Nvidia отново е в центъра на вниманието и този път

Nvidia още веднъж е в центъра на вниманието и този път не тъй като цената ѝ е изхвърчала или тъй като Илон Мъск е загатнал AI в подкаст, а тъй като е станала най-голямата къса позиция по доларова стойност в света – 34,3 милиарда $, съгласно данни на S3 Partners. Това не е „ мечи избор “ против Nvidia сама по себе си, а отражение на размера ѝ. С пазарна капитализация от 4,3 трилиона $ Nvidia е най-голямата компания на пазара и надлежно най-голямата „ цел “ за хеджиране и спекулативни къси залози. Ако съпоставим с началото на 2025, обстановката се е обърнала: тогава Apple водеше с $3,9 трилиона пазарна стойност, а през днешния ден е с 9% по-надолу и към този момент трета. Nvidia изпревари Microsoft и се качи с 30% в стойност, с цел да стане кралят на пазара. Това е история за доминация, само че и за риск, тъй като огромният размер постоянно притегля огромни играчи от двете страни на книгата.Интересното е, че до момента в който номиналната къса позиция при Nvidia е най-голяма, процентът на свободния флоут, който е шортнат, е намалял с 11%. С други думи, повече долари, само че по-малък дял от акциите. Това подсказва, че тук няма всеобщ „ бет “ против компанията, а по-скоро централизация на хеджове от фондове, които към този момент са дълги Nvidia по показатели, ETF-и или деривати и желаят да се застраховат. Същевременно Tesla и Microsoft са видели нарастване на късия дял с към 20%. Там към този момент имаме по-ясна история на възходящ песимизъм, въпреки Tesla да е станала 22% по-малко волатилна, а Nvidia – 15% по-малко. Резултатът е, че дневният риск на Nvidia е паднал с 25% и към този момент е сравним с нетехнологични акции. Това е абсурд: компанията, която е най-високооценена, стартира да наподобява постоянна като потребителски колос от остарялата стопанска система.Ситуацията се вписва в по-широкия подтекст на „ AI trade “ – търговията на века, която пренареди върха на капитализацията. В началото на 2025 Apple беше номер едно, само че iPhone-цикълът и забавянето на продажбите удариха маржа. Microsoft остана постоянен със $3,8 трилиона, само че Nvidia е тази, която обра вятъра на изкуствения разсъдък. И до момента в който това издигане носи върхове, то поражда и неизбежната реакция: когато нещо става прекомерно огромно, то става и прекомерно изкушаващо за шорт.Историята ни учи, че най-големите компании постоянно носят най-големите къси позиции. В пика на dot-com балона Cisco беше обичаният хедж на фондовете. През 2007 ExxonMobil държеше този статут. Днес е ред на Nvidia. Но размерът на късата позиция по доларова стойност не е автоматизирано предвестител на провал. Често това е просто функционалност на размера на компанията. Важното е процентът от флоута. И тук Nvidia е по-„ безвредна “ от Microsoft и Tesla, където относителният пай напън пораства.Това не значи, че няма риск. Големият въпрос е: какво става, в случай че темпът на напредък в AI хардуера се забави? Ако облачните провайдъри и стартъпите изчерпят апетита си за нови GPU цикли? Ако конкуренцията от AMD или профилираните чипове на Гугъл и Amazon отхапе пазарен дял? Тогава днешните рекордни оценки ще наподобяват уязвими. И тогава тези 34 милиарда къси $ могат да се трансфорат в облагата на десетилетия.Но актуалната динамичност демонстрира друго: волатилността пада, рискът наподобява следен, а inverse връзката сред доходностите на акциите и % къси позиции основава баланс. S3 Partners означават, че точно това понижава чувствителността на номиналните стойности към волатилността. Това е по-сложен пазар от времето на „ short squeeze “-овете в GameStop. Днес късите залози не са оръжие на дребни вложители против хедж фондове, а инструмент на институции за балансиране на портфейли.Tesla, втората най-голяма къса позиция с $32,7 милиарда, остава типичен образец за „ обичаната борба “ на мечките. Компанията е станала по-малко волатилна, само че към момента е обект на спор сред вярващи и скептици. Microsoft, с $30,6 милиарда къси позиции, е по-изненадваща – тя е постоянен софтуерен колос, само че очевидно част от вложителите считат, че оценките ѝ са се разтегнали прекалено много около AI. Apple, четвърта с $27,7 милиарда, е паднала от трона си, само че остава знак на корпоративна резистентност.Това нареждане е огледало на пазарната логика на психиката. Най-големите компании са тези, които притеглят най-големите къси пари, тъй като единствено там има задоволително ликвидност, с цел да се построяват такива позиции. Но то също демонстрира по какъв начин пазарът гледа на риска: Nvidia е прекомерно огромна, с цел да не бъде хеджирана; Tesla е прекомерно противоречива, с цел да не бъде атакувана; Microsoft е прекомерно скъпа, с цел да не провокира съмнение; Apple е прекомерно значима, с цел да не бъде част от играта.В дълготраен проект тези данни ни споделят повече за структурата на пазара, в сравнение с за посоката му. Големите къси позиции сами по себе си не предсказват срив, само че приготвят сцената за него, в случай че се появи катализатор. Ако инфлацията изненада нагоре, в случай че Фед промени курса, в случай че earnings сезонът донесе разочарования – тогава тези позиции могат да се трансфорат в домино. Обратното също е правилно: в случай че Nvidia и Tesla продължат да изненадват положително, късите пари ще горят и ще зареждат идващия стадий на ралито.Затова най-важното обръщение е, че Nvidia към този момент не е просто компания, а знак – знак на новата ера на AI, знак на пренареждането на капитализацията, знак на това по какъв начин пазарът по едно и също време има вяра и се съмнява. И когато едно име съчетава в себе си толкоз вяра и толкоз песимизъм, историята в никакъв случай не свършва умерено.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.