Йохан Лема: Все още виждаме рискове за понижение на борсите
ВизиткаЙохан Лема е основен изпълнителен шеф на KBC Asset Management, сдружението за ръководство на активи към белгийската финансова група, притежател на ОББ и ДЗИ. Той стартира кариерата си в Kredietbank, която по-късно ще се трансформира в KBC Group. Лема е на този пост от 2017 година, като преди този момент е заемал разнообразни мениджърски позиции в белгийската група и е президент на BEAMA - белгийската асоциация на ръководещите сдружения. ВизиткаЙохан Лема е основен изпълнителен шеф на KBC Asset Management, сдружението за ръководство на активи към белгийската финансова група, притежател на ОББ и ДЗИ. Той стартира кариерата си в Kredietbank, която по-късно ще се трансформира в KBC Group. Лема е на този пост от 2017 година, като преди този момент е заемал разнообразни мениджърски позиции в белгийската група и е президент на BEAMA - белгийската асоциация на ръководещите сдружения. Най-голямата тематика в последно време, естествено, е инфлацията. В момента KBC планува в еврозоната тя да се забави до 5.7% за 2023 година и 3% за 2024 година Докъде би трябвало да стигне ЕЦБ с паричното стягане, с цел да смъкна инфлацията до тези равнища или даже по ниско покрай задачите си?
Най-лошият сюжет, който желаеме да избегнем, е стагфлация - цените да порастват, а стопанската система да не пораства. Така, че сигурно ЕЦБ би трябвало да се бори с инфлацията, тя го прави. Хубавият миг, който може би не чакахме, е че стопанската система е много устойчива - а това значи пространство за по-високи лихви, които фирмите могат да поемат към този момент. Така че мисля, че вярната политика за ЕЦБ е да продължи да се бори с инфлацията и това са и техните послания.
Понякога даже прибавят " непременно " и тук изниква въпросът дали това ще ни вкара в криза. Не знаем, само че в KBC упованието ни е за краткотрайна, мека криза. Това не е безусловно неприятно, стопанската система може да извлече и позитиви - в случай че сложим цените под надзор, това ще е нещо като презареждане за последващата нова фаза на напредък. Пазарите също като цяло посочват сходен сюжет.
Реклама Имате ли очакване за крайната точка на покачването на лихвите от ЕЦБ?
Следим насоките, които ЕЦБ и Федералният запас дават, само че те се трансформират съвсем всеки месец. В момента в действителност пазарите са доста чувствителни към инфлацията и това значи, че и насоките имат огромен резултат. Очакванията ни са, че лихвите в еврозоната ще доближат връх към третото или четвъртото тримесечие и може би от началото на 2024 година ще стартират да се намаляват. Федералният запас е напред, тъй че чакаме още един път да се увеличи с 25 или 50 базисни пункта и по-късно да спре.
Каква е повода упованията за криза отпреди година да не се осъществят?
Да, в действителност дори постоянно я назоваваме най-очакваната криза на всички времена. Основната причина беше спорът сред Русия и Украйна и въздействието му върху енергийните цени. Оказа се обаче, че зимата е по-мека от предстоящото, веригите на доставка някак се повъзстановиха и в Европа успяхме да станем по-малко енергийно подвластни от Русия. Така че всичко завърши в положителния завършек на неприятния сюжет и при започване на годината страховете от криза изцяло изчезнаха, само че в този момент, след няколкото изолирани леки труса във финансовия бранш и по-устойчивата инфлация, още веднъж главният ни сюжет е мека криза.
Икономиката се оказа по-здрава, само че това сякаш не е казусът с финансовия бранш или най-малко елементи от него. Видяхме колапса на Silicon Valley Bank в Съединени американски щати, а също и проблемите в Credit Suisse, въпреки и може би не директно свързани с паричната политика. Това трансформира ли сюжета, ЕЦБ и Фед към този момент имат ли спирачка от вида " в случай че покачим още, може да счупим нещо друго "?
Според нашите оценки като цяло финансовият бранш е здрав. В момента имаме неутрална позиция към него. Що се отнася до Silicon Valley Bank, тя е изолиран случай - те имаха бизнес модел, който ги хвана неподготвени. Обслужваха доста стартъпи, които типично се финансират с капитал извън и имаха доста кеш, който държаха в банката, с цел да го употребяват последователно. Със забавянето на стопанската система финансирането им понижа и те започнаха да изтеглят пари от банката, само че тя беше вложила в разнообразни принадлежности с закрепен приход и трябваше да ги продаде на загуба.
