Всички говорят за ръст, за нови върхове, за изстрелване на

Всички приказват за растеж, за нови върхове, за „ изстрелване на пазарите “, само че под повърхността към този момент се движат тектонски плочи. VIX остава съмнително невисок, само че на опционните пазари се натрупват позиции, които не отразяват религия в спокойствието. Гледаме показателите и виждаме нови върхове. Гледаме структурно пазара и виждаме евентуална бездна. Възможно е август и септември да донесат най-големия sentiment shift за годината – не тъй като следва злополука, а тъй като действителността ще се сблъска с прекомерните упования. И точно тук поражда опцията за подготовка, за облага от ротация, за алфа отвън шумотевицата.Днешните пазари наподобяват на балансьор, вървящ по въже – изпод няма мрежа, а над главата му вее знаме с надпис „ AI ще избави всичко “. Проблемът не е в ентусиазма, а в едностранчивостта. Индексите са съсредоточени, корелацията сред водещите съставни елементи е висока, а размерите при дребните компании изтъняват. И до момента в който Nasdaq и S&P гледат нагоре, Russell 2000 не удостоверява тренда. Исторически, това не е просто дивергенция – това е ранна фаза на ротация. Всяка огромна промяна в последните 20 години е била предшествана от точно подобен миг – когато дребните капитали изостават, VIX наподобява „ укротен “, а вариантите стартират да демонстрират засилена интензивност на put страната.Поведенчески пазарът сега е в положение на самозалъгване. Всички знаят, че нещо е прекомерно скъпо, че оценките са разтегнати, че историческата волатилност е подценена. Но когато шумът към облагите и еуфорията към AI продължава, всеобщо решение за излаз липсва. Това е съвършената причина за внезапна промяна на тона. Един слаб доклад, едно предизвестие от Федералния запас или просто липса на позитивна изненада, могат да отключат придвижване, което не е заложено в цените. Пазарът сега не е позициониран за неприятна вест – и тъкмо това го прави уязвим.Фундаменталните знаци стартират да демонстрират изстудяване. PMI показателите в Германия, Китай и даже Съединени американски щати демонстрират закъснение на индустриалната интензивност. Приходите на фирмите порастват, само че маржовете стартират да се свиват. И в случай че тези трендове се задълбочат, това ще сътвори напън върху бъдещите упования за EPS. Именно тогава ще се пренастроят моделите, ще се пренастроят ETF-ите, и ще стартира приключване от съсредоточените показатели. Но къде ще отиде този капитал?Тук идва ролята на „ различните “ пазари – дребни капитали, value ETF-и, секторна ротация към сила, опазване на здравето, индустриални компании. Високата централизация в tech значи, че даже минимално преразпределение на капитала може да докара до релативно преимущество за тези подценявани сегменти. И в случай че сме готови, в случай че към този момент сме се позиционирали, алфата ще пристигна не тъй като сме планували срив, а тъй като сме планували ротация. Истинската алфа не идва от мечи позиции, а от това да видиш накъде потегля идната вълна преди всички.Фондовите потоци в последните седмици подсказват, че част от институционалните пари към този момент се нареждат. Виждаме увеличени размери в ETF-и като IWM, VBR, XLI, даже XLE. Това не е просто техническа промяна на позициите – това е стратегическо обмисляне. Когато всички чакат идващото Nvidia знамение, най-умните пари се насочват към компании с ниска експозиция към hype, постоянен cash flow и исторически потвърдена резистентност при спадове. Въпросът не е дали ще има промяна, а какво ще се показа добре, в случай че тя се случи. И тук отговорът е в баланс, не в бягство.От опционна позиция, вариантите на индексни ETF-и като QQQ и SPY демонстрират нарастване в open interest на put страна с падежи през август и септември. Това е знак за защитна конфигурация – не цялостен боязън, само че тактически хедж. В същото време implied volatility в съответни tech компании остава на равнища, които не отразяват риск. Това основава асиметрия – в случай че пристигна отрицателна вест, реакцията ще бъде изострена. А в случай че пазарът не е квалифициран за такава реакция, корекцията може да бъде внезапна.Историята ни демонстрира, че най-успешните интервали за различно позициониране са точно такива – преди публично „ всички “ да осъзнаят, че има смяна. През 2018 година ротацията към отбранителни браншове стартира 2 месеца преди самата промяна. През 2011 година дребните компании започнаха да изпреварват S&P, преди пазарът да осъзнае, че има кредитна суматоха в Европа. През 2021 година енергийният бранш означи 30% напредък, до момента в който всички чакаха възобновяване от коронавирус. Навременното позициониране е разликата сред реакция и облага.Именно по тази причина идващите седмици не са за суматоха, а за тактика. Да прегледаме портфейлите си – какъв брой тежък е tech, какъв брой корелираме с Nasdaq, какъв брой сме експонирани към S&P, без да разбираме? Ако отговорът е „ доста “, значи към този момент сме изложени на концентрационен риск. Но в случай че сме построили портфейл, който включва non-correlated активи, компании с положителна алфа и постоянна облага, ETF-и без Magnificent 7, тогава гледаме на бъдещата волатилност не със боязън, а с опция.И когато тя пристигна – а тя ще пристигна, въпросът е по кое време – няма да се питаме за какво пазарът пада. Ще се питаме какъв брой добре сме се позиционирали, до момента в който всички гледаха в другата посока.Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.