Защо огромните баланси на централните банки се превръщат в проблем?
Силата на една централна банка произтича от способността ѝ да основава запаси "от нищото ", с цел да купува активи или да отпуска заеми на кредитополучателите.
Използването на нейния баланс включва избор на това какви и какъв брой активи да се купят.
Централните банки се управляват от своите мандати, избрани със съответните закони, като употребяват въздействието си, с цел да облекчат рисковете за финансовата система и да реализират инфлационните си цели.
Но техните дейности основават спечелили и губещи. След международната финансовата рецесия Федералният запас беше подложен на критика поради това, че е "спасил " Уолстрийт за сметка на действителната стопанска система. ЕЦБ пък беше атакувана поради бавните си дейности като заемодател от последна инстанция на мощно задлъжнелите южни членове на еврозоната.
По време на пандемията от COVID-19 мощта на централните банки се прояви по допустимо най-силния метод, написа The Economist. Когато бяха наложени първите локдауни напролет на 2020 година, шокът за финансовата система беше голям. Отчаяното търсене на пари накара вложителите да захвърлят даже и сигурните държавни скъпи бумаги, а пазарите на корпоративни заеми пресъхнаха.
Централните банки реагираха остро. Между март и юни 2020 година Федералният запас сътвори толкоз запаси, колкото имаше през първите 100 години от съществуването си.
Освен мащаба на тази намеса, нейният обсег също беше исторически. Фед вкара девет схеми за незабавно разпределяне на заеми, подкрепяйки финансовите пазари със средства на стойност към 24 трилиона $, като в това време беше подтиквано и банковото кредитиране за бизнеса.
Централните банкери започнаха масирани покупки на облигации, с цел да стабилизират пазарите и да понижат разноските по заемите. Активите на централните банки в Америка, Англия, еврозоната и Япония набъбнаха по време на пандемията с над 10 трлн. $.
Регулаторите на доста от разрастващите се пазари, в това число Индия, Индонезия и Южна Африка, също започнаха да купуват държавни облигации.
Самото анонсиране на тези политики значително спря пазарния безпорядък, само че действителното потребление на някои от схемите остана непретенциозно. Корпоративните кредитни удобства на Фед, да вземем за пример, отпуснаха единствено 14 милиарда $ - дребна част от наличните 750 милиарда $. Бързото икономическо възобновяване докара до преустановяване на доста от схемите за кредитиране.
И защото инфлацията нараства, чистите покупки на облигации последователно завършват. Последствията от тези интервенции обаче ще продължат, в това число и посредством основаването на упования, че централните банки постоянно ще идват на помощ, в случай че зародят проблеми, написа още изданието.
Огромните ресурси от държавни облигации оставиха паричната политика неловко "вплетена " в обществените финанси. А това може да направи централните банки по-малко склонни или по-малко способни да работят интензивно в битката с инфлацията.
"Предпазната мрежа " подхранва вярата на вложителите, че централните банки постоянно ще се намесват при най-малкия намек за проблеми на пазарите. А това може просто да насърчи пазарните участници да поемат по-големи опасности.
Един от вероятните отговори е да се подсигурява, че небанковите финансови институции няма да се нуждаят още веднъж от избавяне. През декември Комисията за скъпите бумаги и тържищата в Съединените щати предложи правила за понижаване на вероятността фондовете на паричния пазар да продадат активи, когато са в неволя.
Група учени и някогашни регулатори оферират посредством застраховката, която централната банка предлага на небанковите институции, да се вкара съответен механизъм, благодарение на който те да могат да вземат заеми против държавни облигации, когато имат потребност от пари, вместо да ги продават.
Тази алтернатива може да бъде отворена за всички участници на пазара и ще се финансира с начисляването на застрахователна награда за нерегулираните небанкови институции. Но събитията от 2020 година дават и съображение за по-целенасочени способи за справяне с финансовата неустойчивост.
В случая беше налице чистата случайност, че един и същи инструмент за огромни покупки на облигации послужи както за стабилизиране на финансовата система, по този начин и за облекчение на паричните условия.
Ако пазарните земетресения обаче съвпаднат с интервал на стягане на паричната политика, централните банки ще се изправят пред сложния избор дали да стабилизират пазарите или да се борят с инфлацията, предизвестяват икономистите.
