,fit(1920:897)&format=webp)
Шест урока от най-големите финансови кризи в историята
Опитайте да си представете следното: дългът нараства стремително, популистките митинги се ускоряват, а нов водач се опасява от политически протест. И по тази причина подхваща радикална стъпка – опрощава всички потребителски заеми, с цел да рестартира стопанската система и да съживи обществото.
Звучи ли това като изложение на бъдещето на Съединените щати, Европа или Япония? Напълно допустимо – поради бързо растящите държавни задължения, напрегнатия политически климат и слабия стопански напредък.
В реалност сходни държавно глобени талази на опрощаване на задължения са били желан социално-икономически механизъм за стабилизация в античен Вавилон, отбелязва в исторически разбор Financial Times.
Макар Вавилон да не е разполагал с пари в актуалния смисъл, той е имал комплицирана система от кредитни връзки сред търговци, селяни и ръководещия хайлайф, записвани върху глинени плочки.
На всеки няколко десетилетия натрупването на задължения заплашвало да провокира обществен гърмеж.
Затова владетелите на антична Месопотамия „ разгласявали опрощаване на задълженията “, изяснява американската историчка Аманда Подани. „ Те безусловно чупели глинените плочки “ – т.е. алегорично анулирали отговорностите.
Фискалният напън продължава да тормози света и през днешния ден, дружно с непрекъснато изменящ се набор от други провокации.
Миналата седмица Международният валутен фонд и Световната банка организираха своите годишни пролетни срещи във Вашингтон, представяйки нови стопански прогнози. Сред тях е и упованието, че световният обществен дълг ще доближи 100% от международния Брутният вътрешен продукт до 2029 година, по отношение на под 80% през 2015 година – а в случай че се включи и частният бранш, равнището към този момент е към 235%.
Това е обезпокоително на фона на войната в Близкия изток, турбуленциите на енергийните пазари, разтърсванията, свързани с изкуствения разсъдък, и напрежението в непрозрачния бранш на частното кредитиране.
Малко преди срещата Рей Далио, създател на Bridgewater Associates, предизвести, че фискалният напън подхранва геополитическите спорове – и противоположното – и даже основава предпоставки за самобитна „ революция “ в Съединени американски щати.
Макар постоянно да считаме, че живеем в неповторим миг от развиването на човечеството, доста от днешните провокации имат поразителни исторически паралели.
„ Все още проучваме разпада на Римската империя, Британската империя, Китайската империя и неуспехите след Първата международна война, довели до нацистка Германия “, отбелязва Джейми Даймън, основен изпълнителен шеф на JPMorgan Chase, в годишното си писмо по-рано този месец. „ Но има и огромни трендове, които би трябвало да учим - те са като тектонични плочи, които могат да дефинират бъдещия ход на историята. “
Икономистът Джон Кенет Галбрайт в миналото е споделил, че „ има малко области на човешка активност, в които историята има толкоз малко значение, колкото във финансите “.
В опит да се преодолее този минус, Financial Times напомня 6 урока от предишното, които остават извънредно настоящи и през днешния ден.
СИГУРНИТЕ АКТИВИ ЧЕСТО СА НАЙ-ОПАСНИ
Никой вложител не обича да губи пари на фондовия пазар или от високорискови (т.нар. junk) облигации. Но и никой не трябва да се изненадва, че това се случва. Именно по тази причина даже огромни сривове рядко са задоволителни сами по себе си, с цел да провокират съществени стопански проблеми. Например крахът на „ Черния понеделник “ през 1987 година има пренебрежимо икономическо отражение. Индексът S&P 500 губи съвсем половината от цената си при спукването на дотком балона при започване на 2000-те, само че това води единствено до лека криза.
Финансовата система обаче стартира да се пропуква, когато скъпи бумаги, считани от вложителите за изцяло сигурни, се окажат всичко друго, само че не и такива.
