Предлагат ли реалните активи убежище от инфлацията
Подобно на пингвините и топящия се лед на полюсите, средата на живот за вложителите се трансформира. Инфлацията нормално е неприятна вест за базови активи като акции и облигации, тъй като понижава цената на бъдещите облаги и купонни заплащания. И въпреки всичко тъкмо в такива активи, след десетилетие на муден напредък и ниска инфлация, вложителите са паркирали огромна част от своите трилиони. Тъй като потребителските цени се повишават неловко бързо в огромна част от света, вложителите ще се опитат да защитят портфейлите си от изменящия се стопански климат.
Голяма част от вложителите имат вяра в " действителни " активи - физически, в това число парцели, инфраструктура и земеделска земя. Могат ли тези активи да се окажат леговище в моменти на смяна? Инвеститорите сигурно имат основателни аргументи да ги смятат за безвредни. Инфлацията постоянно съответствува с покачването на цените на тези активи. Икономическата агресия нормално подхранва растежа на потребителските цени, както и търсенето на свободни повърхност, транспортна или енергийна инфраструктура.
Освен това тези активи създават парични потоци, които нормално наблюдават инфлацията. Много лизингови контракти се поправят годишно и са обвързани с ценовите показатели. Някои - да вземем за пример хотели или складови пространства - се преразглеждат даже още по-често. Приходи от инфраструктурни планове нормално също са свързани с инфлацията посредством регулация, концесионни съглашения или дълготрайни контракти. Междувременно възходящите разноски за поддръжка или сила, свързани с тези активи, постоянно се предават или на наемателите (за имоти), или се фиксират за дълги интервали (за инфраструктура). Освен това събраният за финансирането им дълг - постоянно с закрепена рента и в огромни размери, става все по-евтин за погашение в бъдеще.
В резултат на това действителните активи се показват добре през инфлационните интервали в предишното. Скорошен отчет на BlackRock пресмята, че общата възвращаемост от частни парцели и инфраструктурни активи в международен мащаб е надминавала тази на главните показатели за акции и облигации, когато инфлацията надвиши 2.5%. Според Дейвид Лебовиц от JPMorgan Asset Management един характерен пенсионен фонд би трябвало да стартира да разпределя 5 - 10% от активите си в " действителни активи ", като делът се усили до 15 - 20% с течение на времето. Някои фондове са даже по-смели: Пенсионният проект за учители на Онтарио, който ръководи 228 милиарда канадски $ (182 милиарда щатски долара), желае да усили разпределението от 21% на 30%.
Всичко това може да звучи доста примамливо, само че би трябвало да се внимава. От една страна, представянето на активите стана по-трудно за прогнозиране: помислете за комерсиалните центрове и офис площите (под опасността на електронна търговия и работата от вкъщи), летищата и електроцентралите (изправени пред декарбонизацията) и даже земеделските земи (уязвими от изменението на климата). Въпросният клас активи може да изисква по-голям толеранс за риск и повече домашна работа (проучване), в сравнение с по принцип са привикнали неговите поддръжници.
Друг проблем е, че действителните активи са мъчно налични. Те нормално са частни обекти, което значи, че единствено най-големите вложители имат ресурса и търпението да намерят евентуални вложения. Останалите могат да получат експозиция през обществените пазари посредством капиталови тръстове за недвижими парцели, инфраструктурни акции или борсово търгувани фондове. Но те са склонни да бъдат тясно свързани с акциите и се губи логиката за вложение в тях. Институционалните вложители също имат достъп до частни активи, само че разпростират капитала си постепенно и имат висока цена, защото техните мениджъри нормално постановат високи такси.
Капитал - брой 37
Във всеки случай действителните активи не могат да предпазят целия портфейл на вложителя против инфлацията. Тяхната заслуга е, че те резервират личната си стойност, когато инфлацията е висока. За да защитят целия си капитал, вложителите би трябвало да търсят активи, които не обезвреждат инфлацията, само че прибавят стойност по-бързо по време на инфлационни прояви, в сравнение с другите активи се обезценяват. И няма доста консенсус кои от активи дават отговор навръх тези условия. Злато, първични материали, облигации, показатели, свързани с инфлацията, деривати: всеки има любимци и новобранци.
Може би най-голямата заплаха обаче е, че действителните активи стават жертва на личния си триумф. Много вложители към този момент се обърнаха към тях през последното десетилетие, защото търсеха постоянна рентабилност и диверсификация. Между 2010 и 2020 година вложенията в частни недвижими активи се удвоиха до 1.8 трлн. $. Намирането на нещо за закупуване става все по-трудно. Около 583 милиарда $, събрани от фондове от 2013 година, остават неизразходвани. Възможно е да има балон, споделя Дейвид Джоунс от Bank of America Merrill Lynch. Определението за действителен актив може да се разтегне. Някои към този момент настояват, че би трябвало да включва и екзотични активи като непроменяемите монети (NFT) - цифрови носители, записани на блокчейн. Защото сходно на пингвините, които се сгушват един до различен когато ледът се топи, някои вложители може да се окажат попаднали в студени води.
