Шокът на Тръмп: Губи ли светът вярата си във всемогъщия долар?
На 15 август 1971 година президентът Ричард Никсън прекъсва епизод от сериала „ Бонанза “, с цел да разгласи „ нова икономическа политика “ пред американските фамилии, събрали се пред тв приемниците си в неделя вечер. Сред безбройните ограничения, които президентът обрисува, са 10-процентно вносно мито и прекъсване на конвертируемостта на щатския $ в злато.
Самият Никсън се тормози повече от политическата реакция на американците, които чакат да прекарат вечерта си със семейство Картрайт в ранчото Пондероза, в сравнение с от гнусните „ интернационалните спекуланти с пари “, против които е ориентирано известието му. Въпреки това следствията са големи. Макар и да е оповестена като краткотрайна мярка, Съединени американски щати в никакъв случай повече няма да се върнат към по този начин наречения златен стандарт.
Това, което остава в историята като „ шокът на Никсън “, отбелязва края на една финансова епоха и началото на нова. Глобалната парична рамка, направена в хотел „ Маунт Вашингтон “ в Бретън Уудс, Ню Хемпшир, през 1944 година, в която американският $, подсилен със злато, е слънцето, към което обикалят всички останали валути, е мъртва. Шокът на Никсън спомага за настъпването на нова епоха на свободно търгувани плаващи валути, бързо трупане на заеми и световни финансови потоци, необвързани със злато и все по-неограничавани от държавните управления.
Повече от половин век по-късно светът се бори с потрес от сходна големина, написа в собствен разбор Financial Times. По-рано този месец администрацията на Доналд Тръмп показа нападателен тарифен режим, при който както размерът на данъците, по този начин и лекомислената методология, която ги поддържа, шокираха даже доста от поддръжниците му.
Изправен пред протест на финансовите пазари, президентът разгласи 90-дневна частична пауза, само че вложителите остават нащрек. Курсът на $, който нормално се ускорява в интервали на финансови и стопански проблеми, в този момент се намали. Все по-войнственото отношение към историческите съдружници и хегемонията на $ от страна на някои основни фигури в администрацията принуди вложителите и анализаторите по света да се изправят пред опцията за нова епоха, в която господството на американската валута може да отслабне - или даже да завърши.
„ Търговската война е единствено последният образец за презрението на администрацията към останалия свят “, споделя пред изданието Марк Собел, ръководител на американския финансов мозъчен концерн OMFIF и някогашен върховен чиновник на Министерството на финансите. „ Да бъдеш благонадежден сътрудник и съдружник е основен дирек на господството на щатския $, който в този момент е хвърлен напразно “.
След този „ потрес на Тръмп “ в международните финансови центрове в този момент се задават два свързани, само че леко разнообразни въпроса.
Първо, до каква степен може да стигне спадът на $? Според основния икономист на Apollo, Торстен Сльок, чужденци имат 19 трлн. $ в американски акции, 7 трлн. $ в американски държавни скъпи бумаги и 5 трлн. $ в американски корпоративни облигации. Ако даже някои от тези вложители стартират да понижават позициите си, цената на $ ще бъде подложена на резистентен напън.
Второ, в случай че отливът на средства набере скорост, може ли това в последна сметка да подкопае неповторимата роля на $ в международната стопанска система и финансова система? Макар че доста критици неведнъж са предвещавали края на хегемонията на зелените пари, до момента тя е оставала непокътната. И въпреки всичко някои анализатори и вложители към този момент считат, че мащабът на шока на Тръмп може да постави завършек на съвсем вековното владичество.
„ Съединени американски щати се възползваха от статута на аварийна валута в продължение на 100 години. Бяха нужни по-малко от 100 дни, с цел да го анулират “, споделя Грегъри Питърс, основен капиталов шеф в PGIM Fixed Income. „ Това е доста огромен проблем “.
Когато министърът на финансите на Никсън, Джон Конъли, участва на срещата на Г10 в Рим малко откакто Съединени американски щати приключват конвертируемостта на $, споделя на шокираните си интернационалните сътрудници: „ Доларът е наша валута, само че това е ваш проблем “. Мнението на администрацията на Тръмп е противоположното: доларът е валута на всички, само че е проблем на Америка. И това не е толкоз необичайно, колкото може да наподобява на пръв взор.
