Облигациите вещаят рецесия на фона на изчезването на инфлацията
След като в продължение на близо три години предвидиха с триумф възкръсване на световната стопанска система, международните облигационни пазари в този момент нервно алармират за риск от нова криза, както и за ниска инфлация за едно потомство напред.
Стреснати от ескалиращата комерсиална война сред Съединени американски щати и Китай, лихвените проценти по дълготрайните държавни облигации, определяни от мнозина като най-точните знаци за бъдещата икономическа активност и инфлация, потънаха надълбоко.
Доходността на американските държавни облигации спадна с 50 базисни пункта за седем седмици, а на немските с падеж след 10 години, която по принцип е под нулата, е на рекордно ниско ниво. В Япония, Англия, Швейцария и Франция лихвените проценти по облигациите са в най-ниската си точка от 2016 година, когато финансовите пазари бяха наранени от композиция от удари, в това число шоковото решение на Англия да напусне Европейския съюз и забавянето на икономическия напредък на Китай.
Рецесията не е неизбежна. Облигационните пазари може и да сочат в тази посока, само че някои други знаци, като курсовете на акциите, не са толкоз песимистични. Търговските напрежения, в това число новият проект на Съединени американски щати да наложат мита на Мексико, обаче сегашният спад на облигационните пазари може би е по-различен.
" Трябва да обърнем внимание ", приканва Франк Диксмиър, началник на отдела на Allianz Global за вложения с закрепена рента, който ръководи активи за над 560 милиарда $.
" Знаем от опит, че облигационните пазари са много положителни в прогнозирането на бъдещите стопански развития и това, което е включвано от ден на ден в уравнението, е очевидната ескалация на комерсиалните напрежения ", споделя той.
Очакванията за бъдещата инфлация понижиха бързо в световен мащаб вследствие на опасенията от забавянето на икономическия напредък или от криза, в миг, когато огромните централни банки разполагат с лимитирани " боеприпаси " след годините на свръхлесни пари. Англия прави изключение поради Брекзит.
Най-важният скептичен сигнал за икономическия напредък идва от кривата на доходността на американските облигации с 3-месечен и 10-годишен падеж. Тя е най-обърната от 2007 година - месеците, предшествали международната финансова рецесия.
Доказано е, че обърнатата крива, при която лихвените проценти по дълготрайните облигации са по-ниски в сравнение с по краткосрочните, е мощен знак за криза. Като мощен сигнал, че пазарите се готвят за намаление на лихвените проценти, по-голямата част от американската крива е под целевото ниво на главния лихвен % на Управлението за федерален запас (УФР) от 2,25-2,50%.
Краткосрочните лихви по фючърсите загатват, че УФР може да стартира да намалява лихвените проценти още другия месец.
" Кривата на доходността (на облигациите) си остава доста добър знак, защото когато погледнете кривата и взаимната връзка сред нея и макроикономически променливи, тя не се е променяла от 20 години ", споделя основният пълководец на Pictet Asset Management Лука Паолини. Той добавя, че има възможност от криза, само че не дълбока.
Вярвате ли ми?
Разчитането на знаците, които идват от облигационния пазар, обаче не е елементарно. Пророческата мощ на кривата на американските облигации пострада от продължителната политика на лесни пари и търсенето на облигации от институционални вложители като пенсионни и застрахователни фондове. Това изигра роля за угнетяване на доходността на дълготрайните облигации, улеснявайки обръщането на кривата.
Безработицата в Съединени американски щати постоянно е нараствала преди рецесии, само че в този момент е покрай 50-годишен най-малко. Акциите се показват добре, по този начин както и по-рисковите сегменти от пазара на корпоративни облигации.
Икономическите данни в Съединените щати, въпреки и разочароващи, не са злокобни. Индексът на Institure for Supply Management`s (ISM) за промишлената интензивност е на най-ниското си ниво от 2016 година, само че над 50-те пункта, които допускат напредък.