Един от най-ранните образци е така наречен „ Троен дефолт “ от 1557 година, когато Франция, Испания и Нидерландия отхвърлят да изплатят задълженията си и „ раздрусват финансите и търговията на Европа до основи “, както гласи по-късно изложение.
В по-ново време точно страховете за сигурността даже на високорейтингови американски ипотечни облигации провокираха срутва на финансовата система през 2007–2008 година, макар че действителните загуби след това се оказаха относително лимитирани.
Днес американските държавни облигации извършват ролята на световен „ безрисков “ актив, като поддържат освен бюджета на Съединените щати, само че и цялата международна финансова система, основана на $, както и световните банки. Историята демонстрира, че следствията могат да бъдат големи, в случай че тази сигурност бъде съществено сложена под въпрос.
БАЛОНИТЕ МОГАТ ДА ИМАТ И ПОЛОЖИТЕЛЕН ЕФЕКТ
Изкуственият разсъдък е една от най-горещите тематики във финансите през днешния ден, като анализатори на JPMorgan дефинират капиталовия взрив за трилиони долари в центрове за данни и енергийна инфраструктура за тяхното зареждане като „ извънредно и дълготрайно събитие на финансовите пазари “.
Въпреки това даже почти 5 трилиона $, които съгласно JPMorgan могат да бъдат вложени в AI и свързаната с него инфраструктура до 2030 година, бледнеят спрямо най-големия капиталов взрив в историята – железниците.
Строителството, което военачалник Уилям Текумсе Шърман назовава „ дело на колоси “, изисква колосални финансови разноски, финансирани значително посредством облигации.
До 1890 година железопътните компании единствено в Съединените щати са емитирали облигации на стойност към 5 милиарда $. Коригирано по отношение на инфлацията, това се равнява на почти 180 милиарда $ през днешния ден. Това обаче подценява същинския мащаб на начинанието, защото тогавашната американска стопанска система е била доста по-малка. През 1890 година тези 5 милиарда $ съставляват към една трета от Брутният вътрешен продукт на страната, което значи, че капиталовата вълна може да се съпостави с разноски от над 10 трилиона $ в днешни условия.
Този взрив обаче приключва с величествен срив, белязал цяло потомство. През 1873 година Jay Cooke & Co – водещата капиталова банка на времето, ръководена от най-влиятелния финансист в Америка – рухва под тежестта на непродадени железопътни облигации. Това провокира огромна финансова рецесия и слага началото на интервал, дълго време прочут като Голямата меланхолия – преди още по-дълбоката рецесия от 30-те години на XX век.
Както отбелязва с известно задоволство Карл Маркс в писмо няколко години по-късно:
„ Всъщност железниците поддържат симулативност на разцвет, като натрупват задължения и усилват от ден дневно капитала си. “
Въпреки това железопътният взрив трансформира радикално Съединените щати, свързвайки обособените щати и трансформирайки страната в ненадмината индустриална мощ. Много вложители губят положенията си, само че инфраструктурата, която финансират, се оказва голямо преимущество, определящо цяло столетие. Според историка Ричард Уайт: „ Те сътвориха модерността толкоз посредством неуспеха си, колкото и посредством триумфа си. “
Дали изкуственият разсъдък ще следва сходна траектория? Дали неговата инфраструктура ще бъде толкоз устойчива, колкото железопътните линии? Засега няма явен отговор. Но приликите са поразителни.
ЛИВЪРИДЖЪТ Е СМЪРТОНОСЕН
Очевидният урок от съвсем всяка огромна финансова злополука си коства да бъде още един. Ливъриджът – без значение дали под формата на типичен банков дълг, маржин заем от брокер или комплицираното „ умножаване “ на експозицията посредством деривативни контракти – е това, което може да трансформира една рецесия в същински пожар. Проблемът е, че неговите източници и форми непрестанно се трансформират.
Все по-често един от главните източници на ливъридж е така наречен repurchase market, който включва продажба и следващо назад изкупуване на финансови скъпи бумаги на малко по-висока цена, като разликата действа като рента по кратковременен заем.
