Цветослав Цачев: Наблюдаваме затишие на пазарите преди нова динамика
Страх и суматоха на пазарите няма, има нерешителност, само че тя е в умерени мащаби спрямо разпродажбите на рискови активи в средата на март. Изтеглените един трилион $ от американски банки не са капитал за вложение и те не бягат от рискови инвестиции, каквито са акциите Единственият проблем за пазарите, са комерсиалните недвижими парцели и офисите, които се имат от вложителите. Страх и суматоха на пазарите няма, има нерешителност, само че тя е в умерени мащаби спрямо разпродажбите на рискови активи в средата на март. Изтеглените един трилион $ от американски банки не са капитал за вложение и те не бягат от рискови инвестиции, каквито са акциите Единственият проблем за пазарите, са комерсиалните недвижими парцели и офисите, които се имат от вложителите.
През април трябваше да забележим края на ликвидната банкова рецесия и усмиряване на пазарите в очакване на последното покачване на лихвите от Федералния запас. Продажбата на First Republic, 14-тата по величина банка в Съединени американски щати по активи към края на 2022 година, безусловно в последния ден на месеца демонстрира, че рецесията с доверието в депозитните институции не е минала. Индексът на финансовите компании в S&P 500 обаче се повиши с 2% през април, с което надскочи целия знак за пазара.
Ако погледнем данните за представянето на американските акции от началото на годината (+8.59%) и по отношение на година обратно (+0.91%), не наподобява, че вложителите правят оценка действителни опасности за криза и стесняване на кредитирането. Фокусът на вниманието остава върху стопанската система и възможния край в политиката на покачване на лихвите. Индексът S&P 500 изпреварва доста представянето на по-малките компании. И забавното е, че голямата част от растежа на показателя се дължи на топ 20 компании в него. Пазарът на облигации обаче има различен прочит на събитията.
Реклама Защо нарастнаха облигациите?
Причината постоянно може да се откри в страха на вложителите и в търсенето на отбрана за капиталите. Но поради неналичието на спад на акциите, покупките на облигации идват най-много от тези един трилион $, които напуснаха банките след Silicon Valley Bank през март. Това не са капитали за вложение и те не бягат от рискови инвестиции на пазарите, каквито са акциите. Те даже не са били планувани за вложения, само че пазарът на щатски облигации е единственото място с невисок риск, висока ликвидност и рентабилност, която надвишава лихвите в огромните банки. Страх и суматоха на пазарите няма. Предпазливост, да. Но в умерени мащаби спрямо разпродажбите на рискови активи в средата на март.
Тези средства са доста повече, в сравнение с Федералният запас продължава да изтегля от пазара, като не реинвестира средствата получени от падежиращи облигации. Централната банка понижава салдото си (като изключим новите принадлежности за ликвидност на банките). Нищо не трансформира тази политика. Пазарите към този момент не усещат ликвидни усложнения. Но този развой в този момент стартира и е доста надалеч до възможния си край в бъдеще.
Краят на повишението на лихвите
Консенсусът на пазара е, че Фед ще смъкна лихвите след година към неутрално ниво от 3-3.50%. Това би трябвало да поддържа възобновяване на стопанската система и надлежно да сътвори нужната среда за дълготраен тренд нагоре при акциите. Тези упования изпреварват във времето прогнозите на централните банкери и да вземем за пример междинната рента съгласно тях в края на 2024 година би трябвало да е 4.3%, а не 3%, както се прави оценка от пазара. Разликата сред банкерите и вложителите става все по-голяма на всички места по света и изненадващото покачване на лихвата в Австралия при започване на май би трябвало да ни подсказва, че няма никакви гаранции за паричната политика, за нарастване на салдото или за нови тласъци в среда на висока инфлация.
Икономиката се показва доста добре на фона на това, което можеше да се случва след цялата 2022 и събитията от март. Дори проблемите с доставките стартират да отшумяват, а понижението на транспортните разноски е огромен плюс за промишлеността. Единственият проблем, който бих определил като " Дамоклев меч " за пазарите, са комерсиалните недвижими парцели и офисите. Те имат капацитета да трансфорат ликвидната банкова рецесия в рецесия на кредитните проблеми за банките и в някаква степен да повторят събитията от 2008 година В балансите на банките има търговски ипотечни заеми за 2.9 трилиона $.
