Август влезе през вратата, а заедно с него – и

Август влезе през вратата, а дружно с него – и същинското лице на пазарната действителност. След рекордно спокоен юли, в който показателят S&P 500 не записва нито едно придвижване над 1% в нито една посока и затвори с цели 10 рекордни върха – нещо, което не се беше случвало от август 2021 – август се появи със зъби. Спад от -1.6% в първия ден на месеца, съпроводен от геополитическо напрежение, слаби данни за работната мощ и нови търговски закани от Белия дом. Добре пристигнали в по този начин наречените dog days на лятото – сезонната зона на пазара, където скуката се трансформира в безпорядък, а ниската волатилност в претъпкани стоп поръчки.

Парадоксът е добре прочут: когато всичко наподобява прекомерно умерено, постоянно идва непредвиденото. В случая – президентът още веднъж употребява обществените мрежи като инструмент за геополитически шах, а пазарът – подготвян месеци наред от упования за мек лендниг – внезапно би трябвало да премисли дали това в действителност е пътят. В деня на спада се появиха и вести за проекти за уволняване на ръководителя на Бюрото по трудова статистика – сигнал, който може и да наподобява нищожен, само че за пазарите е сигнален изстрел, че може да се ерозира доверието в формалните стопански данни.

Ако това звучи като драма, то дано прибавим и обстоятелството, че CBOE VIX – измерителят на предстоящата пазарна волатилност – скочи от равнища под 15 до над 20 за часове. Толкова внезапно придвижване нормално не идва без последствия – VIX е като термометър за страховете на Уолстрийт. А когато термометърът демонстрира висока температура, нормално не е тъй като пазарът е хванал простуда, а тъй като се задава стихия.

Истината е, че пазарът беше напомпан. След тримесечен растеж от близо 30% от дъното през април, мнозина чакаха промяна, само че никой не искаше да бъде този, който ще дръпне щепсела. Сега, с тези нови тригери – слаби данни за пазара на труда (само 73,000 нови работни места), проверки надолу за май и юни и геополитически закани, скрити сред редовете на Twitter/X – наподобява, че действителността стартира да настига еуфорията.

Сезонността също не е на страната на оптимистите. Август е исторически слаб месец – изключително за софтуерните акции, които в последните месеци изтеглиха пазарите нагоре. Nasdaq падна с над -2% в първия ден на месеца – не просто цифра, а сигнал, че вятърът сменя посоката. Ако историята ни учи на нещо, то е, че когато един мощен месец бъде последван от внезапно повишаване на волатилността и намаляване в първите дни на новия месец, това постоянно е началото на по-дълбока пазарна преоценка.

Интересно е, че макар слабия доклад за работната мощ, общата безработица остана на 4.2% – към момента здравословно равнище. Това значи, че макроподдържащата среда не е изцяло компрометирана. Но с разтегнати пазарни оценки и облаги, които не порастват със същия ритъм като цените, даже леки разтърсвания могат да провокират лавина от разпродажби.

Оттук нататък въпросът е не дали ще има спад, а до каква степен ще бъде овладян. При спекулативни оценки и мощен растеж без съществени корекции, всяко отрицателно събитие – било то икономическо, геополитическо или обвързвано с паричната политика – може да послужи като спусък. А в случай че към това прибавим и високото равнище на позициониране на институционални вложители и логаритми, които реагират в границите на секунди – можем да си представим по какъв начин една непредвидена обстановка се трансформира в верижна реакция.

И въпреки всичко, не всичко е скептицизъм. Има и друга страна – пазарът не обича несигурността, само че обича пониженията на лихвите. А след слабите данни за работната мощ, вероятността ФЕД да обмисли по-ранно понижение на лихвите се усилва. И тук се получава добре познатото „ неприятната вест е добра вест “ – т.е. слабите данни може да доведат до по-свободна парична политика, което пазарът да схване като позитив.

Проблемът обаче е, че този сюжет стартира да се изчерпва. Всеки нов „ добър мотив “ за покупка става все по-съмнителен. А когато тласъците изчезнат, а инфлацията продължи да се повишава, какво остава като поддръжка? Психологията. И тя постоянно е най-ненадеждният фактор в края на цикъла.

Точно по тази причина сега е време не за суматоха, а за дисциплинираност. Инвеститорите, които желаят да оцелеят през август и септември – обичайно слабите месеци – би трябвало да внимават с експозицията си към прекалено прегрели браншове и да обмислят тактики за хеджиране и диверсификация. Кешът, нискорисковите активи, златото и предпазените облигации може би още веднъж ще станат съвременни. Но най-ценният актив в сходна среда остава: трезвата преценка.

Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.