Представете си, че продавате облигации за 10 млн. $ против кеш, със съглашение да ги изкупите назад след седмица за 10,1 млн. $. На процедура това е едноседмичен гарантиран заем от 10 млн. $ против цена от 100 000 $.
Облигации, акции, недвижими парцели и други активи служат като поръчителство по заеми съвсем през цялото време на финансовата система. Облигациите се появяват още през XII век във Венеция за финансиране на войни и скоро по-късно стартират да се употребяват като поръчителство.
Съвременният репо пазар обаче поражда едвам преди по-малко от век, когато Федерален запас го вкарва, с цел да улесни покупките на държавни облигации на Съединените щати, издадени за финансиране на присъединяване им в Първата международна война.
Оттогава смисъла на репо пазара нараства трагично, като в същото време провокира редица миникризи и сривове – от банкрута на Drysdale Securities през 1982 година до колапса на хедж фонда Long-Term Capital Management през 1998 година
По време на Глобалната финансова рецесия от 2008 година точно замръзването на репо пазара докара до краха на Bear Stearns и Lehman Brothers.
И все пак репо пазарът продължава да пораства. Министерството на финансите на Съединени американски щати пресмята, че единствено американският пазар към този момент възлиза на близо 13 трилиона $, а International Capital Market Association прави оценка европейския репо пазар на съвсем 14 трилиона евро.
Възможно е в тези цифри да има известно двойно отчитане, защото репо пазарът е една от най-непрозрачните и трансгранични форми на финансиране. Ясно е обаче едно: той е фундаментален дирек на световната финансова система. За страдание историята демонстрира, че точно репо финансирането постоянно предизвиква несъразмерен риск и основава напрежение, когато стартира да се свива.
СЛОЖНОСТТА Е ОПАСНА
Когато петролният супертанкер Exxon Valdez засяда и разлива 11 милиона галона необработен нефт край крайбрежията на Аляска през 1989 година, той несъзнателно способства за раждането на кредитните деривати.
JPMorgan се оказва обвързана с кредитна линия за милиарди долари, която ExxonMobil употребява, с цел да покрие разноските по почистването и наложените санкции. Неудобството от такава огромна експозиция към един клиент, както и нуждата да заделя забележителен капитал като буфер, подтикват банката да потърси решение посредством своите експерти по деривати.
Те основават нов инструмент - credit-default swaps, работещ като застраховка против неприятни заеми. Тези принадлежности могат да се търгуват.
Това носи основни изгоди. По-късно обаче тези принадлежности водят до появяването на извънредно комплицирани синтетични „ обезпечени дългови отговорности “ (CDO), които се срутват зрелищно по време на Глобалната финансова рецесия от 2008 година. Иновативността на банкерите от JPMorgan способства и за още едно модерно събитие, което стартира да тревожи регулаторите - така наречен synthetic risk transfers (SRT).
SRT съставляват покупко-продажби, при които банките купуват застраховка против евентуално проблематични заеми от вложители, което им разрешава да поддържат по-малко капитал като отбрана против загуби. Това към този момент е бързо възходящ пазар - съгласно Банката за интернационалните разплащания, постоянно наричана „ централната банка на централните банки “, към 750 милиарда евро заеми са застраховани посредством такива механизми в Съединени американски щати, Канада и Европа.
Въпреки че доста регулатори внимателно утвърждават тези принадлежности, BIS предизвестява, че „ те изискват непрекъснато наблюдаване, защото пазарът на SRT продължава да пораства “. Причината е, че сложността постоянно прикрива опасности – даже във финансови принадлежности, основани точно за да ги понижат.
НЯМА ПОЧТИ НИЩО НОВО ПОД СЛЪНЦЕТО
Стейбълкойните са друга гореща тематика през днешния ден. Поддръжниците им настояват, че могат да създадат банковата система по-бърза, по-ефективна и по-достъпна, до момента в който критиците предизвестяват, че могат да подкопаят финансовата непоклатимост, да насърчат престъпността, да улеснят тероризма и да подкрепят недобросъвестни страни.