Реклама
За съпоставяне, ипотечните заеми за жилища са в размер на 2.5 трилиона $. Разликата при кредитно събития би била в това, че в този момент се продават положителни портфейли с активите на банки, от които бягат депозитите без гаранции. А в бъдеще това може да са портфейли от несъбираеми неприятни заеми за офиси или търговски площи. Тогава ще изчезне желанието, а евентуално и опцията да се купуват проблематичните банки.
Какво ни сподели пазарът през април?
Нека сменим вероятността от неналичието на реакция на пазара по отношение на настоящите опасности и погледнем през по-различен ъгъл. Волатилността на търговията понижа през април, което може да се чака освен поради успокояването след събитията от март, само че и тъй като тържищата се повишиха. Индексът на волатилността VIX е под 20 и това са нива, съпоставими с времето преди COVID-кризата или с 2021 година, когато акциите регистрираха мощно повишаване. В разгара на сезона на облагите виждаме не толкоз отрицателни резултати на фирмите, каквито бяха упованията. Но и няма по-силна реакция нагоре при положителни изненади от фирмите. Тоест, имаме пазар в обхват (4080-4200 пункта за S&P 500), в който вложителите чакат катализатор за излизане от него в едната или в другата посока.
Да стартираме с " мечия " сюжет и за какво той не се разви през април. Вече стана дума за отшумяването на ликвидната рецесия и края на покачването на лихвите. Инвеститорите изчакваха корпоративните доклади за първото тримесечие, а първите от тях се оказаха не толкоз неприятни, колкото бяха прогнозите. Дори в противен случай, анализаторите имат много положителни упования за акциите, а водещият бранш в разликата сред актуалните цени на акциите и прогнозите за след една година е петролния. Компаниите от него изостанаха през април, само че това се дължи на поевтиняването на суровината.
Петролният бранш към този момент е оценил леката криза. Технологичните компании регистрираха позитивно показване през април, водени от Microsoft и Meta след докладите в края на месеца. Останалите огромни играчи от бранша бяха без основна смяна. Изключението беше Tesla, което се дължи повече на конкуренцията в бранша и на намаляващата норма на облага за компанията.
През април трябваше да забележим края на ликвидната банкова рецесия и усмиряване на пазарите в очакване на последното покачване на лихвите от Федералния запас. Продажбата на First Republic, 14-тата по величина банка в Съединени американски щати по активи към края на 2022 година, безусловно в последния ден на месеца демонстрира, че рецесията с доверието в депозитните институции не е минала. Индексът на финансовите компании в S&P 500 обаче се повиши с 2% през април, с което надскочи целия знак за пазара.
Ако погледнем данните за представянето на американските акции от началото на годината (+8.59%) и по отношение на година обратно (+0.91%), не наподобява, че вложителите правят оценка действителни опасности за криза и стесняване на кредитирането. Фокусът на вниманието остава върху стопанската система и възможния край в политиката на покачване на лихвите. Индексът S&P 500 изпреварва доста представянето на по-малките компании. И забавното е, че голямата част от растежа на показателя се дължи на топ 20 компании в него. Пазарът на облигации обаче има различен прочит на събитията.
Реклама Защо нарастнаха облигациите?
Причината постоянно може да се откри в страха на вложителите и в търсенето на отбрана за капиталите. Но поради неналичието на спад на акциите, покупките на облигации идват най-много от тези един трилион $, които напуснаха банките след Silicon Valley Bank през март. Това не са капитали за вложение и те не бягат от рискови инвестиции на пазарите, каквито са акциите. Те даже не са били планувани за вложения, само че пазарът на щатски облигации е единственото място с невисок риск, висока ликвидност и рентабилност, която надвишава лихвите в огромните банки. Страх и суматоха на пазарите няма. Предпазливост, да. Но в умерени мащаби спрямо разпродажбите на рискови активи в средата на март.