Въпреки че Никсън прекъсва връзката на $ със златото през 1971 година, зелените пари остават в центъра на финансовата галактика. Всъщност, с помощта на смисъла на $ в разширяващата се и все по-взаимосвързана световна финансова система, неговите позиции единствено се затвърждават. Шокът на Никсън надалеч не понижава смисъла на $, а го утвърждава по нов метод.
Днес на Съединени американски щати се пада едвам към една четвърт от международната стопанска система, само че съгласно МВФ повече от 57% от формалните валутни запаси в света са в долари. Макар че през последните няколко десетилетия доста се приказва за относителния му спад в запасите на централните банки, статистиката подценява централната роля на $. Независимо дали става дума за банка в Монголия, пенсионен проект в Чили, европейска застрахователна група или сингапурски хедж фонд, доларите са главният авариен актив.
Доларът заема също толкоз централно място в търговията, като съгласно Атлантическия съвет 54% от всички фактури за експорт са деноминирани в долари. В региона на финансите господството му е още по-силно. Около 60% от всички интернационалните заеми и депозити са деноминирани в долари, както и 70% от интернационалните облигационни излъчвания.
Благодарение на необятното приемане даже физическите банкноти на Съединени американски щати са необятно публикувани в чужбина. Според Федералния запас към половината от издадените американски банкноти на стойност над 2 трлн. $ се държат от чужденци.
Това голямо интернационално търсене на долари се показва във вградена награда за американските активи и значи, че Съединени американски щати вземат заеми по-евтино, в сравнение с биха го създали, в случай че това не беше по този начин. Бившият президент на Франция Валери Жискар д`Естен даже дефинира тази обстановка като „ несъразмерна привилегия на Америка “. Освен това тя дава на Съединени американски щати правото да саботират финансовата система на други страни посредством наказания.
Мнозина от администрацията на Тръмп обаче настояват, че разноските за аварийния статут на $ надвишават изгодите, защото вършат американската валута безпричинно мощна и вредят на американските експортьори.
„ Макар да е правилно, че търсенето на долари поддържа ниските ни лихвени проценти по заемите, то също по този начин поддържа валутните пазари изкривени “, казва Стивън Мирън, ръководител на Съвета на икономическите съветници към администрацията на Тръмп, в тирада предходната седмица. „ Този развой наложи неоправдани тежести върху нашите компании и служащи, като направи техните артикули и труд неконкурентоспособни на международната сцена “.
Дали инцидентно, или по план, съвсем всяко деяние, подхванато от администрацията на Тръмп през първите ѝ три месеца, нанася удар върху поддръжката за $. Миналата седмица доларовият показател DXY - който мери силата на валутата по отношение на кошница от най-големите ѝ аналози - спадна с 2,8%. Това беше седмата му най-лоша седмица през последните три десетилетия. През тази седмица той продължи да се потапя, разширявайки спада си през 2025 година до 8,2%.
„ Не става въпрос единствено за това, че към този момент не може да се има вяра на Съединени американски щати, било то във връзка с геополитиката или търговията “, споделя американски финансов управител пред Financial Times. „ Ние също по този начин успяхме да вбесим всеобщо останалата част от света. Има същинска, персонална злост към нас и това вреди на $ “.
Зелената валута е изключително слаба по отношение на други „ убежища “, които нормално укрепват при разтърсвания на пазарите, като швейцарския франк и японската йена, както и по отношение на златото. Фактът, че тя привидно е изключена от този определен клуб на валутите, е фрапантен за доста анализатори и вложители.
„ Въпреки обрата на президента Тръмп във връзка с митата, вредите за щатския $ са нанесени “, казва Джордж Саравелос, световен началник на отдела за валутни проучвания в Deutsche Bank. „ Пазарът преоценява структурната прелест на $ като международна аварийна валута и минава през развой на бърза дедоларизация “.
Въпреки това множеството анализатори настояват, че аварийният статут на $ надали ще завърши, просто поради дефицита на подобаващи заместители. Еврото е един паричен съюз, само че в него вземат участие 20 разнообразни страни, Китай държи юана на пай мотив, ограничавайки неговата конвертируемост, а валути като швейцарския франк и японската йена са прекомерно дребни, с цел да бъдат кандидати.