Историята предлага поучения и тук.
Във времето преди Гражданската война в Съединени американски щати – бързоразвиващия се, само че безреден интервал сред войната с Англия (1812–1815 г.) и експлоадирането на Американската революция – понятието „ пари “ също е било размито.
Съединени американски щати нямат същинска централна банка (най-близкото до такава не получава наново позволение за активност през 1835 г.), а всяка комерсиална банка с щатски лиценз може да емитира хартиени пари, сякаш обезпечени с действителни активи като злато. На процедура обаче, по думите на историка Стивън Мим от Университета на Джорджия, „ да станеш банкер е било съвсем толкоз елементарно, едвам станеш зидар “.
Много институции в така наречен ера на „ свободното банкиране “ даже подценяват и най-либералните правила, печатат пари безотговорно и си печелят прозвището „ диви банки “ (wildcat banks). В тази парична безредица процъфтяват и фалшификаторите. Търсенето на всичко, което може да служи като пари, е толкоз огромно – а границата сред постоянна банка, „ дива “ банка и откровена машинация е толкоз размита – че доста американци просто не вършат разлика.
Този безпорядък в последна сметка способства за суматохата от 1857 година, която унищожава огромна част от банковия бранш на страната. През 1863 година държавното управление на Съединени американски щати приема закон за националните банки, който задължава всички банки да обезпечават издадените от тях банкноти с държавен дълг на Съединени американски щати.
Администрацията на Доналд Тръмп се пробва да приложи сходен метод към стейбълкойните посредством така наречен Genius Act, съгласно който тези криптоактиви би трябвало да бъдат изцяло обезпечени с щатски долари или други сигурни активи.
Въпреки това, при постоянно неразбираемите практики по одит, регулация и надзор в актуалния криптосвят – където най-големият емитент на стейбълкойни, Tether, е главно под надзора на Ел Салвадор – доста специалисти се притесняват, че историята може да се повтори под формата на нова рецесия, сходна на тази при „ дивото банкиране “.
СЕМЕНАТА НА СЛЕДВАЩАТА КРИЗА ЧЕСТО съдебна експертиза ЗАСЯВАТ В ОТГОВОРА НА ПРЕДИШНАТА
Кризата със спестовно-кредитните институции (S&L) в Съединените щати през днешния ден е съвсем забравена. Но тя води до една от най-големите талази от банкови банкрути в историята и приготвя почвата за още по-мащабната Глобална финансова рецесия от 2008 година.
Повишаването на лихвените проценти през 70-те и 80-те години, съчетано с дългогодишни регулации, ограничаващи какво могат да заплащат банките на вложителите, както и с безразсъдно кредитиране на недвижими парцели, в последна сметка довеждат до краха на голям брой дребни локални банки. Икономическата цена е тежка, а единствено разноските по последващото „ пречистване “ възлизат на към 200 милиарда $, съгласно отчет от 1993 година на Congressional Budget Office.
Най-значимото завещание от тази рецесия обаче е друго: тя подкрепя бързия напредък на пазара на ипотечно обезпечени скъпи бумаги посредством неправилно замислени данъчни облекчения, предизвиква дерегулацията на финансовия бранш и подтиква основаването на кредитни деривати. И трите фактора играят основна роля за рецесията от 2008 година
Оттогава регулаторите по света упражняват доста по-строг контрол върху банките. Това носи и позитивни резултати – банковата система се показа изненадващо устойчиво по време на пандемията от COVID-19, макар сериозния стрес тест.
Но промените след 2008 година имат и странични резултати. Големите банки са по-малко склонни да работят като маркетмейкъри за активи като държавните облигации на Съединени американски щати, а отсъствието им усилва волатилността в моменти на рецесия. Освен това по-рисковите интервенции се изместват отвън обичайна банкова система към по-слабо контролирани и по-непрозрачни структури като хедж фондовете – така наречен „ сенчеста банкова система “, която през днешния ден тревожи регулаторите.