2021, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved
Голяма част от вложителите имат вяра в " действителни " активи - физически, в това число парцели, инфраструктура и земеделска земя. Могат ли тези активи да се окажат леговище в моменти на смяна? Инвеститорите сигурно имат основателни аргументи да ги смятат за безвредни. Инфлацията постоянно съответствува с покачването на цените на тези активи. Икономическата агресия нормално подхранва растежа на потребителските цени, както и търсенето на свободни повърхност, транспортна или енергийна инфраструктура.
Освен това тези активи създават парични потоци, които нормално наблюдават инфлацията. Много лизингови контракти се поправят годишно и са обвързани с ценовите показатели. Някои - да вземем за пример хотели или складови пространства - се преразглеждат даже още по-често. Приходи от инфраструктурни планове нормално също са свързани с инфлацията посредством регулация, концесионни съглашения или дълготрайни контракти. Междувременно възходящите разноски за поддръжка или сила, свързани с тези активи, постоянно се предават или на наемателите (за имоти), или се фиксират за дълги интервали (за инфраструктура). Освен това събраният за финансирането им дълг - постоянно с закрепена рента и в огромни размери, става все по-евтин за погашение в бъдеще.
В резултат на това действителните активи се показват добре през инфлационните интервали в предишното. Скорошен отчет на BlackRock пресмята, че общата възвращаемост от частни парцели и инфраструктурни активи в международен мащаб е надминавала тази на главните показатели за акции и облигации, когато инфлацията надвиши 2.5%. Според Дейвид Лебовиц от JPMorgan Asset Management един характерен пенсионен фонд би трябвало да стартира да разпределя 5 - 10% от активите си в " действителни активи ", като делът се усили до 15 - 20% с течение на времето. Някои фондове са даже по-смели: Пенсионният проект за учители на Онтарио, който ръководи 228 милиарда канадски $ (182 милиарда щатски долара), желае да усили разпределението от 21% на 30%.
Всичко това може да звучи доста примамливо, само че би трябвало да се внимава. От една страна, представянето на активите стана по-трудно за прогнозиране: помислете за комерсиалните центрове и офис площите (под опасността на електронна търговия и работата от вкъщи), летищата и електроцентралите (изправени пред декарбонизацията) и даже земеделските земи (уязвими от изменението на климата). Въпросният клас активи може да изисква по-голям толеранс за риск и повече домашна работа (проучване), в сравнение с по принцип са привикнали неговите поддръжници.
Друг проблем е, че действителните активи са мъчно налични. Те нормално са частни обекти, което значи, че единствено най-големите вложители имат ресурса и търпението да намерят евентуални вложения. Останалите могат да получат експозиция през обществените пазари посредством капиталови тръстове за недвижими парцели, инфраструктурни акции или борсово търгувани фондове. Но те са склонни да бъдат тясно свързани с акциите и се губи логиката за вложение в тях. Институционалните вложители също имат достъп до частни активи, само че разпростират капитала си постепенно и имат висока цена, защото техните мениджъри нормално постановат високи такси.
Капитал - брой 37
Във всеки случай действителните активи не могат да предпазят целия портфейл на вложителя против инфлацията. Тяхната заслуга е, че те резервират личната си стойност, когато инфлацията е висока. За да защитят целия си капитал, вложителите би трябвало да търсят активи, които не обезвреждат инфлацията, само че прибавят стойност по-бързо по време на инфлационни прояви, в сравнение с другите активи се обезценяват. И няма доста консенсус кои от активи дават отговор навръх тези условия. Злато, първични материали, облигации, показатели, свързани с инфлацията, деривати: всеки има любимци и новобранци.
Може би най-голямата заплаха обаче е, че действителните активи стават жертва на личния си триумф. Много вложители към този момент се обърнаха към тях през последното десетилетие, защото търсеха постоянна рентабилност и диверсификация. Между 2010 и 2020 година вложенията в частни недвижими активи се удвоиха до 1.8 трлн. $. Намирането на нещо за закупуване става все по-трудно. Около 583 милиарда $, събрани от фондове от 2013 година, остават неизразходвани. Възможно е да има балон, споделя Дейвид Джоунс от Bank of America Merrill Lynch. Определението за действителен актив може да се разтегне. Някои към този момент настояват, че би трябвало да включва и екзотични активи като непроменяемите монети (NFT) - цифрови носители, записани на блокчейн. Защото сходно на пингвините, които се сгушват един до различен когато ледът се топи, някои вложители може да се окажат попаднали в студени води.
2021, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