„ Доминиращата позиция на $ ще се резервира в обозримо бъдеще, тъй като няма жизнеспособни други възможности “, предвижда Собел от OMFIF. „ Съмнявам се, че Европа може да се съвземе, а Китай очевидно няма да отвори финансовата си сметка скоро. Така че каква е алтернативата? Просто няма такава “.
Нещо повече, господстващото състояние на $ е толкоз надълбоко вкоренено в структурата на международната стопанска система с помощта на комплицирано голям брой самостоятелни, само че взаимосвързани фактори, че даже администрацията на Тръмп надали ще успее да промени фундаментално статуквото. Въпреки това, въпреки че неповторимата роля на $ може да се поддържа от инерцията и неналичието на други възможности, той към момента може да загуби цената си.
Въпреки спада си през април доларовият показател DXY към момента е с 12% по-висок, в сравнение с беше на дъното си през 2020 година, и с съвсем 40% над надира си при започване на 2008 година Много валутни анализатори в този момент раздират предходните си прогнози и плануват по-нататъшни спадове за $.
Например Goldman Sachs, която преди беше оптимистично настроена към $, в този момент предвижда, че през идващите 12 месеца той ще падне до 1,20 по отношение на еврото и 135 по отношение на японската йена. Това се равнява на още 6% намаляване по отношение на сегашните равнища.
„ Негативните трендове в ръководството и институциите на Съединени американски щати подкопават несъразмерната привилегия, с която дълго време се употребиха американските активи, и това натежава върху възвръщаемостта им и $ и може да продължи да го прави в бъдеще, в случай че нещо не се промени “, предизвестяват валутните анализатори на Goldman.
Дългосрочната траектория е по-несигурна. Бил Дъдли, някогашният началник на Федералния запас на Ню Йорк, твърди, че американската валута може даже да се ускори. Въпреки че цените ще отслабят американската стопанска система и ще подхранят инфлацията в Съединени американски щати, въздействието им върху икономическия напредък на други места евентуално ще бъде доста по-силно изразено, счита Дъдли. Това значи, че други централни банки евентуално ще понижат лихвените проценти по-агресивно от Фед, което може да докара до намаляване на валутите им.
Други са по-песимистично настроени. Стивън Джен, дълготраен валутен пълководец и началник на Eurizon SLJ Capital, акцентира, че доста макроикономически странности - като да вземем за пример междинният приход в долари на Мисисипи, най-бедния американски щат, който е съпоставим с този на Германия и Обединеното кралство и доста по-висок от този на Япония - се изясняват най-добре със „ мощно “ надценения $. Джен пресмята, че зелената валута е надценена с към 19% по отношение на главните си съперници, и допуска, че тя може да отслабне даже повече, в случай че икономическият спад в Съединени американски щати е толкоз мощен, че да принуди Федералния запас да понижи нападателно лихвените проценти. Тогава цикличните, структурните и политическите сили ще се обединят, с цел да отслабят доста $.
„ Звездите се подреждат по този начин, че доларът да стартира многогодишна промяна “, показва Джен. „ Надценяването му е един от факторите, допринасящи за загубата на конкурентоспособност на Съединени американски щати през годините, а възходящият търговски недостиг и митата са реакция на тази неприятна действителност “.
В същото време доста анализатори предизвестяват, че нетърпението на администрацията на Тръмп да наруши нормите значи, че немислими преди въпроси в този момент се разискват намерено. Те варират от съответни рискове, като да вземем за пример дали независимостта на Федералния запас е застрашена, до оферти, които в миналото щяха да се смятат за фантастика - дали Съединени американски щати могат да наложат такси върху покупките на държавни скъпи бумаги, финансов надзор, да се отдръпват от организации като МВФ и даже да заплашат със селективен дефолт по дълга.
„ Това са шокиращи въпроси, само че те към този момент се задават “, споделя Аджай Раджадхякша, ръководител на отдела за световни проучвания в Barclays. „ Не можем да си затваряме очите “.
Това значи, че постепенният отлив на вложители може да се окаже неминуем, даже в случай че администрацията на Тръмп продължи да отстъпва от войнствените позиции, заложени през първите три месеца от ръководството ѝ.
