Администрацията на Доналд Тръмп се готви да направи една от

Администрацията на Доналд Тръмп се готви да направи една от най-значимите регулаторни отстъпки към криптопазарите до момента. Комисията по скъпите бумаги и тържищата на Съединените щати се чака да показа още тази седмица проект, който ще сътвори нова рамка за търговия с цифрови версии на акции на обществени компании. На пръв взор това наподобява като техническа смяна, ориентирана към модернизиране на пазарната инфраструктура. В реалност обаче тя може да отвори път към паралелна система за спекулации върху цената на най-големите американски сдружения.Най-спорната част от подготвяния режим е опцията трети страни да основават токени, свързани с акции на обществени компании, без експлицитното единодушие на самите емитенти. Това значи, че активи, проследяващи придвижването на цената на акции на компании като Apple или Amazon, биха могли да се появят на децентрализирани криптоплатформи, без тези компании да вземат участие в процеса. Такива принадлежности няма безусловно да дават класическите права, свързани с притежаването на акция — право на глас, дял или директно присъединяване в корпоративния капитал.Регулаторната концепция планува значима граница: в случай че платформите не обезпечават еквивалентни права и отбрани, те може да изгубят опцията да листват сходни токени. Въпросът е дали сходна защитна уговорка ще бъде задоволителна. При обичайните фондови пазари вложителите разчитат на ясни правила за откриване на информация, отчетност, съгласуваност сред пазарите и механизми за заслужено ценообразуване. При децентрализираните криптоплатформи част от тези механизми са сменени от автоматизиран код, фрагментирана ликвидност и доста по-висок софтуерен риск.Токенизацията на действителни активи се трансформира в една от най-горещите тематики в криптоиндустрията. Поддръжниците ѝ настояват, че цифровите представяния на акции, облигации, недвижими парцели или частен заем могат да създадат пазарите по-бързи, по-евтини и по-достъпни. Основните причини са съвсем мигновеното споразумяване на покупко-продажбите, денонощната търговия и опцията вложители от разнообразни юрисдикции да получат експозиция към активи, които другояче са труднодостъпни.Зад тази привлекателна фасада обаче стои по-сложен въпрос: какво тъкмо купува вложителят, когато купува токен, който следва цената на акция, само че не е самата акция? Ако инструментът не дава право на дял, не носи глас в общото заседание и не е изцяло привързан с емитента, той се трансформира по-скоро в дериватен залог върху ценовото придвижване, в сравнение с в пълноценна скъпа книга. Това може да е задоволително за професионални участници, само че носи сериозен риск за дребните вложители, които постоянно възприемат сходни артикули като равностойни на обичайните акции.Именно тук се появява заплахата от пазарна фрагментация. Ако голям брой платформи стартират да оферират разнообразни цифрови „ обвивки “ на една и съща акция, цената на тези принадлежности може да се отклонява според от ликвидността, разпоредбите и техническата надеждност на всяка обособена платформа. Така еднакъв стопански интерес би могъл да се търгува в няколко паралелни среди, без задоволителна гаранция, че цените са синхронизирани и транспарантни.Предупрежденията към този момент идват от водещи представители на обичайна финансова промишленост. Citadel Securities и Асоциацията на промишлеността за скъпи бумаги и финансови пазари в Съединените щати упорстват, че необятни изключения за токенизирани акции не би трябвало да подкопават съществени отбрани като инспекция на клиента, правила против изпирането на пари и стандарти за бистрота. Тези опасения не са условност. При децентрализираните финанси към този момент има случаи на хакерски офанзиви, довели до загуби за стотици милиони долари, което припомня, че софтуерната успеваемост не е равнозначна на сигурност.Подготвяният завой се вписва в по-широката политика на новото управление на Комисията по скъпите бумаги и тържищата. Пол Аткинс, който оглави институцията с заричане за завършек на регулацията посредством наказателни дейности, упорства за по-ясна и по-благоприятна рамка за криптоиндустрията. Комисар Хестър Пиърс, от дълго време считана за един от най-последователните бранители на по-либерален метод към цифровите активи, също играе основна роля в оформянето на концепцията за изключение за нововъведения.Въпреки това в самата институция няма цялостно единогласие. Част от чиновниците на Комисията не поддържат опцията за търговия с токенизирани скъпи бумаги, основани от трети страни без присъединяване на емитента. Тяхната паника е разбираема: една регулаторна врата, отворена за опит, може бързо да се трансформира в необятен кулоар за артикули, които наподобяват познати, само че действат по напълно друг метод.Фондовите тържища също се приготвят за новата среда. New York Stock Exchange създава място за търговия, употребяващо блокчейн технология, а Nasdaq работи върху конструкция, която да даде на обществените компании по-голям надзор върху токенизираните форми на техните акции. Междувременно Bullish, криптоборсата, ръководена от някогашния президент на New York Stock Exchange Том Фарли, закупи Equiniti за 4,2 милиарда $ - договорка, която демонстрира какъв брой съществено част от промишлеността гледа на сливането сред обичайна пазарна инфраструктура и цифровите активи.Политическият подтекст също е значим. В Сената на Съединените щати напредва законодателство за структурата на пазара на цифрови активи, което би предоставило на Комисията за търговия със стокови фючърси водеща роля върху огромни елементи от криптоиндустрията, до момента в който Комисията по скъпите бумаги и тържищата ще резервира надзор върху цифровите скъпи бумаги. Това разделяне демонстрира устрема на Вашингтон да построи по-ясни правила, само че и разкрива какъв брой мъчно е да се слагат обичайни граници върху нови финансови технологии.Решението, което се чака от американския регулатор, няма да промени финансовата система за една нощ. То обаче може да сложи началото на дълголетен опит с огромни последствия. Ако токенизираните акции се развият под непоколебим контрол, те могат да донесат по-бърза инфраструктура и по-широк достъп до пазарите. Ако бъдат пуснати в среда с незадоволителна бистрота, могат да основат нови пластове риск, неразбираеми даже за част от участниците, които ги търгуват.Истинският въпрос е дали новата инфраструктура ще наследи дисциплината на контролираните пазари, или ще придвижи върху акциите неустойчивостта, фрагментацията и софтуерните уязвимости на криптосектора. Отговорът ще дефинира дали токенизацията ще бъде еволюция на финансовите пазари, или следващият финансов опит, в който нововъведението изпреварва отбраната на вложителите.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на финансовите пазари.