Мащабните покупки на облигации основават и спомагателни главоболия. Централните банки в този момент имат голямо наличие на облигационния пазар. Банката на Япония има 44% от японските държавни облигации. ЕЦБ, която започва покупките за първи път през 2015 година, държи повече от 40% от холандския, финландския и немския държавен дълг.
Фед и Английската централна банка държат надлежно към 40% от държавните облигации.
Пандемията наложи условието за по-тясна съгласуваност сред паричната и фискалната политика. През май 2020 година Японската централна банка и финансовото министерство обявиха, че ще създадат „ каквото е належащо “, с цел да стабилизират стопанската система.
ЕЦБ изигра основна роля в поддръжката на мощно задлъжнелите страни от еврозоната, откакто Марио Драги - нейният президент, даде обещание през 2012 година да направи „ каквото е належащо “, с цел да резервира единната валута.
През пролетта на 2020 година тя даже стартира непропорционално да купува облигации на южните държави-членки на зоната. Като цяло нейните покупки надвишиха чистото издаване на държавни облигации през 2020 и 2021 година
Проучване на Financial Times измежду огромните вложители откри, че голямото болшинство от тях считат, че изкупуването на облигации от Bank of England е предопределено да финансира незабавните разноски на държавното управление, вместо да поддържа стопанската система.
За централните банкери най-кошмарният сюжет е да попаднат в обстановка, в която финансират бюджетните дефицити, а държавните управления ги притискат да запазят паричната политика хлабава, което да докара до спираловидна инфлация.
В изследване от януари икономистите на Международния валутен фонд откриха, че огромната парична агресия води до „ доста “ нарастване на цените, когато фискалните дефицити са огромни, а независимостта на централната банка не е обезпечена. Но по време на пандемията стратегиите за непосредствено финансиране са оказали слаб резултат върху упованията за инфлацията.
Според The Economist, същинското тестване занапред следва. Количествените удобства не понижиха дълговата тежест за държавните управления, а единствено отложиха нейния падеж. Всъщност, централните банки станаха нещо като мениджъри на държавния дълг.
И защото доста от тях стартират да покачват лихвените проценти, с цел да се оправят с инфлацията, държавните управления, притиснати от задълженията, които бяха насъбрани по време на пандемията, няма да бъдат удовлетворени.
Количествените удобства работят посредством подмяна на дълготрайните облигации с краткосрочни отговорности от запасите на централната банка. Тези запаси, които се възнаграждават с плаващ лихвен %, са част от консолидираните държавни финанси. Следователно резултатът от големите облигации на централните банки е доста редуциране на падежната конструкция на обществения дълг.
Във Англия, да вземем за пример, междинният матуритет на държавните скъпи бумаги е паднал от 11 на 4 години, откакто се включат резултатите от ограниченията на Английската централна банка.
Местното финансово министерство пресмята, че в случай че лихвените проценти се покачат с един процентен пункт, държавното управление ще би трябвало да похарчи допълнителнио 20.8 милиарда паунда (27.1 милиарда долара), или 0.8% от Брутният вътрешен продукт, за лихви през 2025-2026 година
На пръв взор това наподобява като огромна неточност в ръководството на дълга. Вместо да фиксират ниски дълготрайни лихвени проценти, държавните управления излагат обществените финанси на възходящи краткосрочни лихви с нормализирането на паричната политика.
Притеснението е, че централните банки ще бъдат притиснати да покачват лихвите по-бавно от нужното или въобще да не ги подвигат, което би сложило огромна въпросителна пред тяхната самостоятелност.
Въпреки че лихвените проценти в този момент се повишават, централните банкери може да открият, че те към момента са "опасно близо " до нулата при положение на нова криза. Това допуска, че е нужна друга съгласуваност - фискалната политика да се намеси, когато паричната политика доближи естествените си граници.
Но обществените разноски са изправени пред разнообразни политически препяствия. Един финансов министър може да се съгласи, че най-хубавият отговор на евентуална дълбока криза е комбинация от фискални и парични тласъци, само че компликацията да се премине през партията и Народното събрание значи, че той още веднъж ще остави "топката " в полето на централната банка.
Тесните връзки сред паричната политика, от една страна, и финансовата непоклатимост и обществените финанси, от друга, биха могли да накарат централните банки да се замислят за това какъв брой твърдо да работят в отговор на възходящата инфлация. В същата посока може да повлияе и новата им обществена отговорност, написа още изданието.
