Последният пристъп на глобална финансова нестабилност засили опасенията относно продължаващия

Последният припадък на световна финансова неустойчивост ускори опасенията по отношение на продължаващия крах на регулаторите да разрешат проблемите с ликвидността на държавните облигации на Съединени американски щати – дългът, който служи като пример за света.Става все по-трудно и по-трудно да се купуват и продават държавни облигации в огромни количества, без тези покупко-продажби да движат пазара. Дълбочината на пазара, както е известна мярката, предишния четвъртък доближи най-лошото равнище от пика на рецесията с Covid-19 напролет на 2020 година, когато Федералният запас беше заставен да предприеме огромна намеса.С възходящите опасности от световна криза, ескалиращото геополитическо напрежение и капацитета за по-нататъшни неизпълнения от страна на разрастващите се народи – да не приказваме за разтърсвания в развита стопанска система като Обединеното кралство – вложителите може да не могат да разчитат на държавните облигации като надеждно леговище, което в миналото бяха.„ Видяхме осезаемо и тревожно утежняване на ликвидността на пазара на съкровищата “, сподели Кришна Гуха, началник на тактиката на централната банка в Evercore ISI. Регулаторите „ в действителност към момента не са направили никакви основни промени “, сподели той. „ Това, което виждаме сега, е увещание, че работата е в действителност значима “.Когато през март 2020 година пазарът на съкровищни бумаги се срина на фона на под паника напор за пари в долари, Федералният запас се намеси като покупател от последна инстанция. И макар че в този момент има механизъм за отбрана, допускащ обмяната на съкровищни облигации за пари, неустойчивостта, в случай че е задоволително огромна, към момента може да принуди Фед да предприеме дейности, споделиха наблюдаващи.Това е изключително неловко в този момент, когато политиците освен покачват лихвените проценти, само че интензивно свиват портфейла на държавните облигации. Предполага се, че по този начин нареченото количествено стягане играе „ значима роля “ в стягането на паричната политика, като част от борбата на централната банка за преодоляване на инфлацията.„ Най-големият призрачен сън за Фед в този момент е, че те би трябвало да се намесят и да купят дълг “, сподели Прия Мисра, световен началник на лихвените тактики в TD Securities. „ Ако Фед би трябвало да се намеси – когато е в спор с паричната политика – това в действителност ги слага в усложнение “, сподели тя. „ Ето за какво считам, че регулаторите би трябвало да поправят пазарната конструкция “.Министерството на финансите работи по самодейност за повишение на прозрачността при търговията с държавния дълг на Съединени американски щати, обсъждана като една стъпка, която може да насърчи търговците и вложителите да усилят размерите. Новини на този фронт може да се появят на годишната конференция за пазарната конструкция на 16 ноември.Но вероятностите за по-големи промени, като да вземем за пример облекчаването на финансовите условия на банките от Фед, свързани с това какъв брой държавни облигации имат, остават неразбираеми. Независим панел предишното лято подлага на критика регулаторите за бавния ритъм на напъните им.„ Наистина мисля, че формалният бранш се движи, само че има доста повече за извършване “, сподели Даръл Дъфи, професор по финанси в Станфордския университет, който взе участие в този панел.Дъфи, който сега е командирован във Федералната аварийна банка на Ню Йорк, добави: „ Пазарът на държавните облигации е най-важният пазар на скъпи бумаги в света и е виталната мощ на нашата национална икономическа сигурност. Не можете просто да кажете „ Надяваме се, че ще стане по-добре “, би трябвало да се движите, с цел да стане по-добре “.Засега нещата не са по-добри, като това, което в миналото би се разглеждало като несъразмерни дневни съмнения на доходността, става нещо всекидневно. Индексът на Bloomberg за равнищата на ликвидност, който мери приблизително какъв брой надалеч са приходите от това, което моделите за обективна стойност споделят, че би трябвало да бъдат, демонстрира, че изискванията са се влошили.Вземете от Фед„ Пазарната ликвидност несъмнено е по-ниска “, призна президентът на Федералния запас на Ню Йорк Джон Уилямс тази седмица. Но той добави: „ Все още действа “.Фундаментално за структурното предизвикателство е скокът в предлагането – неизплатеният дълг на Министерството на финансите се повиши със 7 трилиона $ от края на 2019 година А огромните финансови институции не бяха толкоз склонни да служат като маркет-мейкъри, обременени от така наречен съответствие на ливъридж, или SLR, което изисква капиталът да бъде подложен против такава активност (както и аварийни наличности).Управителят на Фед Мишел Боуман насърчи някои наблюдаващи със забележки тази седмица, сигнализиращи за отвореност за поправяне на SLR. Но Боуман не е в основната роля в надзора на сходен ход, който би паднал на Майкъл Бар, новоназначения заместник-председател за контрол.Джош Йънгър, световен началник на отдела за изследване и тактика за ръководство на активи и пасиви на JPMorgan Chase & Co., се съгласява с Уилямс, че към този момент системата „ действа “.„ Но с цел да могат държавните облигации да служат на задачата, за която са били основани – което е сурогат на пари в брой – механизмът за ходатайство “ би трябвало да бъде по-стабилен, сподели Йънгър. „ Все още е значимо да се поправя системата “, тъй че да може да се оправи напрегнато от март 2020 година “, сподели той.