Имаше страхове и към други банки, само че за нас това е изолиран случай и не чакаме повтаряне. Credit Suisse е характерен случай на загуба на доверие. Банката имаше проблеми от години и преди месеци трябваше да бъде рекапитализирана и единствено един дребен слух се оказа задоволителен да я събори. Но като цяло съгласно нас банките са добре капитализирани и се показват добре. И съгласно повода да приказваме за проблеми, а не за рецесия, е, че регулаторите, политиците и банкерите минаха през Световната финансова рецесия и знаят какво да вършат. Затова и не мисля, че ще има огромен резултат върху решенията на ЕЦБ.
Реклама Казахте, че имате неутрална позиция към финансовия бранш, а каква е към софтуерния, поради че стартъпите по-трудно ще набират капитал?
Да, мисля, че ще им е по-трудно да си намират финансиране. На private equity пазара през днешния ден има доста по-малко разполагаем запас, тъй че ще е много по-селективно. При стартъпите, несъмнено, ще се видят повече банкрути по отношение на последните години. Но общо за софтуерния бранш оставаме положителни и моторите за напредък там работят. Има и нови импулси - цялата иновация и звук към ChatGPT и изобщо изкуственият разсъдък влиза във фаза, където може да има комерсиална приложимост. Така че сигурно считаме, че е добре да запазим вложенията си в софтуерния бранш, макар че той страда леко от високите лихви.
В тази несигурна среда по какъв начин реагират капиталовите пазари в страните, където KBC оперира, а и изобщо?
Ако ме бяхте питали в края на 2022 година, щях да съм много по-негативно надъхан. Тя беше доста неприятна година, със едва показване по всички сегменти, само че това се промени и ще обясня по какъв начин. Последните пет години стояхме на един крайник - като вложители имахме единствено акциите като рисков актив. Заради ниските лихви кешът и облигациите с закрепен приход не бяха опция. Сега с покачването на лихвите още веднъж можем да сме на два крайници и да извличаме рентабилност от уравновесени портфейли. А 2022 година беше изключение - и на финансовите, и на дълговите пазари доходността беше негативна, което за последно се е случвало 1974 година
Как реагираха клиентите? Запазиха вложенията си - съвсем нямаше тегления. В някои интервали имаше закъснение, само че като цяло 2022 година беше една от най-хубавите ни години за привличане на нови средства под ръководство. Клиентите, от една страна, бяха обезпокоени, само че резервираха успокоение, а от друга, видяха благоприятни условия в спадащия пазар. А и въпреки банковите лихви да започнаха да се качват, това не стана с толкоз доста и те видяха други възможности във фондовете в облигации и на паричния пазар.
Борсовите показатели към този момент минаха ли дъната си, или може да има ново превръщане на настроенията?
Възможно е, към момента виждаме опасности за намаляване на тържищата, само че и капацитет за повишаване. Ако инфлацията падне по-бързо от предстоящото, това ще е катализатор за пазарите, които неотложно ще почнат да отразяват идната фаза на напредък. Но доста зависи по пазари, по браншове за някои сме и много положителни. Затова и в този момент е значимо да сме много по-селективни, а не като в предходните години, когато целият пазар растеше, и можеше просто да си кажем: " да следваме показателя ".
Най-лошият сюжет, който желаеме да избегнем, е стагфлация - цените да порастват, а стопанската система да не пораства. Така, че сигурно ЕЦБ би трябвало да се бори с инфлацията, тя го прави. Хубавият миг, който може би не чакахме, е че стопанската система е много устойчива - а това значи пространство за по-високи лихви, които фирмите могат да поемат към този момент. Така че мисля, че вярната политика за ЕЦБ е да продължи да се бори с инфлацията и това са и техните послания.
Понякога даже прибавят " непременно " и тук изниква въпросът дали това ще ни вкара в криза. Не знаем, само че в KBC упованието ни е за краткотрайна, мека криза. Това не е безусловно неприятно, стопанската система може да извлече и позитиви - в случай че сложим цените под надзор, това ще е нещо като презареждане за последващата нова фаза на напредък. Пазарите също като цяло посочват сходен сюжет.
Реклама Имате ли очакване за крайната точка на покачването на лихвите от ЕЦБ?
Следим насоките, които ЕЦБ и Федералният запас дават, само че те се трансформират съвсем всеки месец. В момента в действителност пазарите са доста чувствителни към инфлацията и това значи, че и насоките имат огромен резултат. Очакванията ни са, че лихвите в еврозоната ще доближат връх към третото или четвъртото тримесечие и може би от началото на 2024 година ще стартират да се намаляват. Федералният запас е напред, тъй че чакаме още един път да се увеличи с 25 или 50 базисни пункта и по-късно да спре.
Каква е повода упованията за криза отпреди година да не се осъществят?