Тези средства са доста повече, в сравнение с Федералният запас продължава да изтегля от пазара, като не реинвестира средствата получени от падежиращи облигации. Централната банка понижава салдото си (като изключим новите принадлежности за ликвидност на банките). Нищо не трансформира тази политика. Пазарите към този момент не усещат ликвидни усложнения. Но този развой в този момент стартира и е доста надалеч до възможния си край в бъдеще.
Краят на повишението на лихвите
Консенсусът на пазара е, че Фед ще смъкна лихвите след година към неутрално ниво от 3-3.50%. Това би трябвало да поддържа възобновяване на стопанската система и надлежно да сътвори нужната среда за дълготраен тренд нагоре при акциите. Тези упования изпреварват във времето прогнозите на централните банкери и да вземем за пример междинната рента съгласно тях в края на 2024 година би трябвало да е 4.3%, а не 3%, както се прави оценка от пазара. Разликата сред банкерите и вложителите става все по-голяма на всички места по света и изненадващото покачване на лихвата в Австралия при започване на май би трябвало да ни подсказва, че няма никакви гаранции за паричната политика, за нарастване на салдото или за нови тласъци в среда на висока инфлация.
Икономиката се показва доста добре на фона на това, което можеше да се случва след цялата 2022 и събитията от март. Дори проблемите с доставките стартират да отшумяват, а понижението на транспортните разноски е огромен плюс за промишлеността. Единственият проблем, който бих определил като " Дамоклев меч " за пазарите, са комерсиалните недвижими парцели и офисите. Те имат капацитета да трансфорат ликвидната банкова рецесия в рецесия на кредитните проблеми за банките и в някаква степен да повторят събитията от 2008 година В балансите на банките има търговски ипотечни заеми за 2.9 трилиона $.
Реклама
За съпоставяне, ипотечните заеми за жилища са в размер на 2.5 трилиона $. Разликата при кредитно събития би била в това, че в този момент се продават положителни портфейли с активите на банки, от които бягат депозитите без гаранции. А в бъдеще това може да са портфейли от несъбираеми неприятни заеми за офиси или търговски площи. Тогава ще изчезне желанието, а евентуално и опцията да се купуват проблематичните банки.
Какво ни сподели пазарът през април?
Нека сменим вероятността от неналичието на реакция на пазара по отношение на настоящите опасности и погледнем през по-различен ъгъл. Волатилността на търговията понижа през април, което може да се чака освен поради успокояването след събитията от март, само че и тъй като тържищата се повишиха. Индексът на волатилността VIX е под 20 и това са нива, съпоставими с времето преди COVID-кризата или с 2021 година, когато акциите регистрираха мощно повишаване. В разгара на сезона на облагите виждаме не толкоз отрицателни резултати на фирмите, каквито бяха упованията. Но и няма по-силна реакция нагоре при положителни изненади от фирмите. Тоест, имаме пазар в обхват (4080-4200 пункта за S&P 500), в който вложителите чакат катализатор за излизане от него в едната или в другата посока.
Да стартираме с " мечия " сюжет и за какво той не се разви през април. Вече стана дума за отшумяването на ликвидната рецесия и края на покачването на лихвите. Инвеститорите изчакваха корпоративните доклади за първото тримесечие, а първите от тях се оказаха не толкоз неприятни, колкото бяха прогнозите. Дори в противен случай, анализаторите имат много положителни упования за акциите, а водещият бранш в разликата сред актуалните цени на акциите и прогнозите за след една година е петролния. Компаниите от него изостанаха през април, само че това се дължи на поевтиняването на суровината.
Петролният бранш към този момент е оценил леката криза. Технологичните компании регистрираха позитивно показване през април, водени от Microsoft и Meta след докладите в края на месеца. Останалите огромни играчи от бранша бяха без основна смяна. Изключението беше Tesla, което се дължи повече на конкуренцията в бранша и на намаляващата норма на облага за компанията.
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