ, Швейцарската национална банка и Банката на Канада, в този момент е изцяло изключен, в случай че данните за заетостта са доста разочароващи, което въпреки и допустимо е малко евентуално. Процесът на взимане на решения от ФЕД може да се усложни в допълнение през идващите седмици, в случай че внезапното повишаване на цените на петрола (доближаващи 90 $ за барел) продължи. Съществува още един фактор, който би трябвало да се вземе поради, защото освен заетостта и инфлацията оказват въздействие. Обслужването на дълга е също толкоз значимо. Ако приемем, че лихвените проценти останат постоянни, разноските по дълга на Федералното държавно управление на Съединени американски щати се чака да доближат съвсем 6% от Брутният вътрешен продукт до края на годината. Това е голяма сума, която се възприема от пазара като неустойчива в дълготраен проект. Въпреки това, в случай че ФЕД понижи лихвените проценти със 150 базисни пункта, това ще докара до доста понижение на разноските за лихви от 33%. ФЕД е наясно с този въпрос, защото президентските избори наближават. Еврозоната: борбата с инфлацията е съвсем извоювана Ситуацията в еврозоната е по-проста. Инфлацията понижава бързо. Хармонизираният показател на потребителските цени доближи 2,95% на годишна база през март - първият спад под символичния предел от 3% от две години насам, което е под прогнозите на ЕЦБ. Показателят за базисната инфлация също е насърчителен, като се намали до 2,44%, още веднъж под прогнозата на ЕЦБ (2,6%). Трудно е да се планува какво би могло да попречи на еврозоната да стартира цикъла си на понижаване на лихвените проценти още през юни, както се чака от пазара. Все отново остава несигурността по отношение на степента на понижаване на лихвените проценти през 2024 година Пазарът се колебае сред три или четири понижения на лихвените проценти с по 25 базисни точки. Ние клоним към три понижения на лихвените проценти, само че признаваме, че това няма да промени радикално обстановката на финансовите пазари. Какви биха били последствията за EUR/USD, в случай че ФЕД понижи лихвите след ЕЦБ? В исторически проект ФЕД постоянно е инициирал цикли на намаление или повишение на лихвените проценти, само че времената се трансформират. По-доброто показване на американската стопанска система подтиква ФЕД да не бърза и с право. Ако ЕЦБ понижи лихвените проценти още през юни, разликата в лихвените проценти ще се прибави към разликата в икономическите резултати и по този метод ще докара до по-силно изразен спад на еврото. Пазарът към този момент е позициониран твърдо върху $ заради стабилността на американската стопанска система, повишаването на продуктивността (между 3-4% на тримесечие по отношение на негативната стойност в еврозоната), търсенето на по-висока рентабилност и новата преоценка на риска, обвързвана с президентските избори в Съединени американски щати, която благоприятства $ като несъмнено леговище. Според отчета на Комисията за търговия с скъпи бумаги (CFTC), спекулантите (както финансови медиатори, по този начин и институционални инвеститори) доста усилват чистите си дълги позиции в щатски $ за трета поредна седмица. Това се случи преди данните за инфлацията в Съединени американски щати. Докато EUR/USD не падне под прага от 1,05, съгласно нас ЕЦБ няма да се тревожи за обменния курс и за въздействието на слабостта на еврото върху вносната инфлация. Дори в случай че еврото спадне доста под този предел, знаем, че централната банка разполага с няколко използвани принадлежности за ограничение на поевтиняването на еврото, с изключение на вербалните интервенции, които по своята същина са рискови. Подобно на останалата част от пазара, ние оставаме резервирани към EUR/USD с първична цел 1,05. Не можем да изключим тъмно лято за еврото с по-изразено намаляване, може би към 1,0350. Ниската волатилност е различен проблем, който би трябвало да се означи. Предполагаемата волатилност при двойката EUR/USD е под 5%, което е извънредно. Такъв е и казусът с всички съществени двойки. Големите геополитически опасности към момента не се матеарилизират в мощно поевтиняване на еврото, макар че има сериозни точки на напрежение, и относителната непоклатимост на макроикономическите данни сигурно изясняват частично тази заспалост. Колко дълго ще продължи тя е мъчно да се каже, само че е нещо, което би трябвало да се има поради.