Само дни след като изглеждаше, че съдбата на едно от

Само дни откакто изглеждаше, че ориста на едно от най-емблематичните студиа в Холивуд е решена, корпоративният пейзаж бе преначертан с нападателен размах, трансформирайки приятелското обединение във враждебна блокада. Контраофертата на Paramount Skydance Corp. за придобиване на Warner Bros. Discovery Inc. на стойност 108 милиарда $ не е просто следващата договорка, а непосредствено предизвикателство към Netflix Inc. и теста за преданост на акционерите към управлението на Дейвид Заслав. Предложението е структурирано с брутална елементарност – 30 $ на акция в брой за цялата компания – което стои в внезапен контрастност със комплицираната скица на Netflix, включваща микс от кеш, акции и обособяване на залязващия кабелен бизнес. Този ход слага борда на Warner Bros. в извънредно неуместна позиция да изяснява за какво в началото е пренебрегнал интереса на семейството Елисън.Финансовата математика на тази борба се опира на оценката на риска и активите. Докато офертата на Netflix (27.75 $ плюс обособяване на кабелния бизнес) теоретично може да доближи 32 $ на акция съгласно анализатори на Barclays Plc, тя носи несигурността на обществените пазари и тежестта на активи в систематичен спад. От друга страна, Paramount Skydance прави оценка кабелния бизнес на едвам 1 $ на акция, с цел да направи своята оферта от 30 $ " всичко в брой " да наподобява като избавителен пояс. Още по-съществено е обещанието за синергии: екипът на Дейвид Елисън предвижда спестявания от 6 милиарда $ годишно – доста над 2.5-те милиарда, заложени в проекта на Netflix, основно поради запазването на мащаба на обичайния ефирен бизнес.Макроикономическата и регулаторна рамка обаче е същинското полесражение, където Paramount има прикрито преимущество. Сливането на Netflix и HBO би основало стрийминг хегемон, който неизбежно ще притегли тежък антитръстов обзор, забавяйки и оскъпявайки договорката. В контрастност, предлагането на Елисън идва с по-малък регулаторен риск и характерен политически " бонус " – финансирането включва Affinity Partners на Джаред Къшнър (зет на Доналд Тръмп). Този " Тръмп-фактор " не е за подценяване, изключително откакто новоизбраният президент към този момент изрази песимизъм по отношение на пазарния дял на Netflix. Това е типичен образец за геополитически арбитраж в корпоративните сливания.Пазара реагира незабавно на новата динамичност. Акциите на Netflix не престават да спадат, защото вложителите се приготвят за скъпа и продължителна аукционна война, която може да натовари салдото на компанията. В същото време, акционерите на Warner Bros. са в позиция на изчакване, осъзнавайки, че враждебността на офертата може да принуди Netflix да усъвършенства изискванията си. Дейвид Заслав, който до момента управляваше процеса зад затворени порти, в този момент е изложен на прожекторите и би трябвало да избира сред сигурността на кеша и обещанието за стрийминг доминация.Аналогията ни препраща към сполучливия модел на придобиване на Electronic Arts Inc., където комбинацията от частен капитал (като Silver Lake) и държавни фондове от Близкия изток се оказа печеливша формула. Paramount Skydance копира този метод, заобикаляйки обичайните спънки на сливанията сред обществени компании посредством масирана финансова инжекция. Това е сигнал, че ерата на " чистите " медийни сливания завършва, отстъпвайки място на финансовия инженеринг.Основната теза на този поврат е, че Netflix може да има по-голяма пазарна капитализация (400 милиарда долара), само че Paramount предлага по-бърз и сигурен излаз. В свят на висока волатилност, офертата " всичко в брой " през днешния ден постоянно коства повече от обещанието за акции на следващия ден, изключително когато е подплатена с по-малко регулаторни главоболия.Пазарът няма да разреши на Warner Bros. да вземе решение тихомълком. Холивуд е разгласен за обмен, и цената преди малко се подвигна фрапантно. Независимо кой ще завоюва, ерата на консолидацията навлиза в най-агресивната си фаза.Материалът е с изчерпателен и учебен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.