Главният вложител на BlueBay Asset Management Марк Даудинг отбелязва, че през 2016 година, когато пазарите бяха в плен на опасенията за слабия световен стопански напредък и инфлация, показателят на ISM потъна до 48 и цените на петрола спаднаха внезапно до към 30 $ за барел.
Сега цените на петрола, въпреки и на 4-месечно " дъно ", са двойно по-високи спрямо преди три години.
Търговска война = слаба стопанска система
Дълбоките търговски напрежения в този момент обаче може да създадат обстановката друга, съгласно анализатори и вложители. Лихвените проценти по американските държавни облигации с падеж след две години записаха предходната седмица най-големия си спад от 2009 година, откакто президентът на Съединени американски щати Доналд Тръмп даде обещание да наложи мита на Мексико.
Въпреки че облигационните пазари до предишния месец всеобщо чакаха позитивен излаз, Нийл Маккинън, световен макростратег в ВТК Капитал, споделя, че " в този момент вложителите преглеждат разногласието като част от една по-голяма, по-сложна, по-дългосрочна битка за надмощие и за пазарите това е по-опасно и нестабилно ".
Инвестиционните банки трансформираха своите възгледи за икономическия напредък и политиката на централните банки. Morgan Stanley в този момент предвижда, че световният напредък ще изпадне в застоялост през остатъка от 2019 година, JP Morgan чака две понижавания на лихвените проценти тази година, а съгласно Goldman Sachs доходността на немските държавни облигации може да намалее до -0,50% при -0,25% сега.
Международният валутен фонд (МВФ) в това време намали тази седмица прогнозите си за растежа на международната стопанска система, а немската централна банка оряза тези за националната стопанска система, като чака тя да нарасне тази година единствено с 0,6%.
Някои централни банки към този момент започнаха да смекчават паричната си политика - лихвените проценти към този момент бяха намалени в Нова Зеландия, Австралия и Индия, а даже представители УФР загатнаха за такава опция.
" На фона на (облозите за редуциране на лихвите), би трябвало да се попитаме дали УФР настройва тънко своята политика в унисон с мисленето на вложителите или фундаменталните стопански вероятности са надалеч по-лоши, в сравнение с са предполагали? ", споделя Сунил Кришнан, шеф на Aviva Investors за мултиактивните фондове.
" Купуването на облигации отразява отчасти по-песимистичната позиция ", добавя той.
Президентът на Европейската централна банка (ЕЦБ) Марио Драги се опита преди няколко дни да успокои вложителите, че ЕЦБ е подготвена да работи при нужда, като даже загатна вероятността за нови понижавания на лихвените проценти или за обновяване на изкупуването на облигации.
Нервните вложители са налели рекордните 12,3 милиарда $ в по-висококачествени облигации " на капиталово ниво " през седмицата до сряда, заяви Bank of America Merrill Lynch.
Банки са пресметнали, че облигациите с негативна рентабилност са се нараснали в световен мащаб до над 10 трилиона $.
Липсваща инфлация
За централните банки и по-специално за ЕЦБ може би най-обезпокоителният сигнал от облигационните пазари е, че инфлацията ще остане под целевото ниво в продължение на години. Според пазарните упования инфлацията в еврозоната може да остане под задачата минимум две десетилетия.
Ключов знак за упованията за инфлацията в еврозоната е на рекордно ниско равнище под 1,25%. Целевото ниво на ЕЦБ е малко под 2%, само че те не е постигано от 2013 година. При това след невиждани ограничения за стимулиране на стопанската система.
" Изглежда доста мъчно да забележим инфлацията над задачата през идващите 5 до 10 години ", споделя Даудинг от BlueBay.
И даже комерсиалните напрежения, а с тях и опасенията от световна криза, да отслабнат, други аргументи за неустановеност - Брекзит, спорът на Италия с Европейски Съюз за бюджета й - навеждат на мисълта, че облигациите ще запазят своята прелест още известно време, добавя Диксмиър от Allianz.
" Зная едно нещо. И то е, че не желая да изпитвам дефицит на немски облигации на този стадий ", добавя той.