Звучи ли това като изложение на бъдещето на Съединените щати, Европа или Япония? Напълно допустимо – поради бързо растящите държавни задължения, напрегнатия политически климат и слабия стопански напредък.
В реалност сходни държавно глобени талази на опрощаване на задължения са били желан социално-икономически механизъм за стабилизация в античен Вавилон, отбелязва в исторически разбор Financial Times.
Макар Вавилон да не е разполагал с пари в актуалния смисъл, той е имал комплицирана система от кредитни връзки сред търговци, селяни и ръководещия хайлайф, записвани върху глинени плочки.
На всеки няколко десетилетия натрупването на задължения заплашвало да провокира обществен гърмеж.
Затова владетелите на антична Месопотамия „ разгласявали опрощаване на задълженията “, изяснява американската историчка Аманда Подани. „ Те безусловно чупели глинените плочки “ – т.е. алегорично анулирали отговорностите.
Фискалният напън продължава да тормози света и през днешния ден, дружно с непрекъснато изменящ се набор от други провокации.
Миналата седмица Международният валутен фонд и Световната банка организираха своите годишни пролетни срещи във Вашингтон, представяйки нови стопански прогнози. Сред тях е и упованието, че световният обществен дълг ще доближи 100% от международния Брутният вътрешен продукт до 2029 година, по отношение на под 80% през 2015 година – а в случай че се включи и частният бранш, равнището към този момент е към 235%.
Това е обезпокоително на фона на войната в Близкия изток, турбуленциите на енергийните пазари, разтърсванията, свързани с изкуствения разсъдък, и напрежението в непрозрачния бранш на частното кредитиране.
Малко преди срещата Рей Далио, създател на Bridgewater Associates, предизвести, че фискалният напън подхранва геополитическите спорове – и противоположното – и даже основава предпоставки за самобитна „ революция “ в Съединени американски щати.
Макар постоянно да считаме, че живеем в неповторим миг от развиването на човечеството, доста от днешните провокации имат поразителни исторически паралели.
„ Все още проучваме разпада на Римската империя, Британската империя, Китайската империя и неуспехите след Първата международна война, довели до нацистка Германия “, отбелязва Джейми Даймън, основен изпълнителен шеф на JPMorgan Chase, в годишното си писмо по-рано този месец. „ Но има и огромни трендове, които би трябвало да учим - те са като тектонични плочи, които могат да дефинират бъдещия ход на историята. “
Икономистът Джон Кенет Галбрайт в миналото е споделил, че „ има малко области на човешка активност, в които историята има толкоз малко значение, колкото във финансите “.
В опит да се преодолее този минус, Financial Times напомня 6 урока от предишното, които остават извънредно настоящи и през днешния ден.
СИГУРНИТЕ АКТИВИ ЧЕСТО СА НАЙ-ОПАСНИ
Никой вложител не обича да губи пари на фондовия пазар или от високорискови (т.нар. junk) облигации. Но и никой не трябва да се изненадва, че това се случва. Именно по тази причина даже огромни сривове рядко са задоволителни сами по себе си, с цел да провокират съществени стопански проблеми. Например крахът на „ Черния понеделник “ през 1987 година има пренебрежимо икономическо отражение. Индексът S&P 500 губи съвсем половината от цената си при спукването на дотком балона при започване на 2000-те, само че това води единствено до лека криза.
Финансовата система обаче стартира да се пропуква, когато скъпи бумаги, считани от вложителите за изцяло сигурни, се окажат всичко друго, само че не и такива.
Един от най-ранните образци е така наречен „ Троен дефолт “ от 1557 година, когато Франция, Испания и Нидерландия отхвърлят да изплатят задълженията си и „ раздрусват финансите и търговията на Европа до основи “, както гласи по-късно изложение.