„ Нашето същинско терзание е, че въпреки Тръмп да може да подписа няколко покупко-продажби за митата, когато въпросът е обвързван с по-широката загуба на доверие в Съединени американски щати, даже доста по-пълно оттегляне във връзка с търговията може да не даде резултат “, твърди Сара Бианки, старши анализатор в американската капиталова банка Evercore ISI.
Самият Никсън се тормози повече от политическата реакция на американците, които чакат да прекарат вечерта си със семейство Картрайт в ранчото Пондероза, в сравнение с от гнусните „ интернационалните спекуланти с пари “, против които е ориентирано известието му. Въпреки това следствията са големи. Макар и да е оповестена като краткотрайна мярка, Съединени американски щати в никакъв случай повече няма да се върнат към по този начин наречения златен стандарт.
Това, което остава в историята като „ шокът на Никсън “, отбелязва края на една финансова епоха и началото на нова. Глобалната парична рамка, направена в хотел „ Маунт Вашингтон “ в Бретън Уудс, Ню Хемпшир, през 1944 година, в която американският $, подсилен със злато, е слънцето, към което обикалят всички останали валути, е мъртва. Шокът на Никсън спомага за настъпването на нова епоха на свободно търгувани плаващи валути, бързо трупане на заеми и световни финансови потоци, необвързани със злато и все по-неограничавани от държавните управления.
Повече от половин век по-късно светът се бори с потрес от сходна големина, написа в собствен разбор Financial Times. По-рано този месец администрацията на Доналд Тръмп показа нападателен тарифен режим, при който както размерът на данъците, по този начин и лекомислената методология, която ги поддържа, шокираха даже доста от поддръжниците му.
Изправен пред протест на финансовите пазари, президентът разгласи 90-дневна частична пауза, само че вложителите остават нащрек. Курсът на $, който нормално се ускорява в интервали на финансови и стопански проблеми, в този момент се намали. Все по-войнственото отношение към историческите съдружници и хегемонията на $ от страна на някои основни фигури в администрацията принуди вложителите и анализаторите по света да се изправят пред опцията за нова епоха, в която господството на американската валута може да отслабне - или даже да завърши.
„ Търговската война е единствено последният образец за презрението на администрацията към останалия свят “, споделя пред изданието Марк Собел, ръководител на американския финансов мозъчен концерн OMFIF и някогашен върховен чиновник на Министерството на финансите. „ Да бъдеш благонадежден сътрудник и съдружник е основен дирек на господството на щатския $, който в този момент е хвърлен напразно “.
След този „ потрес на Тръмп “ в международните финансови центрове в този момент се задават два свързани, само че леко разнообразни въпроса.
Първо, до каква степен може да стигне спадът на $? Според основния икономист на Apollo, Торстен Сльок, чужденци имат 19 трлн. $ в американски акции, 7 трлн. $ в американски държавни скъпи бумаги и 5 трлн. $ в американски корпоративни облигации. Ако даже някои от тези вложители стартират да понижават позициите си, цената на $ ще бъде подложена на резистентен напън.
Второ, в случай че отливът на средства набере скорост, може ли това в последна сметка да подкопае неповторимата роля на $ в международната стопанска система и финансова система? Макар че доста критици неведнъж са предвещавали края на хегемонията на зелените пари, до момента тя е оставала непокътната. И въпреки всичко някои анализатори и вложители към този момент считат, че мащабът на шока на Тръмп може да постави завършек на съвсем вековното владичество.
„ Съединени американски щати се възползваха от статута на аварийна валута в продължение на 100 години. Бяха нужни по-малко от 100 дни, с цел да го анулират “, споделя Грегъри Питърс, основен капиталов шеф в PGIM Fixed Income. „ Това е доста огромен проблем “.
Когато министърът на финансите на Никсън, Джон Конъли, участва на срещата на Г10 в Рим малко откакто Съединени американски щати приключват конвертируемостта на $, споделя на шокираните си интернационалните сътрудници: „ Доларът е наша валута, само че това е ваш проблем “. Мнението на администрацията на Тръмп е противоположното: доларът е валута на всички, само че е проблем на Америка. И това не е толкоз необичайно, колкото може да наподобява на пръв взор.
Въпреки че Никсън прекъсва връзката на $ със златото през 1971 година, зелените пари остават в центъра на финансовата галактика. Всъщност, с помощта на смисъла на $ в разширяващата се и все по-взаимосвързана световна финансова система, неговите позиции единствено се затвърждават. Шокът на Никсън надалеч не понижава смисъла на $, а го утвърждава по нов метод.