Дара Ранасинге, Ройтерс
(БТА)
Стреснати от ескалиращата комерсиална война сред Съединени американски щати и Китай, лихвените проценти по дълготрайните държавни облигации, определяни от мнозина като най-точните знаци за бъдещата икономическа активност и инфлация, потънаха надълбоко.
Доходността на американските държавни облигации спадна с 50 базисни пункта за седем седмици, а на немските с падеж след 10 години, която по принцип е под нулата, е на рекордно ниско ниво. В Япония, Англия, Швейцария и Франция лихвените проценти по облигациите са в най-ниската си точка от 2016 година, когато финансовите пазари бяха наранени от композиция от удари, в това число шоковото решение на Англия да напусне Европейския съюз и забавянето на икономическия напредък на Китай.
Рецесията не е неизбежна. Облигационните пазари може и да сочат в тази посока, само че някои други знаци, като курсовете на акциите, не са толкоз песимистични. Търговските напрежения, в това число новият проект на Съединени американски щати да наложат мита на Мексико, обаче сегашният спад на облигационните пазари може би е по-различен.
" Трябва да обърнем внимание ", приканва Франк Диксмиър, началник на отдела на Allianz Global за вложения с закрепена рента, който ръководи активи за над 560 милиарда $.
" Знаем от опит, че облигационните пазари са много положителни в прогнозирането на бъдещите стопански развития и това, което е включвано от ден на ден в уравнението, е очевидната ескалация на комерсиалните напрежения ", споделя той.
Очакванията за бъдещата инфлация понижиха бързо в световен мащаб вследствие на опасенията от забавянето на икономическия напредък или от криза, в миг, когато огромните централни банки разполагат с лимитирани " боеприпаси " след годините на свръхлесни пари. Англия прави изключение поради Брекзит.
Най-важният скептичен сигнал за икономическия напредък идва от кривата на доходността на американските облигации с 3-месечен и 10-годишен падеж. Тя е най-обърната от 2007 година - месеците, предшествали международната финансова рецесия.
Доказано е, че обърнатата крива, при която лихвените проценти по дълготрайните облигации са по-ниски в сравнение с по краткосрочните, е мощен знак за криза. Като мощен сигнал, че пазарите се готвят за намаление на лихвените проценти, по-голямата част от американската крива е под целевото ниво на главния лихвен % на Управлението за федерален запас (УФР) от 2,25-2,50%.
Краткосрочните лихви по фючърсите загатват, че УФР може да стартира да намалява лихвените проценти още другия месец.
" Кривата на доходността (на облигациите) си остава доста добър знак, защото когато погледнете кривата и взаимната връзка сред нея и макроикономически променливи, тя не се е променяла от 20 години ", споделя основният пълководец на Pictet Asset Management Лука Паолини. Той добавя, че има възможност от криза, само че не дълбока.
Вярвате ли ми?
Разчитането на знаците, които идват от облигационния пазар, обаче не е елементарно. Пророческата мощ на кривата на американските облигации пострада от продължителната политика на лесни пари и търсенето на облигации от институционални вложители като пенсионни и застрахователни фондове. Това изигра роля за угнетяване на доходността на дълготрайните облигации, улеснявайки обръщането на кривата.
Безработицата в Съединени американски щати постоянно е нараствала преди рецесии, само че в този момент е покрай 50-годишен най-малко. Акциите се показват добре, по този начин както и по-рисковите сегменти от пазара на корпоративни облигации.
Икономическите данни в Съединените щати, въпреки и разочароващи, не са злокобни. Индексът на Institure for Supply Management`s (ISM) за промишлената интензивност е на най-ниското си ниво от 2016 година, само че над 50-те пункта, които допускат напредък.
Главният вложител на BlueBay Asset Management Марк Даудинг отбелязва, че през 2016 година, когато пазарите бяха в плен на опасенията за слабия световен стопански напредък и инфлация, показателят на ISM потъна до 48 и цените на петрола спаднаха внезапно до към 30 $ за барел.