В по-ново време точно страховете за сигурността даже на високорейтингови американски ипотечни облигации провокираха срутва на финансовата система през 2007–2008 година, макар че действителните загуби след това се оказаха относително лимитирани.
Днес американските държавни облигации извършват ролята на световен „ безрисков “ актив, като поддържат освен бюджета на Съединените щати, само че и цялата международна финансова система, основана на $, както и световните банки. Историята демонстрира, че следствията могат да бъдат големи, в случай че тази сигурност бъде съществено сложена под въпрос.
БАЛОНИТЕ МОГАТ ДА ИМАТ И ПОЛОЖИТЕЛЕН ЕФЕКТ
Изкуственият разсъдък е една от най-горещите тематики във финансите през днешния ден, като анализатори на JPMorgan дефинират капиталовия взрив за трилиони долари в центрове за данни и енергийна инфраструктура за тяхното зареждане като „ извънредно и дълготрайно събитие на финансовите пазари “.
Въпреки това даже почти 5 трилиона $, които съгласно JPMorgan могат да бъдат вложени в AI и свързаната с него инфраструктура до 2030 година, бледнеят спрямо най-големия капиталов взрив в историята – железниците.
Строителството, което военачалник Уилям Текумсе Шърман назовава „ дело на колоси “, изисква колосални финансови разноски, финансирани значително посредством облигации.
До 1890 година железопътните компании единствено в Съединените щати са емитирали облигации на стойност към 5 милиарда $. Коригирано по отношение на инфлацията, това се равнява на почти 180 милиарда $ през днешния ден. Това обаче подценява същинския мащаб на начинанието, защото тогавашната американска стопанска система е била доста по-малка. През 1890 година тези 5 милиарда $ съставляват към една трета от Брутният вътрешен продукт на страната, което значи, че капиталовата вълна може да се съпостави с разноски от над 10 трилиона $ в днешни условия.
Този взрив обаче приключва с величествен срив, белязал цяло потомство. През 1873 година Jay Cooke & Co – водещата капиталова банка на времето, ръководена от най-влиятелния финансист в Америка – рухва под тежестта на непродадени железопътни облигации. Това провокира огромна финансова рецесия и слага началото на интервал, дълго време прочут като Голямата меланхолия – преди още по-дълбоката рецесия от 30-те години на XX век.
Както отбелязва с известно задоволство Карл Маркс в писмо няколко години по-късно:
„ Всъщност железниците поддържат симулативност на разцвет, като натрупват задължения и усилват от ден дневно капитала си. “
Въпреки това железопътният взрив трансформира радикално Съединените щати, свързвайки обособените щати и трансформирайки страната в ненадмината индустриална мощ. Много вложители губят положенията си, само че инфраструктурата, която финансират, се оказва голямо преимущество, определящо цяло столетие. Според историка Ричард Уайт: „ Те сътвориха модерността толкоз посредством неуспеха си, колкото и посредством триумфа си. “
Дали изкуственият разсъдък ще следва сходна траектория? Дали неговата инфраструктура ще бъде толкоз устойчива, колкото железопътните линии? Засега няма явен отговор. Но приликите са поразителни.
ЛИВЪРИДЖЪТ Е СМЪРТОНОСЕН
Очевидният урок от съвсем всяка огромна финансова злополука си коства да бъде още един. Ливъриджът – без значение дали под формата на типичен банков дълг, маржин заем от брокер или комплицираното „ умножаване “ на експозицията посредством деривативни контракти – е това, което може да трансформира една рецесия в същински пожар. Проблемът е, че неговите източници и форми непрестанно се трансформират.
Все по-често един от главните източници на ливъридж е така наречен repurchase market, който включва продажба и следващо назад изкупуване на финансови скъпи бумаги на малко по-висока цена, като разликата действа като рента по кратковременен заем.
Представете си, че продавате облигации за 10 млн. $ против кеш, със съглашение да ги изкупите назад след седмица за 10,1 млн. $. На процедура това е едноседмичен гарантиран заем от 10 млн. $ против цена от 100 000 $.