Да, в действителност дори постоянно я назоваваме най-очакваната криза на всички времена. Основната причина беше спорът сред Русия и Украйна и въздействието му върху енергийните цени. Оказа се обаче, че зимата е по-мека от предстоящото, веригите на доставка някак се повъзстановиха и в Европа успяхме да станем по-малко енергийно подвластни от Русия. Така че всичко завърши в положителния завършек на неприятния сюжет и при започване на годината страховете от криза изцяло изчезнаха, само че в този момент, след няколкото изолирани леки труса във финансовия бранш и по-устойчивата инфлация, още веднъж главният ни сюжет е мека криза.
Икономиката се оказа по-здрава, само че това сякаш не е казусът с финансовия бранш или най-малко елементи от него. Видяхме колапса на Silicon Valley Bank в Съединени американски щати, а също и проблемите в Credit Suisse, въпреки и може би не директно свързани с паричната политика. Това трансформира ли сюжета, ЕЦБ и Фед към този момент имат ли спирачка от вида " в случай че покачим още, може да счупим нещо друго "?
Според нашите оценки като цяло финансовият бранш е здрав. В момента имаме неутрална позиция към него. Що се отнася до Silicon Valley Bank, тя е изолиран случай - те имаха бизнес модел, който ги хвана неподготвени. Обслужваха доста стартъпи, които типично се финансират с капитал извън и имаха доста кеш, който държаха в банката, с цел да го употребяват последователно. Със забавянето на стопанската система финансирането им понижа и те започнаха да изтеглят пари от банката, само че тя беше вложила в разнообразни принадлежности с закрепен приход и трябваше да ги продаде на загуба.
Имаше страхове и към други банки, само че за нас това е изолиран случай и не чакаме повтаряне. Credit Suisse е характерен случай на загуба на доверие. Банката имаше проблеми от години и преди месеци трябваше да бъде рекапитализирана и единствено един дребен слух се оказа задоволителен да я събори. Но като цяло съгласно нас банките са добре капитализирани и се показват добре. И съгласно повода да приказваме за проблеми, а не за рецесия, е, че регулаторите, политиците и банкерите минаха през Световната финансова рецесия и знаят какво да вършат. Затова и не мисля, че ще има огромен резултат върху решенията на ЕЦБ.
Реклама Казахте, че имате неутрална позиция към финансовия бранш, а каква е към софтуерния, поради че стартъпите по-трудно ще набират капитал?
Да, мисля, че ще им е по-трудно да си намират финансиране. На private equity пазара през днешния ден има доста по-малко разполагаем запас, тъй че ще е много по-селективно. При стартъпите, несъмнено, ще се видят повече банкрути по отношение на последните години. Но общо за софтуерния бранш оставаме положителни и моторите за напредък там работят. Има и нови импулси - цялата иновация и звук към ChatGPT и изобщо изкуственият разсъдък влиза във фаза, където може да има комерсиална приложимост. Така че сигурно считаме, че е добре да запазим вложенията си в софтуерния бранш, макар че той страда леко от високите лихви.
В тази несигурна среда по какъв начин реагират капиталовите пазари в страните, където KBC оперира, а и изобщо?
Ако ме бяхте питали в края на 2022 година, щях да съм много по-негативно надъхан. Тя беше доста неприятна година, със едва показване по всички сегменти, само че това се промени и ще обясня по какъв начин. Последните пет години стояхме на един крайник - като вложители имахме единствено акциите като рисков актив. Заради ниските лихви кешът и облигациите с закрепен приход не бяха опция. Сега с покачването на лихвите още веднъж можем да сме на два крайници и да извличаме рентабилност от уравновесени портфейли. А 2022 година беше изключение - и на финансовите, и на дълговите пазари доходността беше негативна, което за последно се е случвало 1974 година
Как реагираха клиентите? Запазиха вложенията си - съвсем нямаше тегления. В някои интервали имаше закъснение, само че като цяло 2022 година беше една от най-хубавите ни години за привличане на нови средства под ръководство. Клиентите, от една страна, бяха обезпокоени, само че резервираха успокоение, а от друга, видяха благоприятни условия в спадащия пазар. А и въпреки банковите лихви да започнаха да се качват, това не стана с толкоз доста и те видяха други възможности във фондовете в облигации и на паричния пазар.
Борсовите показатели към този момент минаха ли дъната си, или може да има ново превръщане на настроенията?
Възможно е, към момента виждаме опасности за намаляване на тържищата, само че и капацитет за повишаване. Ако инфлацията падне по-бързо от предстоящото, това ще е катализатор за пазарите, които неотложно ще почнат да отразяват идната фаза на напредък. Но доста зависи по пазари, по браншове за някои сме и много положителни. Затова и в този момент е значимо да сме много по-селективни, а не като в предходните години, когато целият пазар растеше, и можеше просто да си кажем: " да следваме показателя ".
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