Сега цените на петрола, въпреки и на 4-месечно " дъно ", са двойно по-високи спрямо преди три години.
Търговска война = слаба стопанска система
Дълбоките търговски напрежения в този момент обаче може да създадат обстановката друга, съгласно анализатори и вложители. Лихвените проценти по американските държавни облигации с падеж след две години записаха предходната седмица най-големия си спад от 2009 година, откакто президентът на Съединени американски щати Доналд Тръмп даде обещание да наложи мита на Мексико.
Въпреки че облигационните пазари до предишния месец всеобщо чакаха позитивен излаз, Нийл Маккинън, световен макростратег в ВТК Капитал, споделя, че " в този момент вложителите преглеждат разногласието като част от една по-голяма, по-сложна, по-дългосрочна битка за надмощие и за пазарите това е по-опасно и нестабилно ".
Инвестиционните банки трансформираха своите възгледи за икономическия напредък и политиката на централните банки. Morgan Stanley в този момент предвижда, че световният напредък ще изпадне в застоялост през остатъка от 2019 година, JP Morgan чака две понижавания на лихвените проценти тази година, а съгласно Goldman Sachs доходността на немските държавни облигации може да намалее до -0,50% при -0,25% сега.
Международният валутен фонд (МВФ) в това време намали тази седмица прогнозите си за растежа на международната стопанска система, а немската централна банка оряза тези за националната стопанска система, като чака тя да нарасне тази година единствено с 0,6%.
Някои централни банки към този момент започнаха да смекчават паричната си политика - лихвените проценти към този момент бяха намалени в Нова Зеландия, Австралия и Индия, а даже представители УФР загатнаха за такава опция.
" На фона на (облозите за редуциране на лихвите), би трябвало да се попитаме дали УФР настройва тънко своята политика в унисон с мисленето на вложителите или фундаменталните стопански вероятности са надалеч по-лоши, в сравнение с са предполагали? ", споделя Сунил Кришнан, шеф на Aviva Investors за мултиактивните фондове.
" Купуването на облигации отразява отчасти по-песимистичната позиция ", добавя той.
Президентът на Европейската централна банка (ЕЦБ) Марио Драги се опита преди няколко дни да успокои вложителите, че ЕЦБ е подготвена да работи при нужда, като даже загатна вероятността за нови понижавания на лихвените проценти или за обновяване на изкупуването на облигации.
Нервните вложители са налели рекордните 12,3 милиарда $ в по-висококачествени облигации " на капиталово ниво " през седмицата до сряда, заяви Bank of America Merrill Lynch.
Банки са пресметнали, че облигациите с негативна рентабилност са се нараснали в световен мащаб до над 10 трилиона $.
Липсваща инфлация
За централните банки и по-специално за ЕЦБ може би най-обезпокоителният сигнал от облигационните пазари е, че инфлацията ще остане под целевото ниво в продължение на години. Според пазарните упования инфлацията в еврозоната може да остане под задачата минимум две десетилетия.
Ключов знак за упованията за инфлацията в еврозоната е на рекордно ниско равнище под 1,25%. Целевото ниво на ЕЦБ е малко под 2%, само че те не е постигано от 2013 година. При това след невиждани ограничения за стимулиране на стопанската система.
" Изглежда доста мъчно да забележим инфлацията над задачата през идващите 5 до 10 години ", споделя Даудинг от BlueBay.
И даже комерсиалните напрежения, а с тях и опасенията от световна криза, да отслабнат, други аргументи за неустановеност - Брекзит, спорът на Италия с Европейски Съюз за бюджета й - навеждат на мисълта, че облигациите ще запазят своята прелест още известно време, добавя Диксмиър от Allianz.
" Зная едно нещо. И то е, че не желая да изпитвам дефицит на немски облигации на този стадий ", добавя той.
Дара Ранасинге, Ройтерс
(БТА)
Източник: manager.bg
КОМЕНТАРИ