Облигации, акции, недвижими парцели и други активи служат като поръчителство по заеми съвсем през цялото време на финансовата система. Облигациите се появяват още през XII век във Венеция за финансиране на войни и скоро по-късно стартират да се употребяват като поръчителство.
Съвременният репо пазар обаче поражда едвам преди по-малко от век, когато Федерален запас го вкарва, с цел да улесни покупките на държавни облигации на Съединените щати, издадени за финансиране на присъединяване им в Първата международна война.
Оттогава смисъла на репо пазара нараства трагично, като в същото време провокира редица миникризи и сривове – от банкрута на Drysdale Securities през 1982 година до колапса на хедж фонда Long-Term Capital Management през 1998 година
По време на Глобалната финансова рецесия от 2008 година точно замръзването на репо пазара докара до краха на Bear Stearns и Lehman Brothers.
И все пак репо пазарът продължава да пораства. Министерството на финансите на Съединени американски щати пресмята, че единствено американският пазар към този момент възлиза на близо 13 трилиона $, а International Capital Market Association прави оценка европейския репо пазар на съвсем 14 трилиона евро.
Възможно е в тези цифри да има известно двойно отчитане, защото репо пазарът е една от най-непрозрачните и трансгранични форми на финансиране. Ясно е обаче едно: той е фундаментален дирек на световната финансова система. За страдание историята демонстрира, че точно репо финансирането постоянно предизвиква несъразмерен риск и основава напрежение, когато стартира да се свива.
СЛОЖНОСТТА Е ОПАСНА
Когато петролният супертанкер Exxon Valdez засяда и разлива 11 милиона галона необработен нефт край крайбрежията на Аляска през 1989 година, той несъзнателно способства за раждането на кредитните деривати.
JPMorgan се оказва обвързана с кредитна линия за милиарди долари, която ExxonMobil употребява, с цел да покрие разноските по почистването и наложените санкции. Неудобството от такава огромна експозиция към един клиент, както и нуждата да заделя забележителен капитал като буфер, подтикват банката да потърси решение посредством своите експерти по деривати.
Те основават нов инструмент - credit-default swaps, работещ като застраховка против неприятни заеми. Тези принадлежности могат да се търгуват.
Това носи основни изгоди. По-късно обаче тези принадлежности водят до появяването на извънредно комплицирани синтетични „ обезпечени дългови отговорности “ (CDO), които се срутват зрелищно по време на Глобалната финансова рецесия от 2008 година. Иновативността на банкерите от JPMorgan способства и за още едно модерно събитие, което стартира да тревожи регулаторите - така наречен synthetic risk transfers (SRT).
SRT съставляват покупко-продажби, при които банките купуват застраховка против евентуално проблематични заеми от вложители, което им разрешава да поддържат по-малко капитал като отбрана против загуби. Това към този момент е бързо възходящ пазар - съгласно Банката за интернационалните разплащания, постоянно наричана „ централната банка на централните банки “, към 750 милиарда евро заеми са застраховани посредством такива механизми в Съединени американски щати, Канада и Европа.
Въпреки че доста регулатори внимателно утвърждават тези принадлежности, BIS предизвестява, че „ те изискват непрекъснато наблюдаване, защото пазарът на SRT продължава да пораства “. Причината е, че сложността постоянно прикрива опасности – даже във финансови принадлежности, основани точно за да ги понижат.
НЯМА ПОЧТИ НИЩО НОВО ПОД СЛЪНЦЕТО
Стейбълкойните са друга гореща тематика през днешния ден. Поддръжниците им настояват, че могат да създадат банковата система по-бърза, по-ефективна и по-достъпна, до момента в който критиците предизвестяват, че могат да подкопаят финансовата непоклатимост, да насърчат престъпността, да улеснят тероризма и да подкрепят недобросъвестни страни.
Историята предлага поучения и тук.