Днес на Съединени американски щати се пада едвам към една четвърт от международната стопанска система, само че съгласно МВФ повече от 57% от формалните валутни запаси в света са в долари. Макар че през последните няколко десетилетия доста се приказва за относителния му спад в запасите на централните банки, статистиката подценява централната роля на $. Независимо дали става дума за банка в Монголия, пенсионен проект в Чили, европейска застрахователна група или сингапурски хедж фонд, доларите са главният авариен актив.
Доларът заема също толкоз централно място в търговията, като съгласно Атлантическия съвет 54% от всички фактури за експорт са деноминирани в долари. В региона на финансите господството му е още по-силно. Около 60% от всички интернационалните заеми и депозити са деноминирани в долари, както и 70% от интернационалните облигационни излъчвания.
Благодарение на необятното приемане даже физическите банкноти на Съединени американски щати са необятно публикувани в чужбина. Според Федералния запас към половината от издадените американски банкноти на стойност над 2 трлн. $ се държат от чужденци.
Това голямо интернационално търсене на долари се показва във вградена награда за американските активи и значи, че Съединени американски щати вземат заеми по-евтино, в сравнение с биха го създали, в случай че това не беше по този начин. Бившият президент на Франция Валери Жискар д`Естен даже дефинира тази обстановка като „ несъразмерна привилегия на Америка “. Освен това тя дава на Съединени американски щати правото да саботират финансовата система на други страни посредством наказания.
Мнозина от администрацията на Тръмп обаче настояват, че разноските за аварийния статут на $ надвишават изгодите, защото вършат американската валута безпричинно мощна и вредят на американските експортьори.
„ Макар да е правилно, че търсенето на долари поддържа ниските ни лихвени проценти по заемите, то също по този начин поддържа валутните пазари изкривени “, казва Стивън Мирън, ръководител на Съвета на икономическите съветници към администрацията на Тръмп, в тирада предходната седмица. „ Този развой наложи неоправдани тежести върху нашите компании и служащи, като направи техните артикули и труд неконкурентоспособни на международната сцена “.
Дали инцидентно, или по план, съвсем всяко деяние, подхванато от администрацията на Тръмп през първите ѝ три месеца, нанася удар върху поддръжката за $. Миналата седмица доларовият показател DXY - който мери силата на валутата по отношение на кошница от най-големите ѝ аналози - спадна с 2,8%. Това беше седмата му най-лоша седмица през последните три десетилетия. През тази седмица той продължи да се потапя, разширявайки спада си през 2025 година до 8,2%.
„ Не става въпрос единствено за това, че към този момент не може да се има вяра на Съединени американски щати, било то във връзка с геополитиката или търговията “, споделя американски финансов управител пред Financial Times. „ Ние също по този начин успяхме да вбесим всеобщо останалата част от света. Има същинска, персонална злост към нас и това вреди на $ “.
Зелената валута е изключително слаба по отношение на други „ убежища “, които нормално укрепват при разтърсвания на пазарите, като швейцарския франк и японската йена, както и по отношение на златото. Фактът, че тя привидно е изключена от този определен клуб на валутите, е фрапантен за доста анализатори и вложители.
„ Въпреки обрата на президента Тръмп във връзка с митата, вредите за щатския $ са нанесени “, казва Джордж Саравелос, световен началник на отдела за валутни проучвания в Deutsche Bank. „ Пазарът преоценява структурната прелест на $ като международна аварийна валута и минава през развой на бърза дедоларизация “.
Въпреки това множеството анализатори настояват, че аварийният статут на $ надали ще завърши, просто поради дефицита на подобаващи заместители. Еврото е един паричен съюз, само че в него вземат участие 20 разнообразни страни, Китай държи юана на пай мотив, ограничавайки неговата конвертируемост, а валути като швейцарския франк и японската йена са прекомерно дребни, с цел да бъдат кандидати.
„ Доминиращата позиция на $ ще се резервира в обозримо бъдеще, тъй като няма жизнеспособни други възможности “, предвижда Собел от OMFIF. „ Съмнявам се, че Европа може да се съвземе, а Китай очевидно няма да отвори финансовата си сметка скоро. Така че каква е алтернативата? Просто няма такава “.