Използването на нейния баланс включва избор на това какви и какъв брой активи да се купят.
Централните банки се управляват от своите мандати, избрани със съответните закони, като употребяват въздействието си, с цел да облекчат рисковете за финансовата система и да реализират инфлационните си цели.
Но техните дейности основават спечелили и губещи. След международната финансовата рецесия Федералният запас беше подложен на критика поради това, че е "спасил " Уолстрийт за сметка на действителната стопанска система. ЕЦБ пък беше атакувана поради бавните си дейности като заемодател от последна инстанция на мощно задлъжнелите южни членове на еврозоната.
По време на пандемията от COVID-19 мощта на централните банки се прояви по допустимо най-силния метод, написа The Economist. Когато бяха наложени първите локдауни напролет на 2020 година, шокът за финансовата система беше голям. Отчаяното търсене на пари накара вложителите да захвърлят даже и сигурните държавни скъпи бумаги, а пазарите на корпоративни заеми пресъхнаха.
Централните банки реагираха остро. Между март и юни 2020 година Федералният запас сътвори толкоз запаси, колкото имаше през първите 100 години от съществуването си.
Освен мащаба на тази намеса, нейният обсег също беше исторически. Фед вкара девет схеми за незабавно разпределяне на заеми, подкрепяйки финансовите пазари със средства на стойност към 24 трилиона $, като в това време беше подтиквано и банковото кредитиране за бизнеса.
Централните банкери започнаха масирани покупки на облигации, с цел да стабилизират пазарите и да понижат разноските по заемите. Активите на централните банки в Америка, Англия, еврозоната и Япония набъбнаха по време на пандемията с над 10 трлн. $.
Регулаторите на доста от разрастващите се пазари, в това число Индия, Индонезия и Южна Африка, също започнаха да купуват държавни облигации.
Самото анонсиране на тези политики значително спря пазарния безпорядък, само че действителното потребление на някои от схемите остана непретенциозно. Корпоративните кредитни удобства на Фед, да вземем за пример, отпуснаха единствено 14 милиарда $ - дребна част от наличните 750 милиарда $. Бързото икономическо възобновяване докара до преустановяване на доста от схемите за кредитиране.
И защото инфлацията нараства, чистите покупки на облигации последователно завършват. Последствията от тези интервенции обаче ще продължат, в това число и посредством основаването на упования, че централните банки постоянно ще идват на помощ, в случай че зародят проблеми, написа още изданието.
Огромните ресурси от държавни облигации оставиха паричната политика неловко "вплетена " в обществените финанси. А това може да направи централните банки по-малко склонни или по-малко способни да работят интензивно в битката с инфлацията.
"Предпазната мрежа " подхранва вярата на вложителите, че централните банки постоянно ще се намесват при най-малкия намек за проблеми на пазарите. А това може просто да насърчи пазарните участници да поемат по-големи опасности.
Един от вероятните отговори е да се подсигурява, че небанковите финансови институции няма да се нуждаят още веднъж от избавяне. През декември Комисията за скъпите бумаги и тържищата в Съединените щати предложи правила за понижаване на вероятността фондовете на паричния пазар да продадат активи, когато са в неволя.
Група учени и някогашни регулатори оферират посредством застраховката, която централната банка предлага на небанковите институции, да се вкара съответен механизъм, благодарение на който те да могат да вземат заеми против държавни облигации, когато имат потребност от пари, вместо да ги продават.
Тази алтернатива може да бъде отворена за всички участници на пазара и ще се финансира с начисляването на застрахователна награда за нерегулираните небанкови институции. Но събитията от 2020 година дават и съображение за по-целенасочени способи за справяне с финансовата неустойчивост.
В случая беше налице чистата случайност, че един и същи инструмент за огромни покупки на облигации послужи както за стабилизиране на финансовата система, по този начин и за облекчение на паричните условия.
Ако пазарните земетресения обаче съвпаднат с интервал на стягане на паричната политика, централните банки ще се изправят пред сложния избор дали да стабилизират пазарите или да се борят с инфлацията, предизвестяват икономистите.
Мащабните покупки на облигации основават и спомагателни главоболия. Централните банки в този момент имат голямо наличие на облигационния пазар. Банката на Япония има 44% от японските държавни облигации. ЕЦБ, която започва покупките за първи път през 2015 година, държи повече от 40% от холандския, финландския и немския държавен дълг.