Във времето преди Гражданската война в Съединени американски щати – бързоразвиващия се, само че безреден интервал сред войната с Англия (1812–1815 г.) и експлоадирането на Американската революция – понятието „ пари “ също е било размито.
Съединени американски щати нямат същинска централна банка (най-близкото до такава не получава наново позволение за активност през 1835 г.), а всяка комерсиална банка с щатски лиценз може да емитира хартиени пари, сякаш обезпечени с действителни активи като злато. На процедура обаче, по думите на историка Стивън Мим от Университета на Джорджия, „ да станеш банкер е било съвсем толкоз елементарно, едвам станеш зидар “.
Много институции в така наречен ера на „ свободното банкиране “ даже подценяват и най-либералните правила, печатат пари безотговорно и си печелят прозвището „ диви банки “ (wildcat banks). В тази парична безредица процъфтяват и фалшификаторите. Търсенето на всичко, което може да служи като пари, е толкоз огромно – а границата сред постоянна банка, „ дива “ банка и откровена машинация е толкоз размита – че доста американци просто не вършат разлика.
Този безпорядък в последна сметка способства за суматохата от 1857 година, която унищожава огромна част от банковия бранш на страната. През 1863 година държавното управление на Съединени американски щати приема закон за националните банки, който задължава всички банки да обезпечават издадените от тях банкноти с държавен дълг на Съединени американски щати.
Администрацията на Доналд Тръмп се пробва да приложи сходен метод към стейбълкойните посредством така наречен Genius Act, съгласно който тези криптоактиви би трябвало да бъдат изцяло обезпечени с щатски долари или други сигурни активи.
Въпреки това, при постоянно неразбираемите практики по одит, регулация и надзор в актуалния криптосвят – където най-големият емитент на стейбълкойни, Tether, е главно под надзора на Ел Салвадор – доста специалисти се притесняват, че историята може да се повтори под формата на нова рецесия, сходна на тази при „ дивото банкиране “.
СЕМЕНАТА НА СЛЕДВАЩАТА КРИЗА ЧЕСТО съдебна експертиза ЗАСЯВАТ В ОТГОВОРА НА ПРЕДИШНАТА
Кризата със спестовно-кредитните институции (S&L) в Съединените щати през днешния ден е съвсем забравена. Но тя води до една от най-големите талази от банкови банкрути в историята и приготвя почвата за още по-мащабната Глобална финансова рецесия от 2008 година.
Повишаването на лихвените проценти през 70-те и 80-те години, съчетано с дългогодишни регулации, ограничаващи какво могат да заплащат банките на вложителите, както и с безразсъдно кредитиране на недвижими парцели, в последна сметка довеждат до краха на голям брой дребни локални банки. Икономическата цена е тежка, а единствено разноските по последващото „ пречистване “ възлизат на към 200 милиарда $, съгласно отчет от 1993 година на Congressional Budget Office.
Най-значимото завещание от тази рецесия обаче е друго: тя подкрепя бързия напредък на пазара на ипотечно обезпечени скъпи бумаги посредством неправилно замислени данъчни облекчения, предизвиква дерегулацията на финансовия бранш и подтиква основаването на кредитни деривати. И трите фактора играят основна роля за рецесията от 2008 година
Оттогава регулаторите по света упражняват доста по-строг контрол върху банките. Това носи и позитивни резултати – банковата система се показа изненадващо устойчиво по време на пандемията от COVID-19, макар сериозния стрес тест.
Но промените след 2008 година имат и странични резултати. Големите банки са по-малко склонни да работят като маркетмейкъри за активи като държавните облигации на Съединени американски щати, а отсъствието им усилва волатилността в моменти на рецесия. Освен това по-рисковите интервенции се изместват отвън обичайна банкова система към по-слабо контролирани и по-непрозрачни структури като хедж фондовете – така наречен „ сенчеста банкова система “, която през днешния ден тревожи регулаторите.
Източник: profit.bg
КОМЕНТАРИ