Нещо повече, господстващото състояние на $ е толкоз надълбоко вкоренено в структурата на международната стопанска система с помощта на комплицирано голям брой самостоятелни, само че взаимосвързани фактори, че даже администрацията на Тръмп надали ще успее да промени фундаментално статуквото. Въпреки това, въпреки че неповторимата роля на $ може да се поддържа от инерцията и неналичието на други възможности, той към момента може да загуби цената си.
Въпреки спада си през април доларовият показател DXY към момента е с 12% по-висок, в сравнение с беше на дъното си през 2020 година, и с съвсем 40% над надира си при започване на 2008 година Много валутни анализатори в този момент раздират предходните си прогнози и плануват по-нататъшни спадове за $.
Например Goldman Sachs, която преди беше оптимистично настроена към $, в този момент предвижда, че през идващите 12 месеца той ще падне до 1,20 по отношение на еврото и 135 по отношение на японската йена. Това се равнява на още 6% намаляване по отношение на сегашните равнища.
„ Негативните трендове в ръководството и институциите на Съединени американски щати подкопават несъразмерната привилегия, с която дълго време се употребиха американските активи, и това натежава върху възвръщаемостта им и $ и може да продължи да го прави в бъдеще, в случай че нещо не се промени “, предизвестяват валутните анализатори на Goldman.
Дългосрочната траектория е по-несигурна. Бил Дъдли, някогашният началник на Федералния запас на Ню Йорк, твърди, че американската валута може даже да се ускори. Въпреки че цените ще отслабят американската стопанска система и ще подхранят инфлацията в Съединени американски щати, въздействието им върху икономическия напредък на други места евентуално ще бъде доста по-силно изразено, счита Дъдли. Това значи, че други централни банки евентуално ще понижат лихвените проценти по-агресивно от Фед, което може да докара до намаляване на валутите им.
Други са по-песимистично настроени. Стивън Джен, дълготраен валутен пълководец и началник на Eurizon SLJ Capital, акцентира, че доста макроикономически странности - като да вземем за пример междинният приход в долари на Мисисипи, най-бедния американски щат, който е съпоставим с този на Германия и Обединеното кралство и доста по-висок от този на Япония - се изясняват най-добре със „ мощно “ надценения $. Джен пресмята, че зелената валута е надценена с към 19% по отношение на главните си съперници, и допуска, че тя може да отслабне даже повече, в случай че икономическият спад в Съединени американски щати е толкоз мощен, че да принуди Федералния запас да понижи нападателно лихвените проценти. Тогава цикличните, структурните и политическите сили ще се обединят, с цел да отслабят доста $.
„ Звездите се подреждат по този начин, че доларът да стартира многогодишна промяна “, показва Джен. „ Надценяването му е един от факторите, допринасящи за загубата на конкурентоспособност на Съединени американски щати през годините, а възходящият търговски недостиг и митата са реакция на тази неприятна действителност “.
В същото време доста анализатори предизвестяват, че нетърпението на администрацията на Тръмп да наруши нормите значи, че немислими преди въпроси в този момент се разискват намерено. Те варират от съответни рискове, като да вземем за пример дали независимостта на Федералния запас е застрашена, до оферти, които в миналото щяха да се смятат за фантастика - дали Съединени американски щати могат да наложат такси върху покупките на държавни скъпи бумаги, финансов надзор, да се отдръпват от организации като МВФ и даже да заплашат със селективен дефолт по дълга.
„ Това са шокиращи въпроси, само че те към този момент се задават “, споделя Аджай Раджадхякша, ръководител на отдела за световни проучвания в Barclays. „ Не можем да си затваряме очите “.
Това значи, че постепенният отлив на вложители може да се окаже неминуем, даже в случай че администрацията на Тръмп продължи да отстъпва от войнствените позиции, заложени през първите три месеца от ръководството ѝ.
„ Нашето същинско терзание е, че въпреки Тръмп да може да подписа няколко покупко-продажби за митата, когато въпросът е обвързван с по-широката загуба на доверие в Съединени американски щати, даже доста по-пълно оттегляне във връзка с търговията може да не даде резултат “, твърди Сара Бианки, старши анализатор в американската капиталова банка Evercore ISI.
Източник: profit.bg
КОМЕНТАРИ