Фед и Английската централна банка държат надлежно към 40% от държавните облигации.
Пандемията наложи условието за по-тясна съгласуваност сред паричната и фискалната политика. През май 2020 година Японската централна банка и финансовото министерство обявиха, че ще създадат „ каквото е належащо “, с цел да стабилизират стопанската система.
ЕЦБ изигра основна роля в поддръжката на мощно задлъжнелите страни от еврозоната, откакто Марио Драги - нейният президент, даде обещание през 2012 година да направи „ каквото е належащо “, с цел да резервира единната валута.
През пролетта на 2020 година тя даже стартира непропорционално да купува облигации на южните държави-членки на зоната. Като цяло нейните покупки надвишиха чистото издаване на държавни облигации през 2020 и 2021 година
Проучване на Financial Times измежду огромните вложители откри, че голямото болшинство от тях считат, че изкупуването на облигации от Bank of England е предопределено да финансира незабавните разноски на държавното управление, вместо да поддържа стопанската система.
За централните банкери най-кошмарният сюжет е да попаднат в обстановка, в която финансират бюджетните дефицити, а държавните управления ги притискат да запазят паричната политика хлабава, което да докара до спираловидна инфлация.
В изследване от януари икономистите на Международния валутен фонд откриха, че огромната парична агресия води до „ доста “ нарастване на цените, когато фискалните дефицити са огромни, а независимостта на централната банка не е обезпечена. Но по време на пандемията стратегиите за непосредствено финансиране са оказали слаб резултат върху упованията за инфлацията.
Според The Economist, същинското тестване занапред следва. Количествените удобства не понижиха дълговата тежест за държавните управления, а единствено отложиха нейния падеж. Всъщност, централните банки станаха нещо като мениджъри на държавния дълг.
И защото доста от тях стартират да покачват лихвените проценти, с цел да се оправят с инфлацията, държавните управления, притиснати от задълженията, които бяха насъбрани по време на пандемията, няма да бъдат удовлетворени.
Количествените удобства работят посредством подмяна на дълготрайните облигации с краткосрочни отговорности от запасите на централната банка. Тези запаси, които се възнаграждават с плаващ лихвен %, са част от консолидираните държавни финанси. Следователно резултатът от големите облигации на централните банки е доста редуциране на падежната конструкция на обществения дълг.
Във Англия, да вземем за пример, междинният матуритет на държавните скъпи бумаги е паднал от 11 на 4 години, откакто се включат резултатите от ограниченията на Английската централна банка.
Местното финансово министерство пресмята, че в случай че лихвените проценти се покачат с един процентен пункт, държавното управление ще би трябвало да похарчи допълнителнио 20.8 милиарда паунда (27.1 милиарда долара), или 0.8% от Брутният вътрешен продукт, за лихви през 2025-2026 година
На пръв взор това наподобява като огромна неточност в ръководството на дълга. Вместо да фиксират ниски дълготрайни лихвени проценти, държавните управления излагат обществените финанси на възходящи краткосрочни лихви с нормализирането на паричната политика.
Притеснението е, че централните банки ще бъдат притиснати да покачват лихвите по-бавно от нужното или въобще да не ги подвигат, което би сложило огромна въпросителна пред тяхната самостоятелност.
Въпреки че лихвените проценти в този момент се повишават, централните банкери може да открият, че те към момента са "опасно близо " до нулата при положение на нова криза. Това допуска, че е нужна друга съгласуваност - фискалната политика да се намеси, когато паричната политика доближи естествените си граници.
Но обществените разноски са изправени пред разнообразни политически препяствия. Един финансов министър може да се съгласи, че най-хубавият отговор на евентуална дълбока криза е комбинация от фискални и парични тласъци, само че компликацията да се премине през партията и Народното събрание значи, че той още веднъж ще остави "топката " в полето на централната банка.
Тесните връзки сред паричната политика, от една страна, и финансовата непоклатимост и обществените финанси, от друга, биха могли да накарат централните банки да се замислят за това какъв брой твърдо да работят в отговор на възходящата инфлация. В същата посока може да повлияе и новата им обществена отговорност, написа още изданието.
Източник: profit.bg
КОМЕНТАРИ