Само по себе си, това е сигнал, че пазарът отново

Само по себе си, това е сигнал, че пазарът още веднъж стартира да играе не по пиедестал, а по роман. И когато на сцената още веднъж излизат имена като Чамарт Палихапития и семейството Тръмп, това значи, че цикълът не е завършил, а просто е сменил формата си. През 2020–2021 година СПАК беше признакът на евтините пари: празна компания, заричане за „ достъп до частния пазар “, бърз листинг, малко регулация, доста маркетинг. През 2025 година СПАК-ът се връща не тъй като е станал по-добър инструмент, а тъй като още веднъж има задоволително вложители, които имат вяра, че могат да изпреварят останалите. Това постоянно е първият признак на нова спекулативна вълна.Механиката съвсем не се е трансформирала. Пак имаме „ празни чекове “ на по 10 $, отново имаме период към две години за намиране на цел, отново имаме опция вложителите да си върнат парите плюс лихвата и да си запазят варрантите, в случай че договорката не им хареса. Тоест – отново имаме асиметрия в интерес на ранните, а не на късните вложители. Новото е друго: този път задачите са доста по-тясно тематични – крипто трезори, нуклеарната енергетика от ново потомство, военни и квантови компании, АИ-инфраструктура. Това споделя две неща. Първо, че общественият пазар към този момент не желае да поема ранния риск по тези браншове по класическия път на IPO. И второ, че хора с достъп до политическа, енергийна или софтуерна тематика желаят да я монетизират бързо, до момента в който е в новинарския цикъл.Историческият паралел е противен за дребните вложители. През предходната вълна множеството де-СПАК компании изтриха над 70% от цената си по отношение на първичните 10 $, а цели планове изчезнаха, откакто пазарът отрезвя. Сега изискванията наподобяват „ по-добри “ единствено на хартия — лихвите са по-високи, в тръбата има по-малко отпадък и повече действителни индустриални тематики (ядрена сила, токени, защитни технологии), само че логиката на психиката е същата. Пазарът отново има вяра, че може да получи „ частна оценка “ на обществена борса. Това е илюзията, която храни СПАК-а.Този подем също по този начин има ясно изразен политически декор. Когато синовете на настоящ президент застават като „ съветници “ в СПАК, който „ ще укрепи американската индустриална база “, това към този момент не е просто финансиране, а сигнал: капиталът ще тече към секторите, които са в дневния ред на Белия дом. Когато към това прибавим и СПАКове, ориентирани към биткойн трезори, към покупки на съответни токени или към нуклеарни планове, картината става още по-ясна – инструментът е същият, само че тематиките са геополитически, не търговски. Това е СПАК като продължение на индустриалната политика, освен като борсов артикул.От пазарна позиция втората вълна СПАК-ове е по-хитра. Тя идва в миг, в който доста вложители са изморени от дългите рундове във венчър капитала и желаят „ по-къс небосвод “. СПАК-ът им го дава: паркираш 10 $, получаваш рента, имаш алтернатива за нагоре, а при неприятна договорка се прибираш. На пръв взор безрисково. Но този механизъм работи единствено за първата вълна вложители в дадения СПАК. Всеки, който влиза по-нагоре от 10 $, към този момент не играе „ несъмнено “, а чисто спекулативно – купува упованието други да не си изтеглят парите. При високи проценти на откупуване (redemptions) и малко действителни пари, които остават в касата за задачата, новата обществена компания започва в недостиг и още в първите седмици стартира да се търгува под оценката. Това беше същинската причина за неуспеха на множеството СПАК през 2021–2022 година, а не „ неприятните бизнес модели “.Интересното в сегашната вълна е и друго: тя идва на фона на към момента относително високи лихви. Тоест публичният пазар не е на ниска цена, само че все пак вложителите са подготвени да финансират кухи компании, тъй като получават възвращаемостта от трежърита вътре в СПАКа. Това трансформира СПАК-а в нещо като структурирана касичка: паркираш кеш с алтернатива за нечиста сделка. Това е задоволително за професионалните участници, само че подвеждащо за дребните, които виждат заглавието „ нуклеарна компания излиза на борсата посредством СПАК “ и не осъзнават, че действително парите още не са там.Самият Палихапития споделя на дребните вложители „ не влизайте, в случай че не можете да изгубите всичко “ и в това време пуска нов СПАК. Това е класическата алтернатива на късния цикъл: основателите на инструмента изпреварват публиката, само че публиката въпреки всичко влиза, тъй като има вяра, че „ този път ще го изиграе по-умно “. Когато към това се добави и реториката „ няма рев в казиното “, излиза наяве, че продуктът към този момент се продава не като инвестиция, а като игра. А когато една борсова структура стартира да се популяризира като игра, нормално следва стадият на разочарованието.Исторически видяно, СПАК-овете постоянно избухват в моменти на преход: когато пазарите минават от евтини към по-скъпи пари, когато обичайните IPO-та стават по-трудни и когато нови браншове (като нуклеарната енергетика или криптото) желаят бързо обществено самопризнание. Краят на тази вълна ще пристигна не когато свършат положителните цели, а когато регулаторът още веднъж подсети, че общественият пазар не е за обещания от вида „ ще строим централи до 2034 година “ и „ ще държим токени в салдото “. Това към този момент се случи един път и ще се случи отново.За европейския вложител тази американска вълна е значима по друга причина. Тя демонстрира, че Съединени американски щати към момента могат да изобретяват финансови канали за рисков капитал, до момента в който Европа към момента спорѝ дали даден инструмент е „ подобаващ за дребни клиенти “. В резултат новите промишлености – нуклеарен подем, самостоятелни системи, токенизация на активи – първо ще се листват оттатък океана през СПАК, а след това ще идват в Европа под формата на вторични листинги или фондове. Тоест континентът отново ще купува към този момент преоценено бъдеще.СПАК по своята същина е инструмент, който работи в интерес на първите и за сметка на последните. Ако влезеш при 10 $ и излезеш при утвърждението на договорката – това е дисциплинираност. Ако влезеш при 13, тъй като „ това е СПАК на Тръмп/Палихапития/ядрена компания “, това към този момент е вяра. А пазарът обича вярата, само че не я възнаграждава дълго.Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.